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油價(jià)延續(xù)回調(diào):中信期貨1月15早評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-01-15 10:46:24 來(lái)源:中信期貨

宏觀策略


今日市場(chǎng)關(guān)注:


法國(guó)12月HICP終值


德國(guó)2019年GDP


歐元區(qū)11月貿(mào)易帳


美國(guó)12月PPI


全球宏觀觀察:


中國(guó)12月貿(mào)易數(shù)據(jù)超預(yù)期,全年進(jìn)口及出口額均創(chuàng)歷史新高。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,以美元計(jì),中國(guó)12月出口同比增長(zhǎng)7.6%,高于預(yù)期的4.9%和前值的下滑1.1%;進(jìn)口同比增長(zhǎng)16.3%,高于預(yù)期的10%和前值的0.3%。貿(mào)易順差升至467.9億美元,高于前值376.2億美元。全年來(lái)看,我國(guó)貿(mào)易進(jìn)出口總值31.54萬(wàn)億人民幣,相比去年增長(zhǎng)3.4%,其中出口增長(zhǎng)5%,進(jìn)口增長(zhǎng)1.6%,上述數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。同時(shí),全年貿(mào)易順差2.92萬(wàn)億人民幣,擴(kuò)大25.4%。我國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在發(fā)生顯著變化:(1)最大貿(mào)易伙伴仍為歐盟,但東盟超過(guò)美國(guó)成為第二大貿(mào)易伙伴,此外我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)出口額增長(zhǎng)10.8%,高于整體增速3.4%;(2)民營(yíng)企業(yè)占外貿(mào)總值的42.7%,成為我國(guó)第一大外貿(mào)主體,首次超過(guò)外商投資企業(yè)貿(mào)易額占比39.9%,此外國(guó)有企業(yè)貿(mào)易額占16.9%;(3)出口商品以機(jī)電產(chǎn)品為主,占出口總值的58.4%;(4)進(jìn)口商品中大宗商品(鐵礦砂、原油、天然氣、大豆等)進(jìn)口量顯著增加。整體而言,我國(guó)貿(mào)易表現(xiàn)總體平穩(wěn),且貿(mào)易結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型十分顯著。


美國(guó)財(cái)政部取消對(duì)中國(guó)“匯率操縱國(guó)”認(rèn)定。昨日,美國(guó)財(cái)政部發(fā)表匯率政策半年報(bào),報(bào)告中取消了對(duì)中國(guó)“匯率操縱國(guó)”的認(rèn)定。去年8月,美國(guó)財(cái)政部曾宣布將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”,遭到了包括國(guó)際貨幣基金組織在內(nèi)的國(guó)際機(jī)構(gòu)以及學(xué)界的普遍反對(duì)。對(duì)于本次美國(guó)財(cái)政部的報(bào)告,我國(guó)外交部回應(yīng)稱美方的最新結(jié)論符合事實(shí)和國(guó)際社會(huì)的共識(shí),海關(guān)總署也認(rèn)為美方作出了正確的選擇,有積極的意義。當(dāng)前恰逢中美雙方簽訂第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議期間,因此美國(guó)財(cái)政部的報(bào)告可以認(rèn)為是對(duì)此事件釋放出的積極信號(hào)。



金融期貨


期指:外資逆勢(shì)流入,市場(chǎng)偏多趨勢(shì)未變

邏輯:昨日銀行、券商、消費(fèi)等權(quán)重板塊下移帶動(dòng)下,兩市弱勢(shì)震蕩后收跌。不過(guò)對(duì)于后市走向,在節(jié)前量能收縮前,我們?nèi)匀粌A向偏多的正面觀點(diǎn)。

一方面,昨日兩市成交額超7000億,同時(shí)尾盤外資逆勢(shì)掃貨流入,量能未有收縮態(tài)勢(shì);另一方面,以近期關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看,近期披露

的2019年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)多以預(yù)增為主,對(duì)市場(chǎng)信心有所支撐。同時(shí),對(duì)于將要披露的12月份社融數(shù)據(jù),目前來(lái)看市場(chǎng)預(yù)期也大概率大概率向好。因此,操

作方面,前期多單可繼續(xù)續(xù)持,若量能出現(xiàn)收縮可考慮節(jié)前止盈。

操作建議:多單續(xù)持,若量能出現(xiàn)收縮可考慮節(jié)前止盈

風(fēng)險(xiǎn):1)限售解禁;2)商譽(yù)減值;3)外圍市場(chǎng)



期債:資金爆緊但債市堅(jiān)挺,央行逆回購(gòu)操作成關(guān)鍵

邏輯:昨日,資金面急劇收斂,全天緊張至尾盤,機(jī)構(gòu)平盤艱難,DR001與DR007分別提高47和24BP至2.53%和2.69%。同時(shí),12月份以美元計(jì)價(jià)的出口

金額當(dāng)月同比增長(zhǎng)7.6%,顯著高于1-11月份-0.2%的增速。不過(guò),面對(duì)持續(xù)緊張的資金以及好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),債市表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。一方面,前期債

市大漲空頭紛紛被迫離場(chǎng);另一方面,考慮節(jié)前資金缺口以及貨幣政策基調(diào),市場(chǎng)對(duì)于央行投放依然抱有期待。因此,短期視角,央行公開市場(chǎng)操作

顯得尤為關(guān)鍵。若央行逆回購(gòu)?fù)斗刨Y金平滑資金面,市場(chǎng)將得到很大撫慰,債市可能高位震蕩等待數(shù)據(jù)指引;反之,若央行保持定力、資金面進(jìn)一步

趨緊,則市場(chǎng)調(diào)整壓力將進(jìn)一步加劇。不過(guò),盡管如此,猜測(cè)央行的目的更多為抑制市場(chǎng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)重燃的風(fēng)險(xiǎn),貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向的概率不高。操作

上,暫且觀望為宜。

操作建議:觀望

風(fēng)險(xiǎn):1)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期;2)央行寬松超預(yù)期



黑色建材


鋼材:累庫(kù)進(jìn)行中,鋼價(jià)震蕩運(yùn)行

邏輯:現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn),杭州螺紋3780元/噸。臨近春節(jié),螺紋呈現(xiàn)供需雙弱格局,但在計(jì)劃?rùn)z修相對(duì)較少、利潤(rùn)仍支撐生產(chǎn)情況下,螺紋產(chǎn)量回落較緩,供給將持續(xù)高于去年同期。大漢供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)顯示,中西南建材社會(huì)庫(kù)存加速累積,對(duì)鋼價(jià)形成一定壓制,而在成交接近尾聲情況下,現(xiàn)貨有價(jià)無(wú)市,節(jié)前區(qū)間小幅震蕩為主。但目前春季需求預(yù)期仍存,05合約在累庫(kù)壓力下震蕩運(yùn)行,經(jīng)推演庫(kù)存高點(diǎn)在可接受范圍內(nèi),等待年后現(xiàn)貨需求回歸的進(jìn)一步驅(qū)動(dòng),回調(diào)買入對(duì)待。

風(fēng)險(xiǎn)因素:廢鋼價(jià)格大幅下跌、產(chǎn)量繼續(xù)攀升(下行風(fēng)險(xiǎn));需求持續(xù)超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn))

操作建議:05合約區(qū)間操作與回調(diào)買入相結(jié)合



鐵礦:澳巴發(fā)貨環(huán)比下滑,鐵礦價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

邏輯:今日鐵礦成交再次放量,貿(mào)易商分歧較大,期現(xiàn)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈,pb與金布巴價(jià)差擴(kuò)大,后續(xù)仍將承壓,05基差再度縮小。目前疏港同比增量縮減,供應(yīng)季節(jié)性低位運(yùn)行,港口庫(kù)存預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。鋼廠鐵礦庫(kù)存前期持續(xù)增加,已相對(duì)較高。鋼廠補(bǔ)庫(kù)已進(jìn)入尾聲,鐵礦價(jià)格及高低品價(jià)差后續(xù)仍將承壓,須重點(diǎn)關(guān)注澳巴以及伊朗供應(yīng)穩(wěn)定性。

操作建議:區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素:鐵水產(chǎn)量保持高位(上漲風(fēng)險(xiǎn)),螺紋庫(kù)存快速累積(下行風(fēng)險(xiǎn))



焦炭:第四輪提漲僵持中,焦炭期價(jià)震蕩運(yùn)行

邏輯:昨日焦炭市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行,港口貿(mào)易價(jià)維持在1880元/噸,焦化廠第四輪提漲尚未完全落地,北方雨雪天氣疊加春節(jié)臨近,焦炭發(fā)運(yùn)受到部分影響。供需來(lái)看,年底山東去產(chǎn)能已兌現(xiàn),近期焦炭產(chǎn)量、鋼廠鐵水產(chǎn)量均有小幅回落,重污染天氣下山西、山東化廠少量限產(chǎn)。當(dāng)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)已接近尾聲,焦化廠庫(kù)存稍有增加。昨日焦炭期價(jià)震蕩運(yùn)行,整體來(lái)看,年底焦炭供需仍處于偏平衡狀態(tài),焦化利潤(rùn)已明顯修復(fù),鋼廠庫(kù)存已補(bǔ)至中高位,焦炭向上驅(qū)動(dòng)不強(qiáng),但向下的焦煤成本支撐也較強(qiáng),短期內(nèi)將維持震蕩走勢(shì)。

操作建議:區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素:焦煤上漲、去產(chǎn)能超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn));鋼價(jià)下跌、焦煤成本坍塌(下行風(fēng)險(xiǎn))



焦煤: 年底供需情況良好,海運(yùn)煤價(jià)格上漲

邏輯:近日焦煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行,山西地區(qū)焦煤受雨雪天氣影響發(fā)運(yùn)受阻,臨近年底,山西部分煤礦、洗煤廠已準(zhǔn)備提前放假,國(guó)內(nèi)供給仍面臨減少。進(jìn)入1月份,海運(yùn)煤進(jìn)口逐漸放松,潛在進(jìn)口量較大,蒙煤進(jìn)口量也有增加。需求來(lái)看,焦炭產(chǎn)量較為穩(wěn)定,年底焦化廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù),主產(chǎn)地焦煤庫(kù)存減產(chǎn),部分焦化廠轉(zhuǎn)向港口拉運(yùn),進(jìn)而帶動(dòng)進(jìn)口煤需求,海外焦煤需求也有回暖跡象。總體來(lái)看,國(guó)內(nèi)低硫主焦、海運(yùn)煤遠(yuǎn)期價(jià)格均有所上漲,年底國(guó)內(nèi)焦煤總供給或減少,焦煤價(jià)格較為堅(jiān)挺,或仍有小幅探漲。

操作建議:區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素:煤礦停產(chǎn)范圍擴(kuò)大(上行風(fēng)險(xiǎn));終端需求走弱、進(jìn)口放松(下行風(fēng)險(xiǎn))



動(dòng)力煤:節(jié)日效應(yīng)影響,日耗不斷下滑

邏輯:春節(jié)將至,加之安全大檢查趨嚴(yán),部分煤礦提前放假,鐵路外運(yùn)量繼續(xù)減少,港口內(nèi)產(chǎn)調(diào)入貨源受到影響,但沿海進(jìn)口通關(guān)的增量抵消了部分影響,供給端基本穩(wěn)定,環(huán)渤海港口處于弱穩(wěn)環(huán)境;而下游需求隨著春節(jié)的臨近開始逐步下滑,在庫(kù)存高位基數(shù)下,市場(chǎng)采購(gòu)驅(qū)動(dòng)大幅下滑,結(jié)構(gòu)性短缺情況有所緩和。短期來(lái)看,市場(chǎng)供需兩端皆有所弱化,在港口低庫(kù)存與終端高庫(kù)存的影響下,市場(chǎng)處于區(qū)間震蕩的格局。

操作建議:區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素:庫(kù)存高位維持,進(jìn)口通關(guān)增量(下行風(fēng)險(xiǎn));煤礦減產(chǎn)超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn))



能源化工


甲醇:現(xiàn)貨支撐仍存,甲醇回調(diào)空間有限

邏輯:昨日MA05合約高位回落,不過(guò)表現(xiàn)仍偏堅(jiān)挺,主要是前期利多消化后,進(jìn)一步反彈缺乏驅(qū)動(dòng),且油價(jià)高位回落,化工受到一定拖累,不過(guò)一季度甲醇供應(yīng)縮量仍較大,現(xiàn)貨偏緊格局春節(jié)前都難有改變,預(yù)計(jì)1-2月的進(jìn)口量都不會(huì)高,盡管春節(jié)前傳統(tǒng)需求陸續(xù)退出,但烯烴需求有望維持,且中下游庫(kù)存不高,需求具有持續(xù)性,現(xiàn)貨端支撐有望持續(xù),不過(guò)最大的壓力仍是MTO虧損壓力繼,尤其是單體MTO,另外就是節(jié)后運(yùn)輸一旦恢復(fù),產(chǎn)銷順掛壓力仍有望傳導(dǎo),都將限制盤面反彈空間。綜上所述,盡管價(jià)格缺乏進(jìn)一步反彈驅(qū)動(dòng),但回調(diào)幅度也相對(duì)有限,短期或高位震蕩。

操作策略:多頭部分離場(chǎng),5-9正套暫時(shí)止盈。

風(fēng)險(xiǎn)因素:烯烴價(jià)格持續(xù)下跌、油價(jià)大幅回調(diào)



尿素:供應(yīng)壓力有增,但補(bǔ)庫(kù)和成本支撐仍存,尿素回調(diào)空間或受限

邏輯:尿素05合約收盤1755元/噸,仍延續(xù)前期反彈走勢(shì),只是漲勢(shì)有所趨緩,部分多頭止盈離場(chǎng),近期伊朗地緣影響暫緩,當(dāng)然不排除繼續(xù)發(fā)酵可能,另外是近期西南氣頭尿素復(fù)產(chǎn),壓力或有增加。而從現(xiàn)貨面去看,目前支撐主要是交割區(qū)域本身庫(kù)存壓力不大,且整體庫(kù)存繼續(xù)去化,現(xiàn)貨方面或存支撐,現(xiàn)貨價(jià)格也偏穩(wěn)定,疊加固定床成本支撐,下方存在一定支撐,另外就是拋開補(bǔ)庫(kù)去看供需,壓力是在逐步增大的,西南氣頭供應(yīng)回升,工業(yè)需求已在逐步減弱,剛性供需面壓力在逐步積累。綜上所述,供需面雖然壓力積累,但補(bǔ)庫(kù)需求依然存在,疊加固定床成本支撐,尿素回調(diào)幅度或有限,策略上仍是回調(diào)偏多。

操作策略:逢低偏多

風(fēng)險(xiǎn)因素:工業(yè)需求斷崖式下降、無(wú)煙煤持續(xù)大跌、氣頭供應(yīng)集中回升



LLDPE:驅(qū)動(dòng)暫時(shí)有限,或延續(xù)震蕩調(diào)整

邏輯:期貨延續(xù)小幅回調(diào),短線我們維持震蕩調(diào)整的判斷,春節(jié)前后供需相對(duì)偏淡,新裝置也有投產(chǎn)預(yù)期,因此基本面暫時(shí)缺乏上行驅(qū)動(dòng),不過(guò)考慮到外盤報(bào)價(jià)依然偏少,1-4月供需基本平衡,目前現(xiàn)貨定價(jià)中性,期貨也未明顯高估,節(jié)后或許仍有反彈潛力。

操作策略:觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素:

上行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格上漲、新裝置投產(chǎn)推遲、伊美沖突升級(jí)

下行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格回落、新裝置投產(chǎn)順利、伊美沖突淡化



PP:驅(qū)動(dòng)仍偏向下,但空間暫不宜過(guò)分悲觀

邏輯:期貨如期回落,短線我們的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)入謹(jǐn)慎偏空,春節(jié)前后供需相對(duì)偏淡,新裝置也即將投產(chǎn),由于期價(jià)仍略有高估,方向大概率還會(huì)向下,不過(guò)考慮到成本支撐尚未完全消失,石腦油與LPG有領(lǐng)先原油反彈的跡象,中線供需也僅是小幅過(guò)剩,向下空間或許暫時(shí)也不會(huì)太大。

操作策略:?jiǎn)芜吙諉闻c5-9反套持有

風(fēng)險(xiǎn)因素:

上行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格上漲、新裝置投產(chǎn)推遲、伊美沖突升級(jí)

下行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格回落、新裝置投產(chǎn)順利、伊美沖突淡化



苯乙烯:新裝置投產(chǎn)繼續(xù)接近,但成本仍構(gòu)成較強(qiáng)支撐

邏輯:短期維持EB謹(jǐn)慎偏空的觀點(diǎn),偏空是從供需角度看,國(guó)內(nèi)檢修裝置已陸續(xù)重啟,新裝置投產(chǎn)也漸行漸近,浙石化已產(chǎn)出合格乙苯,距離苯乙烯僅一步之遙,再疊加傳統(tǒng)春節(jié)累庫(kù),壓力將有所上升,謹(jǐn)慎的原因則是目前成本仍有較強(qiáng)支撐,此外1-4月國(guó)內(nèi)外檢修較多也會(huì)在一定程度上對(duì)沖新產(chǎn)能的壓力。

操作策略:觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素:

上行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格上漲、新裝置投產(chǎn)推遲、伊美沖突升級(jí)

下行風(fēng)險(xiǎn):原油價(jià)格回落、新裝置投產(chǎn)順利、伊美沖突淡化



PTA:供強(qiáng)需弱,價(jià)格偏弱

邏輯:PX價(jià)格隨原油價(jià)格回落而下降,成本端繼續(xù)拉低PTA重心;供給端來(lái)看,福化工貿(mào)提負(fù)、珠海BP計(jì)劃恢復(fù),恒力石化4#單線試車出料,同時(shí),逸盛大化延期重啟,新鳳鳴獨(dú)山能源單線消缺短停,供應(yīng)預(yù)期增量未完全兌現(xiàn);從需求端來(lái)看,聚酯檢修裝置陸續(xù)兌現(xiàn),對(duì)PTA需求環(huán)比繼續(xù)下降;

操作策略:PTA庫(kù)存累積方向相對(duì)明確,同時(shí)受成本下降影響加工費(fèi)有所擴(kuò)張,建議多單離場(chǎng)并嘗試做空;

風(fēng)險(xiǎn)因素:原油價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。



乙二醇:供給提升,需求轉(zhuǎn)弱

邏輯:國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)提升,一是檢修裝置恢復(fù),如遠(yuǎn)東聯(lián)重啟,月中恢復(fù)的紅四方,二是新裝置的投產(chǎn)(內(nèi)蒙榮信投產(chǎn),恒力石化及浙江石化計(jì)劃投產(chǎn));與此同時(shí),聚酯生產(chǎn)逐步下降,當(dāng)前裝置負(fù)荷降至8成以下;綜合來(lái)看,隨著供給能力的提升以及需求的季節(jié)性下降,預(yù)計(jì)一季度乙二醇市場(chǎng)庫(kù)存將有所累積,并緩解港口乙二醇供應(yīng)緊張的局面;

操作策略:供給提升及需求季節(jié)性走弱的市場(chǎng)環(huán)境下,乙二醇庫(kù)存面臨累積;伴隨著供需的調(diào)整,現(xiàn)貨及基差均有調(diào)整的預(yù)期;期貨方面,受高基差提振,價(jià)格下行空間有限,關(guān)注做多機(jī)會(huì)及5/9月合約正套機(jī)會(huì);

風(fēng)險(xiǎn)因素:乙二醇供給超預(yù)期、庫(kù)存累積超預(yù)期;



PVC:期現(xiàn)兩市表現(xiàn)偏弱,期貨關(guān)注下方成本支撐帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)

邏輯:昨日PVC期貨主力進(jìn)一步大幅減倉(cāng)并伴隨價(jià)格下行。驅(qū)動(dòng)角度來(lái)說(shuō),近期依舊是不斷下行的企業(yè)報(bào)價(jià)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)格。下游備貨進(jìn)一步減少,市場(chǎng)需求愈發(fā)降低。因此在現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)的情況下,期貨也呈現(xiàn)了走弱的狀態(tài)。然而上下游價(jià)格看近期見到明顯的電石價(jià)格持續(xù)上漲,已經(jīng)引起了成本端的明顯抬升。因此期貨價(jià)格的進(jìn)一步下行容易觸及中長(zhǎng)期的成本支撐線。目前價(jià)格單邊驅(qū)動(dòng)不足同時(shí)雙向空間都不大。仍將以震蕩為主,區(qū)間6430~6630。操作上,區(qū)間上下邊界附近反向操作。年前,關(guān)注在6400附近的多頭介入機(jī)會(huì)。

操作策略:6430~6630區(qū)間上下邊界附近反向操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

利空因素:下游開工的快速回落;新增裝置的投產(chǎn);宏觀預(yù)期大幅轉(zhuǎn)弱

利多因素:宏觀預(yù)期大幅好轉(zhuǎn),供應(yīng)或成本因?yàn)檎咴蚴芟蕖?/p>



紙漿:盤面有所走弱,關(guān)注回調(diào)試多機(jī)會(huì)

邏輯:昨日期貨呈現(xiàn)弱勢(shì)格局,市場(chǎng)消息為arauco上漲2月船貨報(bào)價(jià)20美金,市場(chǎng)貿(mào)易商出現(xiàn)高報(bào)跡象,但實(shí)際成交由于年前備貨減少而并無(wú)明顯改變。近期市場(chǎng)消息主要利多價(jià)格,雖然每個(gè)消息對(duì)于供需的實(shí)際影響有限,但可以感受到的是利多正在累積。在此背景下,現(xiàn)貨低價(jià)會(huì)惜售,因此期貨下行支撐價(jià)易測(cè)算,約在6600點(diǎn)。但當(dāng)前期貨價(jià)格存在期現(xiàn)套、非標(biāo)套的空間,因此上漲過(guò)程中阻力較大。因此,操作上,首推關(guān)注期現(xiàn)套利,買現(xiàn)拋期持有。趨勢(shì)交易4620以下試多。

操作策略:首推關(guān)注期現(xiàn)套利,買現(xiàn)拋期。趨勢(shì)交易4620以下試多。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

利空風(fēng)險(xiǎn):宏觀或金融市場(chǎng)走弱;需求持續(xù)下滑;進(jìn)口大量到港;套利盤獲利解鎖。

利多因素:宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn),市場(chǎng)風(fēng)偏提高;下游加大采購(gòu);臨近交割帶來(lái)的盤面價(jià)格巨幅波動(dòng)



原油:美國(guó)油品累庫(kù),油價(jià)延續(xù)回調(diào)

邏輯:昨日油價(jià)震蕩。美國(guó)方面,API數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)原油、汽油、餾分油庫(kù)存分別+110、+320、+678萬(wàn)桶;油品累庫(kù)或施壓短期回調(diào)中油價(jià)。CTFC基金凈多持倉(cāng)續(xù)增,Baker Hughes鉆井?dāng)?shù)量續(xù)降。油價(jià)方面,本次事件與九月沙特石油工廠遇襲后走勢(shì)相似,地緣干擾因素消退,油價(jià)先起后落,回歸原始邏輯。短期油價(jià)或回調(diào),中期或維持底部上移寬幅震蕩;關(guān)注深跌后的買入機(jī)會(huì)。

策略建議:Brent 1-6月差多單持有(8/2日入場(chǎng))

風(fēng)險(xiǎn)因素:全球政治動(dòng)蕩,金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)



瀝青:夜盤期價(jià)大跌,基差走強(qiáng)

邏輯:昨日原油上漲瀝青主力期價(jià)大跌,基差走強(qiáng),當(dāng)日瀝青現(xiàn)貨穩(wěn)價(jià),煉廠利潤(rùn)已大幅修復(fù)至0值附近,有驅(qū)動(dòng)提高開工,目前原料斷供預(yù)期大幅減弱,一月地方債大幅發(fā)行,宏觀層面的支撐逐步減弱,年底貿(mào)易商拿貨相對(duì)謹(jǐn)慎,煉廠利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)煉廠開工提升的背景下,煉廠有概率累庫(kù),因此節(jié)前瀝青震蕩偏弱。

操作策略:空瀝青2006-燃油2005價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素:上行風(fēng)險(xiǎn):瀝青需求超預(yù)期,燃油需求未有明顯好轉(zhuǎn)



燃料油:外盤走弱,內(nèi)外盤高位施壓Fu

邏輯:昨日新加坡380裂解價(jià)差走弱,內(nèi)外盤價(jià)差高位,施壓Fu,夜盤期價(jià)下跌,運(yùn)費(fèi)回調(diào)后一月東西套利空間打開或預(yù)示二月亞太高硫燃油供應(yīng)有望環(huán)比增多,此外近期裂解價(jià)差大幅上漲,忽略IMO連續(xù)上漲也是不合理的,若沒(méi)有超預(yù)期的利好裂解價(jià)差或企穩(wěn)。.

操作策略:空瀝青2006-燃油2005價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素:上行風(fēng)險(xiǎn):瀝青需求超預(yù)期,燃油需求未有明顯好轉(zhuǎn)



有色金屬


銅觀點(diǎn):美國(guó)釋放友善信號(hào),銅價(jià)小幅反彈

邏輯:中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議前夕,美國(guó)財(cái)政部聲明將中國(guó)移出匯率操縱國(guó)名單,繼續(xù)改善宏觀情緒,推升銅價(jià);產(chǎn)業(yè)上,持貨商出貨意愿增加,現(xiàn)貨跟漲力度受限,阻礙銅價(jià)短線反彈高度。CSPT聯(lián)合減產(chǎn)預(yù)期短期落空,但銅礦緊張引發(fā)的減產(chǎn)擔(dān)憂仍在,鎖定銅價(jià)下方空間,使得短期銅價(jià)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。中期看,銅礦及廢銅等原料緊張持續(xù),中央政治局釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),逆周期政策發(fā)力有望使得經(jīng)濟(jì)在明年一季度企穩(wěn)回升,流動(dòng)性改善進(jìn)一步預(yù)期將繼續(xù)推高銅價(jià)。 

操作建議:多單兌現(xiàn)利潤(rùn),區(qū)間操作;

風(fēng)險(xiǎn)因素:消費(fèi)轉(zhuǎn)弱;庫(kù)存大幅增加



鋁觀點(diǎn):現(xiàn)貨貼水?dāng)U大,鋁價(jià)承壓為主

邏輯:春節(jié)累庫(kù)拐點(diǎn)已出,給鋁價(jià)帶來(lái)短期下行壓力,但是由于鋁錠現(xiàn)貨總庫(kù)存數(shù)量偏低,滬鋁back局面強(qiáng)化等因素制約,鋁價(jià)下跌難以順暢,嚴(yán)密關(guān)注現(xiàn)貨大幅貼水下Al01合約最后交易日表現(xiàn)。中長(zhǎng)期看,電解鋁供應(yīng)回升的路徑清晰,特別是最近新投的產(chǎn)能將在1、2月流入市場(chǎng),春季累庫(kù)數(shù)量預(yù)計(jì)50萬(wàn)噸左右,意味著絕對(duì)庫(kù)存大概在110萬(wàn)噸左右水平去迎接旺季去庫(kù),這會(huì)推遲鋁價(jià)趨勢(shì)性下跌的時(shí)點(diǎn)。

操作建議:以春節(jié)前后的逢高短空為主,或關(guān)注02-03合約正套機(jī)會(huì);

風(fēng)險(xiǎn)因素:消費(fèi)持續(xù)改善;供應(yīng)回升緩慢



鋅觀點(diǎn):市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎,鋅價(jià)弱勢(shì)調(diào)整

邏輯:鋅市場(chǎng)基本面偏弱格局未改。春節(jié)期間部分煉廠計(jì)劃小幅檢修,高冶煉利潤(rùn)維持下,同期來(lái)看檢修影響量不大,冶煉供應(yīng)上升預(yù)期仍在延續(xù)。下游開工季節(jié)性轉(zhuǎn)弱,補(bǔ)庫(kù)需求已基本完成。國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存開始小幅增加,本周春節(jié)累庫(kù)周期有望實(shí)質(zhì)性開啟。此外,國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水低位波動(dòng),隨著補(bǔ)庫(kù)減少,現(xiàn)貨升水或再度走低。在供需轉(zhuǎn)向過(guò)剩預(yù)期下,短期鋅價(jià)或弱勢(shì)調(diào)整。

操作建議:滬鋅空單持有;中期買銅賣鋅

風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀情緒明顯變動(dòng),國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)不及預(yù)期



鉛觀點(diǎn):下游補(bǔ)庫(kù)明顯減弱,短期鉛價(jià)或延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)

邏輯:節(jié)前下游集中補(bǔ)庫(kù),鉛錠庫(kù)存小幅去化,但仍處于相對(duì)高位,隨著補(bǔ)庫(kù)需求減弱,鉛錠庫(kù)存有望再度累積,整體上終端消費(fèi)仍偏弱。從供應(yīng)端來(lái)看,春節(jié)臨近,再生鉛企業(yè)檢修減產(chǎn)將增加;而高加工費(fèi)支撐下,原生鉛開工維持平穩(wěn)??偟膩?lái)看,供需雙弱下,鉛市場(chǎng)情緒難好轉(zhuǎn),短期鉛價(jià)或延續(xù)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

操作建議:暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素:環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期



貴金屬觀點(diǎn):靜待中美首輪貿(mào)易協(xié)定落定,貴金屬震蕩偏弱

邏輯:上周全球最大黃金ETFSPDR出現(xiàn)超過(guò)10億美元贖回,持倉(cāng)量跌至去年9月以來(lái)低位。昨夜美國(guó)公布12月通脹數(shù)據(jù),核心CPI錄得2.3%與預(yù)期一致,仍位于美聯(lián)儲(chǔ)2%紅線之上。并且昨日美國(guó)財(cái)政部取消去年8月對(duì)中國(guó)匯率操縱國(guó)的認(rèn)定。在岸、離岸人民幣創(chuàng)半年新高,令國(guó)內(nèi)貴金屬表現(xiàn)弱于國(guó)際市場(chǎng)。近期隨著中美貿(mào)易首輪協(xié)定簽署在即,人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化,利空貴金屬價(jià)格。

操作建議:空單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素:中美貿(mào)易協(xié)定落空



農(nóng)產(chǎn)品


油脂油料觀點(diǎn):印度進(jìn)口商停購(gòu)馬棕油,國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格下跌調(diào)整

邏輯:【蛋白粕】供應(yīng)端,美豆1月供需報(bào)告上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估,下調(diào)進(jìn)口,出口和壓榨保持不變,影響中性。南美天氣適宜大豆生長(zhǎng),豐產(chǎn)概率大。中美關(guān)系向好,中國(guó)加大美豆采購(gòu)力度。需求端,隨著年豬出欄,春節(jié)前后蛋白粕需求下降,蛋白粕庫(kù)存走高。中長(zhǎng)期,高利潤(rùn)刺激下生豬存欄仍有望見底回升,刺激蛋白粕需求增長(zhǎng),但今冬疫情控制是關(guān)鍵??傮w上,短期出現(xiàn)春節(jié)前急跌,中期可能出現(xiàn)磨底,長(zhǎng)期跟隨生豬修復(fù)周期上漲。

【油脂】供應(yīng)端,印度進(jìn)口商停夠馬來(lái)棕櫚油,利空馬棕油價(jià)格。且近期馬幣升值,馬棕油減產(chǎn)幅度收窄,馬棕油庫(kù)存下降趨勢(shì)趨緩。國(guó)內(nèi)進(jìn)口棕櫚油庫(kù)存持續(xù)高位,短期貿(mào)易商拋壓增大,利空價(jià)格。需求端油脂整體庫(kù)存同比下降,但繼續(xù)下降空間有限,短期呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)。春節(jié)備貨逐漸結(jié)束,油脂短期面臨調(diào)整??傮w上,短期油脂步入調(diào)整,中期關(guān)注印馬貿(mào)易關(guān)系動(dòng)向,一旦好轉(zhuǎn),利空將變成利多。長(zhǎng)期,減產(chǎn)幅度和出口與生柴增長(zhǎng)博弈,庫(kù)存降幅決定價(jià)格高點(diǎn)。

操作建議:【蛋白粕】短期關(guān)注節(jié)前出欄急跌機(jī)會(huì),中長(zhǎng)期逢低布局多單。

【油脂】前期多單離場(chǎng),逢高短空;中期印度恢復(fù)采購(gòu)是關(guān)鍵,長(zhǎng)期看印尼、馬來(lái)棕油庫(kù)存水平變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素:美豆繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn),南美大幅減產(chǎn);下游養(yǎng)殖恢復(fù)不及預(yù)期;馬棕減產(chǎn)幅度低于預(yù)期



白糖觀點(diǎn):關(guān)注內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性

邏輯:鄭糖近期大幅上漲,一方面因外盤帶動(dòng),其次,前期期貨低于現(xiàn)貨,近期基差基本修復(fù);到目前為止,預(yù)計(jì)這兩個(gè)因素或已交易了大部分,后期即使外盤繼續(xù)上漲,內(nèi)盤跟漲動(dòng)力或下降,一方面,季節(jié)性因素仍在,后期新糖繼續(xù)大量上市,現(xiàn)貨壓力較大;其次,降低關(guān)稅仍是大概率事件。外盤方面,原糖已見底,中期仍處于低位震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì),目前配額外進(jìn)口利潤(rùn)在300元/噸左右;巴西方面,逐漸進(jìn)入收榨尾聲,原糖價(jià)格的上漲,或促使賣出套保增加,新榨季制糖比或有所提升;印度方面,壓榨進(jìn)度同比偏慢,但本榨季庫(kù)存量預(yù)計(jì)依舊較大。    

操作建議:近期關(guān)注逢高做空機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)量不及預(yù)期、極端氣候、貿(mào)易政策變化



棉花觀點(diǎn):鄭棉節(jié)奏調(diào)整 年前下游購(gòu)銷近尾聲

邏輯:供應(yīng)端,USDA連續(xù)下調(diào)美棉產(chǎn)量,同比增幅收窄;印度棉花增產(chǎn)預(yù)期存在分歧;新疆棉花加工進(jìn)度不斷推進(jìn),產(chǎn)量逐步明朗,統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)減產(chǎn)約3.5%。需求端,中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系預(yù)期向好,下游后續(xù)訂單有待觀察;鄭棉倉(cāng)單+預(yù)報(bào)數(shù)量整體增勢(shì)減緩,下游紗線價(jià)格企穩(wěn)。綜合分析,新年度全球棉花產(chǎn)量未來(lái)新增變數(shù)不大,消費(fèi)端繼續(xù)惡化的概率降低,棉市階段性底部基本確認(rèn)。短期內(nèi),中美第一階段協(xié)議預(yù)期良好,預(yù)計(jì)鄭棉震蕩上行,關(guān)注下游成本傳導(dǎo)。

操作建議:多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素:棉花調(diào)控政策,中美經(jīng)貿(mào)前景,匯率風(fēng)險(xiǎn)



玉米觀點(diǎn):現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺,期價(jià)震蕩運(yùn)行

邏輯:供給:產(chǎn)量年度產(chǎn)量同比變化不大,黑龍江糧質(zhì)可能同比下降;節(jié)前售糧窗口短,期價(jià)上市量增加;需求:長(zhǎng)期看飼料需求預(yù)期增加(源于生豬產(chǎn)能恢復(fù)及禽類存欄繼續(xù)增加);節(jié)前看,恢復(fù)需時(shí)間傳導(dǎo),節(jié)前生豬集中出欄,殺年豬致需求仍有下跌空間。深加工方面,長(zhǎng)期看,深加工行業(yè)紅利期已過(guò),剛需猶存,但產(chǎn)能增幅下降,總體對(duì)市場(chǎng)的影響力下降;節(jié)奏看,階段性備庫(kù)及開機(jī)率變化影響市場(chǎng)。進(jìn)口方面,配額已發(fā),中美貿(mào)易政策暫時(shí)平穩(wěn),對(duì)盤面影響不大。綜上,長(zhǎng)期看,我們維持需求恢復(fù)驅(qū)動(dòng)行情向上觀點(diǎn)不變,階段看,階段上市進(jìn)度變慢加下游企業(yè)備庫(kù)驅(qū)動(dòng)行情反彈,但考慮上市壓力仍未釋放,盤面或仍有所反映,但遠(yuǎn)期的樂(lè)觀或致期價(jià)反映幅度低于預(yù)期。

操作建議:多單持有

風(fēng)險(xiǎn)因素:中美貿(mào)易政策,豬瘟疫情

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