短期而言，疫情確實給市場帶來了較大沖擊。但是從長期來看，疫情對市場的影響是階段性的，不會改變市場自身的運行規(guī)律，同時也不會改變市場原有的風格，只會對少部分行業(yè)有一定的壓制。隨著后續(xù)宏觀政策的加碼，行情反轉(zhuǎn)指日可待。就本周而言，在疫情出現(xiàn)拐點之前，市場大概率會反復振蕩，建議投資者重點把握結(jié)構(gòu)性機會。

受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，A股在過去的三個交易日出現(xiàn)大幅波動。短期需密切關注新增病例和疑似病例的環(huán)比變化，這很大程度上決定了指數(shù)何時反轉(zhuǎn)和情緒回暖的節(jié)奏。

行業(yè)分化明顯

鼠年首個交易日，受疫情影響，上證綜指低開8.73%，開盤跌幅創(chuàng)1997年以來的紀錄。由于大多數(shù)股票觸及跌停，市場流動性受到制約，期指多個合約也出現(xiàn)跌停。2月4日，隨著滬深兩市成交額的快速放大，流動性問題已經(jīng)得到解決，市場止跌回升。從行情來看，雖然2月4日至5日指數(shù)層面出現(xiàn)大幅反彈，但是市場結(jié)構(gòu)分化顯著，各主要指數(shù)中只有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)完全回補2月3日的跳空缺口，而同樣是小指數(shù)的中證1000卻表現(xiàn)相對弱勢，這說明絕大多數(shù)的資金都集中在創(chuàng)業(yè)板50成分股和部分科技股中，抱團現(xiàn)象非常明顯。

事實上，這種高度一致的市場預期既是情理之中，也是意料之中。從2003年“非典”時期的市場表現(xiàn)來看，階段性擾動不會改變市場的原有風格，只會對少部分受疫情直接影響的行業(yè)有一定的壓制，沖擊過后市場依然會延續(xù)原有的主線，當時體現(xiàn)為受益于中國工業(yè)化進程加快的大盤周期藍籌股持續(xù)跑贏市場。就當前而言，科技股無疑是市場的主線。一方面，由于過去幾年消費股漲幅大、估值高、基金配置系數(shù)高，加上消費和周期板塊確實更容易受到疫情的沖擊，有修復估值溢價的動機；另一方面，以半導體為代表的科技板塊本身景氣度有所回升，也相對不容易受到疫情的直接沖擊。因此，當前市場對于科技股的偏好提升是順理成章的。在這樣的背景下，期指方面，IH和IF受金融、消費、地產(chǎn)等行業(yè)影響，在一段時間內(nèi)將會跑輸受益于科技股交易邏輯的IC。

關注政策面影響

就當下而言，我們認為，投資者無需對2—3月份的市場走勢過度擔憂?；仡?003年的歷史走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)，相較于短期的沖擊，市場更為關注政策面（尤其是流動性）帶來的影響。眾所周知，2020年是諸多經(jīng)濟目標面臨兌現(xiàn)的關鍵一年，疫情對經(jīng)濟的短期沖擊會使得上半年逆周期調(diào)節(jié)力度加大，尤其是在投資項目上的發(fā)力。2月3日，央行開展1.2萬億元逆回購操作，確保流動性充足供應。同日，央行又分別下調(diào)7天和14天逆回購利率10個BP。考慮到央行的一系列舉措，加上此前一些商業(yè)銀行對受疫情影響的企業(yè)下調(diào)了貸款利率，預計年初以來貨幣政策邊際寬松的趨勢仍將延續(xù)。在后續(xù)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度大概率加大的背景下，當前A股市場的性價比非常高。

就本周而言，在疫情出現(xiàn)拐點之前，市場大概率會維持寬幅振蕩。如果新增病例和疑似病例的環(huán)比變化出現(xiàn)改善，則指數(shù)有望配合市場情緒正式開啟超跌反彈。從目前來看，我們對超跌反彈中指數(shù)（尤其是大指數(shù)）的上漲空間和持續(xù)時間均持觀望態(tài)度。一方面是由于一季度經(jīng)濟下行壓力較大；另一方面是由于2—3月份外資流入情況存在很大的不確定性，目前除A股納入富時羅素指數(shù)第一階段的第三步將于今年3月份實施外，其他機構(gòu)尚無進一步提高A股納入比例的計劃，如果MSCI在一季度的季度調(diào)整中宣布納入比例維持不變，則被動型資金流入規(guī)模大概率會放緩。

操作上，單邊方面建議投資者暫時觀望，等待疫情出現(xiàn)拐點之后布局多單，多單以IC為主。相較于單邊交易而言，我們更推薦投資者把握在行業(yè)分化背景下期指的結(jié)構(gòu)性機會，建議采取多IC、空IH或IF的跨品種套利策略。