作為兩大政策目標之一，美國通脹水平一直是美聯儲進行貨幣政策調整的核心關切。在近來的美聯儲議息會議聲明當中，美聯儲主席鮑威爾幾乎每一次都提到了當前美國核心通脹水平不達目標，并表示美聯儲對于挽救通脹的決心。在美聯儲去年三次保險性降息以后，2020年美國通脹會表現如何？2%的通脹目標能否達到？本文將對此給予解答。

當前美國通脹形勢：從當前美國通脹的走勢來看，去年美聯儲的三次降息似乎并未對美國的核心通脹水平產生較為明顯的提振。今年年初10年期和3個月美債收益率再度出現倒掛現象，美債收益率的倒掛在一定程度上反映出投資者對于美國通脹水平的擔憂。

如何看待今年的美國通脹走勢：對于今年美國的通脹走勢，從收入的角度來看，當前美國平均周薪同比增速趨勢性向下，平均薪資增速對于核心PCE上行的有所拖累。從投資的角度來看，目前美國投資增速下行明顯，難以起到拉動通脹的作用。從消費的角度來看，美國消費數據邊際向好，保持溫和增長，消費增長或將成為通脹水平上升的動力，但當前的美國消費情況或并不足以支撐通脹水平達到2%的通脹目標。從通脹互換合約價格與實際通脹的關系來看，去年市場對于通脹的預期較弱，若通脹預期小幅回升，預計核心PCE增速或上行至1.8-1.9%左右。

美聯儲貨幣政策怎么走：有關美聯儲內部對于通脹的看法，從美聯儲官員近期的講話來看，美聯儲內部對于通脹水平回升至2%的目標值水平較為樂觀。預計在通脹問題上，美聯儲或傾向于繼續(xù)保持觀察，維持現有利率，但考慮到當前風險因素增多以及全球經濟不確定性有所增加，美聯儲仍存在降息的概率。

債市策略：通過對今年美國通脹走勢的分析，我們認為美國通脹水平存在上行的動力但動力有限，在消費的支撐下，2020年上半年美國通脹預計上行，但可能仍然達不到其通脹目標，若消費邊際向好的勢頭得以持續(xù)，通脹預期小幅回升，預計核心PCE增速或上行至1.8-1.9%左右?？傮w來看，我們預計2020年美國通脹水平處于溫和上升的態(tài)勢，而美聯儲貨幣政策預計仍舊以保持觀察，維持寬松為主，若貨幣政策維持定力則通脹的溫和上行預計對美債收益率影響不大。聯系國內，我們仍然堅持全年利率前低后高的判斷，預計今年1季度10年國債到期收益率有望調整2016年低點，2020年上半年10年國債收益率目標區(qū)間在2.6%~2.8%。