核心結論：①中美科技周期演變類似，美國1980-2000年代科技崛起及中國2010-2015年科技浪潮，均為電子硬件逐漸向軟件內容傳導并擴散至場景應用。②這次5G引領的科技周期，國內有直接融資等支持科技發(fā)展的政策，外部貿易摩擦倒逼國產替代。③科技周期正由硬件帶動軟件革新和內容發(fā)展，即19年電子到20年計算機、傳媒、新能源車產業(yè)鏈。

本輪科技周期到哪步了？

我們節(jié)前報告《回顧美國1980-2000年科技長牛-20200109》回顧了美股1980-2000年科技股基本面與股價演變，本專題我們將視角轉到A股，結合美股研究及最近一輪2010-2015年科技周期，從節(jié)奏視角看A股本輪科技股周期的演進，討論科技細分產業(yè)鏈前景。

1、回顧歷史：科技產業(yè)演變與股價擴散

科技產業(yè)對技術周期和政策導向十分敏感，科技產品供求關系的突出特征是供給創(chuàng)造需求。技術發(fā)展周期是科學隨實踐發(fā)展的客觀規(guī)律，也是科技產業(yè)發(fā)展的客觀背景，決定著科技產業(yè)發(fā)展方向和空間，同時宏觀政策對科技產業(yè)發(fā)展也起到積極的引導和扶持作用。從美國實踐經驗看，1970年代美國政府積極調整科技政策以面對新技術革命，推出減稅、放開企業(yè)間合作等政策鼓勵中小企業(yè)參與技術創(chuàng)新，大力發(fā)展股權融資，拓寬上市渠道，推動美國養(yǎng)老金入市，為新興科技企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金來源，在政策引導下，美國信息技術產業(yè)中半導體、路由器等硬件設備技術不斷革新，以電腦為代表的硬件端普及帶動硬件設備類公司率先領漲。以IBM為代表的硬件生產企業(yè)是這波科技浪潮的領跑者，1980-1990年IBM股價區(qū)間最大漲幅1932%，同期納斯達克291%。1990年代美國政府科技政策以信息技術為中心，注重民用科學技術的發(fā)展，鼓勵政企間在信息技術方面的合作。思科多協(xié)議路由器的研發(fā)，Intel處理器技術的高速發(fā)展，疊加電腦終端的普及，推動了互聯(lián)網的普及應用。1990-1995年網絡端公司業(yè)績股價向好，期間半導體行業(yè)最大漲幅687%，通信246%，同期標普500110%，龍頭公司思科最大漲幅6871%，Intel 959%。1993年美國政府進一步明確加強信息通訊產業(yè)建設，計算機的關鍵技術包括PC、處理器以及操作系統(tǒng)等軟件迎來新突破，微軟利用Windows 操作系統(tǒng)壟斷軟件市場，甲骨文等純軟件公司的出現(xiàn)象征著計算機產業(yè)鏈的進一步分工。1996-2000期間，微軟和甲骨文股價區(qū)間最大漲幅為1089%和810%，同期軟件行業(yè)636%，標普500為145%?；仡櫄v史，2010年以前中國信息科技行業(yè)尚處于發(fā)展的萌芽階段，無論是國民經濟中所占比例還是上市公司數量規(guī)模都很小，2010年后在移動互聯(lián)浪潮以及高端裝備制造業(yè)跨越式發(fā)展的催化下，中國信息科技產業(yè)開始嶄露頭角?；仡橝股歷史，2010年后特別是2012-2015年間出現(xiàn)科技產業(yè)行情，2012年前后蘋果產業(yè)鏈行情推動電子行業(yè)崛起，2013年前后傳媒行業(yè)表現(xiàn)突出，2014年前后“互聯(lián)網+”興起行情。

2010年后以信息科技為代表的中國科技產業(yè)逐漸崛起，政策支持下通信技術升級換代起到了重要推動作用。2010年后這輪科技周期有著較為鮮明的技術周期背景，這一時期是第三代移動通信技術(3G)成熟、并迅速過渡到第四代移動通信技術(4G)的歷史階段，互聯(lián)網正式從3G的圖片時代進入4G的視頻時代。這一時期，許多強有力的宏觀支持政策和頂層設計先后出臺，《寬帶網絡基礎設施“十二五”規(guī)劃》將4G發(fā)展作為我國電信業(yè)增長的重要引擎，2014、2015年政府工作報告先后強調加快發(fā)展第四代移動通信技術(4G)，加快在各行業(yè)各領域推進“互聯(lián)網+”戰(zhàn)略，旨在降低移動互聯(lián)網使用成本，加快互聯(lián)網基礎設施建設。積極的政策促進了技術的突破。硬件設備和移動終端的升級推動了電子元器件、計算機、通信等產業(yè)快速發(fā)展，智能手機的普及也推動了游戲、新媒體等互聯(lián)網內容產業(yè)的快速發(fā)展。隨著技術突破和硬件設備普及，各行各業(yè)能夠以較低成本更加便捷的實時接入互聯(lián)網，實時接入互聯(lián)網為“互聯(lián)網+傳統(tǒng)行業(yè)”發(fā)展模式提供了可能，為許多傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展提供了廣闊的網絡平臺，促進了互聯(lián)網和傳統(tǒng)行業(yè)的融合發(fā)展。在移動互聯(lián)浪潮的推動下，電子商務、互聯(lián)網金融、大數據、云計算等產業(yè)快速發(fā)展。同時，互聯(lián)網應用已由消費領域向生產領域拓展，加速提升了產業(yè)發(fā)展水平，增強了各行業(yè)創(chuàng)新能力。2010-2015年電子制造業(yè)發(fā)展迅速，計算機通信和其他電子設備制造業(yè)工業(yè)增加值累計同比增速均保持10%以上，比同期整體工業(yè)增加值累計同比增速高2.4%?？萍夹袠I(yè)上市公司市值快速提升，2012-2015年間電子元器件行業(yè)上市公司市值上升279%，計算機行業(yè)上升627%，通信行業(yè)上升322%，同一期間電子元器件行業(yè)上市公司利潤總額上升54%，計算機行業(yè)上升85%，通信行業(yè)上升102%。

回顧2010-2015年前后科技股行情，上下游行業(yè)間傳導過程從電子設備開始、逐漸向軟件內容傳導并擴散至場景應用。從科技產業(yè)鏈角度來看，這一時期科技股行情是沿科技產業(yè)鏈上下游行業(yè)逐漸傳導和擴散的，通信、電子、計算機、傳媒以及新能源汽車行業(yè)先后輪動，10年前后蘋果產業(yè)鏈行情中電子元器件行業(yè)異軍突起、14年前后“互聯(lián)網+”應用端興起行情中計算機行業(yè)領漲、15年科技產業(yè)鏈全面爆發(fā)行情中新能源汽車表現(xiàn)亮眼。

2010-2012：蘋果產業(yè)鏈引領硬件設備異軍突起。自2009年iPhone 3GS進入中國市場，蘋果迅速占領國內智能手機市場高地，智能移動設備市場需求爆發(fā)式增長。行情沿蘋果產業(yè)鏈傳導，以各類硬件設備為主題的投資機會開始出現(xiàn)。在A股市場整體偏弱震蕩的背景下，2010年前后蘋果指數表現(xiàn)顯著優(yōu)于上證綜指，同時電子元器件行業(yè)的相關科技股迅速崛起。2010-2012年中信電子行業(yè)漲幅為8%，同期上證綜指漲幅為-31%。中國電聲行業(yè)龍頭企業(yè)歌爾股份股價10、11、12年漲幅分別為198%/-12%/58%、而上證綜指為-14%/-22%/3%，漲幅跑贏市場的背后是其利潤亮眼，這三年全部A股歸母凈利累計同比分別為39.2%/13.4%/0.8%、而歌爾股份為176.8%/91%/71.8%。

2013：3G技術成熟推動傳媒行業(yè)快速發(fā)展。2013年隨著3G技術的成熟和智能移動設備的普及，便捷、低成本接入移動互聯(lián)網成為可能，行情逐漸向軟件內容傳導，以傳媒為代表的各類內容產業(yè)進入蓬勃發(fā)展時期，對應指數漲幅明顯。其中，傳媒板塊表現(xiàn)最為突出，傳統(tǒng)傳媒企業(yè)積極向新媒體轉型，2013年傳媒全年漲幅高達102%，計算機76%、通信45%、電子元器件42%漲幅緊隨其后，全年歸母凈利累計同比為傳媒24.5%、通信206%、計算機15%、電子元器件56.4%。內容產業(yè)中新興行業(yè)如網絡游戲異軍突起，2013網絡游戲指數漲幅達到173%，移動終端游戲軟件企業(yè)掌趣科技股價漲幅高達397%、上證綜指漲幅-7%，2013全年其歸母凈利累計同比87%、全部A股14.4%。

2014：傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網深度融合。2014-2015年間，軟硬件設備和互聯(lián)網技術日新月異，互聯(lián)網的場景應用開始萌芽，傳統(tǒng)行業(yè)紛紛出現(xiàn)“擁抱”互聯(lián)網的浪潮。2015年3月“互聯(lián)網+”寫入政府工作報告，強調推動移動互聯(lián)網、云計算、大數據等技術與現(xiàn)代制造業(yè)結合，促進電子商務、互聯(lián)網金融以及工業(yè)互聯(lián)網快速發(fā)展。在“互聯(lián)網+”快速全面發(fā)展的推動下，2014/1-2015/5計算機行業(yè)漲幅高達396%，顯著高于其他行業(yè)。同時，各種傳統(tǒng)企業(yè)紛紛借助互聯(lián)網實現(xiàn)轉型升級，其中比較有代表性的行業(yè)如互聯(lián)網+金融、互聯(lián)網+醫(yī)療行情矚目。2014/1-2015/5互聯(lián)網金融概念指數漲幅達555%，同期上證綜指為118%，其代表性公司互聯(lián)網財經媒體東方財富股價漲幅達232%，互聯(lián)網醫(yī)療領跑公司衛(wèi)寧健康股價漲幅達93%，2014全年東方財富和衛(wèi)寧健康歸母凈利累計同比分別達3213%、52.51%，全部A股為6.6%。

2、本輪科技周期已經在演化

借鑒美國1980年代經驗，擴大直接融資，政策支持產業(yè)轉型。我們在《宏觀背景：從大到強，結構優(yōu)先——當前中國經濟對比1980年代美國系列(1)》和《金融：直接融資支持產業(yè)升級——當前中國對比1980年代美國系列(2)》分析過，中國GDP增速換擋后波動率下降，經濟進入由大到強的新時代，類似1980年代的美國，產業(yè)結構升級加速，這一時期美國產業(yè)結構變化的兩大特征是制造業(yè)升級和消費升級。在經濟轉型中，政策從需求管理到供給改革，產業(yè)結構重心轉向高端制造和新興服務業(yè)，資本市場擴大股權融資，這三者發(fā)揮了重要的作用。類似1980年代的美國，近年來我國一方面產業(yè)政策重心轉向高端制造業(yè)，支持產業(yè)升級，擴大5G、半導體投資，同時大力發(fā)展直接融資，支持科技產業(yè)發(fā)展。2015年5月國務院出臺《中國制造2025》，制定了未來十年科技規(guī)劃。2017年11月國務院印發(fā)《深化“互聯(lián)網+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網的指導意見》，借助互聯(lián)網推動傳統(tǒng)工業(yè)轉型升級，拓展網絡經濟發(fā)展空間。2018年6月工信部與財政部發(fā)布了《工業(yè)互聯(lián)網發(fā)展行動計劃(2018-2020年)》，提出 2020 年底我國初步建成工業(yè)互聯(lián)網基礎設施和產業(yè)體系。2019年8月，國務院辦公廳印發(fā)《關于促進平臺經濟規(guī)范健康發(fā)展的指導意見》，科技部制定《國家新一代人工智能開放創(chuàng)新平臺建設工作指引》，加快推動5G等新一代信息基礎設施建設，促進人工智能與實體經濟的深度融合。在國家政策支持下，科技產業(yè)近年從“互聯(lián)網+”、“中國制造2025”到“人工智能”、“工業(yè)互聯(lián)網”再到“5G產業(yè)”，包括電子商務、移動互聯(lián)網、云計算、大數據、物聯(lián)網、工業(yè)互聯(lián)網等產業(yè)近年取得快速發(fā)展。美國經驗告訴我們美國擁有發(fā)達完善的資本市場，直接融資占據主導地位，因此培育出以谷歌、蘋果和臉書為代表的創(chuàng)新型企業(yè)龍頭。我國目前正在由傳統(tǒng)經濟轉向新經濟，融資結構也在向美國學習，大力發(fā)展直接融資來支持產業(yè)結構升級。我國過去以間接融資為主導的金融體系針對新興科技行業(yè)的服務能力和效率都存在不足，造成在本土成長起來的“BATJ”類公司均遠赴境外上市而無緣A股，2019年科創(chuàng)板推出，針對戰(zhàn)略新興產業(yè)在一系列制度上進行大膽改革，為科技類行業(yè)提供了多融資渠道，促進產業(yè)結構升級。在股權資金的供給端上，我國也借鑒美國正逐步推進養(yǎng)老金入市，引入中長線資金，壯大機構投資者。

中美貿易摩擦刺激國產替代，科技土壤肥沃。本輪科技周期崛起的另一個政策紅利是中美貿易爭端引發(fā)的國產替代。2018年開始的中美貿易摩擦，美國在逐步增加中國商品進口關稅的同時，也開始限制對華企業(yè)科技原材料的出口，導致一批中國科技公司原材料供應出現(xiàn)不確定性。面對惡劣的外部環(huán)境，華為等科技企業(yè)開始將電子原材料由進口轉為內需，加大對國產電子元器件的需求，短期看中美貿易爭端打擊了中國科技產業(yè)發(fā)展，但中期看卻刺激了國內市場，推動國內科技制造行業(yè)的發(fā)展。以華為為例，華為在2019年開發(fā)者大會上發(fā)布自研操作系統(tǒng)“鴻蒙”，從行業(yè)內到公眾，引起高度關注。有別于Android/Linux、iOS系統(tǒng)，鴻蒙是一款全新的基于微內核的、面向全場景的分布式操作系統(tǒng)。2019年10月在華為2019全球移動寬帶論壇上，華為5G產品線總裁楊超斌表示，目前華為的5G商用合同已達到60多個，發(fā)貨數達40萬模塊。華為創(chuàng)始人、總裁任正非在接受外媒采訪時表示，華為大多數最先進的設備已經沒有美國零部件，換成自己的零部件后設備效率比原來用美國零部件時還提升了30%。從市場表現(xiàn)看，2019年華為產業(yè)鏈相關公司股價上漲明顯，碩貝德漲幅115.0%，飛榮達90.8%，立訊精密238.2%，紫光國微76.2%。產業(yè)景氣數據也顯示隨著貿易摩擦推進，科技企業(yè)進口轉內需，半導體原材料進口數量累計同比從18年1月28.8%降到19年12月-8.5%，制造半導體器件或集成電路用的機器設備進口數量累計同比從18年1月58.4%降到19年12月-28.5%，國產電子元器件銷售額從17年第一季度954.3億元到19年第三季度2001.7億元。國家對科技產業(yè)政策支持，疊加中美貿易爭端帶來的機遇，是這一輪科技產業(yè)崛起的政策紅利?？v觀中國過去十年產業(yè)發(fā)展，我國最大的優(yōu)勢就是14億人口的國內市場，類似格力電器、萬華化學、三一重工、海螺水泥這些行業(yè)龍頭公司過去十年也都是利用國內市場不斷發(fā)展壯大。反觀科技行業(yè)，在內部政策紅利和外部壓力下，抓住國內市場的需求，也有望實現(xiàn)迅速崛起。

5G引領新一輪科技周期，前期以硬件為主?？萍夹袠I(yè)技術周期特征明顯，一般規(guī)律是十年左右一次技術大革新，期間疊加若干小周期。從長周期看，1990年前后互聯(lián)網開始發(fā)展，計算機逐步普及，1994年Mosaic瀏覽器及World Wide Web的出現(xiàn)，令互聯(lián)網開始引起公眾注意，隨后以美國企業(yè)為代表出現(xiàn)門戶網站需求，1995年-2001年期間美股出現(xiàn)一批互聯(lián)網公司股價持續(xù)上漲，最終以2000年“科網泡沫”告終。2000年前后包括計算機、手機在內的硬件終端大范圍民用，互聯(lián)網下沉，2002 年中國移動在全國范圍內正式推出GPRS 業(yè)務，2006年中國移動互聯(lián)網出現(xiàn)功能性的應用，如手機QQ、手機流媒體等，手機單機游戲和手機網游起步。2010年前后智能手機加速發(fā)展，隨著3G、4G的應用，原本PC端的應用開始向手機端移植，社交網絡、視頻影音、手游等應用場景全面推廣。往后看我們有望迎來以5G為代表的新一輪技術周期。5G是十三五規(guī)劃、《中國制造2025》、“寬帶中國”戰(zhàn)略和“互聯(lián)網+”計劃的重要基礎設施。從2G到4G屬于效率和安全性的進步，1G、2G側重通信需求，3G、4G開始轉向視頻需求，而5G是將通信擴展到萬物連接，它將面向未來VR/AR、智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網、無人駕駛等諸多領域。根據《5G經濟社會影響白皮書》，2030年5G帶動的直接產出和間接產出將分別達到6.3萬億元和10.6萬億元。直接產出方面，按2020年5G正式商用算起，預計將帶動約4840億元的直接產出，2025年、2030年將分別增長到3.3萬億元、6.3萬億元，十年間的年均復合增長率為29%。從目前進展看，中國電信天翼云發(fā)布全新中國電信5G物云綜合管理平臺，電信與聯(lián)通簽署《5G 網絡共建共享框架合作協(xié)議書》，兩大通信巨頭合作高效建設5G網絡，增強網絡質量和業(yè)務體驗。華為發(fā)布基于5G和AI的創(chuàng)新解決方案，助力能源行業(yè)向智能化發(fā)展。GSA發(fā)布的《2019年9月5G終端報告》顯示，全球已有超129款5G終端設備發(fā)布，其中5G手機41款，發(fā)布進度超出市場預期，“5G手機”成為2020年換機核心賣點。根據2019前三季度工業(yè)通信業(yè)發(fā)展情況，5G商用開局良好，截至19年9月底三家基礎電信企業(yè)已在全國開通5G基站8萬余個。5G建設速度逐步加快，將有利于通信產業(yè)鏈業(yè)績的提升。

5G中后期帶動軟件革新需求，最終萬物互聯(lián)、人工智能。5G最革命性的意義在于與工業(yè)設施、醫(yī)療儀器、交通工具等的融合，滿足工業(yè)、醫(yī)療、交通等垂直行業(yè)的多樣化業(yè)務需求，包括系統(tǒng)集成與行業(yè)解決方案、大數據應用、物聯(lián)網平臺解決方案、增值業(yè)務和行業(yè)應用等，最終實現(xiàn)萬物互聯(lián)往后看，類似3G、4G 網絡搭建后引發(fā)的換機需求、進而手游、視頻、互聯(lián)網+等應用場景落地，5G網絡搭建完成后，對手機電池壽命、芯片、攝像頭都將提出更高的要求，帶動相關硬件需求。隨后包括ARVR、無人駕駛、工業(yè)互聯(lián)網等應用場景也將逐步鋪開。面向未來，移動行業(yè)在構建智慧連接的過程中，5G和人工智能、大數據將扮演重要的作用。全球移動通信系統(tǒng)協(xié)會(GSMA)提出的智慧連接(Intelligent Connectivity)將基于5G、AI 和大數據的相互協(xié)同。所謂的智慧連接有兩個層面，一是5G和物聯(lián)網帶來的連接層面，另一個是智能的層面，是基于人工智能和大數據的應用而來。尤其是在與垂直行業(yè)應用整合時，單靠人腦的算力是遠遠不夠的，只有借助人工智能的科技手段，借助5G帶來的高速率和低延時能力，通過海量數據的收集、清洗、建模、反饋等方式徹底改變用戶使用和消費內容的方式，并賦能行業(yè)應用和流程重塑。5G和物聯(lián)網機遇將推動企業(yè)向去中心化和邊緣計算轉變，進而讓電信運營商和云服務商在為廣泛的企業(yè)部門提供服務方面進入既競爭又合作的局面，并通過先進的連接和分析來全面改革運營。

3、哪些科技細分領域接力？

科技產業(yè)鏈尤其偏硬件端盈利回升明顯?；仡欀袊鳤股科技產業(yè)演變與股價擴散規(guī)律，并借鑒美國上世紀80年代科技長牛歷史經驗，隨著5G技術成熟應用、新能源汽車推廣，科技產業(yè)鏈將按照設備硬件-內容-軟件-應用場景依次展開，我們前期報告《談風格：風起于青萍之末-20190710》也提出未來2-3年科技代表的成長將全面占優(yōu)。從2019年三季報數據來看，科技產業(yè)鏈尤其電子、通信為代表的偏硬件端盈利回升明顯，中信一級行業(yè)中科技產業(yè)鏈行業(yè)2019Q3/2019Q2/2019Q1歸母凈利潤累計同比分別為計算機0.56%/29.8%/53.8%、通信182.8%/-51.9%/313.4%、電子元器件0.69%/-11.0%/-15.4%以及傳媒-42.6%/-54.8%/-22.7%。年報預告數據也顯示科技產業(yè)鏈盈利明顯回升，截至2020年1月31日94%的創(chuàng)業(yè)板上市公司已披露2019年年報預告，根據年報預告2019年年報創(chuàng)業(yè)板板塊歸母凈利累計同比為67.6%，而19Q3/19Q2為-5.9%/-21.3%。從行業(yè)分布看，創(chuàng)業(yè)板主要集中在TMT、醫(yī)藥和電力設備及新能源這三個行業(yè)。從創(chuàng)業(yè)板19年前三季度歸母凈利潤角度看，TMT占比為23.3%，醫(yī)藥為23.7%，電力設備及新能源為10.3%；從創(chuàng)業(yè)板當前總市值(截至2020/1/31)角度看，TMT占比為38.9%，醫(yī)藥為19.8%，電力設備及新能源為9.6%。

科技行業(yè)中計算機、傳媒基金配置較低。從機構各行業(yè)持倉的數據來看，19Q4基金重倉股(剔除港股)中TMT市值占比環(huán)比上升1.9個百分點至22.4%，高于2013年以來的均值21.8%。其中，傳媒占比環(huán)比上升1.6個百分點至3.8%，低于2013年以來的均值4.5%；電子占比環(huán)比上升1.2個百分點至12.6%，目前占比為歷史新高；計算機占比下降1.4個百分點至3.6%，低于2013年以來的均值7.9%；通信占比環(huán)比上升0.5個百分點至2.4%，低于2013年以來的均值2.3%，目前處于歷史中高位。與自由流通市值(滬深300)占比相比，電子元器件超配5.7(6.8)個百分點，傳媒超配1.2(2.2)個百分點。我們預計科技行業(yè)2020年歸母凈利累計同比為通信30%、電子20%、計算機20%、傳媒20%，截至2020/2/14對應的PEG為1.2倍、2.6倍、3.0倍和1.6倍。

依照硬件-軟件-內容-應用場景規(guī)律，往后看計算機、傳媒、新能源產業(yè)鏈等板塊將陸續(xù)好轉。2019年全年上證綜指漲幅22.3%，對比之下科技板塊同期漲幅搶眼：電子72.2%、計算機47.5%、通信30.5%、傳媒24.6%、創(chuàng)業(yè)板指43.8%。股價分化主要源于基本面差異，受5G設備建設需求以及以華為為代表的國產替代影響，TMT板塊中偏硬件端業(yè)績改善明顯，以概念指數漲幅看細分領域表現(xiàn)，2019年漲幅居前的有超寬帶指數133.7%(19Q3累計凈利潤同比206.7%)、射頻及天線指數95.3%(52.8%)、高頻PCB指數85.5%(38.3%)、基站指數79.5%(781.8%)。前面分析過科技產業(yè)技術周期特征明顯，往往10年左右大變革中間疊加若干改進小周期，我們認為5G有望引發(fā)新一輪科技周期，2019主要是訂單引發(fā)硬件設備端業(yè)績改善，股價上行，借鑒上輪經驗：硬件-軟件-內容-應用場景，隨著5G基礎網絡搭建完成，其他領域也會逐步好轉，結合與海通行業(yè)分析師溝通，我們認為計算機、傳媒、新能源產業(yè)鏈等板塊將陸續(xù)表現(xiàn)。

①計算機作為5G直接受益板塊，六大應用場景包括：視頻應用、智能駕駛、教育、醫(yī)療、智能家居、泛在電力物聯(lián)網。其中VR(智能家居)、車聯(lián)網(自動駕駛)、視頻等應用已經在快速落地。面對爆發(fā)增長的流量，運營商需要通過建設數據中心(IDC)采購服務器來面對海量數據流量的處理和存儲，服務器和IDC行業(yè)需求有望增長。5G流量爆發(fā)，大數據應用和技術的迅猛發(fā)展，以及國家對信息安全的高度重視等，這些因素都為網絡可視化行業(yè)提供了持續(xù)的發(fā)展動力。短期看受疫情影響，多數企業(yè)遠程辦公及教育行業(yè)網上授課導致遠程協(xié)同辦公需求大增，在線化應用進一步普及，行業(yè)滲透率也隨之增強，這一過程中用戶對于云計算虛擬化、通用化等特點在應急狀態(tài)下的可靠和便捷的認識，使得未來云化和SaaS化速度將會加快，此外本次疫情防控中大數據、網格化管理也凸顯其價值，大數據、云計算等新型技術對公共安全突發(fā)事件具有有效作用，后續(xù)相關應用領域建設進度有望加快。海通計算機行業(yè)分析師預測計算機2019/20年凈利潤同比增速分別為10%/20%。

②傳媒5G 應用端值得重點關注的領域：云游戲、云 VR、超高清視頻?？萍紕?chuàng)新是內容產業(yè)變革、爆發(fā)的基礎，隨著5G、云計算等技術的到來，傳媒內容端有望迎來新的平臺紅利。復盤3G/4G時代，出現(xiàn)了手游、直播、移動營銷等產業(yè)形態(tài)的崛起，當前5G牌照已經發(fā)放，應用端的大規(guī)模落地指日可待。受疫情影響，居民居家時間增多，疊加春節(jié)假期影響，手游端用戶使用時常增長，進而帶動游戲充值金額上升，春節(jié)期間手游市場迎來暫時性爆發(fā)。頭部游戲廠商憑借其強大的引流能力和游戲IP積淀，受益明顯。通過觀察IOS游戲暢銷榜排名可以看出，春節(jié)期間騰訊網易兩大廠商占據IOS暢銷榜前10名中大部分席位。在1月24日-31日期間，IOS免費榜前10名棋牌類游戲下載量日均增幅為8.8%。在用戶時長和充值金額整體上漲的情況下，預計產品流水將有明顯的提升。海通傳媒行業(yè)分析師預測傳媒2019/20年凈利潤同比增速分別為虧損/30%。

③特斯拉有望提升中國新能源產業(yè)鏈改造升級。近期特斯拉公告2019財年報，2019年特斯拉全年營收245.78億美元，高于去年同期214.6億美元，全年凈虧損8.62億美元，較去年同期虧損9.76億美元有所減緩，其中2019年特斯拉在上海建成的超級工廠正式投產是公司關鍵時期的重要支持。國產化之后，隨著國產化比例越來越高，中國制造成本與美國品牌和技術結合，一方面特斯拉成本越來越低，價格下降帶動銷量進一步提升，更重要的是特斯拉借助中國本土化的供應鏈優(yōu)勢，將逐步帶動國內新能源零部件廠商需求，助推國內新能源產業(yè)鏈優(yōu)化升級。中長期看，新能源補貼退坡的背景下，雙積分政策將從政策層面實現(xiàn)接力，大力促進行業(yè)的發(fā)展，打開行業(yè)中長期發(fā)展空間。海通電力與新能源行業(yè)分析師預測新能源產業(yè)鏈2019/20年凈利潤同比增速分別為-15%/15%。

風險提示：向上超預期：疫情快速有效控制，國內改革大力推進；向下超預期：疫情傳播不確定性增加。