利好政策進一步強化

上周，再融資新規(guī)松綁進一步強化市場對中小創(chuàng)上市公司通過外延并購增厚利潤的預(yù)期，疊加LPR利率下調(diào)、1月天量社融的刺激下，市場情緒再度被點燃。A股市場放量上漲，各大指數(shù)全數(shù)完成補缺，中證500指數(shù)也在本周突破節(jié)前高點。然而，市場瘋狂的同時，盤面也出現(xiàn)了一些異象。一方面，A股大幅拉漲但科創(chuàng)板卻明顯下跌，市場出現(xiàn)分化；另一方面，A50期貨滯漲，香港恒生指數(shù)更是表現(xiàn)為下跌，恒生AH股溢價指數(shù)大幅抬升，北上資金階段性表現(xiàn)為凈流出，內(nèi)外盤的分歧也在加大。

利好政策的預(yù)期進一步強化

近一個月內(nèi)共召開四次中央政治局會議，會議內(nèi)容層層遞進。對比這四次會議內(nèi)容來看，第一次緊扣疫情防控工作，第二次在加強疫情防控工作的基礎(chǔ)上強調(diào)“要繼續(xù)為實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)而努力”，而第三次加大篇幅強調(diào)要把新冠肺炎疫情的影響降到最低點，并具體部署如何努力實現(xiàn)黨中央確定的各項目標任務(wù)，第四次會議進一步凸顯穩(wěn)增長的政策決心。

第四次會議中，“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”和“積極的財政政策要更加積極有為”兩個“更加”彰顯政策決心。從財政政策來看，“加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設(shè)進度”顯示基建投資將起到主要作用。貨幣政策的表述較央行四季度貨幣政策執(zhí)行報告更為寬松，顯示在特殊情況下央行貨幣政策將進一步寬松。此外，本次會議對于擴需求方面的政策作了更為詳細的部署。在擴內(nèi)需方面，針對釋放新興消費潛力，明確提出要推動生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展；在擴外需方面，明確提出要優(yōu)先保障在全球供應(yīng)鏈中有重要影響的龍頭企業(yè)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)恢復(fù)生產(chǎn)供應(yīng)。

利好政策寬松的預(yù)期進一步強化，而市場情緒也將進一步獲得提振，針對醫(yī)藥、科技等方面的具體政策部署也將給相關(guān)行業(yè)帶來發(fā)展機會。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布時點到來

疫情造成國內(nèi)經(jīng)濟短期幾近停擺，復(fù)產(chǎn)復(fù)工緩慢，無疑會對上市公司業(yè)績產(chǎn)生巨大的負面影響。然而，在上市公司盈利下修的情況下，A股卻大幅上漲，多個指數(shù)突破節(jié)前的新高。

近期股市的上漲主要源于利好政策推動市場情緒修復(fù)以及流動性寬松，A股估值大幅提升。將A股各大指數(shù)春節(jié)后的漲幅分解來看，我們可以發(fā)現(xiàn)主要由估值貢獻，中小創(chuàng)對市場情緒修復(fù)和流動性寬松更為敏感，漲幅明顯高于大盤指數(shù)。然而七大指數(shù)當中，只有上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指的盈利貢獻為負，且盈利對于指數(shù)的拖累并不顯著，即市場對于盈利下修的定價并不充分。此外，值得注意的是，在估值大幅提升過后，中小板綜指的估值已經(jīng)超過了歷史70%的分位數(shù)水平，創(chuàng)業(yè)板指的估值更是超過了歷史80%的分位數(shù)水平，中小創(chuàng)的估值已不再便宜。

往后看，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布時點的到來，預(yù)計市場對于基本面的關(guān)注度提升，而市場對于基本面的重新定價也將引發(fā)市場波動。

國外疫情擴散影響全球風(fēng)險偏好

在國內(nèi)疫情得到較好控制的情況下，國外疫情卻進一步擴散。截至目前，除中國之外全球發(fā)現(xiàn)新冠肺炎疫情的國家有30個。其中，韓國和日本的疫情持續(xù)發(fā)展，意大利成為亞洲以外確診人數(shù)最多的國家。此外，疫情也已經(jīng)蔓延到較為疏遠的中東地區(qū)，阿聯(lián)酋、伊朗、伊拉克、黎巴嫩、以色列等國均有確診新冠肺炎病例，而伊朗成為中國以外死亡病例最多的國家。國外疫情的暴發(fā)引發(fā)市場的恐慌，對全球風(fēng)險偏好產(chǎn)生負面影響，可能會導(dǎo)致國內(nèi)市場也出現(xiàn)一定的調(diào)整壓力。

整體來看，在流動性寬松疊加利好政策的刺激下，股市仍有較強的支撐，短期風(fēng)險偏好高的投資者仍可適當參與。數(shù)據(jù)真空期即將過去，市場對于經(jīng)濟的關(guān)注度提升，本次疫情對經(jīng)濟的影響較大，基本面數(shù)據(jù)將引發(fā)市場的波動。此外，海外疫情發(fā)酵對全球風(fēng)險偏好形成較大的負面影響。因此，我們認為后續(xù)市場會經(jīng)歷一定的回調(diào)。但是市場大趨勢上行、中小創(chuàng)占優(yōu)的中長期邏輯不變，待市場回調(diào)后可入場布局底倉，合約推薦IC2009合約。