海外日趨嚴(yán)峻的疫情形勢加大A股期現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)幅度，但超預(yù)期的政策力度有助于A股期現(xiàn)貨指數(shù)中長線延續(xù)漲勢。

自上周以來，A股期現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)明顯加大，前期單邊上漲的節(jié)奏被打亂，滬深兩市日成交額維持在萬億元以上，顯示市場分歧明顯加大。后市來看，海外疫情依然嚴(yán)峻，短期外圍因素加大A股期現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)，中長期來看，資金面寬松背景下，上漲趨勢未變。

海外疫情加大股指短期波動(dòng)幅度

目前國內(nèi)新冠肺炎疫情防控形勢逐漸好轉(zhuǎn)，除湖北外，多個(gè)省市已經(jīng)連續(xù)多日無新增確診病例。目前國內(nèi)已經(jīng)由疫情防控為主轉(zhuǎn)為疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)并重。雖然疫情對于宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，但未來并不悲觀，節(jié)后第一個(gè)交易日A股暴跌，隨后連續(xù)上漲，反映出投資者對于戰(zhàn)勝疫情的信心和對中國經(jīng)濟(jì)的信心。

海外疫情則非常嚴(yán)峻，截至北京時(shí)間3月4日12時(shí)，韓國、意大利、伊朗和日本確診病例均超過1000例，其中韓國超過5000例，且新增確診病例仍以較快的速度增長。針對嚴(yán)峻的疫情形勢，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國央行采取緊急措施應(yīng)對疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下行壓力。北京時(shí)間3月3日23時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是沒有等到3月中旬的議息會(huì)議；二是降息幅度達(dá)50個(gè)基點(diǎn)，而不是通常的25個(gè)基點(diǎn)。除了美聯(lián)儲(chǔ)以外，近期澳大利亞、阿聯(lián)酋和馬來西亞等央行也宣布降息。另外，歐洲央行行長表示，隨時(shí)準(zhǔn)備在必要時(shí)根據(jù)潛在風(fēng)險(xiǎn)采取適當(dāng)和有針對性的措施。

從各國政府的態(tài)度及相關(guān)措施來看，海外疫情形勢非常嚴(yán)峻，對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大不利影響，從而導(dǎo)致全球資本市場波動(dòng)加劇，進(jìn)而加大A股期現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)。

政策因素主導(dǎo)中長線行情走勢

毋庸置疑，新冠肺炎疫情至少對今年一季度經(jīng)濟(jì)造成較大不利影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。2月中國制造業(yè)PMI降至35.7%，甚至低于2008年全球金融危機(jī)后的水平，顯示疫情對于經(jīng)濟(jì)的短期影響較大，預(yù)計(jì)隨后公布的2月外貿(mào)、投資和消費(fèi)等數(shù)據(jù)也將大幅下滑。

與此同時(shí)，嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢也將促使政策加大實(shí)施力度。2月12日的中央政治局常委會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，要更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用，要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度”。

我們認(rèn)為，今年積極的財(cái)政政策將主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

一是進(jìn)一步減稅降費(fèi)。減稅降費(fèi)是最近幾年我國降低企業(yè)成本、應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要措施。3月3日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議再度強(qiáng)調(diào)“加大減稅降費(fèi)力度，在一定期限內(nèi)繼續(xù)實(shí)施大宗商品倉儲(chǔ)用地城鎮(zhèn)土地使用稅減半征收政策”。

二是提高赤字率。2018和2019年我國財(cái)政赤字率分別為2.6%和2.8%，預(yù)計(jì)今年會(huì)達(dá)到3.0%。

三是擴(kuò)大以5G、新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軌道交通等為重點(diǎn)的基建投資，同時(shí)促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。受金融去杠桿、房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，過去幾年，雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但市場寄予厚望的基建投資增速一直未能有效擴(kuò)大。疫情之下，房地產(chǎn)調(diào)控預(yù)計(jì)難以明顯放松，但特殊時(shí)期適度加杠桿可期，將助力基建投資明顯提速。

貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息50個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示疫情之下全球貨幣政策寬松力度將超預(yù)期。通脹壓力下，我國跟隨降息的概率不大，但會(huì)通過公開市場操作、降準(zhǔn)、寬信用等方式，引導(dǎo)市場利率進(jìn)一步下行，降低企業(yè)融資成本。

首先，央行將繼續(xù)通過公開市場操作引導(dǎo)市場利率下行。去年11月份以來，央行已經(jīng)分別兩次下調(diào)逆回購利率、MLF利率和LPR。

其次，繼續(xù)降準(zhǔn)。最近幾年，央行雖然已經(jīng)多次定向或者全面降準(zhǔn)，但當(dāng)前商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率依然有較大下降空間。

最后，社融和信貸將明顯擴(kuò)張。1月份社融和新增信貸分別高達(dá)5.07萬億元和3.49萬億元，遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示信貸擴(kuò)張已經(jīng)開始發(fā)力。

積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，助力企業(yè)尤其是中小企業(yè)渡過難關(guān)。貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)力將導(dǎo)致市場利率下行，利好股票市場，資金推動(dòng)下行情有望向縱深發(fā)展。

結(jié)論

海外疫情的蔓延無疑將導(dǎo)致全球資本市場波動(dòng)加劇，導(dǎo)致A股期現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)加大，但我國疫情已經(jīng)基本得到控制，疫情因素不再主導(dǎo)A股期現(xiàn)貨市場走勢。中長線來看，疫情下的政策尤其是貨幣政策將主導(dǎo)行情走勢，資金推動(dòng)下，A股期現(xiàn)貨指數(shù)漲勢不改。