疫情有在全球蔓延的趨勢(shì)，OPEC+沒有延長(zhǎng)減產(chǎn)期限導(dǎo)致油價(jià)暴跌，在避險(xiǎn)情緒的作用下，國(guó)債漲勢(shì)將延續(xù)。

全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)

雖然中國(guó)新冠肺炎疫情已經(jīng)得到了有效的控制，但是2月底以來，新冠肺炎疫情在韓國(guó)、日本、意大利和伊朗快速蔓延，并且有向歐洲乃至全球蔓延的趨勢(shì)。截至北京時(shí)間6日17時(shí)，中國(guó)境外新冠肺炎病例達(dá)到17481例，死亡病例達(dá)到335例。疫情目前已經(jīng)席卷了全球80多個(gè)國(guó)家，全球三大經(jīng)濟(jì)圈北美地區(qū)、東亞地區(qū)、西歐地區(qū)都是疫情的重災(zāi)區(qū)。除了中國(guó)之外，國(guó)際疫情較嚴(yán)重的國(guó)家開始采取人員隔離和限制生產(chǎn)的措施，這對(duì)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生不利影響。市場(chǎng)對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂不斷加劇，歐美股市均出現(xiàn)了較大幅度的下跌。經(jīng)合組織下調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，認(rèn)為今年全球經(jīng)濟(jì)樂觀的情況下能夠?qū)崿F(xiàn)2.4%的增長(zhǎng)；如果疫情持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要下滑至1.5%，較去年年底2.9%的預(yù)期出現(xiàn)了明顯的下降。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為今年全球經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，固收資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求將隨之上升。

油價(jià)驚現(xiàn)“黑色星期五”

受全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，原油需求增速下滑，加之美國(guó)原油產(chǎn)量不斷創(chuàng)出歷史新高，全球原油供應(yīng)呈現(xiàn)過剩的態(tài)勢(shì)。OPEC2月月報(bào)預(yù)估，2020年全球原油需求量為10073萬桶/日，非OPEC供應(yīng)為7143萬桶/日，則OPEC原油產(chǎn)量為2930萬桶/日才能使全球原油供需實(shí)現(xiàn)平衡。2月份的月報(bào)沒有考慮到疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，因此全球供應(yīng)過剩要更為嚴(yán)重。這就要求OPEC不僅要延長(zhǎng)原本3月底到期的減產(chǎn)協(xié)議，并且要加大減產(chǎn)力度。

但是在3月6日的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，減產(chǎn)協(xié)議最終沒有達(dá)成，這意味著4月份OPEC+將解除減產(chǎn)限制。此消彼長(zhǎng)，全球原油供大于求的格局將快速加劇，受此影響上周五國(guó)際原油期貨跌幅接近10%，這將引發(fā)后續(xù)全球大宗商品的進(jìn)一步下跌。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上流出的資金將尋找避險(xiǎn)渠道，這對(duì)于國(guó)債將形成支撐。

寬松流動(dòng)性格局不變

經(jīng)歷一系列政策組合拳后，近期我國(guó)央行的貨幣政策趨于穩(wěn)定，暫停了逆回購(gòu)和中期借貸便利的操作。但是，受之前政策的影響，市場(chǎng)的利率仍然呈現(xiàn)不斷下滑的態(tài)勢(shì)，固收資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)。與此同時(shí)，上周美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了聯(lián)邦儲(chǔ)備目標(biāo)利率，這使得國(guó)內(nèi)后期貨幣政策空間放大，有助于進(jìn)一步壓低融資成本刺激經(jīng)濟(jì)。因此，雖然近期央行沒有相關(guān)的貨幣政策出臺(tái)，但是整體環(huán)境仍然利于國(guó)債價(jià)格上升。

后市預(yù)測(cè)

目前，影響國(guó)債期貨價(jià)格的是避險(xiǎn)情緒。一方面受疫情持續(xù)擴(kuò)散的影響，全球經(jīng)濟(jì)面臨下滑。另一方面，OPEC沒有如預(yù)期延長(zhǎng)減產(chǎn)期限，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，原油暴跌將進(jìn)一步刺激市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求。不僅如此，目前的市場(chǎng)利率偏低，國(guó)債的優(yōu)勢(shì)凸顯。在這種情況下，我們認(rèn)為國(guó)債期貨仍然是近期最好的投資選擇，價(jià)格上漲的趨勢(shì)有望延續(xù)，建議多單繼續(xù)持有。