展望未來(lái)十年，我們?cè)?月6日從產(chǎn)業(yè)角度《策略師尋找新能源車鏈條的Tenbagger》認(rèn)為需要關(guān)注以新能源汽車鏈條為代表產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。同時(shí)，對(duì)于A股大勢(shì)而言，除了此前我們興業(yè)策略系列成果“外資顛覆A股”、開(kāi)放的紅利、擁抱權(quán)益時(shí)代、A股長(zhǎng)牛以外，還有一個(gè)確定性大趨勢(shì)，即未來(lái)十年全球資產(chǎn)最好的在中國(guó)，中國(guó)資產(chǎn)最好的在股市。

2009-2018年，本輪全球資金從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)市場(chǎng)，幾乎全部流向美國(guó)。2009-2018年幾乎全部流向美國(guó)。2萬(wàn)億美元資金凈流入美國(guó)金融市場(chǎng)，8000億外資進(jìn)入美國(guó)股票市場(chǎng)，全球資本回流成為美國(guó)十年長(zhǎng)牛的重要增量資金來(lái)源。使得美國(guó)十年標(biāo)普500實(shí)現(xiàn)240%漲幅的長(zhǎng)牛。

上一輪全球資金配置新興市場(chǎng)，韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣相對(duì)收益。1)1992至1998年的六年半時(shí)間內(nèi)，韓國(guó)資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放，1998年MSCI納入因子提升至100%。在2003-2007年全球資金配置新興市場(chǎng)過(guò)程中，外資持股比例保持在35%左右，韓國(guó)綜合指數(shù)也在這一時(shí)間段中實(shí)現(xiàn)285%漲幅。2)1996至2002年的六年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)臺(tái)灣不斷放開(kāi)外資直接參與股票市場(chǎng)的限制，中國(guó)臺(tái)灣2002年完成入摩，在2003-2007年中國(guó)臺(tái)灣股市受益于全球資金配置新興市場(chǎng)，其股指上漲超過(guò)100%。

上一輪全球資金配置新興市場(chǎng)，中國(guó)QFII+商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者是主要表現(xiàn)形式。2002年11月7日，證監(jiān)會(huì)和央行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，QFII制度正式出臺(tái)，總額度初定為40億美元。到2008年QFII總額度也僅300億美元。同時(shí)，商業(yè)銀行引入海外的戰(zhàn)略投資者也是那一輪全球資金配置新興市場(chǎng)，配置中國(guó)的一種表現(xiàn)形式。如：建設(shè)銀行2005年6月引入BOA，2005年7月引入TEMSEK。

本輪全球資金從發(fā)達(dá)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)配置過(guò)程中，全球最好的資產(chǎn)在中國(guó)，中國(guó)最好的資產(chǎn)在股市。金融海嘯十年以來(lái)，全球資產(chǎn)配置美國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元、美股、美債高位震蕩，全球進(jìn)入“負(fù)利率”時(shí)代，全球資本面臨再配置。

1)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健。經(jīng)過(guò)70年經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總量躍居全球第二，占全球經(jīng)濟(jì)份額約為20%，在新興市場(chǎng)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量也成為了領(lǐng)頭羊。

2)從金融開(kāi)放和制度來(lái)看，我們?cè)谶^(guò)去幾年時(shí)間里，人民幣加入SDR、陸股通、納入MSCI、債券通……第二輪開(kāi)放的紅利在于金融市場(chǎng)，資本賬戶開(kāi)放已經(jīng)出發(fā)。這也使得海外投資中國(guó)市場(chǎng)，從投資無(wú)門到大門敞開(kāi)。

3)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量比重大，股市外資配置比例低?？紤]到我們的GDP在全球占比20%，現(xiàn)在全球資金配置中國(guó)的比例還是比較低的。

4)中國(guó)股市波動(dòng)性下降，未來(lái)夏普比率提升。宏觀經(jīng)濟(jì)從生產(chǎn)周期型轉(zhuǎn)向消費(fèi)服務(wù)型，經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)率在下降；政策波動(dòng)性下降；經(jīng)歷供給側(cè)改革后，龍頭公司熨平行業(yè)周期的能力是在顯著增強(qiáng)的；從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，機(jī)構(gòu)化特征使得股票波動(dòng)率是在下降的。

5)新《證券法》實(shí)施，股市制度越來(lái)越健全和完善。經(jīng)歷30年發(fā)展，中國(guó)股市注冊(cè)制、再融資制度、回購(gòu)制度、分紅制度、退市制度、對(duì)外開(kāi)放制度等逐漸完善。

6)我們處在新一輪科技創(chuàng)新周期中，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。經(jīng)過(guò)70年發(fā)展，我們正在從“投資驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，新一輪創(chuàng)新周期所需的人力、財(cái)力、物力東風(fēng)俱備；政策層面對(duì)科技成長(zhǎng)政策催化也不斷。

7)中國(guó)股市與其他金融市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)低，配置中國(guó)是優(yōu)選項(xiàng)。中國(guó)和全球金融市場(chǎng)，尤其是和美國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)最小。在區(qū)域配置的組合里面，增加了一份和原來(lái)所有資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)都非常低的資產(chǎn)，收益率不變的情況下，協(xié)方差更小，夏普比例應(yīng)該提升的。

8)全球負(fù)利率，西水東進(jìn)，中國(guó)資產(chǎn)受青睞。全球進(jìn)入負(fù)利率、“資產(chǎn)荒”時(shí)期，中國(guó)相對(duì)性價(jià)比和配置價(jià)值凸顯，西水東進(jìn)，中國(guó)資產(chǎn)受到青睞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)股市波動(dòng)超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期等。