宏觀策略 

今日市場關注：

歐元區(qū)歐洲央行再融資利率，日本2月國內企業(yè)商品物價指數

美國2月生產者物價指數

全球宏觀觀察：

2月：社融下降貸款微增，貨幣增速表現尚可。2月新增社會融資規(guī)模為8554億元，比上年同期減少1111億元；前2個月合計5.92萬億元，同比增加2717億元。新增人民幣貸款9057億元，同比多增199億元；前2個月合計4.24萬億元，同比多增1308億元；M2同比增長8.8%，M1同比增長4.8%，均高于前值。

國務院：近期出臺的助企紓困政策內外資企業(yè)同等享受。前日召開的國務院常務會議確定了應對疫情影響，穩(wěn)外貿穩(wěn)外資的新舉措；部署進一步暢通產業(yè)鏈資金鏈，推動各環(huán)節(jié)協(xié)同復工復產；要求更好發(fā)揮專項再貸款再貼現政策作用，支持疫情防控保供和企業(yè)紓困發(fā)展。會議指出，按照黨中央、國務院部署，統(tǒng)籌推進疫情防控和經濟社會發(fā)展，必須堅持擴大開放，多措并舉穩(wěn)外貿穩(wěn)外資。一是對“兩高一資”外所有未足額退稅的出口產品及時足額退稅。二是引導金融機構增加外貿信貸投放，落實貸款延期還本付息等政策。三是支持商業(yè)保險公司開展短期出口信用保險并降低費率。四是做好籌辦春季廣交會準備工作。五是抓緊縮減外商投資準入負面清單。擴大鼓勵外商投資產業(yè)目錄。六是確保近期出臺的助企紓困政策內外資企業(yè)同等享受。

農業(yè)農村部：全面推開農村集體產權制度改革試點。農業(yè)農村部辦公廳發(fā)布關于做好2020年農業(yè)農村政策與改革相關重點工作通知。通知提出，全面推開農村集體產權制度改革試點；審慎穩(wěn)妥開展第二輪土地承包到期后再延長30年試點工作；有序規(guī)范農村承包土地經營權流轉。

日本專家認為信用下降導致全球金融市場震蕩。國際油價9日創(chuàng)下自1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大單日跌幅，牽動全球金融市場巨幅震蕩。對此，日本經濟學家認為，由原油市場“價格戰(zhàn)”引發(fā)全球市場劇烈震蕩的最主要原因是信用存疑。在新冠肺炎疫情蔓延、全球能源需求承壓背景下，投資者擔憂原油價格下降會令產油國和相關企業(yè)收入大幅減少，信用下降，這或為全球金融市場震蕩的誘因。

英國央行降息。英國央行將利率下調50個基點，至0.25％。英國央行此次緊急降息發(fā)生在英國財政大臣蘇納克即將公布其首份預算報告之前，這份預算報告將宣布30年來最大政府債務擴張，標志英國的財政緊縮時代即將結束，英國政府將把錢投入長期投資。

金融期貨

期指：市場反復，近期風格偏向防御未變

邏輯：昨日A股午后單邊走弱，市場氛圍再度轉弱。對于昨日國內市場的再度反復，一方面在于國外疫情發(fā)酵下的帶動；另一方面則在于昨日國內2月經濟數據公布，新增社融僅8554億，大幅低于預期及前值，顯示2月因疫情嚴控停產停工經濟受到影響。因此，近期市場依舊偏向防御屬性，維持風格偏向IF的判斷。對于后續(xù)變化，鑒于昨日國常會提出抓緊出臺普惠金融定向降準，一方面降準預期將給予市場政策支撐，但另一方面或暗示短期降息概率或相對較低。

操作建議：短線風格偏IF，IF多單；

風險因子：1）海外疫情擴散；

期權：波動率交易需謹慎，期權末日輪等待機會

邏輯：昨日標的早盤相對較穩(wěn)定，午盤后明顯回落，期權市場成交規(guī)模大幅下降，隱含波動率持續(xù)維持高位震蕩，市場投資者情緒仍偏謹慎。從目前的情況來看，標的市場的持續(xù)反復導致隱含波動率短期內在高位較難回復，波動率交易者需謹慎對待。趨勢交易方面，可以利用下月期權逢低構建牛市價差組合等待市場的反彈。同時下周滬深300股指期權3月合約即將到期，本輪末日期權受市場標的反復波動的影響可能會較明顯，但當前隱含波動率已經處于較高位置，可適當觀望尋找時機入場。

操作建議：逢低構建牛市價差組合，等待末日期權交易機會

風險因子：1）疫情擴散；2）市場大幅波動

觀點：市場情緒反復，債市波動加大

邏輯：昨日債市有所回升，T、TF、TS2006分別上漲0.33%、0.19%、0.09%。受前天美股大幅反彈5%左右影響，昨日T2006合約低開0.12%，但隨后有所回升；下午隨著股市下跌，期債進一步上漲；期債收盤后現券市場在15:30之后明顯走弱?？偟膩砜矗蛉帐袌銮榫w波動依然較大。昨日央行公布2月份金融數據。由于疫情抑制實體經濟融資需求，2月份新增中長期貸款同比少增2825億元。不過貨幣寬松推升M2增速提高0.4個百分點至8.8%。昨日國常會表示抓緊出臺普惠金融定向降準措施，并額外加大對股份制銀行的降準力度。在海外疫情抑制全球經濟的背景下，各國寬松政策頻出，預計我國貨幣政策也將總體偏寬松，債市多頭趨勢還未結束。短期來看，前期海外股市極度恐慌，短期或有修復。但在疫情擴散情況下，市場情緒恐難持續(xù)改善。我們建議操作上可以暫時規(guī)避，等待更穩(wěn)妥的時機。曲線方面，近期央行持續(xù)公開市場按兵不動使得資金面有邊際收斂，但后期持續(xù)收斂難度較大，曲線走平策略考慮逐步止盈，短久期基差走擴可適當參與。

操作建議：短期規(guī)避等待安全邊際出現，曲線走平策略考慮逐步止盈。短久期基差走擴可適當參與。

風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張

黑色建材 

鋼材：庫存見頂回落，鋼價震蕩整理

邏輯：杭州螺紋3540元/噸，建材成交進一步回升，已接近去年同期水平。找鋼網數據顯示，本周供需格局有所改善，建材表觀消費大幅回升，不過考慮到隱性庫存存在，表需存在一定高估，隨著終端需求逐步啟動和庫存向下游轉移，鋼廠庫存開始去化，社會庫存增幅也有所放緩，總庫存見頂回落；但廠庫壓力減輕后，長流程鋼企復產增多，基本面壓力猶存。當前處于高庫存與復工預期的博弈之中，今日鋼價震蕩整理為主。

風險因素：海外疫情繼續(xù)發(fā)酵（下行風險）；鋼廠大面積停產（上行風險）

操作建議：05合約逢高賣出和區(qū)間操作相結合

鐵礦：港口成交明顯增加，鐵礦價格沖高回落

邏輯：今日鐵礦成交明顯增加，期現價格再度回調，基差擴大，5—9期差擴大。受疫情影響終端需求啟動延遲，鋼廠檢修減產仍將不斷增加，后期港口庫存將企穩(wěn)回升。上周澳洲發(fā)運雖有放量，但巴西發(fā)運大幅減少，鐵礦供給不確定性增大，且2月巴西發(fā)往中國比例明顯減少，鐵礦供需寬松預期收斂，后期需重點關注鋼廠鐵水減量及澳巴礦山供應恢復程度。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結合

風險因素：鐵水產量保持堅挺（上漲風險）、澳巴發(fā)運恢復，鋼廠大面積檢修（下行風險)

焦炭：第三輪提降落地，焦炭維持震蕩

邏輯：昨日焦炭現貨市場偏弱運行，港口準一下跌至1780元/噸，各地焦化廠陸續(xù)接受第三輪提降。在焦煤原料矛盾緩解后，焦化廠處于提產狀態(tài)，庫存有所累積。需求來看，鋼材庫存大幅累積，長流程鋼廠鐵水產量維持偏低位，實際需求并無起色，但連續(xù)三輪下跌后，部分貿易投機需求進場。昨日焦炭期價震蕩運行，當前焦炭供需格局走弱，焦炭利潤壓縮，焦煤成本也有減弱，期貨價格已升水港口現貨，持續(xù)反彈驅動不強。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結合

風險因素：焦煤上漲、終端需求恢復（上行風險）；鋼價下跌、煤礦復產（下行風險）

焦煤: 供給持續(xù)改善，焦煤震蕩運行

邏輯：昨日焦煤現貨弱穩(wěn)運行，近日山西、內蒙等地焦煤價格出現松動。當前各地煤礦已基本完成復產，洗煤廠開工率上升，國內供給偏緊格局緩解。蒙古國出現疫情感染，口岸恢復時間或受影響，海外疫情蔓延，隨著中國需求的減弱，海運煤價格承壓。需求來看，焦化廠提產，焦煤實際需求良好，但采購積極性已減弱，供需維持緊平衡的狀態(tài)。整體來看，焦煤供需缺口在縮小，受產業(yè)鏈利潤傳導影響，短期內焦煤或維持弱勢震蕩。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結合

風險因素：進口政策收緊、需求好轉（上行風險）；煤礦復產、進口放松（下行風險）

動力煤：港口成交冷清，價格支撐減弱

邏輯：主產地煤礦基本復產復工，煤礦開工率大幅增加，而隨著人員返崗的逐步增加以及隔離時間的結束，產能利用率提升明顯，市場貨源供應量逐步增加，港口可調入貨源量同步增加；下游企業(yè)隨著疫情得到有效控制，工商業(yè)企業(yè)逐步復產復工，但由于燃煤旺季即將結束，日耗回升增幅有限，需求釋放增量不及供給增量，疊加外圍國際形勢惡化風險加大，整體市場依舊呈現供需兩弱的弱勢震蕩格局。

操作建議：區(qū)間操作與逢高賣空相結合

風險因素：煤礦達產加速、國際經濟下滑（下行風險）；下游需求超預期啟動（上行風險）

能源

原油：美國疫情擴大，油價延續(xù)疲弱

邏輯：昨日油價延續(xù)回落。美國疫情擴大使中期前景繼續(xù)承壓。截至3月11日美國累計確診1281人，死亡37人治愈15人；已有24個州宣布進入緊急狀態(tài)。華盛頓、紐約、加州情況最嚴重，分別確診373、218、175人；其中30例死亡案例來自華盛頓，大多出自同一養(yǎng)老院。加州病例部分來自至尊公主號，該游輪前批乘客中出現確診死亡案例；本批次搭載3534人，檢測45人確診21人。3月9日游輪靠岸乘客下船隔離，將全部接受檢測，或將成為美國確診的下一個爆發(fā)增長點。目前油市仍面臨海外疫情擴散、歐佩克價格戰(zhàn)、金融系統(tǒng)風險利空中；短期市場抄底情緒或可迎波段反彈，中期壓力確認消退前以反彈高位拋空思路操作。

策略建議：偏空思路操作

風險因素：全球政治動蕩，金融系統(tǒng)風險

瀝青：煉廠利潤高位驅動瀝青期價大跌

邏輯：日內原油大漲后大跌，瀝青主力期價大漲后下跌近5%。瀝青現貨價格繼續(xù)下跌，基差重回季節(jié)性高位，煉廠利潤大幅走強，有望支撐瀝青煉廠開工繼續(xù)提升。瀝青利多因素有：歐佩克數據顯示二月委內瑞拉-中國出口原油首次降至0，將影響我國四月后的瀝青原料供應，今年2月18日美國制裁俄石油子公司后，國內瀝青50%的原料面臨斷供風險，此數據或間接驗證了制裁的威力；瀝青需求受新型冠狀病毒沖擊，煉廠庫存積累至歷史高位，但終端需求延期并非消失，隨著國內陸續(xù)復工，公路施工需求有望恢復。但需要注意的是原油暴跌導致煉廠有了超高的加工利潤，大概率會驅動煉廠開工不斷提升，而現階段瀝青需求仍處于恢復階段，短期供大于需預期不斷強化，瀝青期價面臨一定壓力，但未來瀝青需求會逐步啟動，累庫預期也會逐漸減弱。

操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差

風險因素：上行風險：瀝青需求超預期，燃油需求未有明顯好轉

燃料油：燃油裂解價差繼續(xù)走強

邏輯：日內油價大漲后大跌，驅動燃油主力期價下跌逾2%。新加坡380裂解價差大幅走強，運費近期大幅走強。運費走強一方面源于航運周期底部反彈，另一方面或源于歐佩克宣布原油增產，油價暴跌，市場囤油需求增加預期較強，VLCC需求旺盛，因此運費飆升，此舉將支撐燃油需求。高硫380當下仍是供應下降預期主導，東西套利空間重回負值，裂解價差已攀升至歷史同期中部水平。.

操作策略：空瀝青2006-燃油2005價差，多燃油5-9價差

風險因素：上行風險：瀝青需求超預期，燃油需求未有明顯好轉

化工 

甲醇：供需存壓，但價差或有支撐，甲醇近期低位反復

邏輯：昨日MA05合約高位企穩(wěn)，仍顯弱勢，考慮到油價和宏觀弱企穩(wěn)，短期風險或緩解，短期下跌風險有下降，但并依然沒有完全緩解，仍需要關注。而甲醇國內供需面去看，甲醇供需壓力依然存在，近期到港量持續(xù)回升，而需求以穩(wěn)為主，傳統(tǒng)需求恢復緩慢，累庫預期下壓力仍存，不過由于產區(qū)供需相對較好，價格或相對堅挺，產銷窗口持續(xù)關閉仍可能逐步限制盤面下行空間，近期價格或轉入底部震蕩走勢，價格區(qū)間大概率或在1850-2000之間，當然前提是油價不出現大幅下跌。

操作策略：短期反彈謹慎，關注油價波動和全球疫情進展

風險因素：油價大幅波動，全球股市大幅波動

尿素：供需支撐邊際轉弱，尿素謹慎偏強

邏輯：尿素05合約收盤1752元/噸，短期下行壓力仍是全球系統(tǒng)性風險釋放，疊加目前價格處于相對高位，尿素采購需求受到抑制，中下游短期或有個消化的過程，另外是需求逐步釋放后，邊際需求增量是在逐步下降的，整體成交有所下滑，去庫速度或將逐步放緩，進而導致繼續(xù)上行驅動略顯不足，不過近期現貨價格仍是堅挺的，考慮到盤面貼水現貨，盤面支撐仍存。另外后市供需去看，短期尿素供需面依然存在支撐，農業(yè)需求和工業(yè)需求仍在繼續(xù)釋放，庫存繼續(xù)去化，因此短期下行風險不大，只是隨著利好逐步釋放，利空因素也在逐步積累，一個是可兌現的利好在逐步減少，另外就是價格上漲將繼續(xù)導致供應增加，包括甲醇的替代效應等等，潛在壓力在逐步積累，因此觀點上我們認為短期謹慎偏多，中期或逐步轉弱。

操作策略：繼續(xù)謹慎偏多為主，中期等待反彈拋空的機會

風險因素：工業(yè)需求釋放緩慢，日產量超預期大幅回升

LLDPE：內需有望持續(xù)恢復，風險在于海外疫情

邏輯：周三LLDPE期價沖高回落，未能進一步走強，現貨成交也略有轉淡。展望后市，我們已將中線觀點重新上調為“震蕩偏強”，認為市場在逐漸確認需求只是被推遲而非永久消失，隨著下游復工不斷推進，庫存仍有快速下降的潛力，短期風險集中在新冠疫情對海外經濟的沖擊。

操作策略：逢低偏多思路對待

風險因素：疫情發(fā)展、國內宏觀政策

PP：內需有望持續(xù)恢復，風險在于海外疫情

邏輯：周三PP期價沖高回落，未能進一步走強，現貨成交也略有轉淡。展望后市，我們已將中線觀點重新上調為“震蕩偏強”，認為市場在逐漸確認需求只是被推遲而非永久消失，隨著下游復工不斷推進，庫存仍有快速下降的潛力，短期風險集中在新冠疫情對海外經濟的沖擊。

操作策略：逢低偏多思路對待

風險因素：疫情發(fā)展、國內宏觀政策

苯乙烯：庫存壓力維持高位，期價估值依然不低

邏輯：周三EB期價再度回落，主要問題還是估值偏高與供需改善有限，最新庫存也顯示壓力仍無明顯下降。展望后市，我們對EB維持謹慎的觀點，相較生產成本與現貨價格，05期價的估值依然偏高，反映其已蘊含不少的供需改善預期，考慮到時間上距離交割月已不算遠，而庫存依然處于歷史高位，一旦需求在接下來兩周無法迅速恢復，或供應在利潤的激勵下先回升，多頭可能就會面對天量的交割壓力，我們認為這一個結果出現的概率已十分高。相對而言，做空的主要風險大部分來自于原油。

操作策略：買現貨拋05

風險因素：疫情發(fā)展、國內宏觀政策

PTA：短期期價低位震蕩

邏輯：供給端看，蓬威石化停車，本周仍有?；べQ及珠海BP裝置計劃檢修，短期PTA裝置負荷預計將有所回落；需求端看，聚酯負荷雖有回升，但尚未恢復到正常水平。當期過剩壓力繼續(xù)存在，但過剩量下降同時庫存累積規(guī)模呈現放緩。

操作策略：短期低位震蕩，建議空單了結，觀望為主。

風險因素：原油價格繼續(xù)下跌，聚酯復工不及預期。

乙二醇：波動加劇，短期觀望

邏輯：原油市場當前不確定性強，價格波動劇烈。低油價對乙二醇市場價格造成沖擊。與此同時，乙二醇自身也面臨較大供需壓力，當前國內聚酯負荷雖有恢復，但總體仍處在較低水平，也使得乙二醇庫存仍有攀升的預期。

操作策略：供需壓力繼續(xù)存在，價格大跌后短期震蕩調整，單邊方面，建議觀望為主；

風險因素：乙二醇供給沖擊。

橡膠：技術走弱，警惕破位，觀望為主

邏輯：昨日橡膠日內持續(xù)走弱，收盤價格存在明顯下跌。現貨成交依舊不佳，主要采購較少。近期原油下跌風險警報未解除，全球依舊仍未見到好轉，這兩者對橡膠產生明確的不利預期與影響。從產業(yè)上下游數據看，下游市場的銷售數據、出口數據等都屬于下滑狀態(tài)。因此，階段看，橡膠需求前景預期較差，全球金融風險較大的情況下，橡膠期貨難有上漲行情。預計仍將偏弱震蕩，形成了反彈高度一波比一波低的震蕩式的走低。從近一段時間的盤面走勢看，階段性會受制于10日均線附近。價格判斷來看，萬點附近會有爭奪，但在利空進一步爆發(fā)的情況下，不排除會破萬。操作上，建議觀望。

操作：觀望。

風險因素：

利空因素：疫情持續(xù)惡化，宏觀預期大幅下調；需求低于預期；進口大幅增長。

紙漿：現貨市場高價貨抵觸，紙漿維持震蕩，低吸為主

邏輯：昨日期貨市場維持震蕩，價格上沖后回落，現貨市場僵持為主，成交偏剛需。昨日最新青島港內庫存以及保定庫存公布數據顯示，這兩地的紙漿庫存目前出現小幅回落，呈現拐頭跡象。目前紙漿供需邏輯變化不大，核心依舊是高庫存，高供給、高需求。下游紙廠多數紙廠已經恢復生產，開工數據也相對較好。但現貨端采購情況一直比較一般，主要原因還是較高的社會庫存抑制下游在價格小幅上漲后的采購積極性。整體依舊維持震蕩判斷，05在4400~4680，09在4500~4800，由于近兩日的反彈，期貨價格逐步貼近震蕩區(qū)間上沿，因此短多持倉需要注意離場。中期操作低多09合約為主。

操作：期貨價格逐步貼近震蕩區(qū)間上沿，因此短多持倉需要注意離場。中期操作低多09合約為主。

風險因素：

利空風險：疫情進一步惡化金融市場持續(xù)大跌；需求不及預期，庫存再度大幅增長。

有色金屬 

銅觀點：風險正逐漸明晰化，銅價震蕩筑底

邏輯：悲觀情緒的短暫修復，隔夜風險資產價格再度承壓，有色金屬呈現沖高回落的走勢。國內疫情防控取得成效的信心，后期重心將全面轉向經濟增長上，對商品消費和市場信心改善均影響正面。海外確診人數仍在爆發(fā)中，資產價格劇烈下跌引發(fā)美國方面對疫情的重視，美國病例開始加速，風險正逐漸明晰化，銅價基本探明底部，可開始嘗試逢低輕倉布局多單。 

操作建議：嘗試逢低輕倉布局多單；

風險因素：宏觀情緒切換較快。

鋁觀點：海外確診加速，鋁價低位運行

邏輯：海外確診人數仍在爆發(fā)中，資產價格劇烈下跌引發(fā)美國方面對疫情的重視，美國病例開始加速，風險正在逐漸明晰化。國內疫情控制取得成效，后期工作重心轉向恢復經濟，鋁價在風險清晰化的過程中逐漸探明底部。但是，從鐵路客運量數據看，下游充分復工仍需要一段時間，而這個過程中電解鋁產出穩(wěn)定徒增鋁錠累庫的壓力，亦使得鋁價企穩(wěn)過程較為曲折。

操作建議：觀望或嘗試布局少量多單；

風險因素：疫情變動超預期；宏觀數據不理想

鋅觀點：鋅價小幅企穩(wěn)，目前階段鋅價底部基本確立

邏輯：從鋅的基本面來看，3月份冶煉將延續(xù)部分檢修減產的狀態(tài)，且減產計劃環(huán)比小幅擴大。而國內鋅錠庫存繼續(xù)累積，不過節(jié)奏已放緩，隨著國內下游啟動恢復，預計3月中下旬鋅錠庫存壓力有望開始轉弱。此外，內外鋅價分別在萬五元和1800美金附近有產業(yè)成本的支撐體現。從當下市場情緒來看，仍表現出反復，尚需警惕海外疫情蔓延的風險。總的來看，國內消費的回歸預期不改，目前階段鋅價底部基本已確立。

操作建議：鋅布局中期多單；同時關注鋅內外正套機會

風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情迅速蔓延

鉛觀點：鉛價小幅下調，低位震蕩格局暫未改變

邏輯：國內全面復產復工預期提升，對于鉛產業(yè)鏈，意味著下游鉛蓄電池開工有進一步修復的空間，鉛錠庫存壓力繼續(xù)去化；同時，再生鉛開工從低位迅速回升的可能性也上升。因此，近日鉛價的波動性明顯小于有色板塊。目前來看，鉛價低位震蕩格局未改，趨勢性走勢繼續(xù)等待進一步的驅動。

操作建議：滬鉛期價暫時觀望

風險因素：海外疫情變動超預期

鎳觀點：鎳現貨交易謹慎，鎳價繼續(xù)震蕩

邏輯：企業(yè)復工復產穩(wěn)步推進，物流逐漸恢復，不銹鋼需求穩(wěn)步改善，不銹鋼繼續(xù)去庫，價格相對穩(wěn)定，海外疫情對鎳生產國來說影響較小，對消費國影響較大，若海外疫情進一步蔓延，鎳需求將呈現國內市場增量、國外市場減量的格局；目前正值菲律賓雨季，鎳礦供給減少，鎳價獲得支撐，當下市場情緒容易波動，鎳價短期繼續(xù)震蕩。中期來看，疫情結束后，下游消費需求反彈，需求釋放疊加鎳礦價格提升將會促進鎳價反彈。

操作建議：逢低輕倉布局多單

風險因素：海外疫情變動超預期，菲律賓、印尼鎳礦政策

貴金屬觀點: 歐央行大概率降息，貴金屬震蕩偏弱

邏輯：前期歐洲央行行長拉加德表示受肺炎疫情影響，歐洲正面臨經濟風險，歐洲央行正在考慮所有的貨幣工具，暗示將在日內歐央行議息會議上進行降息。結合昨日英國央行緊急降息，市場預計歐洲央行在下調存款利率的同時，將購債規(guī)模擴大一倍，貴金屬恐將震蕩偏弱。

操作建議：空單持有

風險因素：美股波動率提升

農產品 

油脂觀點：油脂成交活躍 消費仍受抑制

邏輯：供應端，馬棕進入增產周期預期增強。南美豆增產預期強烈，油廠開機率預期階段性降低。菜油受菜籽進口受限影響，供應偏緊。需求端，印度與馬來爭端出現轉機。棕油進口負利潤，繼續(xù)限制中國進口棕油。疫情導致餐飲需求下滑，家庭消費提升，整體依然拖累油脂消費；周邊國家疫情爆發(fā)。綜上所述，短期內，原油大幅下挫拖累油脂，印度馬來貿易關系現轉機，齋月備貨預期樂觀，復工進度加快，預計油脂下跌節(jié)奏或減緩；長期關注印尼、馬來棕油產需情況。

操作建議：單邊波段操作；套利豆系做空油粕比繼續(xù)持有

風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災

蛋白粕觀點：蛋白粕遠月基差成交放量

邏輯：短期情緒影響過后，市場回到基本供需主導中來。供應端，巴西大豆榨利豐厚吸引中國買盤入市，上半年進口量大，關注國外疫情是否影響貿易物流。需求端，蛋白粕消費淡季，生豬存欄艱難修復中，絕對存欄降幅制約蛋白粕消費增速，禽類補欄尚未全面啟動。中長期，高利潤刺激下生豬存欄仍有望見底回升，刺激蛋白粕需求增長，禽類價格高企也將伴隨禽類存欄恢復?？傮w上，蛋白粕價格仍在磨底，中長期跟隨生豬禽類修復周期上漲。

操作建議：短期關注下方支撐，延續(xù)磨底行情，長期逢低布局多單。

風險因素：國際貿易物流不暢；北美大豆面積大增；下游養(yǎng)殖恢復不及預期

白糖觀點：全球疫情影響難消退，白糖維持震蕩

邏輯：受原油大幅下跌及疫情影響，原糖大幅回落，鄭糖近期有所回調。根據目前的壓榨進度，預計本榨季食糖產量在1020萬噸左右，低于預期。隨著廣西壓榨進入后期，以及國內疫情有所緩解，疫情對生產端的影響在逐漸降低，消費端的恢復還需要時間，近一個月的消費的缺失，對白糖全年的消費造成影響。外盤方面，近期疫情向全球蔓延，商品市場普遍出現大幅下跌，原糖也出現大幅回落，但中期仍處于低位震蕩偏強態(tài)勢，目前配額外進口利潤在420元/噸左右；巴西方面，逐漸進入收榨尾聲，原糖價格的上漲，或促使賣出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，產量下降，但本榨季庫存量預計依舊較大。泰國因干旱導致食糖產量大降。    

操作建議：觀望。

風險因素：產量不及預期、極端氣候、貿易政策變化

棉花觀點：USDA報告數據偏空 鄭棉延續(xù)震蕩

邏輯：供應端，USDA報告調高巴西棉產量，調低中國棉花消費，調增期末庫存，數據偏空。展望論壇預計美棉新年度減產；印度棉花收獲順利，MSP收購進度較快；新疆棉花加工近尾聲，中棉協(xié)調查顯示新年度植棉面積下滑5.36%。需求端，中美經貿第一階段協(xié)議落實中，中國疫情或接近尾聲，周邊新冠疫情呈爆發(fā)態(tài)勢，紡織服裝內需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報數量增勢減緩，下游紗線價格趨穩(wěn)。綜合分析，全球棉花產量未來調增概率不大，下游消費緩慢恢復，加緊復工與外圍疫情交錯，鄭棉或持續(xù)筑底。

操作建議：戰(zhàn)略多單持有

風險因素：疫情，棉花調控政策，中美經貿前景，匯率風險

玉米及其淀粉觀點：樂觀預期提振，期價繼續(xù)走強

邏輯：供給端：基層糧源陸續(xù)上市，售糧進度看余糧余3成多，從余糧量和售糧周期看，3月份仍有售糧壓力。需求端：疫情致階段需求下滑，當前復工逐漸開啟，消費有所好轉，一方面，仔豬母豬價格走高，下游補欄積極性好轉，帶動飼料消費增加。另一方面，深加工開機率大幅回升，帶動玉米需求增加。庫存方面，當前下游企業(yè)及渠道庫存仍偏低，補庫需求支撐價格。政策方面，各地輪入收購支撐市場。消息面，市場傳聞臨儲拍賣底價提升，提振市場。綜上，我們認為階段方面售糧壓力逐漸下降，低庫存下補庫意愿強勁，后續(xù)潛在炒作因素蟲災、天氣、臨儲對期價均為利多，預計期價或震蕩偏強運行。

操作建議：偏多思路

風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N