宏觀策略 

今日市場關(guān)注：

德國2月生產(chǎn)者物價指數(shù)，美國2月NAR季調(diào)后成屋銷售

全球宏觀觀察：

商務(wù)部：近期即將發(fā)文支持生活服務(wù)企業(yè)加速復工。商務(wù)部市場建設(shè)司司長介紹，為加速住宿餐飲等生活服務(wù)企業(yè)復工營業(yè)，商務(wù)部將重點從以下幾個方面發(fā)力：一是正在會同相關(guān)部門研究對生活服務(wù)業(yè)分區(qū)分級分類復工的通知，排除復工營業(yè)的不合理限制，支持生活服務(wù)企業(yè)加速復工，近期即將印發(fā)。二是督促地方商務(wù)主管部門強化服務(wù)，配合相關(guān)部門及時發(fā)布、解釋國家和地方出臺的各項支持措施，幫助企業(yè)用好用足各項政策。三是指導地方通過“點對點、一站式”直達式運輸?shù)确绞綆椭鷨T工返城返崗，盡快解決企業(yè)用工難題。

商務(wù)部發(fā)布關(guān)于修訂《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2019年版）》公開征求意見的公告。本次修訂擬進一步擴大鼓勵范圍，促增量和穩(wěn)存量并舉，聚焦促進制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)揮中西部地區(qū)和東北地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移潛力。

商務(wù)部：一段時間內(nèi)外貿(mào)企業(yè)或遇到訂單減少等問題。商務(wù)部表示，目前，新冠肺炎疫情在全球呈現(xiàn)蔓延之勢，一些國家生產(chǎn)、消費等領(lǐng)域受到?jīng)_擊，貿(mào)易活動減少，全球經(jīng)濟下行壓力加大，在今后一段時間內(nèi)，外貿(mào)企業(yè)可能將遇到外需不振、訂單減少等問題。為把疫情對外貿(mào)企業(yè)的影響降到最低，商務(wù)部會同各地方、各部門密集出臺穩(wěn)外貿(mào)政策，重點運用世貿(mào)組織規(guī)則允許的財稅、金融、出口信保等手段支持外貿(mào)企業(yè)保市場、保訂單，引導企業(yè)做好風險防范。 

發(fā)改委：本周將繼續(xù)投放中央凍豬肉儲備。國家發(fā)改委價格司副司長、一級巡視員彭紹宗19日表示，去年以來，我們多次投放了中央凍豬肉儲備，今年春節(jié)假期過后又連續(xù)6周投放，本周還將繼續(xù)投放。

美聯(lián)儲啟動緊急計劃，為貨幣市場共同基金提供支持。美聯(lián)儲周三晚間表示，隨著新冠病毒疫情帶來的影響持續(xù)波及整個金融市場，它將啟動一項計劃為貨幣市場共同基金提供支持。美聯(lián)儲根據(jù)緊急授權(quán)制定的這項名為“貨幣市場共同基金流動性便利”的計劃效仿的是全球金融危機時期的類似做法。財政部將提供100億美元的信貸保護。

美聯(lián)儲與澳洲聯(lián)儲等九大央行建立臨時美元互換機制，以提供美元流動性。美聯(lián)儲和澳大利亞、巴西、丹麥、韓國、墨西哥、挪威、新西蘭、新加坡、瑞典等九國央行建立臨時美元互換機制。此前美聯(lián)儲已經(jīng)和歐洲、日本、英國、瑞士以及加拿大央行建立此類機制，以為美元流動性提供支持。

金融期貨

期指：延續(xù)弱勢但有亮點

邏輯：昨日股指延續(xù)弱勢表現(xiàn)，但盤中科技、券商先后異動，部分資金逢低介入。而短期能否反轉(zhuǎn)，仍需緊盯海外流動性指標。從2008年經(jīng)驗來看，美國啟動商業(yè)票據(jù)購買計劃之后，libor-ois迅速收窄，但信用利差在1個月之后才逐步見頂，歷史經(jīng)驗顯示票據(jù)購買對于企業(yè)信用的改善有一定作用，但存時滯，因而若進行線性外推，外盤擾動可能仍將持續(xù)一段時間。而一旦美元荒現(xiàn)象無法得到緩解，不排除美聯(lián)儲后續(xù)動用資金直接干預股票以及信用債的可能。而國內(nèi)方面，傳統(tǒng)防御板塊領(lǐng)跌，顯示資金依然在擔憂外資撤離，而隨著華為開發(fā)者大會臨近以及國家大基金二期消息提振，不排除零星資金逢低布局科技股的可能。但整體來看，市場偏好仍在低位，美元指數(shù)回落、外資回流之前，維持偏防御思路。

操作建議：觀望

風險因子：1）海外疫情擴散；2）金融市場流動性萎縮

期權(quán)：期權(quán)波動率維持高位，關(guān)注末日輪風險

邏輯：昨日標的日內(nèi)V型反轉(zhuǎn)，收盤時延續(xù)弱勢表現(xiàn)，期權(quán)市場成交規(guī)模再度沖高，隱含波動率盤中大幅拉升，但午后明顯回落，但相比前一交易日仍小幅走升。策略方面，目前期權(quán)隱波持續(xù)維持高位，內(nèi)外盤市場不確定性因素仍較多，波動率與趨勢策略風險均較大，建議投資者暫時觀望?？蛇m當利用遠近月合約構(gòu)建做多Gamma的策略，后期無論標的持續(xù)下行還是反彈沖高，均能獲得較好收益。同時今日股指期權(quán)三月合約即將到期，仍持有倉位的投資者需注意風險。

操作建議：做多Gamma策略

風險因子：1）疫情擴散；2）市場持續(xù)大幅波動

國債：資金松弛推升短債，財政擴張抑制長債

邏輯：昨日T、TF、TS2006合約分別下跌0.37%、0.12%和0.03%；期債收盤后現(xiàn)券收益率略有回落。全天來看，短端收益率有所下降，長端收益率略有上升，曲線有所走陡。資金面方面，昨日DR001、DR007分別繼續(xù)下降12、5BP，均再創(chuàng)新低，這是短端收益率下降的主要原因。昨日美元繼續(xù)上漲而人民幣貶值，海外資金繼續(xù)流出我國股市和債市。目前海外疫情仍在加速擴散，金融市場波動仍處于高位，預計海外資金會繼續(xù)流出我國，這對我國債市構(gòu)成一定的抑制。據(jù)路透社報道，我國正在計劃數(shù)萬億人民幣的財政刺激計劃?？紤]到疫情導致我國1季度份經(jīng)濟增速大幅回落，實現(xiàn)今年的經(jīng)濟發(fā)展目標挑戰(zhàn)較大，財政擴張規(guī)?？赡茌^大。這種預期會抑制長債表現(xiàn)，而短端收益率可能繼續(xù)受益于資金面寬松。因此，我們繼續(xù)推薦5Y-2Y曲線走陡策略，趨勢策略建議繼續(xù)規(guī)避。基差方面，短久期基差走擴可適當參與。

操作建議：短期規(guī)避等待安全邊際出現(xiàn)，曲線走陡和短久期基差走擴可適當參與

風險因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財政大力度擴張

黑色建材 

鋼材：海外風險擴散，鋼價深V震蕩

邏輯：杭州螺紋3570元/噸。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，隨著利潤回升、廠庫加速去化，鋼企提產(chǎn)動力有所增強，螺紋鋼產(chǎn)量回升速度明顯加快。近期建筑業(yè)復工提速，螺紋表觀消費持續(xù)快速回升，但部分為工地加緊彌補前期備貨缺口的補庫行為所致，對后期需求增速不宜過于樂觀。當前螺紋供需格局邊際改善，鋼廠庫存去化加速，社會庫存也見頂回落，但去化幅度相較于近年同期偏慢。當前庫存絕對量很高，而產(chǎn)量仍有回升空間，后期高庫存的壓力將持續(xù)存在。目前市場對復工的預期仍存，但螺紋頂部受電爐平電成本壓制，疊加海外疫情的超預期擴散導致周邊商品情緒偏弱，高庫存下弱勢震蕩為主。

風險因素：海外疫情繼續(xù)發(fā)酵（下行風險）；鋼廠大面積停產(chǎn)（上行風險）

操作建議：區(qū)間操作

鐵礦：供需仍然偏緊，鐵礦價格探底回升

邏輯：今日鐵礦成交縮量，盤面價格寬幅震蕩，基差縮小，5—9期差再次擴大。受疫情影響，終端需求啟動延遲，但進口鐵礦由于汽運運費下滑以及鋼廠儲存鋼坯等原因需求仍然保持堅挺。目前巴西供應(yīng)尚未完全恢復，馬來西亞混礦點關(guān)停預計影響80萬噸季度銷量，且巴西2月發(fā)往中國比例明顯減少，使得后期鐵礦到港預期下調(diào)，鐵礦供需寬松預期收斂，港口庫存難以回升，基本面保持強勢。另外，疫情可能將干擾海外供應(yīng)和需求，后期仍需重點關(guān)注鋼廠鐵水減量、澳巴礦山供應(yīng)恢復程度及終端需求系統(tǒng)性風險。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：鐵水產(chǎn)量保持堅挺（上漲風險）、澳巴發(fā)運恢復，鋼廠大面積檢修（下行風險)

焦炭：海外疫情影響預期，焦炭震蕩走弱

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨市場偏弱運行，各地焦化廠已落實第四輪提降。近幾周以來，焦化廠不斷提產(chǎn)，本周焦爐產(chǎn)能利用率保持高位，隨著終端需求的恢復，鋼材廠庫壓力減弱，高爐鐵水產(chǎn)量也開始提升。昨日焦炭期價探底反彈，日內(nèi)波動較大，主要是受海外疫情影響的市場預期有所轉(zhuǎn)弱，隨著高爐的復產(chǎn)，焦炭供需有邊際改善的可能，目前焦炭期價仍高于集港成本，在宏觀環(huán)境偏冷的情況下，焦炭反彈驅(qū)動不足，短期內(nèi)或維持震蕩調(diào)整。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：終端需求恢復，高爐提產(chǎn)（上行風險）；鋼價下跌、焦煤成本坍塌（下行風險）

焦煤: 供給持續(xù)改善，焦煤高位震蕩

邏輯：昨日焦煤現(xiàn)貨弱穩(wěn)運行，當前各地煤礦持續(xù)復產(chǎn)，洗煤廠開工率已超過去年同期，國內(nèi)焦煤供應(yīng)已基本恢復。進口方面，原定于3月15日恢復的口岸通關(guān)推遲至4月1日，海外疫情加速蔓延，國際需求也可能受到部分影響，海運煤可進入到國內(nèi)的比例提高。需求來看，焦化廠、鋼廠提產(chǎn)意愿增強，焦煤實際需求良好，但采購積極性不高，整體來看，焦煤供需呈緊平衡狀態(tài)，昨日焦煤期價表現(xiàn)相對抗跌，受產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導影響，焦煤現(xiàn)貨仍承壓，焦煤期貨或維持高位震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風險因素：進口政策收緊、需求好轉(zhuǎn)（上行風險）；煤礦復產(chǎn)、進口放松（下行風險）

動力煤：寬松態(tài)勢明顯，現(xiàn)貨弱勢調(diào)整

邏輯：國內(nèi)供應(yīng)端持續(xù)改善，供給能力恢復到正常水平，但下游主要經(jīng)濟區(qū)域仍在復工進行中，工商業(yè)企業(yè)難以達產(chǎn)恢復，且海外疫情逐步加重，主要城市輸入病例仍在上升，多地防控措施升級，工商業(yè)企業(yè)復工達產(chǎn)能力大打折扣，影響用電與發(fā)電需求；而建材企業(yè)由于下游終端工地復工緩慢，且分散性采購導致需求度下降，市場支撐動能不斷衰減。

操作建議：區(qū)間操作與逢高賣空相結(jié)合

風險因素：煤礦達產(chǎn)加速、國際經(jīng)濟下滑（下行風險）；下游需求超預期啟動（上行風險）

能源

原油：特朗普稱可能干預價格戰(zhàn)，油價暫時止跌回升

邏輯：昨日油價上行。特朗普稱在合適時機可能會干預沙特及俄羅斯價格戰(zhàn)，但又表示低油價將有利于美國消費者類似減稅效果，同時打擊俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展。能源部宣布向中小型油企托底采購3000萬桶戰(zhàn)略儲備。目前油價利空依舊：海外疫情加速爆發(fā)；供應(yīng)壓力繼續(xù)增大；金融市場極度恐慌。短期油價已經(jīng)回落至低位，下方空間有限，但尚未具備反彈條件。在海外疫情好轉(zhuǎn)前，依舊以偏空思路操作為主，直至出現(xiàn)企穩(wěn)回升信號。

策略建議：偏空思路操作

風險因素：全球政治動蕩，金融系統(tǒng)風險

瀝青：原油大跌瀝青煉廠利潤重回高位，庫存超預期積累

邏輯：當日華東、山東瀝青現(xiàn)貨下跌50元/噸，原油大跌驅(qū)動瀝青主力期價盤中跌停，當周煉廠開工小幅提升，煉廠庫存、社會庫存超預期增加證實瀝青需求仍較差，當下煉廠利潤高位，原油暴跌中重油相比輕油經(jīng)濟性更高，供應(yīng)增加預期較足但需求難有改善，暫時謹慎觀望。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌

燃料油：新加坡燃料油庫存環(huán)比增加，380裂解價差維持高位

邏輯：當周富查伊拉、新加坡燃料油庫存環(huán)比增加，當日恐慌情緒蔓延油價暴跌，F(xiàn)u主力期價崩塌式下跌，原油暴跌重油裂解價差走強，新加坡380裂解價差仍在高位，沙特原油增產(chǎn)原油暴跌后刺激浮倉囤油需求，運費飆升，燃油航運需求受支撐，但其裂解價差大幅走強加工經(jīng)濟性走弱，抑制煉廠加工需求。高硫380當下仍是供應(yīng)下降預期主導（沙特增產(chǎn)輕油全球原油輕質(zhì)化強化），裂解價差偏強，油價暴跌下Fu絕對價格仍大幅承壓，謹慎觀望。

操作策略：觀望

風險因素：上行風險：原油大幅上漲；下行風險：原油大幅下跌

化工 

甲醇：系統(tǒng)性風險仍未解除，甲醇震蕩偏弱

邏輯：昨日MA05合約昨日大跌觸及跌停，壓力仍來自于系統(tǒng)性風險釋放帶來恐慌情緒，短期風險依然有發(fā)酵可能，不過隨著風險持續(xù)釋放，我們?nèi)哉J為邊際壓力是逐步下降的，且存在繼續(xù)刺激政策或者疫情防控政策的出臺，繼續(xù)關(guān)注原油和全球股市的走勢。而甲醇國內(nèi)供需面去看，目前供需壓力依然存在，近期到港量持續(xù)回升，而需求僅以穩(wěn)為主，傳統(tǒng)需求恢復緩慢，港口庫存緩慢積累，目前港口罐容較為緊張，產(chǎn)區(qū)供需因供應(yīng)回升也有轉(zhuǎn)弱，目前價格承壓，但產(chǎn)區(qū)虧損逐步加大，盡管產(chǎn)區(qū)煤價在下調(diào)，或加大3-4月春檢預期，價格持續(xù)弱勢偏謹慎，產(chǎn)銷套利窗口持續(xù)關(guān)閉仍是大概率事件，短期甲醇在估值上仍存在一定支撐。

操作策略：短期謹慎偏弱，關(guān)注油價和全球疫情進展

風險因素：系統(tǒng)性風險帶來恐慌性拋盤

尿素：供需壓力仍存，尿素或逐步考驗成本支撐

邏輯：尿素05合約收盤1646元/噸，盤中最低至1625元/噸，盤面延續(xù)前期弱勢，且再次跌至成本支撐附近，價差支撐逐步增強。從邏輯上去看，短期壓力仍是全球系統(tǒng)性風險和基本面轉(zhuǎn)弱的雙重壓力，本周預收數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度下降，且?guī)齑嫒セ俣壤^續(xù)下降，驗證了邊際供需支撐減弱，驅(qū)動上難言支撐，不過近期要考驗的或是成本支撐，近期尿素開機率持續(xù)回升對無煙煤價格或是存在支撐的，也增強了成本支撐，進而限制盤面回調(diào)空間。而后市供需去看，我們認為尿素供需面壓力依然不大，農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求仍在繼續(xù)釋放，庫存維持去化，后市工業(yè)需求和印標仍有回升空間，因此目前偏弱謹慎，且隨著價格下跌，1650以下成本支撐或逐步增強，內(nèi)外價差維持倒掛，3月印標仍有兌現(xiàn)預期，整體認為尿素或?qū)⒅鸩街住?/p>

操作策略：謹慎偏弱

風險因素：印標超預期，全球疫情超預期得到控制

LLDPE：恐慌情緒有所緩解，短期反彈概率上升

邏輯：周四LLDPE低開低走并曾一度觸及跌停，壓力仍是源于隔夜美股與原油暴跌。展望后市，我們將短線觀點提升至謹慎樂觀，從盤面看疫情對風險資產(chǎn)的沖擊在邊際減弱，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)國內(nèi)LLDPE下游開工也在持續(xù)回升，已十分接近疫情前的水平，因此短期可能是存在反彈驅(qū)動的，不過反彈或僅限于短線，海外訂單減少正在實際發(fā)生，期價或尚未完全反映該邏輯。

操作策略：短線偏多思路操作

風險因素：地膜需求不如預期，進口供應(yīng)大幅增加

PP：疫情恐慌邊際減弱，短線或存反彈機會

邏輯：周四PP期價大幅下跌一度觸及跌停，主要還是新冠疫情所導致的系統(tǒng)性恐慌情緒發(fā)酵。短期來看，我們將觀點暫時上調(diào)至樂觀，主要邏輯就是國內(nèi)下游開工恢復不錯，而盤面顯示疫情對全球風險資產(chǎn)的沖擊正在邊際減弱，此外由于粉料開工尚未如預期上升，丙烯下跌向PP傳導壓力的邏輯也需要時間兌現(xiàn)，因此綜合來看，短線反彈機會可能是存在的。

操作策略：短線偏多思路操作

風險因素：海外疫情持續(xù)擴散、原油價格持續(xù)下行

苯乙烯：利空集中釋放，短期風險下降

邏輯：受到全球股市與原油暴跌的影響，周四EB期價連續(xù)第三天跌停。在風險集中釋放后，我們的短線觀點已暫不悲觀，就基本面而言，本周下游開工仍在持續(xù)恢復，而供應(yīng)端檢修有所增多，苯乙烯供需是在繼續(xù)改善的，下跌驅(qū)動主要就是疫情對油品的沖擊，導致成本不斷下移，從周四夜盤表現(xiàn)看，疫情對風險資產(chǎn)的沖擊正在邊際減弱，原油也出現(xiàn)了力度不小的反彈，因此我們判斷EB繼續(xù)下跌的壓力不大，至少日內(nèi)級別的反彈是有機會出現(xiàn)的。

操作策略：觀望

風險因素：海外疫情持續(xù)擴散、原油價格持續(xù)下行、進口供應(yīng)大幅增加

PTA：成本拖累，期貨跌停

邏輯：從成本端來看，PX價格繼續(xù)下調(diào)，進一步拉低PTA生產(chǎn)成本并沖擊PTA現(xiàn)貨及期貨價格。從供需來看，PTA需求呈現(xiàn)改善，但力度相對不足；同期PTA供應(yīng)受裝置集中檢修出現(xiàn)大的收縮，短期將驅(qū)動累積庫存消化。

操作策略：原油價格下跌繼續(xù)沖擊PTA價格，但短期也存在較高不確定性，建議低位空單了結(jié)，觀望為主。

風險因素：原油價格反彈。

乙二醇：波動加劇，短期觀望

邏輯：乙二醇價格伴隨油價下跌而走低，但油制乙二醇生產(chǎn)利潤在這一過程中明顯改善，導致供應(yīng)端調(diào)整預期不足。而同期雖有煤制乙二醇現(xiàn)金流壓力在累積，但邊際上對當前乙二醇市場供需整體影響不足。

操作策略：乙二醇供需過剩之下，短期價格難以扭轉(zhuǎn)，建議仍以偏空思路對待。中期聚酯生產(chǎn)恢復的情況以及乙二醇庫存的消化情況。

風險因素：乙二醇供給沖擊。

橡膠：金融危機式暴跌 橡膠下行驅(qū)動尚未消退

邏輯：昨日橡膠在近乎金融危機、工業(yè)品暴跌的情況下，橡膠同樣出現(xiàn)了大幅下跌的情況。疫情蔓延對于全球經(jīng)濟的影響，對橡膠需求來看同樣適用。疫情會導致全球汽車使用率的下降，這將促使輪胎替換需求的降低。供應(yīng)端來說，疫情同樣產(chǎn)生了影響，主要是產(chǎn)膠國的城市、港口封鎖，然而由于東南亞疫情情況相對較輕，因此并未聽聞橡膠供應(yīng)明顯影響，另一方面國內(nèi)庫存量較大，短時期的進口減少利多會被高庫存抵消。因此橡膠自身供需在需求端下滑風險較大的情況下顯然較弱。萬元關(guān)口跌破之后，下方并沒有明顯的支撐點位，尤其是當前的下行主導驅(qū)動，更多的來自于全球金融經(jīng)濟危機。在疫情好轉(zhuǎn)、金融市場企穩(wěn)前，橡膠恐怕難以出現(xiàn)持續(xù)性的上漲，更多的會出現(xiàn)單邊下跌或者震蕩下跌的格局。

操作：驅(qū)動向下，但由于波動劇烈放空需要擇機，建議背靠5日均線謹慎放空，10日均線止損。

風險因素：

利多因素：供應(yīng)國受疫情影響供應(yīng)中斷；海外疫情好轉(zhuǎn)、疫苗推出。

紙漿：逆勢走強，紙漿維持區(qū)間波動判斷

邏輯：昨日在工業(yè)品普遍暴跌的背景下，紙漿顯得尤為強勢，價格不受下跌影響，同時反而出現(xiàn)一定幅度的上漲。供需面看變化不大。市場近期比較關(guān)注的預期在于歐美疫情蔓延后，對于紙漿供應(yīng)存在潛在風險，擔憂未來紙漿供應(yīng)量的不確定。同時市場已有傳聞，外盤報價提升，因此現(xiàn)階段國內(nèi)貿(mào)易商低價惜售。產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，紙漿供需雙高，庫存處在高位，但已出拐點。因此紙漿基本面顯示價格并不容易大漲，但也沒有下跌的驅(qū)動。階段來說依舊維持震蕩判斷，05在4400~4680，09在4500~4800。操作，多頭持有或區(qū)間低位多09合約為主。

操作：多頭持有或區(qū)間低位多09合約為主。

風險因素：

利空風險：疫情進一步惡化金融市場持續(xù)大跌；需求不及預期，庫存再度大幅增長。

有色金屬 

銅觀點：市場情緒略有改善，銅價跌勢暫緩

邏輯：昨日滬銅開盤后2分鐘跌停，并將跌停持續(xù)到收盤，夜間LME金屬集體反彈，LME銅收回日內(nèi)多數(shù)跌幅，產(chǎn)業(yè)上并未見明顯利好，美股跌幅較前幾日有所收窄，避險情緒略有緩解。盡管國內(nèi)消費逐漸改善，上周三地銅庫存開始下降，但疫情蔓延傷害國外消費并逐漸顯現(xiàn)，海外疫情拐點未清晰之前，銅仍處于弱勢格局中。 

操作建議：觀望或短線交易；

風險因素：海外疫情防控出現(xiàn)轉(zhuǎn)機

鋁觀點：美股恐慌略有改善，鋁價下行壓力緩解

邏輯：昨日滬鋁盤中跌停并持續(xù)，尾盤跌停板打開，隔夜LME金屬回收日盤多數(shù)跌幅，未見明顯利好，美股跌幅收窄，避險情緒有所改善?，F(xiàn)貨鋁價跌至11650元/噸直逼行業(yè)平均現(xiàn)金成本，有小數(shù)企業(yè)啟動檢修，更多的減產(chǎn)尚難見到。短期看，鋁價止跌動力更多來自宏觀驅(qū)動，更直接的是海外疫情的拐點，再次之前較難有作為。中期看，國家下調(diào)經(jīng)濟增長目標，相應(yīng)的經(jīng)濟刺激政策預期和電解鋁消費增速亦需下調(diào)，抑制鋁價在旺季的反彈高度。操作上，觀望或短線交易為主，產(chǎn)業(yè)客戶做好保值應(yīng)對風險。

操作建議：觀望或短線操作；

風險因素：海外疫情防控出現(xiàn)轉(zhuǎn)機

鋅觀點：滬鋅期價連續(xù)兩日受重挫，暫時關(guān)注情緒的釋放表現(xiàn)

邏輯：恐慌情緒下，昨日國內(nèi)有色金屬拋售壓力仍然凸顯。鋅價在3月以來表現(xiàn)相對抗跌的情況下，近兩日也難于幸免，連續(xù)兩個交易日滬鋅期價盤中均觸及跌停板。我們對于國內(nèi)消費回歸仍持相對樂觀的態(tài)勢，國內(nèi)鋅錠庫存壓力也有望于3月中下旬逐漸緩解。此外，內(nèi)外鋅價分別在萬五元和1800美金附近有產(chǎn)業(yè)成本的支撐體現(xiàn)。但海外疫情的風險仍在釋放中，短期鋅價或低位繼續(xù)大幅波動。

操作建議：暫時觀望，等待企穩(wěn)信號；同時關(guān)注鋅內(nèi)外正套機會

風險因素：宏觀情緒明顯變動，海外疫情變動超預期

鉛觀點：關(guān)注市場情緒指引，短期鉛價波動或劇烈

邏輯：國內(nèi)全面復產(chǎn)復工預期提升，對于鉛產(chǎn)業(yè)鏈，意味著下游鉛蓄電池開工有進一步修復的空間，近日鉛錠庫存壓力繼續(xù)小幅去化；同時，隨著廢電瓶原料限制開始緩解，再生鉛開工從低位恢復的預期提升，本周廢電瓶報價持續(xù)下調(diào)，但相對鉛價抗跌，目前再生鉛生產(chǎn)有一定的虧損。此外，倫鉛期價呈現(xiàn)小Contango結(jié)構(gòu)，對鉛價的支撐不再。另海外疫情風險仍然凸顯，海外消費存明顯轉(zhuǎn)弱的壓力。近日滬鉛期價下行趨勢良好，但進一步下行空間需觀察廢電瓶價格的跟跌表現(xiàn)；此外，倫鉛期價現(xiàn)從低位開始回彈跡象。故短期鉛價或低位劇烈波動。

操作建議：滬鉛期價暫時觀望

風險因素：海外疫情變動超預期

鎳觀點：鎳現(xiàn)貨支撐，滬鎳短期震蕩

邏輯：倫鎳、滬鎳庫存持續(xù)下降，市場預期需求惡化，鎳價繼續(xù)下跌，短期來看，菲律賓禁令已擴大至蘇里高全境，雖然對目前供給影響有限，但未來疫情惡化可能會延續(xù)禁令時間，使得鎳礦供給趨緊；另一方面，不銹鋼庫存已達歷史高位，不銹鋼價繼續(xù)下降，利潤的壓縮會刺激不銹鋼企業(yè)進一步減產(chǎn)，壓制鎳價，整體來看，從現(xiàn)貨交易來看，目前價位市場比較認可，鎳價下方有支撐，預計將保持震蕩格局。中期來看，國內(nèi)疫情結(jié)束后，下游消費需求將會反彈，但海外疫情加重，從我國疫情影響來看，消費側(cè)的影響較供給側(cè)更大，國內(nèi)鎳消費增量，國外鎳消費減量，預計鎳價大概率震蕩。

操作建議：滬鎳期價暫時觀望

風險因素：海外疫情拐點顯現(xiàn)，菲律賓禁令持續(xù)

貴金屬觀點: 大宗商品大幅下挫，貴金屬震蕩偏弱

邏輯：金融市場恐慌延續(xù)，大宗商品紛紛大幅下挫，全球通縮前景升溫，貴金屬避險屬性下滑。盡管各國央行紛紛釋放流動性但杯水車薪，肺炎疫情全球爆發(fā)已經(jīng)促使很多國家采取更加嚴厲的防控措施，社會活動趨緩總需求下降，貴金屬恐將震蕩偏弱。

操作建議：空單持有

風險因素：美股波動率提升 

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點：棕櫚油供應(yīng)擔憂消散 價格承壓

邏輯：供應(yīng)端，馬棕進入增產(chǎn)周期預期增強。南美豆增產(chǎn)預期強烈，巴西港口裝運正常。菜油受菜籽進口受限影響，供應(yīng)有限。需求端，印度與馬來爭端出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。棕油進口負利潤，繼續(xù)限制中國進口棕油。國內(nèi)復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進，價格低位吸引油脂成交；周邊國家疫情爆發(fā)，齋月需求有待觀察。預計油脂整體偏弱震蕩。

操作建議：短線波段結(jié)合中長線空單；豆系做空油粕比繼續(xù)持有

風險因素：疫情、印度馬來爭端、蝗災

蛋白粕觀點：巴西港口正常運營 供應(yīng)擔憂暫緩

邏輯：供應(yīng)端，巴西港口大多數(shù)正常運行，打消市場對供應(yīng)的擔憂。不過海外疫情仍在快速發(fā)展，貿(mào)易動態(tài)仍值得關(guān)注。美國疫情可能6-7月才能有效控制，關(guān)注是否影響新作種植。此前中國油廠大量購買巴西大豆，預計正常貿(mào)易物流下，4-6月到港量較大。需求端，國內(nèi)飼料養(yǎng)殖企業(yè)預計月底恢復正常生產(chǎn)水平，養(yǎng)殖業(yè)補欄逐步開啟。高利潤刺激下生豬存欄預計全年維持高景氣，禽類存欄高位且仍在增長，刺激蛋白粕需求增加?？傮w上，蛋白粕價格底部逐漸探明，預計跟隨生豬禽類存欄修復周期而上漲。

操作建議：2600-2800區(qū)間逢低積極布局長線多單。

風險因素：北美大豆面積大增；下游養(yǎng)殖恢復不及預期

白糖觀點：商品弱勢，鄭糖堅挺

邏輯：受原油大幅下跌及疫情影響，原糖大幅回落，鄭糖近期有所回調(diào)，但明顯強于原糖，且近月強于遠月，近月主要受現(xiàn)貨支撐，遠月受制于原糖。預計本榨季食糖產(chǎn)量在1020萬噸左右，低于預期。疫情對生產(chǎn)端的影響在逐漸降低，消費端的恢復還需要時間，近一個多月的消費的缺失，對白糖全年的消費造成影響。外盤方面，近期疫情向全球蔓延，商品市場普遍出現(xiàn)大幅下跌，原糖也出現(xiàn)大幅回落，目前配額外進口利潤在1028元/噸左右；巴西方面，原油價格暴跌，或促使巴西新榨季制糖比或有所提升，機構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，全球食糖缺口或下降；印度方面，產(chǎn)量下降，但本榨季庫存量預計依舊較大。泰國因干旱導致食糖產(chǎn)量大降。    

操作建議：觀望。

風險因素：進口政策變化、走私增加、拋儲

棉花觀點：海外訂單悲觀 鄭棉持續(xù)尋底

邏輯：供應(yīng)端，USDA報告調(diào)高巴西棉產(chǎn)量；展望論壇預計美棉新年度減產(chǎn)；印度棉花收購超7成，MSP收購進度較快；新疆棉花加工近尾聲，中棉協(xié)調(diào)查顯示新年度植棉面積下滑5.03%。需求端，USDA繼續(xù)調(diào)低中國棉花消費量；中國、印度政府采購，階段性增加儲備需求；中國疫情進入下半場，海外疫情呈爆發(fā)態(tài)勢，紡織服裝內(nèi)需及出口有待觀察；鄭棉倉單+預報整體趨減，下游紗線價格趨弱。綜合分析，全球經(jīng)濟面臨疫情考驗，外貿(mào)訂單憂慮增加，鄭棉或持續(xù)尋底。關(guān)注政策支持及疫情發(fā)展。

操作建議：期貨觀望，期權(quán)觀望

風險因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風險

玉米及其淀粉觀點：售糧壓力下降，期價回調(diào)空間有限

邏輯：供給端：基層糧源陸續(xù)上市，售糧進度看余糧余低于3成，售糧壓力下降。需求端：疫情致階段需求下滑，當前復工逐漸開啟，消費有所好轉(zhuǎn)，一方面，仔豬母豬價格走高，下游補欄積極性好轉(zhuǎn)，帶動飼料消費增加。另一方面，深加工開機率大幅回升，帶動玉米需求增加。庫存方面，當前下游企業(yè)及渠道庫存仍偏低，補庫需求支撐價格。政策方面，各地輪入收購支撐市場。消息面，市場傳聞臨儲拍賣底價提升，提振市場。綜上，我們認為階段方面售糧壓力逐漸下降，低庫存下補庫意愿強勁，后續(xù)潛在炒作因素蟲災、天氣、臨儲對期價均為利多，預計期價或震蕩偏強運行。

操作建議：期貨：偏多思路，期權(quán)：可考慮買入虛值看漲期權(quán)

風險因素：新冠病毒疫情、豬瘟疫情、H5N1