近期，原油價(jià)格大幅下挫，PTA成本坍塌，PTA期貨價(jià)格跌破4000元/噸一線一路向下，屢創(chuàng)上市以來(lái)新低。

圖為PTA2005合約日線

恐慌情緒有所緩解

美聯(lián)儲(chǔ)本月23日宣布，將不限量按需買(mǎi)入美債和MBS，無(wú)限量QE開(kāi)啟。此外，美國(guó)參議院就兩黨刺激計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，美國(guó)財(cái)政刺激規(guī)模將達(dá)到2萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量QE及美財(cái)政部刺激政策，緩解了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的恐慌。

同時(shí)，美國(guó)得克薩斯州油氣專員聲稱如果沙特、俄羅斯同意限制原油產(chǎn)量，得克薩斯州也可以考慮減少10%的原油產(chǎn)量。這或提振原油反彈，從而對(duì)PTA價(jià)格形成一定支撐。不過(guò)，海外疫情仍未見(jiàn)頂，原油需求繼續(xù)減少，加之為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，主要產(chǎn)油國(guó)重回談判桌阻力重重。

社會(huì)庫(kù)存小幅回落

從供應(yīng)端來(lái)看，近期PTA裝置檢修較多，如恒力4#及新鳳鳴開(kāi)啟為期兩周的檢修，上周裝置負(fù)荷下降至69.7%。聚酯負(fù)荷維持八成左右，較2月底明顯回升。PTA社會(huì)庫(kù)存從高位350萬(wàn)噸下降10萬(wàn)噸左右，基差小幅走強(qiáng)。

然而，裝置檢修周期多數(shù)在半個(gè)月左右，下周檢修裝置將逐步重啟，負(fù)荷會(huì)回升。目前PTA現(xiàn)貨加工差升至630元/噸附近，期貨盤(pán)面加工差升至700元/噸附近，企業(yè)開(kāi)工意愿增強(qiáng)。PTA市場(chǎng)一直維持正向結(jié)構(gòu)，面對(duì)現(xiàn)貨高庫(kù)存及銷售壓力，PTA生產(chǎn)企業(yè)依然可以通過(guò)與套利商合作，提前回籠資金和鎖定加工差，從而穩(wěn)定生產(chǎn)。因此，從檢修及加工差角度分析，PTA裝置負(fù)荷或上升。

紡織訂單出口受限

隨著國(guó)內(nèi)各地推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游逐步復(fù)蘇，江浙織機(jī)開(kāi)工率恢復(fù)至73%，回歸正常水平，這或緣于國(guó)內(nèi)搶復(fù)工以及趕工前期的出口訂單。目前，歐美等地新冠肺炎疫情十分嚴(yán)重，難言何時(shí)見(jiàn)頂，海外紡織品需求驟降。我國(guó)紡織品出口占比將近六成，海外需求萎靡，國(guó)內(nèi)紡織出口訂單減少，國(guó)內(nèi)紡織品積壓。

從聚酯端來(lái)看，目前負(fù)荷恢復(fù)至較高水平，庫(kù)存居高不下，各聚酯類庫(kù)存在30—35天不等。受出口訂單下滑影響，紡織企業(yè)庫(kù)存和資金壓力攀升，二季度開(kāi)工積極性將下降，織機(jī)開(kāi)工率或下滑，這將加劇聚酯行業(yè)累庫(kù)壓力，從而倒逼其降負(fù)荷。

總之，需求疲軟仍將壓制PTA價(jià)格。目前PTA盤(pán)面加工費(fèi)回升至較高水平，在負(fù)基差背景下，企業(yè)可積極利用期貨盤(pán)面鎖定加工費(fèi)，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。