由公共衛(wèi)生事件引發(fā)避險情緒，進而造成踩踏、流動性危機，造成市場出現(xiàn)下跌的階段1和階段2正逐步過去。從目前來看，市場正逐步反應對我們此前在報告《警惕海外三方面影響》中強調(diào)的階段3，A股進入基本面成色檢驗、驗證階段。貨幣政策再發(fā)力，時隔21天再下調(diào)存款準備金率，超額準備金率時隔12年下調(diào)，如此高頻政策類似08年9月-11月。后續(xù)觀察貨幣政策后續(xù)觀察貨幣派生和信用擴張效果起作用時點是重要觀測窗口。對上市公司而言，一季度業(yè)績受到公共衛(wèi)生事件影響有多大？數(shù)據(jù)出臺后，投資者需要對市場、行業(yè)、公司盈利情況作出評估和調(diào)整，待新的錨階段性確立后，市場有望見到階段性底部而重新出發(fā)。在此過程中，投資者更合適采用“定投”，以長打短的方法，積極布局“好賽道”的“上車點”。

從時間點而言，央行近期一系列措施出臺節(jié)奏類似08年9-11月，貨幣政策力度較大，觀察傳導信用派生見效時點。1)2008年在9月15日雷曼申請破產(chǎn)保護以后，9月16日、10月9日兩個時間點間隔23天，兩次降低存款準備金率，A股在10月28日見到1664點的底部位置，然后市場見底回升。2)這一次，我們看到2020年3月13日央行宣布定向降準，上周4月3日，央行再度宣布對中小存款機構(gòu)定向降準，兩次降準時間間隔21天。此次降準讓主要服務中小微企業(yè)的中小銀行(農(nóng)商銀行、村鎮(zhèn)銀行等)存款準備金率降至6%，無論中國縱向歷史對比，還是橫向與發(fā)展中國家比較，這個存款準備金率都處于相對較低位置。接下來，需要觀察由定向降準帶來的貨幣派生、信用擴張起效時間點。3)從超額準備金率來說，在4月3日，央行下調(diào)超額準備金率從08年11月27日的0.72%下調(diào)至0.35%，時隔12年后再度下調(diào)存款超額準備金率。緩解由于公共衛(wèi)生事件影響，部分銀行存在惜貸的現(xiàn)象，增加對于實體企業(yè)的扶持力度，促進對中小微企業(yè)的支持。

從經(jīng)濟運行而言，四大不同點讓本輪全球經(jīng)濟快速全面復蘇難于08年。1)從經(jīng)濟角度來看，與08年“1664”相比，當前全球基本面由于公共衛(wèi)生事件仍成為全球經(jīng)濟運行較大的困惑，大部分經(jīng)濟活動處于階段性停滯狀態(tài)，這可能也是與08年不同之一。2)08年全球仍處在“全球化”浪潮中，而當前，主要經(jīng)濟體之間出現(xiàn)了一些“逆全球化”態(tài)勢，這是與08年的不同點之二。3)08年是由美國金融市場危機引發(fā)全球“金融海嘯”，由金融傳導至實體。而此次由于公共衛(wèi)生事件帶來的本質(zhì)是對經(jīng)濟活動本身、產(chǎn)業(yè)鏈之間、居民消費等受到影響。4)由美國金融市場流動性危機大震蕩引發(fā)的全球主要風險資產(chǎn)調(diào)整本質(zhì)是08年以來全球貨幣超發(fā)、低增長和貧富差距所帶來的深層次問題和風險的累積。

對于A股而言，中國制度等一系列優(yōu)勢條件，有望使得A股率先走出困境。1)中國在經(jīng)歷了15-17年“三去一降一補”，供給側(cè)改革和金融去杠桿后，整體經(jīng)濟、股票市場較海外處于相對更健康狀態(tài)。2)當前中國經(jīng)濟比以往任何時候抵御外部沖擊都要強，我們14億人強大的內(nèi)需市場、消費在經(jīng)濟體系重要程度強于以往。3)制度優(yōu)勢在公共衛(wèi)生事件和經(jīng)濟發(fā)展中的優(yōu)勢，讓全球投資者有望重新認識。4)從大類資產(chǎn)、全球資產(chǎn)配置等視角來看，中國股票市場是優(yōu)選項。

行業(yè)配置：“兩頭走”，一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產(chǎn)價值龍頭。另一頭大創(chuàng)新科技成長方向，“新基建”，把握政策加持的科技基建和民生基建相關(guān)投資機會。

風險提示：中美貿(mào)易進展不及預期；經(jīng)濟下滑超預期。