毫無疑問，在新冠肺炎疫情還將對經(jīng)濟和市場造成重大的影響。不過如果說1季度疫情的上半場是在中國的話，那么疫情的下半場則在于2季度海外疫情的發(fā)展情況。目前，美國新增病例人數(shù)可能已經(jīng)進入筑頂?shù)臓顟B(tài)，那么基于年中全球疫情得到有效控制的中性假設(shè)，我們對2季度大類資產(chǎn)配置建議如下：

2季度的宏觀場景是實際增速上升、名義增速回落且宏觀經(jīng)濟政策放松，這意味著2季度中國經(jīng)濟將結(jié)束1季度的衰退，逐步進入復蘇的的狀態(tài)。這意味著2季度權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)均有機會。

對于權(quán)益資產(chǎn)而言，有利因素如下：當前股債收益率比已經(jīng)接近歷史高點，權(quán)益資產(chǎn)價格的相對債券資產(chǎn)更有優(yōu)勢。A股市場與全球股票市場相關(guān)性較低，且基本面全球率先改善有助于吸引全球資金。不利因素在于市場波動性自疫情以來明顯上升，且外圍市場結(jié)束動蕩前，波動性難以明顯下降。鑒此，我們建議2季度標配權(quán)益資產(chǎn)。

對于債券資產(chǎn)而言，經(jīng)濟增長、通脹水平、貨幣政策等因素都構(gòu)成貫穿全年的利好因素。全年看，2020年經(jīng)濟增長將明顯慢于2019年。疫情引起的需求萎縮將擴大通脹水平的回落幅度，尤其是當前原油價格的低迷，通縮風險下，債券收益率水平有更大下行空間。再者，目前貨幣政策更加松緊適度，政策利率、法定存準率均有下調(diào)空間?？偠灾?，我們維持年度配置展望的觀點，債券資產(chǎn)有貫穿全年的趨勢性機會。

2季度國際商品價格可能將維持弱勢，國內(nèi)商品的機會可能將會推遲到2季度末或下半年，畢竟從目前的情況看，上半年國內(nèi)經(jīng)濟負增長的可能性較高。從當前的情況看，短期內(nèi)結(jié)束原油價格戰(zhàn)的可能性較高，但疫情對原油需求的沖擊可能會持續(xù)更長的時間。因此，商品表現(xiàn)可能將維持弱勢，且是各類資產(chǎn)中表現(xiàn)最差的品種，建議低配。

黃金方面，隨著美聯(lián)儲無限量QE的效果逐步顯現(xiàn)，此前受流動性枯竭沖擊的黃金價格將重拾升勢，全球貨幣政策寬松環(huán)境是當前黃金的主要利好因素，當美元流動性枯竭局面結(jié)束后，黃金價格將打開上漲空間。我們看好中長期的黃金配置價值。