警惕市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)

本周各指數(shù)出現(xiàn)了較大幅度的反彈，科技類股票經(jīng)過(guò)前期較大幅度的調(diào)整后再度出現(xiàn)較大幅度的上漲。截至4月9日，本周上證50、滬深300和中證500分別上漲2.03%、2.56%、4.57%，市場(chǎng)情緒較3月出現(xiàn)了明顯緩和。隨著各個(gè)國(guó)家紛紛出臺(tái)抗擊疫情的政策，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，美國(guó)道瓊斯指數(shù)已經(jīng)從近期低位反彈了超28%，海內(nèi)外波動(dòng)率進(jìn)一步迅速下降，CBOE的VIX指數(shù)已經(jīng)下降到43.35%，恒指波幅也已經(jīng)下降到32.33%。

雖然短期市場(chǎng)出現(xiàn)了底部反彈，但當(dāng)前仍難言市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)好，一方面是因?yàn)榇舜紊蠞q有一部分來(lái)自技術(shù)性因素，另一方面全球新冠肺炎疫情拐點(diǎn)尚未確定，預(yù)計(jì)此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響將逐漸顯現(xiàn)。

今年央行三次降準(zhǔn)

今年以來(lái)我國(guó)實(shí)施了三次降準(zhǔn)。第一次是在1月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放約8000億元資金。第二次是3月實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，共釋放約5500億元。第三次就是4月3日，央行公告稱為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，決定對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元，同時(shí)自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。我們認(rèn)為當(dāng)前大中型銀行存款準(zhǔn)備金率與國(guó)際上相比，仍然偏高，還有一定的下調(diào)空間，且特別國(guó)債的發(fā)行，大概率會(huì)通過(guò)央行定向降準(zhǔn)，由對(duì)應(yīng)銀行定向認(rèn)購(gòu)的方式進(jìn)行。當(dāng)前LPR下調(diào)幅度較為有限，預(yù)計(jì)MLF利率下調(diào)空間較大，同時(shí)為提高商業(yè)銀行下調(diào)LPR利率的積極性，存款基準(zhǔn)利率也有可能降低。

當(dāng)前，境外疫情呈加速擴(kuò)散蔓延態(tài)勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)受到嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)面臨新的挑戰(zhàn)。中央政治局會(huì)議要求要加大宏觀政策調(diào)節(jié)和實(shí)施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。此次定向降準(zhǔn)是央行出臺(tái)宏觀政策措施，加大逆周期調(diào)節(jié)力度和應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的具體舉措。

北向資金重回A股

4月北上資金重回凈流入，截至4月8日，外資共流入158.45億元，其中4月7日單日流入超120億元。由于3月大幅流出，2020年外資依然凈流出約20億元。

從外資選擇的板塊來(lái)看，主要偏日常消費(fèi)、房地產(chǎn)以及能源板塊。截至4月8日，外資持有日常消費(fèi)的股票市值從3月底的2750億元增加到了2884億元，增加了134億元；而房地產(chǎn)板塊從3月底的370億元增加到了381億元，增加了11億元。

從前十大活躍個(gè)股的流入情況來(lái)看，外資偏愛食品飲料（28.70億元）、機(jī)械設(shè)備（11.96億元）以及銀行（4.67億元），并大幅流出休閑服務(wù)（-3.48億元）、非銀金融（-3.27億元）和電子（-1.20億元）。

對(duì)于后市，我們認(rèn)為仍需保持審慎的態(tài)度。在應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情的過(guò)程當(dāng)中，各個(gè)國(guó)家都在積極推出各項(xiàng)刺激計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表示未來(lái)仍然充滿了“極大的”不確定性，美國(guó)的零利率將保持至經(jīng)濟(jì)消化疫情的打擊之后，如果需要，美聯(lián)儲(chǔ)還將通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買和指導(dǎo)做更多事情。

當(dāng)前雖然全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)回暖，但仍要警惕在疫情未有明確拐點(diǎn)前短期市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂會(huì)導(dǎo)致資金不敢全面做多。IMF曾表示新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重?fù)p失，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)2020年將陷入衰退，2021年有望復(fù)蘇。我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間A股仍以振蕩為主，短期股指反彈的空間較為有限，趨勢(shì)性行情暫時(shí)看不到跡象。資本市場(chǎng)拐點(diǎn)的出現(xiàn)要依賴于疫情拐點(diǎn)的到來(lái)、疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響變?yōu)榭膳袛?、流?dòng)性危機(jī)得到緩解。

從技術(shù)面看，期指近期反彈力度較大，一定程度上提振了市場(chǎng)信心。操作上可以適量持有多單隨時(shí)觀察并調(diào)倉(cāng)，相對(duì)保守的也可以保持觀望，但對(duì)于中長(zhǎng)期的投資者，可以趁此提升權(quán)益配置。對(duì)于股指期權(quán)，由于近期股市波動(dòng)明顯變小，海內(nèi)外波動(dòng)率指數(shù)紛紛下降，建議短期可以以做空波動(dòng)率的策略為主。