近半個(gè)多月來(lái)，包括A股在內(nèi)的全球股指重心上移。歐美疫情嚴(yán)重地區(qū)經(jīng)過(guò)封城防控，疫情改善，前期過(guò)于悲觀的預(yù)期得以修正。隨著市場(chǎng)反彈，基本面的利多逐步消化。后期指數(shù)仍將面對(duì)疲弱的基本面，反彈高度受限。

期指自3月下旬創(chuàng)下階段性低點(diǎn)以來(lái)，重心穩(wěn)步上移，主要驅(qū)動(dòng)原因是海外疫情的悲觀預(yù)期修復(fù)，以及國(guó)內(nèi)政策持續(xù)利多的反映。上證指數(shù)累計(jì)上漲超過(guò)7%之后，對(duì)外盤回升、政策利多均已反映在了股價(jià)當(dāng)中。

政策力度維持，效果顯現(xiàn)

上周五，央行公布的3月貨幣信貸數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。M2增速在3年以來(lái)首次重回至10%上方，報(bào)10.1%；3月新增信貸達(dá)到2.85萬(wàn)億，為歷史上3月最高值，新增社融也達(dá)到5.16萬(wàn)億。一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的效果開始顯現(xiàn)?；谕顿Y者當(dāng)前對(duì)政策仍顯樂(lè)觀的預(yù)期，加上后期貨幣端持續(xù)的企穩(wěn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)中期實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇信心增加。

除了逆周期的托底政策外，近期一系列改革政策也在穩(wěn)步推出。上周，政策層出臺(tái)的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》，旨在以要素市場(chǎng)化改革，推動(dòng)發(fā)展質(zhì)量變革，體現(xiàn)了高層將繼續(xù)全面深化改革的決心，意義十分重大。未來(lái)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股市及資本市場(chǎng)領(lǐng)域，投資者預(yù)期均有望迎來(lái)政策紅利，提升要素活力和經(jīng)濟(jì)活力。

本周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將迎來(lái)一季度主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布。雖然投資者對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期不高，但數(shù)據(jù)未發(fā)布前，仍對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所影響。

近期逐步進(jìn)入到上市公司一季報(bào)發(fā)布期。截至4月12日，A股已有1023家上市公司披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，占比26.8%，已披露公司中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的占比為41.2%，凈利潤(rùn)下滑超過(guò)100%的公司共有284家。本周一季報(bào)繼續(xù)進(jìn)入密集披露期，投資者將繼續(xù)從一季報(bào)中探尋上市公司半年乃至全年經(jīng)營(yíng)情況。

外圍市場(chǎng)進(jìn)一步上行空間有限

自3月下旬以來(lái)，全球股指中歐美股市反彈幅度更為明顯。背后是基于對(duì)歐美疫情有所控制的樂(lè)觀預(yù)期支撐。從歐洲最早暴發(fā)疫情，也是最早封城的意大利情況看，目前每日新增病例在3月21日創(chuàng)下高點(diǎn)后，振蕩回落。西班牙在3月26日創(chuàng)下新增單日新高后，也呈現(xiàn)逐步回落態(tài)勢(shì)。美國(guó)方面，進(jìn)入到4月后，新增病例增速不再增加，呈現(xiàn)高位橫盤，封城的措施逐步顯效，后期單日新增病例將出現(xiàn)拐點(diǎn)回落。歐美的疫情雖然嚴(yán)峻，但邊際上出現(xiàn)改善跡象，成為全球市場(chǎng)情緒的支撐。

近期美股和A股均出現(xiàn)明顯反彈，很大程度上已經(jīng)消化了這一利多。在過(guò)去不到半個(gè)月時(shí)間，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)反彈近25%。從積極的角度解讀，外圍市場(chǎng)的走穩(wěn)反彈為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)步回升提供了有力的動(dòng)能。不過(guò)，未來(lái)美股進(jìn)一步上行空間可能有限。截至上周，美國(guó)道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)，年度跌幅僅為16.89%、9.13%和13.65%。相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受到巨大的沖擊，美股目前10%—15%的跌幅顯得并不大，甚至很小。目前歐美疫情并未完全消除，市場(chǎng)廣泛預(yù)期歐美二季度經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，失業(yè)人口大增。在基本面因素?cái)_動(dòng)下，后期反彈是否能夠持續(xù)存在比較大的疑問(wèn)。美國(guó)股指繼續(xù)上行的難度顯然在加大。若美股滯漲或者重新回落，A股上行的市場(chǎng)氛圍將被破壞。整體上，預(yù)計(jì)期指上行空間將受限。