4月三大期指完美收官，IF、IH、IC分別上漲6.6%、6.24%、7.17%。進(jìn)入5月，在政策驅(qū)動(dòng)、基本面邊際改善以及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松傳導(dǎo)至股市三大因素的驅(qū)動(dòng)下，股指有望保持韌性。此外，目前上市公司的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，全國(guó)兩會(huì)前后又往往是性價(jià)比較高的做多窗口，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，但仍需關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)的影響。

從基本面來(lái)看，最新公布的4月PMI數(shù)據(jù)與預(yù)期和前值相比并未顯著改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程較為曲折。5月，在政策驅(qū)動(dòng)下，“消費(fèi)券”、“新基建”等政策的實(shí)施有望促進(jìn)基本面出現(xiàn)邊際改善。一方面，近期多個(gè)地方政府出臺(tái)了穩(wěn)定消費(fèi)的政策，在五一小長(zhǎng)假期間，一些城市熱推的“消費(fèi)券”政策以及各種形式的直播帶貨有望從線上和線下同時(shí)促進(jìn)消費(fèi)。另一方面，4月17日中央政治局會(huì)議明確提出要加大傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，5月6日國(guó)常會(huì)也提出在年初已發(fā)行地方政府專項(xiàng)債1.29萬(wàn)億元基礎(chǔ)上，再提前下達(dá)1萬(wàn)億元專項(xiàng)債新增限額，力爭(zhēng)5月底發(fā)行完畢。此外，全國(guó)兩會(huì)也有望出臺(tái)更多的“新基建”支持政策。

5月21日、22日將召開全國(guó)兩會(huì)，兩會(huì)前后，股票市場(chǎng)通常處于性價(jià)比較高的做多窗口。一方面，全國(guó)兩會(huì)將帶來(lái)政策預(yù)期升溫；另一方面，歷年全國(guó)兩會(huì)召開前夕市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，在政策和資金的配合下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高，市場(chǎng)大概率錄得正收益，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。

一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)是重要的融資渠道，也是資金流通的樞紐，只有強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，通過(guò)不斷完善制度來(lái)保護(hù)投資者利益，才有利于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。近期關(guān)于資本市場(chǎng)的政策也不斷出臺(tái)。一方面，4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，有助于通過(guò)市場(chǎng)優(yōu)勝略汰催生一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，增強(qiáng)白馬龍頭效應(yīng)，利好中小市值的創(chuàng)業(yè)板股票。另一方面，金融委25天之內(nèi)三次聚焦資本市場(chǎng)。5月4日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第二十八次會(huì)議，提及要重視國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的部分金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，以及對(duì)資本市場(chǎng)造假行為“零容忍”。

截至4月30日，滬深兩市3843家上市公司如期披露了2019年年報(bào)，根據(jù)年報(bào)的分紅預(yù)案顯示，兩市公司合計(jì)現(xiàn)金分紅1.36萬(wàn)億元，連續(xù)三年過(guò)萬(wàn)億元并創(chuàng)新高。節(jié)節(jié)升高的現(xiàn)金分紅比例，一方面體現(xiàn)了上市公司社會(huì)責(zé)任、治理水平能力的提升，另一方面也顯示了上市公司整體業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性的提升，可以加大對(duì)養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金的吸引力。從股債比價(jià)來(lái)看，目前10年期國(guó)債收益率為2.53%，滬深300近12個(gè)月股息率為2.35%，二者利差為0.17，處于近十年來(lái)的低位水平，具備高股息特征的股票資產(chǎn)開始具有吸引力。

從外部環(huán)境來(lái)看，一方面，海外多地疫情趨于平穩(wěn)，歐美各地開始陸續(xù)放寬封城措施，部分國(guó)家按計(jì)劃推進(jìn)復(fù)工，這也將成為影響全球金融市場(chǎng)的重要因素。目前，美國(guó)20多個(gè)州進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，德國(guó)于5月4日逐步讓學(xué)校復(fù)課，英國(guó)首相將公布復(fù)工復(fù)產(chǎn)的詳細(xì)指導(dǎo)方針，俄羅斯計(jì)劃分三個(gè)階段逐步解除限制性措施。另一方面，近期原油出現(xiàn)反彈，原油最危險(xiǎn)時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，也在一定程度上提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

需要注意的是，最新公布的美歐經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低，美國(guó)4月ISM制造業(yè)PMI為41.5，創(chuàng)2009年4月以來(lái)最低水平，非制造業(yè)PMI降至41.8，為2009年12月以來(lái)首次陷入萎縮區(qū)間；歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI終值為33.4，錄得11年新低。隨著美國(guó)大選臨近，為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)輿論壓力，警惕特朗普重啟貿(mào)易爭(zhēng)端。此外，隨著歐美復(fù)工，市場(chǎng)擔(dān)憂海外疫情出現(xiàn)第二波暴發(fā)，海外市場(chǎng)的不確定性因素仍可能對(duì)A股產(chǎn)生影響。