白糖：隔夜原糖跟隨油價(jià)沖高回落，國內(nèi)逢低買盤成交大增

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月19日，ICE原糖7月合約收盤10.81美分/磅（+0.08美分/磅），受原油跳漲影響原糖跟隨上漲，原糖沖高回落收陽。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)4991元/噸（+73元/噸）。5月19日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為13777張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單300張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5330-5420元/噸，成交一般。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4717元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3891元/噸。乙醇折糖價(jià)為6.85美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價(jià)格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，隨著美國原油庫存不斷下降油價(jià)大幅反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補(bǔ)，布倫特原油在35-40美元/噸保值壓力仍然存在，關(guān)注原油是否出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)，當(dāng)期油氣倉儲(chǔ)資源依舊稀缺。此外歐美國家解封生產(chǎn)活動(dòng)及巴西出口維持高水平同樣提振原糖。國際原糖受此影響近期震蕩偏強(qiáng)。

鄭糖方面，周一現(xiàn)貨成交大幅增加提振市場，此外原油近期持續(xù)反彈給予市場信心，內(nèi)外價(jià)差收縮明顯。短期仍需聚焦5月22日配額外關(guān)稅恢復(fù)為50%帶來清關(guān)壓力及變相走私對國內(nèi)白糖需求的擠占。國內(nèi)糖市場仍受需求疲軟及變相走私打壓消費(fèi)影響，國家料采取一定措施遏制該行為對糖業(yè)的傷害，關(guān)注并等待進(jìn)口糖政策出現(xiàn)明朗，隨著能源市場持續(xù)性轉(zhuǎn)好，鄭糖盤面料跟隨原糖走強(qiáng)，現(xiàn)貨壓力限制幅度。

策略：

國內(nèi)：中性（1-3M），中性（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：謹(jǐn)慎偏多，隨著原油價(jià)格不斷反彈，鄭糖將跟隨相關(guān)市場反彈

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：需求邊際轉(zhuǎn)好及天氣憂慮，美棉震蕩收高

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月19日，ICE美棉7月合約收盤58.99美分/磅（+1.39美分/磅）。5月19日鄭棉2009合約收盤報(bào)11730元/噸（+140元/噸），各國經(jīng)濟(jì)重啟在即，市場預(yù)計(jì)需求邊際轉(zhuǎn)好，此外德州近期干熱天氣使得市場憂慮天氣變化。國內(nèi)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷及部分回單增加，市場邊際需求轉(zhuǎn)好。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11563元/噸（+22元/噸）。5月19日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18415元/噸（+6元/噸）。經(jīng)過大幅下跌后國內(nèi)外棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭市場有少量買盤，邊際需求逐步增加。近期國外棉紗大幅殺跌，5月下旬后國內(nèi)棉紗到貨量料增幅顯著。

2020年5月19日鄭商所一號棉花倉單為26782張（+15張），有效預(yù)報(bào)2758張（-183張），倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為29540張（-168張）。

邏輯分析：中國采購美棉及各國解封后邊際需求提升是目前市場關(guān)注點(diǎn)。此外德州出現(xiàn)一定干特天氣使得市場有一定遐想。

鄭棉：國內(nèi)方面， 聚酯市場小幅好轉(zhuǎn)及訂單有所恢復(fù)提振市場成交小幅度轉(zhuǎn)好。5-6月紡織下游壘庫壓力仍然較大，隨著全球解封市場預(yù)期紡織品訂單或開始出現(xiàn)少量恢復(fù)，廣東中大市場需求有一定緩和，華東區(qū)域仍然偏弱。從庫存及需求等各方面數(shù)據(jù)來看，棉花邊際需求有轉(zhuǎn)好跡象，仍不足以驅(qū)動(dòng)價(jià)格上升，舊作庫存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，但市場需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底上漲。隨著市場邊際需求提升，主力合約盤面存在測試12000-12500元/噸的要求，該區(qū)域?yàn)槠髽I(yè)重要套保點(diǎn)位。國內(nèi)整體需求弱于國際市場，相比美棉走勢偏弱，市場等待美棉突破60美分/磅壓力位。

策略：中性偏多，中國采購?fù)饷奕雰?chǔ)提振市場，邊際需求上升。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：維持震蕩

美豆昨日收盤下跌，7月合約收報(bào)843美分/蒲。截至5月17日美豆種植率為53%，出苗率為18%，遠(yuǎn)高于去年同期和五年均值，新作暫時(shí)缺乏炒作題材。巴西繼續(xù)保持強(qiáng)勁出口，Anec預(yù)計(jì)5月巴西出口1470萬噸大豆。亟需新的中國采購美豆訂單，才可能為CBOT帶來支撐。

連豆粕昨日小幅下跌，總體仍維持震蕩。昨日總成交11.903萬噸，成交均價(jià)2675（-1）?；久孀兓淮螅S著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫存、油廠開機(jī)率均增加。因預(yù)期未來供應(yīng)壓力加大，下游采購意愿不足，上周豆粕日均成交量僅6.245萬噸。截至5月15日沿海油廠豆粕庫存由30.58萬噸增至36.76萬噸，連續(xù)第四周增加。天下糧倉預(yù)報(bào)5、6月各有30萬噸和18萬噸菜籽到港，截至5月15日油廠菜籽庫存15.65萬噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率11.28%，上周菜粕累計(jì)成交僅500噸，昨日無成交。截至5月15日沿海油廠菜粕庫存增至1.45萬噸，去年同期2.89萬噸；港口顆粒粕庫存大幅增至22.04萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場，目前美國新作進(jìn)展順利，關(guān)注巴西出口動(dòng)態(tài)，及美豆出口改善的持續(xù)性。國內(nèi)近幾月大量大豆到港，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨基差將持續(xù)下降，油廠豆粕庫存穩(wěn)定上升；盤面榨利絕對水平仍較好，期價(jià)暫時(shí)缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)暫時(shí)還將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：棕油繼續(xù)偏強(qiáng)

昨日油脂盤面有所分化，棕油繼續(xù)偏強(qiáng)，馬盤震蕩走高，印尼生柴資金落實(shí)使得棕油需求邊際提升明顯，印度傳解禁對馬來棕油的進(jìn)口限制，近兩周印度加大力度采購馬來棕油補(bǔ)充其國內(nèi)偏低的庫存，馬盤得到提振。國內(nèi)方面，昨日印尼套盤進(jìn)口利潤-190元/噸，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤20元/噸，階段現(xiàn)貨庫存持續(xù)下滑，棕油庫存44萬噸，天氣變熱后近期棕油消費(fèi)量增長，現(xiàn)貨基差華南P2009+240元/噸，基差再漲20元/噸。而對比豆油已處于升庫存態(tài)勢，截止上周豆油庫存86萬噸，連續(xù)兩周環(huán)比回升。

策略；棕油繼續(xù)偏強(qiáng)，外盤供需短期有改善，但中期看難言反轉(zhuǎn)，不建議追多，維持震蕩思路。套利預(yù)計(jì)豆棕價(jià)差縮仍有空間。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)夜盤大幅下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)10-40元不等。玉米與淀粉期價(jià)整體震蕩運(yùn)行，全天小幅收跌，5月20日夜盤受臨儲(chǔ)拍賣傳言影響出現(xiàn)較大幅度下跌。

邏輯分析：對于玉米而言，最近兩周持續(xù)回落，已經(jīng)在很大程度上反映拋儲(chǔ)壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，即使臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)不上調(diào)，市場亦會(huì)給出一定的成交溢價(jià)預(yù)期，這意味著近月期價(jià)-臨儲(chǔ)出庫價(jià)價(jià)差收窄空間受限，再加上近期基差持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨亦會(huì)帶來一定支撐；對于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性，重點(diǎn)留意第三階段做多機(jī)會(huì)。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉入場做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)近月依舊低迷

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.57元/斤，環(huán)比下跌0.05元/斤。淘雞價(jià)格3.46元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價(jià)格穩(wěn)中有落，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定。目前雞蛋低價(jià)走貨正常，但各環(huán)節(jié)均有庫存，南方要貨謹(jǐn)慎，同時(shí)高溫天氣持續(xù)影響雞蛋質(zhì)量，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位震蕩調(diào)整，仍有下跌可能。近期現(xiàn)貨難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價(jià)主力臨近交割月多跟隨現(xiàn)貨節(jié)奏調(diào)整，遠(yuǎn)月期價(jià)相對偏強(qiáng)。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲49元，6月合約下跌25元，9月合約上漲65元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水210元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要持續(xù)低價(jià)逼淘，期價(jià)上漲動(dòng)力不足，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價(jià)再度下行空間亦有限。

策略：中性。09合約逢低做多。

生豬：豬價(jià)止跌反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)27.28元/公斤，環(huán)比上漲0.15元/公斤。白條肉均價(jià)35.74元/公斤，環(huán)比上漲1.78元/公斤。今日多數(shù)屠宰場報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)，短期殺跌之后豬價(jià)再度迎來上漲機(jī)會(huì)，建議大豬擇機(jī)出欄，不要戀戰(zhàn)。即便當(dāng)前豬價(jià)有所反彈，上漲過程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來試探養(yǎng)殖端底線，市場大豬仍需進(jìn)一步出清。總體而言，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價(jià)反彈。

漿價(jià)：震蕩運(yùn)行

昨日紙漿盤面震蕩運(yùn)行，截止夜盤，主力9月合約收盤與4420元/噸，

現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)3390元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3700元/噸。

國內(nèi)方面，5月中旬國內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫存合計(jì)約189萬噸，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，價(jià)格走弱，今年1季度大部分國內(nèi)文化紙廠利潤偏高，后期需求并不會(huì)太樂觀，后期國內(nèi)紙漿港口庫存難以持續(xù)下滑。

策略：中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國，增加中國紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期看繼續(xù)向下空間有限。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。