白糖：受助于能源價(jià)格持續(xù)回升，鄭糖跟隨原油及原糖攀升

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月20日，ICE原糖7月合約收盤11.21美分/磅（+0.40美分/磅），隔夜原糖受原油價(jià)格反彈進(jìn)一步空頭回補(bǔ)。巴西開足馬力加大產(chǎn)糖量，隨著糖產(chǎn)量增加，糖產(chǎn)量有望大幅增加。鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)5006元/噸（+15元/噸）。5月20日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為13795張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉單300張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5430-5470元/噸，上漲20元/噸。國內(nèi)進(jìn)口巴西糖配額外85%關(guān)稅成本4866元/噸，50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4011元/噸。乙醇折糖價(jià)為6.69美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，能源價(jià)格及雷亞爾依舊是原糖主要壓力所在，原油價(jià)格近期反彈，原糖出現(xiàn)一定程度空頭回補(bǔ)。巴西排隊(duì)等待發(fā)運(yùn)的原糖船只近期大幅增加，市場擔(dān)心巴西發(fā)運(yùn)能力及可能出現(xiàn)的港口擁堵。近期巴西糖升貼水進(jìn)一步上漲。

鄭糖方面，現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交一般，國內(nèi)市場跟隨原糖上漲，期貨白糖暫時(shí)忽略走私及進(jìn)口政策調(diào)整的影響，近期隨著原糖大漲，內(nèi)外價(jià)差收縮明顯，85%關(guān)稅配額外利潤大幅縮小，原糖大漲支撐國內(nèi)期糖，盤面表現(xiàn)偏強(qiáng)。

策略：

國內(nèi)：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價(jià)差收縮，國內(nèi)期糖跟隨原糖上漲，隨著5月22日到期接近，仍需關(guān)注國內(nèi)清關(guān)進(jìn)口糖的影響

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：美國農(nóng)戶套保增加，期棉承壓下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月20日，ICE美棉7月合約收盤58.14美分/磅（-1.10美分/磅）。5月20日鄭棉2009合約收盤報(bào)11800元/噸（+70元/噸），中國需不斷購買美棉才可支撐價(jià)格，中美貿(mào)易的不確定性拖累棉價(jià)，此外隨著期價(jià)攀升至58美分/磅水平，農(nóng)民開始增加一定的套保量，市場等待周四出口銷售報(bào)告數(shù)據(jù)。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11666元/噸（+103元/噸）。5月20日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18730元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18393元/噸（-22元/噸）。經(jīng)過大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭市場有少量買盤，邊際需求逐步增加。

2020年5月20日鄭商所一號(hào)棉花倉單為26650張（-132張），有效預(yù)報(bào)2696張（-62張），倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為29346張（-194張）。

邏輯分析：中國采購?fù)饷扪a(bǔ)充國儲(chǔ)庫存成為近期交易主線。市場仍然受累于中美貿(mào)易不確定性且隨著價(jià)格反彈商業(yè)套保力度開始加大，近期下游訂單有一定恢復(fù)，但恢復(fù)強(qiáng)度仍不及預(yù)期。

鄭棉：國內(nèi)方面，紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場仍以交易中國采購美棉為主，舊作庫存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對(duì)美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注美棉出口銷售。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：期價(jià)反彈

美豆昨日收盤小幅上漲，期價(jià)升至一周高位，交易商稱因市場憧憬美豆出口持續(xù)改善。周四USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場預(yù)計(jì)截至5月14日當(dāng)周美豆出口銷售凈增80-160萬噸。

連豆粕昨日上漲，期價(jià)上行吸引部分買家補(bǔ)庫，昨日總成交18.455萬噸，成交均價(jià)2681（+6）?；久孀兓淮螅S著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫存、油廠開機(jī)率均增加。因預(yù)期未來供應(yīng)壓力加大，下游采購意愿不足，上周豆粕日均成交量僅6.245萬噸。截至5月15日沿海油廠豆粕庫存由30.58萬噸增至36.76萬噸，連續(xù)第四周增加。天下糧倉預(yù)報(bào)5、6月各有30萬噸和18萬噸菜籽到港，截至5月15日油廠菜籽庫存15.65萬噸，上周菜籽壓榨開機(jī)率11.28%，上周菜粕累計(jì)成交僅500噸，昨日仍無成交。截至5月15日沿海油廠菜粕庫存增至1.45萬噸，去年同期2.89萬噸；港口顆粒粕庫存大幅增至22.04萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。國際市場，目前美國新作進(jìn)展順利，關(guān)注巴西出口動(dòng)態(tài)，及美豆出口改善的持續(xù)性。國內(nèi)近幾月大量大豆到港，預(yù)計(jì)油廠豆粕庫存穩(wěn)定上升，現(xiàn)貨基差將持續(xù)下降；盤面榨利較好則施壓期價(jià)。我們認(rèn)為后市除非巴西出口裝運(yùn)出現(xiàn)問題，或美國天氣異常，否則豆粕反彈高度有限，預(yù)計(jì)還將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：震蕩偏強(qiáng)

油脂昨日震蕩，馬盤因上漲較多引發(fā)回調(diào)，近期利多頻發(fā)，印尼增加生柴補(bǔ)貼資金，印度補(bǔ)足國內(nèi)低庫存加大采購，反彈或未結(jié)束。國內(nèi)方面，昨日印尼套盤進(jìn)口利潤-151元/噸，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤98元/噸，階段現(xiàn)貨庫存持續(xù)下滑，棕油庫存44萬噸，天氣變熱后近期棕油消費(fèi)量增長，現(xiàn)貨基差華南P2009+260元/噸，基差再漲20元/噸，豆菜油現(xiàn)貨沒有變化。

策略：外盤供需短期有改善，但中期看難言反轉(zhuǎn)，維持震蕩思路。套利預(yù)計(jì)豆棕價(jià)差縮仍有空間。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：臨儲(chǔ)拍賣政策落地

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)淀粉報(bào)價(jià)下調(diào)30元/噸。玉米與淀粉期價(jià)夜盤以來大幅下跌，午后震蕩回升，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，最近兩周持續(xù)回落，已經(jīng)在很大程度上反映拋儲(chǔ)壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，即使臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)不上調(diào)，市場亦會(huì)給出一定的成交溢價(jià)預(yù)期，這意味著近月期價(jià)-臨儲(chǔ)出庫價(jià)價(jià)差收窄空間受限，再加上近期基差持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨亦會(huì)帶來一定支撐；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性，重點(diǎn)留意第三階段做多機(jī)會(huì)。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉入場做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)近月依舊低迷

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.49元/斤，環(huán)比下跌0.08元/斤。淘雞價(jià)格3.44元/斤，環(huán)比下跌0.02元/斤。全國雞蛋價(jià)格繼續(xù)下跌，銷區(qū)北京、廣東跌，上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)全面走低，紙箱繼續(xù)探底，低價(jià)跌破2元/斤。目前走貨一般，蛋商采購相對(duì)謹(jǐn)慎，高溫天氣造成各環(huán)節(jié)雞蛋質(zhì)量問題嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶庫存2-3天，銷區(qū)庫存1-2天，產(chǎn)區(qū)貨源相對(duì)充足，局部小蛋仍在增加，南方到貨壓力持續(xù)，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或持續(xù)低位偏弱調(diào)整。近期現(xiàn)貨難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價(jià)主力臨近交割月多跟隨現(xiàn)貨節(jié)奏調(diào)整，遠(yuǎn)月期價(jià)相對(duì)偏強(qiáng)。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲10元，6月合約下跌11元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水279元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格淡季再度走弱，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要持續(xù)低價(jià)逼淘，期價(jià)上漲動(dòng)力不足，而預(yù)期現(xiàn)貨難破前低，期價(jià)再度下行空間亦有限。

策略：中性。09合約逢低做多。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)反彈

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)27.40元/公斤，環(huán)比上漲0.12元/公斤。白條肉均價(jià)35.72元/公斤，環(huán)比下跌0.02元/公斤。今日多數(shù)屠宰場報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)，短期殺跌之后豬價(jià)再度迎來上漲機(jī)會(huì)，建議大豬擇機(jī)出欄，不要戀戰(zhàn)。即便當(dāng)前豬價(jià)有所反彈，上漲過程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來試探養(yǎng)殖端底線，市場大豬仍需進(jìn)一步出清?？傮w而言，預(yù)期再度下跌空間有限，看好5月下旬豬價(jià)反彈。

漿價(jià)：震蕩回升

昨日紙漿盤面震蕩偏強(qiáng)，截止夜盤，主力9月合約收盤與4440元/噸，

現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)4400元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3700元/噸。

國內(nèi)方面，5月中旬國內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫存合計(jì)約189萬噸，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，價(jià)格走弱，今年1季度大部分國內(nèi)文化紙廠利潤偏高，后期需求并不會(huì)太樂觀，后期國內(nèi)紙漿港口庫存難以持續(xù)下滑。

策略：中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國，增加中國紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期看繼續(xù)向下空間有限。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。