股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2006收盤跌26.8點或0.69%，報3870.2點，貼水43.59點；上證50股指期貨主力合約IH2006收盤跌12點或0.42%，報2817點，貼水29.82點；中證500股指期貨主力合約IC2006收盤跌61.4點或1.14%，報5343.2點，貼水82.97點。

【市場要聞】

1、央行、發(fā)改委等多部門聯(lián)合發(fā)文，進一步幫扶服務業(yè)小微企業(yè)和個體工商戶緩解房屋租金壓力。房屋租金減免和延期支付政策主要支持經營困難的服務業(yè)小微企業(yè)和個體工商戶，優(yōu)先幫扶受疫情影響嚴重、經營困難餐飲、住宿、影院劇場等行業(yè)。

2、據(jù)第一財經，多方透露，今年財政將從增加財政赤字規(guī)模、擴大政府投資、花好財政資金這3個方向發(fā)力。今年首要財政刺激政策就是增加財政赤字規(guī)模，預計至少超過3萬億元，以支持保民生、?；鶎舆\轉。

3、乘聯(lián)會：多數(shù)地方刺激政策在近期集中生效，疊加疫情期間受抑制的購車需求回補，預計5月汽車市場將進一步恢復，零售有望迎來去年6月以來首次正增長。

4、美國總統(tǒng)特朗普：美聯(lián)儲和財政部還有很多彈藥可以用來幫助經濟；美聯(lián)儲有“無限的”工具可用，但美國不需要。

5、美聯(lián)儲主席鮑威爾：前景面臨“全新水平的不確定性”；在美國經濟重返復蘇之前，美聯(lián)儲不會在貨幣政策行動方面松懈。。

【觀點】

預計在未來一周國內財政等一系列相關支持政策落地前，市場較大概率維持區(qū)間震蕩走勢。待全球疫情出現(xiàn)明顯緩解之后，同時疊加國內貨幣及財政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升勢，未來需繼續(xù)關注歐美疫情后續(xù)情況變化對國內特別是出口方面帶來的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3270（0）；螺紋微跌，杭州3640（0），北京3640（0），廣州3960（-10）；熱卷維持，上海3570（0），天津3660（0），樂從3630（0）；冷軋下跌，上海3970（-30），天津3930（-20），樂從3980（-30）。

2、利潤：維持。20日生產普方坯盈利396，螺紋毛利489，熱卷毛利331，即期電爐毛利-80。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）10合約84，01合約247；上海熱卷10合約115，01合約222。

4、供給：上升。5.22螺紋392（10），熱卷308（1），五大品種1064（8）。

5、需求：建材成交量22.8（2.2）萬噸。4月份，我國挖掘機產量43622臺，同比增長49.5%；1月-4月份挖掘機產量112927臺，同比增長1.3%。

6、庫存：下降。5.15螺紋社837（-57），廠庫301（-30）；熱卷社庫299（-7），廠庫115（-2）；五大品種整體庫存2229（-143）。

7、總結:本周整體供給需求均有所回升，但熱卷表需回落，整體庫存維持較快去化，廠庫接近正常水平。復工復產大環(huán)境下，淡季需求“趕工”仍有望維持韌性。產量則接近歷史高點，增產對利潤提出要求，而“鐵元素”供給整體偏緊，成本和價格可能出現(xiàn)同步抬升。隨著庫存去化，市場心態(tài)有望轉向樂觀而推動鋼材震蕩走強。關注兩會政策動向。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠840（0），日照金布巴670（3），日照PB粉731（8），62%普氏97.95(1.85）；張家港廢鋼2310（0）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤91。

3、基差：縮小。PB粉09合約76，01合約146；金布巴粉09合約33，01合約103。

4、供給：5.15澳巴發(fā)貨量1982（-13），北方六港到貨量1037（-62）。淡水河谷馬來西亞物流中心已于2020年5月16日恢復。

5、需求：5.22，45港日均疏港量308（8），64家鋼廠日耗59.53（-4.03）。

6、庫存：5.22，45港10926（-169），64家鋼廠進口礦1679（66），可用天數(shù)24（2）。

7、總結：本周鋼廠疏港、產能利用率回升,但日耗回落，港庫進一步去化至新低，但廠庫及可用天數(shù)有所反彈。鐵礦現(xiàn)實依然良好，后期供需可能逐步轉平衡，整體行情以跟隨成材為主，關注節(jié)奏變化。關注巴西發(fā)貨變化。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤100元，噸焦炭利潤200元。

價格：澳洲二線焦煤99美元，折盤面870元，一線焦煤125.5美元，折盤面1022，內煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1850~1900元左右。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率78.9%（+0.82%）；全國樣本焦化廠產能利用率80.48%（+0.65%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存331.94（+14.71）萬噸，煉焦煤港口庫存524（+35），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1429.88（+20.07）萬噸；焦化廠焦炭庫存64.34（+6.21）萬噸，港口焦炭庫存338（-7.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存468.35（-3.09）萬噸。

總結：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值偏高，焦煤現(xiàn)貨估值中性偏高。驅動上看，目前蒙煤通關車輛尚未完全恢復，澳洲焦煤雖然性價比較高，但仍受進口積極性和通關的限制，短期內供應增量有限。國內煤礦生產正常，但煤礦庫存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價格仍有壓力。對于焦炭來講，目前焦炭庫存矛盾不突出，庫存拐點雖然出現(xiàn)，但隨著焦化利潤修復，焦炭產能利用率大幅提升，庫存降速緩慢。目前焦炭供需邊際改善被打斷，后期大概率走差。短期內下游高需求對焦煤焦炭價格有一定拉動作用，焦炭仍有慣性上漲可能，焦煤有望止跌。但中長期來看，只要澳洲焦煤進口量沒有出現(xiàn)大幅減量，煉焦煤供過于求的格局不改，價格中長期承壓。焦炭需要關注山東實際限產帶來的影響。

動力煤

現(xiàn)貨：5500大卡534（+10），5000大卡465（+8），4500大卡412（+7）。澳大利亞5500大卡FOB價45美元/噸（-），澳大利亞5500CFR價50.5美元/噸（-），印尼5000大卡FOB價44.5美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價27.5美元/噸（+1）。

內外價差：澳大利亞5500大卡120元/噸（+11），印尼5000大卡60元/噸（+11）。

期貨：7月-10.4，9月-2.6，主力9月單邊持倉17.9萬手（夜盤-1769手），7月升水9月7.8。

需求：六大電日耗68（+2）。

電廠庫存：六大電1429（-13），可用天數(shù)21（-1）。

港口庫存：秦港389（-10），黃驊196（-1），國投曹妃甸389（-1），京唐老港234（-1），國投京唐港170（-），合計1378（-29）。5.20廣州港228（-1），5.15長江口519（周+7）。

北港調度：三港（秦港、黃驊、曹妃甸、京唐東）調入合計120（+5），調出133（-2）。

沿海運費：環(huán)渤海七港-廣州港41.8元/噸（+1.2），環(huán)渤海七港-張家港37.9元/噸（+1.4）。

總結：（1）估值：現(xiàn)貨價格進入綠色區(qū)間中間位置，估值中性，基差修復至微升水，盤面估值中性。（2）驅動：供應端，“兩會”前后煤礦減量生產，進口受阻。需求端，沿海日耗持續(xù)高位，水電發(fā)力依然不明顯，水泥耗煤繼續(xù)保強勁。庫存方面，北港、電廠庫存均繼續(xù)下滑，電廠在維持當前高需求前提下，還存在迎峰度夏補庫需求，整體驅動依然向上。短期內盤面不具備大幅下跌基礎；中期來看，若高需求繼續(xù)維持，產量在估值抬升之后又有較大增產動能，因此大概率呈現(xiàn)頂部震蕩態(tài)勢；長期區(qū)間震蕩。

原油

周四NYMEX7月原油期貨收漲0.43美元，或1.28%，結算價報每桶33.92美元。7月布倫特原油期貨上漲0.31美元，或0.87%，結算價報每桶36.09美元。國際油價周四上漲，因受美國商業(yè)原油庫存下降、石油輸出國組織(OPEC)牽頭的減產以及各國政府逐步解除疫情封鎖措施等提振。

美國5月16日當周初請失業(yè)金人數(shù)為243.8萬人，預期為240萬，前值由298.1萬修正為268.7萬。自疫情爆發(fā)以來總失業(yè)人數(shù)升至近3900萬人。

總結

Facebook將采取審慎的方法實現(xiàn)永久遠程辦公。預計未來5到10年，公司約有50%的員工可以遠程辦公。永久性遠程工作將以美國為重心，這種生活模式的改變對油的需求預計也會產生長久的影響，尤其是汽油的需求。

美股的支撐得益于美聯(lián)儲釋放的流動性，美國各地在逐漸重新開放以及疫苗因素。不過從實際經濟數(shù)據(jù)看，實際經濟數(shù)據(jù)并不好。

現(xiàn)在成品油庫存高，裂解利潤疲弱，如果油價推高，煉油利潤疲軟的情況下需求跟不上。并且原油也在累庫存時期。

WTI跟brent油價縮窄，不利于WTI原油需求，如果油價持續(xù)推高，容易引發(fā)供給端把遠期的供給打開，不利于油價持續(xù)走強。

目前在供給收縮以及經濟重啟的樂觀預期下，油價持續(xù)反彈，關注3月上旬缺口處的表現(xiàn)情況。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素下跌企穩(wěn)，液氨震蕩，甲醇下行。

尿素：山東1660（日+0，周+0），東北1660（日+0，周+0），江蘇1680（日+0，周+30）；

液氨：山東2435（日+0，周-15），河北2462（日-58，周-58），河南2213（日-14，周-109）；

甲醇：西北1385（日-15，周-115），華東1668（日+8，周-28），華南1535（日-10，周-70）。

2.期貨市場：基差收斂，價格及價差震蕩。

期貨：9月1539（日+1，周+0），1月1516（日+2，+5），5月1579（日-7）；

基差：9月121（日-1，周+20），1月144（日-2，周+15），5月81（日+7）；

月差：9-1價差23（日-1，周-5），1-5價差-63（日+9）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差高位；產銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費255（日+0，周+9），尿素-甲醇-8（日-8，周+28）；山東-東北0（日+0，周+0），山東-江蘇-20（日+0，周-30）。

4.利潤：尿素利潤回升；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿467（日-5，周+2），華東航天爐324（日-3，周-1），華東固定床171（日-2，周-7）；西北氣頭17（日+0，周+0），西南氣頭145（日+0，周+0）；硫基復合肥256（日+0，周+17），氯基復合肥415（日-20，周-7），三聚氰胺-721（日+0，周-60）。

5.供給：開工產量略降，同比偏高。

截至2020/5/21，尿素企業(yè)開工率79.0%(環(huán)比-0.3%，同比+12.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率81.5%(環(huán)比+3.4%，同比+3.6%)；日產量16.6萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+1.9萬噸）。

6.需求：銷售轉淡，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠：截至2020/5/21，預收天數(shù)5.7天(環(huán)比+0.6天)。

復合肥：截至2020/5/21，開工率44.8%（環(huán)比-1.5%，同比+4.0%），庫存74.1萬噸（環(huán)比+1.6萬噸，同比-4.4萬噸）。

人造板：房地產銷售停滯；板廠復工進度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/21，開工率55.0%（環(huán)比+3.0%，同比+6.3%）。

7.庫存：工廠庫存略降；港口庫存低位。

截至2020/5/21，工廠庫存54.4萬噸，（環(huán)比-8.6萬噸，同比+4.0萬噸）；港口庫存9.2萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-5.3萬噸）。

8.總結：

1）尿素供給高位，需求平穩(wěn)，庫存下行；

2）目前尿素利潤回復至均值以上，期貨09合約深貼水；

3）估值中性，驅動短弱中強；短期與油頭品種對沖策略可考慮止盈；中長期可單獨作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價格（馬棕底部累積反彈）

5.21，DCE豆粕9月豆粕2810元/噸，跌20元，夜盤收于2810元/噸，漲跌0元。棕櫚油9月4570元/噸，漲12元，夜盤收于4572元/噸，漲2元。豆油9月5458元/噸，漲10元，夜盤收于5440元/噸，跌18元；CBOT大豆7月835.25美分/蒲，跌11.25美分。5月8日起，BMD棕櫚油8月整體走出波段反彈態(tài)勢，截至5月21日累計反彈12.63%，但5月21日收漲2.17%。

2、成交（豆粕環(huán)比反彈但4周成交低位，豆油環(huán)比反彈連續(xù)3周成交偏低）

5.21，豆粕成交8.8萬噸，前一日18.455萬噸，基差4萬噸；豆油成交2.34萬噸，基差1.2萬噸，前一日1.62萬噸。9月合約點價的豆粕基差持續(xù)走低，山東、華東及華南地區(qū)出現(xiàn)負基差報價，顯示較高的大豆到港預估對基差壓力依舊較大。

3、壓榨（壓榨5周回升，成交放緩，大上周豆油豆粕開始累庫）

截至5.15當周，壓榨量回升至191.22萬噸，前一周174.95萬噸。預計本周壓榨量為201萬噸，下一周回升至205萬噸。大豆庫存、豆粕庫存、豆油庫存累庫回升。

4、基本面信息

（1）美聯(lián)儲在4月份會議紀要中稱，新冠疫情使經濟中期內面臨“非同尋?！钡牟淮_定性，對經濟構成嚴重威脅，同時聯(lián)儲也擔心金融穩(wěn)定面臨的風險，銀行可能遭受更大壓力；

（2）截止5月17日當周，美豆播種53%，前一周38%，去年同期16%，5年均值38%，市場預期為56%；

（3）新冠疫情在巴西發(fā)展迅速，巴西報告新增確診病例創(chuàng)紀錄，成為全球疫情發(fā)展最快的地區(qū)；

（4）印尼產業(yè)作物基金B(yǎng)PDP將2020年棕櫚油出口前景較此前的預期下調12%，印尼財政部政策辦公室主任上周表示，今年年底前BPDP沒有足夠的資金來補貼該項目。因此政府周一表示，將為B30生物柴油計劃撥款2.78萬億盧比，將棕櫚油出口關稅提高至5美元/噸。

5、行情走勢分析

（1）市場焦點集中在6月及7月龐大的大豆到港預估壓力（從950-1000萬噸不等），需要注意的是進口大豆及豆粕處于低位，也正需要龐大到港大豆支持才能修復。整體來看，在短期供給短缺的驅動因素結束，由於美豆播種進度持續(xù)高于5年均值，出苗順利，因此國內蛋白市場缺乏基本面給予的新驅動因素。但近期美方的極端言論令市場再度關注中美經貿關系，豆粕獲得階段支撐，不過中美關系狀態(tài)尚未影響進口美豆關稅豁免申請情況。豆粕基差依舊承壓下行；

（2）印尼上調棕櫚油出口關稅以支持本國B30生物柴油計劃，馬來降低棕櫚油出口關稅至0，棕櫚油需求在兩個國家再次分配有利于馬來棕櫚油出口，因此馬盤近期持續(xù)反彈，進而帶動國內棕櫚油偏強，國內豆油面臨大豆高到港和高壓榨水平及成交走弱的壓力。中期來看植物油需求依舊弱勢，因此植物油價格依舊不能確認企穩(wěn)，不排除有繼續(xù)下行風險，當前市場處于博弈階段需要建立新的認知觀念對植物油價格再評估。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四收跌，盤中受原油價格繼續(xù)上漲和巴西供應可能銀疫情進一步惡化而出現(xiàn)中斷推動,期價一度上漲超過2個月高位，但此后投資者獲利了結，市場最終收跌。7月合約收低0.21美分或1.98%，結算價報每磅10.98美分，盤中最高至11.32。

2、鄭糖主力09合約周四反彈，漲79點至5085元/噸，持倉減約2千手。夜盤跌76點，持倉增1千余手。主力持倉上，多增5千余手，空增2千余手，其中多頭廣發(fā)期貨增2千余手，海通和東證各增1千余手，而東興減1千余手?？疹^方中糧增3千余手，而東證和山金各減1千余手。01合約反彈64點至6898，持倉增4千余手，主力持倉上多空各增約4千手，其中華金增多1千余手，中糧增空3千余手。

3、資訊：1）2020年5月截止到18日，主流港口對外食糖排船數(shù)量已達到約314萬噸，其中對中國排船數(shù)量為24.01萬噸，主要進口商為中糧、亞韋安、伊德富曼、SUG。另外路易達孚進口約55萬噸，貨源目的地為印度尼西亞、埃及共27.86萬噸，其它27萬噸目的地不詳。所有已納入排船的船只預計從巴西港口發(fā)出時間在5月中旬至7月初之間。而5月截止到20日，巴西主流港口對外食糖已裝船約121.7萬噸，其中對中國裝船數(shù)量為37.96萬噸（占總裝船數(shù)量約31.19%），主要進口商為中糧、亞韋安、豐益、蘇克敦。另外路易達孚已裝船22.5萬噸，貨源目的地為摩洛哥、SARABIA、埃及。

2）據(jù)外電5月20日消息,埃及供應部周三表示，埃及持有糖戰(zhàn)略儲備200萬噸,足夠滿足逾五個月的消費需求。

3）主產區(qū)日成交：今日鄭糖期貨續(xù)漲，但政策靴子未落地，抑制鄭糖上漲幅度，現(xiàn)貨市場成交情況相對較好，貿易商買貨積極性提升。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交34200噸（其中廣西成交22200噸，云南成交12000噸），較昨日增加25900噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日現(xiàn)貨價格穩(wěn)中走高，廣西地區(qū)一級白糖報價在5360-5550元/噸，低端較昨日上漲20元/噸；云南產區(qū)昆明提貨報價在5360-5390元/噸，大理提貨報5300-5330元/噸，較昨日上漲10元/噸；廣東產區(qū)外倉報5350-5370元/噸，廠倉報5380-5390元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖目前在低價、原油回升等帶來的支撐和需求疲弱、巴西增產（雷亞爾弱勢加劇了這一影響）等帶來的壓力下整體處于底部反彈狀態(tài)，最近受原油大幅反彈影響更大。而在基金大幅減持凈空后，其進一步動作變得關鍵，前幾日反彈部分也是空頭回補引起，也帶來了10美分可能筑底的信心，需關注疫情發(fā)展對巴西主要出口港的影響以及糖醇比影響。國內大的方向上跟隨原糖走勢，目前也是低位反彈狀態(tài)。但自身基本面上，內外價差大仍是隱憂，因此降保障性關稅日近、糖漿等非正規(guī)進口如果繼續(xù)放量將使得國產糖成本支撐難以實現(xiàn)但仍有消息稱進口還在不斷進行不好管束、而進口數(shù)量管制亦可能寬松，這都是近期的壓力來源，利多的消息更多只能等待實際進口或政策給出向好變量，反彈后有壓力。

養(yǎng)殖

（1）華儲網5月22日將出庫投放競價交易1萬噸中央儲備凍豬肉，這將是年內第19次投放，累計投放量將達到35萬噸。

（2）豬價延續(xù)反彈。中國養(yǎng)豬網數(shù)據(jù)顯示，5月21日全國外三元生豬均價為27.6元/公斤，較前一日上漲0.09元/公斤，較上周下跌1.14元/公斤?？只判猿鰴凇⑿枨笃＼浺约斑M口凍肉沖擊等因素導致豬價踩踏式下跌，價格的持續(xù)下滑令養(yǎng)殖端抵抗情緒升溫是促使價格反彈主因，但消費無顯著改善價格亦缺乏顯著上漲動力，而進入下旬亦有集中出欄壓力。中期存欄恢復緩慢以及消費邊際好轉是關注要點。

2.雞蛋市場：

（1）5月21日主產區(qū)均價約2.37元/斤（-0.09），主銷區(qū)均價約2.68元/斤（-0.08）。

（2）5月21日期貨2006合約2799（+30），2007合約3315（+46），2009合約4191（+10）；6-7合約價差-516（-16），6-9價差-1392（+20）。

（3）去年四季度補欄逐漸開產、需求增量有限以及梅雨季節(jié)來臨市場面臨的貿易壓力隨著價格的逐漸走低預計已經大部被交易，短期市場缺乏驅動，但隨著時間推移，后續(xù)春節(jié)后補欄低位、學校陸續(xù)開學，傳統(tǒng)旺季合約等是市場關注焦點，持續(xù)關注淘雞以及消費邊際變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2016；CS2009～2363。

2、CBOT玉米：324.6；

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2015；濰坊2200。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2500；山東主流2630。

5、玉米基差：-1，淀粉基差：267。

6、相關資訊：

1）東北華北余糧不多，春播進入末端，種植面積有所增大，拍儲確定，時間為本月28日，數(shù)量400萬噸，價格與去年持平，存在溢價空間，市場預計成交或高。當前深加工企業(yè)到貨車輛增加，價格有所下降，但供應端庫存不大。

2）南北港口庫存下降，集港成本略增，南方港口進口預期增強。

3）受技術因素影響，CBOT玉米低位反彈。

4）生豬、畜禽存欄環(huán)比繼續(xù)增長，遠期飼料玉米需求仍然看好。

5）受原料價格堅挺、道路運輸費恢復等影響，淀粉成本推升，企業(yè)有所挺價，但需求增長有限，淀粉庫存有所增加，企業(yè)開機率有所降低。

7、主要邏輯：東北華北余糧不多，拍儲在即，數(shù)量偏多，市場壓力有所增大。但拍賣底價持平，存在溢價空間，市場預計成交或將提高，現(xiàn)貨價下行空間有限。深加工企業(yè)到貨車輛增多，收購價格略降。港口庫存仍低，進口預期增強。生豬、畜禽存欄環(huán)比增加，后期飼料消費預期仍有增強。受原料玉米價格上漲、運費恢復等影響，深加工企業(yè)挺價意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉庫存有所增加，淀粉價格承壓。總體看，受拍儲及進口增加等消息影響，短期市場壓力增強，回調發(fā)生，但后期國內玉米供應尚處偏緊，主趨勢仍屬偏強震蕩，淀粉跟隨波動。