宏觀策略 

十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議會(huì)期7天。十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議21日晚舉行新聞發(fā)布會(huì)。大會(huì)發(fā)言人張業(yè)遂介紹，本次大會(huì)22日上午開幕，28日下午閉幕，安排三次全體會(huì)議，共9項(xiàng)議程，審議政府工作報(bào)告等6個(gè)報(bào)告，審議民法典草案等，目前各項(xiàng)工作已全部就緒。

張業(yè)遂：中國(guó)利用外資的綜合優(yōu)勢(shì)沒有變。針對(duì)所謂“外資撤離中國(guó)”論，十三屆全國(guó)人大三次會(huì)議大會(huì)發(fā)言人張業(yè)遂21日在新聞發(fā)布會(huì)上說，盡管疫情對(duì)在華外資企業(yè)造成影響，但中國(guó)并不存在大規(guī)模外資撤離的情況。中國(guó)利用外資的綜合優(yōu)勢(shì)沒有變，外國(guó)投資者持續(xù)看好中國(guó)，在華長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的信心沒有變。疫情全球大流行會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化產(chǎn)生多方面復(fù)雜影響，但不至于逆轉(zhuǎn)全球化歷史進(jìn)程。

5月歐洲主要國(guó)家Markit三大指數(shù)出現(xiàn)反彈。法國(guó)5月綜合PMI初值 30.5，預(yù)期 32.4，前值 11.1。法國(guó)5月制造業(yè)PMI初值 40.3，預(yù)期 36，前值 31.5。法國(guó)5月服務(wù)業(yè)PMI初值 29.4，預(yù)期 28，前值 10.2。德國(guó)5月綜合PMI初值 31.4，預(yù)期 33.1，前值 17.4。德國(guó)5月制造業(yè)PMI初值 36.8，預(yù)期 39.4，前值 34.5。德國(guó)5月服務(wù)業(yè)PMI初值 31.4，預(yù)期 26，前值 16.2。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值 39.5，預(yù)期 38，前值 33.4。歐元區(qū)5月服務(wù)業(yè)PMI初值 28.7，預(yù)期 25，前值 12。歐元區(qū)5月綜合PMI初值 30.5，預(yù)期 27，前值 13.6。英國(guó)5月綜合PMI初值 28.9，預(yù)期 25.7，前值 13.8。英國(guó)5月服務(wù)業(yè)PMI初值 27.8，預(yù)期 24，前值 13.4。英國(guó)5月制造業(yè)PMI初值 40.6，預(yù)期 37.2，前值 32.6。

美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)反彈。截止5月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金243.8萬人，預(yù)估240萬人，前值298.1萬人。續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù) 2507.3萬人，預(yù)期 2425萬人，前值 2283.3萬人。5月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù) -43.1，預(yù)期 -40，前值 -56.6。5月Markit制造業(yè)PMI初值 39.8，預(yù)期 39.5，前值 36.1。美國(guó)5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值 36.9，預(yù)期 32.3，前值 26.7。美國(guó)5月Markit綜合PMI初值 36.4，前值 27。

金融期貨

期指：短期氛圍走弱

邏輯：昨日盤面呈現(xiàn)頹勢(shì)，科技股大幅調(diào)整，但在悲觀氛圍中，如省廣集團(tuán)為代表高位票漲停，這為市場(chǎng)帶來了一絲信心。今日人大會(huì)議開幕，政府將作工作報(bào)告，之后披露的報(bào)告措辭將指引盤面方向。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政擴(kuò)張、地方債特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模有所期待，需關(guān)注政策的整體力度，如若力度不及預(yù)期，需提防盤面重回調(diào)整的可能性。操作方面，仍建議謹(jǐn)慎持有，視情況而動(dòng)。

操作建議：多單謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整

股指期權(quán)：短期情緒料有所波動(dòng)

邏輯：昨日標(biāo)的持續(xù)偏弱運(yùn)行，隨著兩會(huì)時(shí)間的到來，市場(chǎng)謹(jǐn)慎氛圍仍較濃厚，帶動(dòng)期權(quán)交易情緒走高，隱含波動(dòng)率止跌回升。市場(chǎng)情緒方面，在經(jīng)歷前期持續(xù)的穩(wěn)定偏謹(jǐn)慎后，兩會(huì)的召開預(yù)期會(huì)對(duì)情緒的走向有一定的指引作用，短期內(nèi)標(biāo)的糾結(jié)的走勢(shì)料將打破。同時(shí)ETF期權(quán)5月合約下周三將會(huì)到期，在當(dāng)前隱含波動(dòng)率較低的背景下，趨勢(shì)交易的投資者可以適當(dāng)選擇近月的買權(quán)進(jìn)行，交易市場(chǎng)的短期波動(dòng)。謹(jǐn)慎的交易者仍建議構(gòu)建做多Gamma組合，同時(shí)暴露部分Vega頭寸，在賺取標(biāo)的價(jià)格絕對(duì)變動(dòng)收益的同時(shí)，跟隨市場(chǎng)波動(dòng)率的上升。整體來看，在當(dāng)前期權(quán)波動(dòng)率較低的背景下，疊加市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)的影響，期權(quán)操作建議多買少賣為主，純賣方波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)較大。

操作建議：偏多者認(rèn)購(gòu)買權(quán)續(xù)持，或構(gòu)建合成現(xiàn)貨多頭

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場(chǎng)熱度持續(xù)萎縮

期債：市場(chǎng)觀望情緒漸濃

邏輯：昨日T、TF、TS2009分別上漲0.11%、0.00%、0.02%，債市偏強(qiáng)震蕩。昨日早盤T2009合約略有低開并小幅下跌，但很快被快速拉起，反映有資金積極抄底；但昨日10:15之后期債未能進(jìn)一步走強(qiáng)，略有回落，反映兩會(huì)之前資金觀望情緒較重?；久婧拖⒚娣矫妫蛉詹o重要變化。資金面方面，昨日DR001下降10BP，DR007基本持平，資金面暫穩(wěn)。近幾日可能不會(huì)有新的信息牽引債市，在兩會(huì)結(jié)束之前，市場(chǎng)可能趨于觀望。不過，在債市大幅回調(diào)之后，修復(fù)動(dòng)力仍然存在。操作上建議趨勢(shì)觀望或適當(dāng)博弈修復(fù)行情，TF跨期價(jià)差收斂持有，基差收斂關(guān)注平倉(cāng)，曲線做陡半倉(cāng)持有。

操作建議：趨勢(shì)觀望或適當(dāng)博弈修復(fù)行情，TF跨期價(jià)差收斂持有，基差收斂關(guān)注平倉(cāng)，曲線做陡半倉(cāng)持有

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）財(cái)政大力度擴(kuò)張

黑色建材 

鋼材：螺紋高位需求延續(xù)，鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

邏輯：杭州螺紋3640元/噸。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，隨著長(zhǎng)流程煉鋼利潤(rùn)回升，螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)攀升，但短流程產(chǎn)量階段性見頂，增量主要來自產(chǎn)流程廢鋼添加，預(yù)計(jì)后期增量空間較為有限；旺季趕工持續(xù)對(duì)建材需求形成較強(qiáng)支撐，本周螺紋表需接近前期峰值，高位需求帶動(dòng)螺紋庫存繼續(xù)保持快速去化。整體而言，短期基本面向好，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。高位需求5月有望延續(xù)，鋼價(jià)短期震蕩偏強(qiáng)，但須謹(jǐn)防淡季臨近、需求邊際回落風(fēng)險(xiǎn)。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：基建對(duì)鋼材需求的帶動(dòng)不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；經(jīng)濟(jì)政策大幅超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：供需偏緊格局仍在，盤面價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行

邏輯：目前鋼廠生產(chǎn)意愿較高，供應(yīng)端澳洲三大礦山發(fā)運(yùn)由于檢修低位運(yùn)行，淡水河谷發(fā)運(yùn)再度不及預(yù)期，二季度同比難再有增量，盡管疫情對(duì)于全球需求影響仍在，但短期港口庫存難以大幅回升，鐵礦仍處于供需偏緊格局，成材利潤(rùn)的回升也將帶動(dòng)大型鋼廠對(duì)鐵礦的補(bǔ)庫需求，在成材去庫較快背景下，鐵礦短期走勢(shì)偏強(qiáng)，且仍有上漲空間。鐵礦分品種上，由于熱卷利潤(rùn)回升，將帶動(dòng)卷板產(chǎn)量增加，進(jìn)而帶動(dòng)卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉庫存快速下滑，建議產(chǎn)業(yè)做多高中品價(jià)差，同時(shí)須警惕兩會(huì)期間政策刺激不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

操作建議：09合約短期回調(diào)買入，中期震蕩操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，政策刺激不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；鐵水產(chǎn)量保持堅(jiān)挺（上漲風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：兩會(huì)前后限產(chǎn)較多，焦炭持續(xù)反彈

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，港口準(zhǔn)一價(jià)上漲至1770元/噸，整體情緒樂觀。山西孝義因環(huán)保問題再次限產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)第三輪提漲預(yù)期較強(qiáng)。近日焦炭供給擾動(dòng)較多，山東煤炭產(chǎn)量壓減政策，涉及部分焦化廠，目前已有焦化廠執(zhí)行限產(chǎn)，后期不確定性較大。供需方面，焦炭產(chǎn)量、鐵水產(chǎn)量均保持增長(zhǎng)，且鐵水產(chǎn)量增幅大于焦炭，焦炭供需兩旺。昨日焦炭期價(jià)震蕩反彈，主要是山西限產(chǎn)因素刺激。整體來看，近期焦炭基本面較好，兩會(huì)期間限產(chǎn)擾動(dòng)較多，但焦炭利潤(rùn)已較高，后期限產(chǎn)實(shí)際影響可能低于預(yù)期，不建議追多。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：兩會(huì)限產(chǎn)執(zhí)行超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求邊際走弱，限產(chǎn)不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：煤礦兩會(huì)限產(chǎn)增多，焦煤震蕩運(yùn)行

邏輯：昨日國(guó)內(nèi)焦煤現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，當(dāng)前國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量較多，煤礦端仍有庫存壓力。進(jìn)口方面，海外高爐雖未復(fù)產(chǎn)，但存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。近日進(jìn)口煤政策有收緊的可能，港口煤炭通關(guān)較慢，海運(yùn)煤需求仍顯疲弱，價(jià)格小幅下跌。而國(guó)內(nèi)焦化廠、鋼廠連續(xù)提產(chǎn)，焦煤實(shí)際需求較高。整體來看，終端需求旺盛，下游焦炭提漲落地，兩會(huì)期間國(guó)內(nèi)供應(yīng)也可能受擾動(dòng)，短期內(nèi)焦煤仍有支撐，或在下游補(bǔ)庫帶動(dòng)下小幅反彈，而今年供給寬松格局并未根本改變，上漲空間又受壓制，建議以震蕩思路對(duì)待。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：現(xiàn)貨繼續(xù)攀升，基差快速修復(fù)

邏輯：受宏觀預(yù)期與市場(chǎng)恢復(fù)影響，終端工商企業(yè)快速?gòu)?fù)產(chǎn)復(fù)工，用電量大幅增長(zhǎng)，疊加水電發(fā)力不振，對(duì)火電替代效應(yīng)減少，火電發(fā)力與電煤消耗大增，終端消費(fèi)需求短期內(nèi)加速庫存去化，中轉(zhuǎn)港及電廠庫存消化明顯，市場(chǎng)情緒大幅提振。與此同時(shí)，近期供給端波瀾頻起，進(jìn)口風(fēng)波不斷影響沿海采購(gòu)情緒，導(dǎo)致北港詢貨進(jìn)一步增加，庫存進(jìn)一步下降，市場(chǎng)進(jìn)入疫情后的報(bào)復(fù)性反彈期。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策大幅收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求復(fù)蘇不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

能源

原油：市場(chǎng)情緒迅速升溫，關(guān)注回撤風(fēng)險(xiǎn)積累

邏輯：昨日油價(jià)震蕩。市場(chǎng)情緒近期升溫過快，投機(jī)資金快速涌入；全球最大原油ETF USO已在被多家經(jīng)紀(jì)商限制新開頭寸。此前WTI 2005 合約在臨近到期前因指數(shù)基金持倉(cāng)擁擠造成踩踏交易，后USO將WTI 2006合約全部直接移倉(cāng)至后續(xù)月份。目前06合約已經(jīng)結(jié)束交易，進(jìn)入07合約后關(guān)注近期再度擁擠的指數(shù)基金倉(cāng)位，在油價(jià)短期漲幅過大情況下是否會(huì)觸發(fā)累積的回撤風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)方面：1）短期企穩(wěn)回升：全球減產(chǎn)啟動(dòng)，需求逐漸恢復(fù)。市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，油價(jià)低位回升。2）中期壓力仍存：需求低谷已過，但仍需較長(zhǎng)時(shí)間恢復(fù)。若需求恢復(fù)進(jìn)度或程度不及預(yù)期，短期油價(jià)漲幅過快可能再度承壓。3）長(zhǎng)期逐漸向好：待疫情徹底消退經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，油價(jià)有望迎來持續(xù)上行。4）內(nèi)外盤價(jià)差：運(yùn)費(fèi)回落及交割倉(cāng)庫擴(kuò)容，前期高企的內(nèi)外盤價(jià)差收斂回歸。5）不確定性風(fēng)險(xiǎn)：若海外趕復(fù)工是否會(huì)導(dǎo)致疫情二次爆發(fā)和二次隔離；若地緣摩擦升級(jí)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏影響。

策略建議：短期企穩(wěn)回升，中期反彈拋空，長(zhǎng)期低位買入。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情失控，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

瀝青：瀝青現(xiàn)貨拉漲，煉廠開工超預(yù)期下降

邏輯：當(dāng)周瀝青煉廠庫存延續(xù)去化，開工超預(yù)期下降，去庫預(yù)期不斷強(qiáng)化，瀝青需求相對(duì)健康。經(jīng)過了連續(xù)兩周的溢價(jià)修復(fù)后，瀝青-wti價(jià)差已大幅回落，2020年瀝青需求有概率維持高增速，意味著煉廠庫存同比去年或偏低，而瀝青-wti價(jià)差有望維持在高位。

操作策略：月差正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

燃料油：當(dāng)周新加坡燃料油庫存環(huán)比大增，F(xiàn)u減倉(cāng)反彈

邏輯：當(dāng)周富查伊拉、新加坡燃料油庫存環(huán)比大增，但BDI企穩(wěn)下驅(qū)動(dòng)380貼水反彈，經(jīng)過兩周內(nèi)外盤價(jià)差修復(fù)后近端Fu有低估概率；需求端BDI創(chuàng)新低后止跌驅(qū)動(dòng)380貼水企穩(wěn)，巴西、澳洲鐵礦石發(fā)貨環(huán)比下降航運(yùn)需求仍較弱。2009-2101月差內(nèi)外背離明顯，有概率向上修復(fù)。

操作策略：空Fu2101-SC2101

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LPG：多空激烈博弈，LPG期價(jià)橫盤震蕩

邏輯：LPG主力合約今日價(jià)格震蕩。美國(guó)原油庫存連續(xù)兩周下降，周三國(guó)際油價(jià)上漲，給予現(xiàn)貨價(jià)格一定上行支撐。華南、華東進(jìn)口氣到岸成本預(yù)估價(jià)格繼續(xù)增加。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華南市場(chǎng)進(jìn)口單位大面走穩(wěn)，局部單位有補(bǔ)漲操作；華東液化氣市場(chǎng)交投氛圍良好，主力庫存較前期明顯下降，價(jià)格小幅走高。不過考慮到當(dāng)前供需雙弱的現(xiàn)貨基本面，市場(chǎng)看空情緒濃厚。后期來看，考慮到11月為L(zhǎng)PG傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，LPG期價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)可能會(huì)震蕩偏強(qiáng)，不過上行幅度可能會(huì)受到外盤油價(jià)頹勢(shì)的壓制。

操作策略：中長(zhǎng)期延續(xù)逢低謹(jǐn)慎偏多思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌

化工 

甲醇：供需壓力持續(xù)，甲醇仍偏弱對(duì)待為主

邏輯：昨日主力MA09反彈承壓，近期向上推動(dòng)力主要是原油和宏觀氛圍，且產(chǎn)區(qū)檢修有所增加，以及寶豐出產(chǎn)品延后一個(gè)月，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨壓力不大，因此盤面存一定支撐，但港口壓力仍在繼續(xù)增加，本周港口庫存繼續(xù)積累，體現(xiàn)在流通庫存和華南庫存上。另外甲醇中期基本面利空依然明顯，6月份寶豐220萬噸甲醇必會(huì)釋放，伊朗兩套新產(chǎn)能也在陸續(xù)試車，且國(guó)內(nèi)5、6月檢修縮量，以及05合約已完成交割，再加上到港激增且大量滯港貨源仍有拋售風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)際需求依然疲軟，此時(shí)反彈只會(huì)進(jìn)一步加劇后市供需壓力，因此短期雖然表現(xiàn)抗跌，但中期仍以偏弱對(duì)待為主。

操作策略：偏空或反彈拋空思路對(duì)待為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)持續(xù)大漲，全球需求加速恢復(fù)

尿素：低庫存疊加成本支撐，尿素下方空間仍受限

邏輯：5月20日尿素09合約收盤1539元/噸，表現(xiàn)相對(duì)抗跌，支撐或在于庫存偏低，剛需仍在，疊加較好的商品氛圍，且1500附近仍存成本支撐，再加上目前煤價(jià)反彈，支撐或有增強(qiáng)。而從供需面去看，雖然尿素現(xiàn)貨壓力仍存，供應(yīng)維持高位，需求難言支撐，復(fù)合肥開機(jī)率繼續(xù)下降，不過目前工廠庫存偏低，且進(jìn)入5月下旬后，夏季追肥帶來的備貨需求仍有可能釋放，雖然不及3月那么集中，但環(huán)比仍有好轉(zhuǎn)預(yù)期，另外印標(biāo)仍可能會(huì)釋放部分出口需求，疊加5月底都6月工廠檢修增多，再加上工廠偏低庫存且延續(xù)去庫，尿素價(jià)格仍可能企穩(wěn)后有反彈需求。

操作策略：背靠1500左右繼續(xù)逢低偏多為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：成本超預(yù)期大幅下降，新產(chǎn)能提前集中釋放

LLDPE：供需初現(xiàn)改善跡象，多頭暫更占據(jù)主動(dòng)

邏輯：總體維持震蕩的觀點(diǎn)，但判斷短線還是多頭更占主動(dòng)。下游開工提升、石化去庫加速、外盤價(jià)格高報(bào)都顯示外需復(fù)蘇及其預(yù)期如何通過各個(gè)渠道影響價(jià)格，利空因素主要是3-4月間大量成交并即將到港的進(jìn)口貨，鑒于進(jìn)口增加早在市場(chǎng)的預(yù)期之中、外盤停車檢修不少未必能保證按時(shí)到貨、到貨后在樂觀預(yù)期下貿(mào)易商也未必急于拋售，我們認(rèn)為其壓制效果可能暫時(shí)不會(huì)很強(qiáng)

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情結(jié)束、原油價(jià)格大幅上漲、進(jìn)口推遲

下行風(fēng)險(xiǎn)：海外復(fù)工預(yù)期落空、原油價(jià)格回落

PP：供應(yīng)暫時(shí)相對(duì)充裕，關(guān)注樂觀預(yù)期能否延續(xù)

邏輯：現(xiàn)貨走強(qiáng)拉動(dòng)基差，驅(qū)動(dòng)有下游需求的改善，但更多可能還是來自對(duì)需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期。關(guān)于后市我們暫時(shí)維持震蕩的判斷，5-7月供應(yīng)總體不少，尤其是5月因纖維轉(zhuǎn)產(chǎn)，對(duì)于拉絲而言供應(yīng)是比較充裕的，近期排產(chǎn)一直都維持在不低的水平，但下游需求也還有改善和想象的空間，會(huì)通過吸引下游再庫存進(jìn)行對(duì)沖，短線華北丙烯走強(qiáng)也通過沖擊粉料開工支撐了PP的價(jià)格，因此在需求預(yù)期再度轉(zhuǎn)弱前，過剩的矛盾可能仍不突出，不過從夜盤化工與原油普遍回調(diào)的表現(xiàn)看，應(yīng)謹(jǐn)慎預(yù)期變化的風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：口罩需求堅(jiān)挺、進(jìn)口推遲

下行風(fēng)險(xiǎn)：全球疫情結(jié)束、原油價(jià)格回落

苯乙烯：供需與成本均暫時(shí)缺乏驅(qū)動(dòng)，關(guān)注原油支撐是否有減弱風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：EB期貨與現(xiàn)貨均暫時(shí)高位震蕩，一方面是國(guó)內(nèi)純苯過剩壓力較大導(dǎo)致原油上漲傳遞稍弱，另一方面則是自身也存在供應(yīng)過多的問題。短線觀點(diǎn)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，最新周度數(shù)據(jù)顯示苯乙烯下游利潤(rùn)與成品庫存表現(xiàn)依然較好，但供應(yīng)過多使其高庫存遲遲都難以消化，成本方面想要獲得更有力的支撐也需要?dú)W美汽油與原油的消費(fèi)出現(xiàn)更實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，至少要先逆轉(zhuǎn)中國(guó)價(jià)格仍在全球最高的狀態(tài)，鑒于夜盤原油有走弱的跡象，短線EB或許應(yīng)更多關(guān)注支撐減弱的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：海外疫情結(jié)束、原油價(jià)格大幅上漲

下行風(fēng)險(xiǎn)：海外復(fù)工預(yù)期落空、原油價(jià)格回落

乙二醇：供需邊際改善，期貨逢低買入

邏輯：遠(yuǎn)東聯(lián)恢復(fù)正常，恒力石化降負(fù)，MEG國(guó)內(nèi)裝置負(fù)荷低位小幅提升；聚酯負(fù)荷總體維持較高水平，短期MEG市場(chǎng)供需略有不足，庫存總量預(yù)計(jì)將有所收縮。與此同時(shí)，華東港口MEG庫存繼續(xù)增加，庫容緊張局面延續(xù)。

操作策略：MEG市場(chǎng)供需之下，對(duì)價(jià)格影響偏正向，建議逢低買入，但價(jià)格上行空間不宜預(yù)期過高；價(jià)差方面，9月與1月合約價(jià)差近期窄幅波動(dòng)，建議逢高參與反套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口拋售壓力。

PTA：估值偏高之下，謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：需求端：聚酯負(fù)荷總體穩(wěn)定，聚酯產(chǎn)品價(jià)格以及現(xiàn)金流日內(nèi)回升，但產(chǎn)銷較前一交易日明顯下降；供給端，漢邦石化檢修，國(guó)內(nèi)PTA負(fù)荷預(yù)計(jì)小幅下降，未來2個(gè)月計(jì)劃?rùn)z修仍有推出，總體開工率預(yù)計(jì)有下降的空間。

操作策略：聚酯價(jià)格上調(diào)但產(chǎn)銷明顯放緩；同期PTA價(jià)格穩(wěn)中有升，加工費(fèi)升至高位，需要警惕價(jià)格調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；跨期方面，看好9月與1月合約價(jià)差重新走低的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)PTA供給沖擊。

橡膠：短期供需偏暖，關(guān)注下方支撐

邏輯：橡膠昨日沖高回落，夜盤繼續(xù)下行。從技術(shù)形態(tài)看，已有調(diào)整態(tài)勢(shì)。昨日國(guó)內(nèi)股市走弱，夜盤化工品普遍走低。因此，橡膠的回落一定程度上受到金融市場(chǎng)影響?；久婵矗履z水的供應(yīng)的減少以及偏低在國(guó)內(nèi)外普遍存在。干旱疊加病蟲害是主要原因。云南有再度推遲消息。下游輪胎開工依舊在回升，同比來看，都回到去年同期水平。短期供需消息偏多，但長(zhǎng)期的全球需求衰退的壓力未完全消退，因此，橡膠維持通道震蕩格局，重心略偏上。目前通道上軌為10650，通過下軌9850。操作上，低位做多，關(guān)注20日~40日均線的支撐，即滬膠09在10165~10000的技術(shù)支撐，NR在8336~8230的支撐。

操作策略：低位做多，關(guān)注20日~40日均線的支撐。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度惡化；原油大跌；海外訂單遲遲沒有復(fù)蘇。

紙漿：紙漿反彈到來，擇機(jī)拋空

邏輯：昨日紙漿期貨反彈，消息面看，加拿大canfor繼續(xù)縮減其從木片到紙漿、紙品的產(chǎn)量，略算利好。由于3月末跌至前日，昨日反彈較為正常。盤后持倉(cāng)變動(dòng)看，還是主力空頭增加集中。昨日雖然盤面反彈，但現(xiàn)貨端的價(jià)格整體維持向下，雖然最低可交割品牌價(jià)格未變，但其他品牌的價(jià)格存在下調(diào)。紙漿當(dāng)前維持由下至上的需求轉(zhuǎn)弱，而外商價(jià)格市場(chǎng)普遍預(yù)期會(huì)在新的月度報(bào)價(jià)中下調(diào)，此外，國(guó)內(nèi)港口庫存小幅度的呈現(xiàn)增長(zhǎng)。因此紙漿供需驅(qū)動(dòng)維持向下，我們一直在等待的紙漿反彈已經(jīng)到來，且已經(jīng)初步觸及技術(shù)壓力位。操作建議4460以上擇機(jī)拋空。

操作策略：看空，4460以上擇機(jī)拋空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減；漿廠繼續(xù)大幅提價(jià)

有色金屬 

銅觀點(diǎn)：市場(chǎng)專項(xiàng)謹(jǐn)慎，銅價(jià)沖高遇阻

邏輯：“兩會(huì)”政策即將浮出水面之際，市場(chǎng)專向謹(jǐn)慎，有色板塊總體回調(diào)。基本面上，盡管南美陸續(xù)恢復(fù)銅精礦輸出，但先滿足長(zhǎng)單需求，現(xiàn)貨市場(chǎng)流通仍為偏緊狀態(tài)，TC在低位拉鋸。當(dāng)前各國(guó)為托底經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)對(duì)“兩會(huì)”政策充滿期待，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐，后期需轉(zhuǎn)向關(guān)注“兩會(huì)”政策兌現(xiàn)及轉(zhuǎn)化為實(shí)際消費(fèi)的情況。

操作建議：多單注意保護(hù)利潤(rùn)，滾動(dòng)做多；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期；“兩會(huì)”政策不及預(yù)期

鋁觀點(diǎn)：去庫降速，鋁價(jià)略微調(diào)整

邏輯：昨日關(guān)于進(jìn)口鋁逐漸流入市場(chǎng)的消息沖擊，以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫存下降幅度減弱，導(dǎo)致鋁價(jià)略微調(diào)整。4月國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)疊加前期擠壓訂單的生產(chǎn)，4月表觀消費(fèi)高達(dá)10%，5同比仍保持增長(zhǎng)保障鋁去庫的格局，特別對(duì)短端的價(jià)格構(gòu)成支撐。鋁價(jià)主力價(jià)格受到進(jìn)口及新增投產(chǎn)的抑制，隨著鋁錠流入和國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)比走弱，鋁價(jià)上方壓力匯聚。

操作建議：短線交易，關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口鋁錠大量流入；下游訂單斷層

鋅觀點(diǎn)：多頭部分離場(chǎng)，鋅價(jià)表現(xiàn)暫時(shí)弱于有色板塊

邏輯：昨日多頭部分離場(chǎng)，鋅價(jià)繼續(xù)下調(diào)，表現(xiàn)明顯弱于有色板塊，但我們對(duì)于鋅基本面仍謹(jǐn)慎樂觀。二季度以來國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的回歸表現(xiàn)較佳，5、6月海外消費(fèi)也有望開始緩慢恢復(fù)。盡管海外主要礦業(yè)開始重啟運(yùn)營(yíng)，但運(yùn)輸船期較長(zhǎng)的影響，礦供應(yīng)端收緊趨勢(shì)暫未改變，并對(duì)國(guó)內(nèi)冶煉形成傳導(dǎo)，5-6月國(guó)內(nèi)冶煉檢修動(dòng)作將擴(kuò)大。海外冶煉檢修的情況也值得關(guān)注。此外，中期國(guó)內(nèi)鋅錠庫存去化趨勢(shì)有望延續(xù)。總的來看，滬鋅暫時(shí)于萬七關(guān)口附近調(diào)整蓄勢(shì)，中期鋅價(jià)修復(fù)反彈趨勢(shì)暫未改變。

操作建議：鋅多單持有；鋅內(nèi)外正套機(jī)會(huì)參與；滬鋅買近月賣遠(yuǎn)月參與

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：滬鉛期價(jià)回升態(tài)勢(shì)尚良好，關(guān)注其區(qū)間上沿的表現(xiàn)

邏輯：國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)表現(xiàn)存差異，電池成品庫存偏高，壓制后期電池開工空間。同時(shí)，廢電瓶供應(yīng)限制階段性緩解，再生鉛開工趨于上升；相反，近期檢修增加，原生鉛開工小幅回落；再生鉛對(duì)原生鉛報(bào)價(jià)呈現(xiàn)貼水態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)鉛錠庫存開始小幅企穩(wěn)回升，但仍處于相對(duì)低位。由于近月合約持倉(cāng)量尚偏高，需繼續(xù)關(guān)注其持倉(cāng)表現(xiàn)。總的來看，宏觀情緒回暖，有色板塊整體走強(qiáng)，對(duì)近日鉛價(jià)支撐增加，近日滬鉛期價(jià)回升態(tài)勢(shì)尚良好，但上方空間或受到供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱的限制，目前關(guān)注其區(qū)間上沿的表現(xiàn)。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：印尼新增確診病例再創(chuàng)新高，鎳價(jià)獲支撐

邏輯：兩會(huì)行情推動(dòng)資金做多鎳價(jià)，目前海外礦商看漲情緒仍在，鎳礦價(jià)格比較堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)6月下旬才會(huì)有所緩解；海外鎳生產(chǎn)開始恢復(fù)，需求恢復(fù)緩慢，目前鎳進(jìn)口窗口持續(xù)打開，對(duì)鎳價(jià)形成壓制，在海外需求改善前，鎳價(jià)上行面臨壓力，現(xiàn)貨畏高觀望，成交很淡，目前價(jià)位需警惕回調(diào)。中期來看，歐美經(jīng)濟(jì)重啟，需求逐步恢復(fù)，受疫情影響，印尼投產(chǎn)較晚的鎳鐵項(xiàng)目估計(jì)會(huì)延期，鎳供需會(huì)形成短期的錯(cuò)位，推動(dòng)鎳價(jià)上行。

操作建議：短線交易，關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期，疫情對(duì)印尼鎳鐵生產(chǎn)影響超預(yù)期

不銹鋼觀點(diǎn)：現(xiàn)貨成交較淡，不銹鋼震蕩為主

邏輯：目前鉻鐵和鎳鐵價(jià)格比較堅(jiān)挺，存在進(jìn)一步上行動(dòng)力，不銹鋼價(jià)格下方支撐較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)不銹鋼需求向好，但出口承壓，加上庫存仍處高位，不銹鋼企業(yè)產(chǎn)量還在增加，價(jià)格受抑制，預(yù)計(jì)短期不銹鋼價(jià)格以震蕩為主，靜待海外需求好轉(zhuǎn)。中期來看，海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，不銹鋼出口逐步恢復(fù)，以及城市舊房改造和軌道交通建設(shè)對(duì)不銹鋼拉動(dòng)，疊加不銹鋼企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期利潤(rùn)率的追逐，主動(dòng)撐價(jià)意愿較強(qiáng)，中期不銹鋼價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：短線交易；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

貴金屬：美英多國(guó)PMI疲弱，貴金屬弱勢(shì)震蕩

邏輯： 美歐多國(guó)PMI疲弱，仍處于50枯榮線以下。經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI如此脆弱，暗示后續(xù)一系列宏觀數(shù)據(jù)仍將差強(qiáng)人意。美國(guó)周度持續(xù)失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)高達(dá)2200萬人，表明即使有全球整體復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但總需求偏低，特別是新工作崗位創(chuàng)造乏力，通縮壓力漸強(qiáng)，不利貴金屬走強(qiáng)。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點(diǎn)：棕油成交放量 價(jià)格底部震蕩

邏輯：供應(yīng)端，馬來棕油步入增產(chǎn)周期。大豆靜態(tài)供應(yīng)充裕，政府投放儲(chǔ)備保障供應(yīng)。菜籽供應(yīng)依然受限，菜油供應(yīng)有限。需求端，原油價(jià)格低位，不利于生柴需求；各國(guó)限制行動(dòng)措施，不利于食用油消費(fèi)。國(guó)內(nèi)疫情近尾聲，餐飲業(yè)逐步恢復(fù)，海外疫情升級(jí)。短期內(nèi)，為控制疫情及減少經(jīng)濟(jì)沖擊，產(chǎn)區(qū)政策多變。綜上所述，油脂處于低價(jià)區(qū)，疫情打亂供需節(jié)奏，油脂或波動(dòng)加劇。關(guān)注政策變化。

操作建議：豆系做空油粕比繼續(xù)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情、印度馬來爭(zhēng)端、蝗災(zāi)

蛋白粕觀點(diǎn)：現(xiàn)貨成交量環(huán)比走低

邏輯：供應(yīng)端，中美關(guān)系再度緊張擾動(dòng)市場(chǎng)。巴西疫情快速攀升，對(duì)巴西港口可能影響引起注意。美國(guó)疫情升級(jí)導(dǎo)致多家肉食加工企業(yè)停工，美豆壓榨料下滑，施壓美豆價(jià)格。美豆播種進(jìn)度快于預(yù)期和去年同期，且3、4月巴西對(duì)華出口創(chuàng)歷史記錄，中國(guó)未來幾個(gè)月大豆到港量巨大，5月進(jìn)口接近1000萬噸，6月到港預(yù)報(bào)超1000萬噸。雖然菜籽進(jìn)口量仍偏低，但大豆到港壓力仍大。需求端，隨著生豬拋售近尾聲，豬肉價(jià)格呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，利于豆粕消費(fèi)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂情緒減弱?？傮w上，蛋白粕市場(chǎng)短期將供過于求，壓力明顯；中長(zhǎng)期看，養(yǎng)殖修復(fù)大趨勢(shì)已定，下有支撐。期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，短期有回調(diào)壓力，長(zhǎng)期看或震蕩走強(qiáng)。同時(shí)中美關(guān)系或成為短期擾動(dòng)因素，影響市場(chǎng)節(jié)奏。

操作建議：期貨：做空基差，賣近買遠(yuǎn)；期權(quán)：做空波動(dòng)率

風(fēng)險(xiǎn)因素：北美大豆播種受阻；下游養(yǎng)殖恢復(fù)超預(yù)期

白糖觀點(diǎn)：保障性關(guān)稅到期，政策未公布

邏輯：今日，保障性關(guān)稅到期，政策未公布，可能默認(rèn)恢復(fù)至原關(guān)稅稅率。近期，糖漿問題、保障性關(guān)稅到期問題，使得鄭糖偏弱運(yùn)行。短期來看，鄭糖已經(jīng)跌破廣西生產(chǎn)成本，已經(jīng)消化了大部分利空因素，后期需要關(guān)注消費(fèi)情況，我們一直強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)的疲弱可能會(huì)持續(xù)，供需正從偏緊向偏寬松轉(zhuǎn)變。外盤方面，巴西新榨季開啟，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加劇態(tài)勢(shì)，需要關(guān)注巴西因疫情引發(fā)的食糖生產(chǎn)及運(yùn)輸問題；印度方面，產(chǎn)量下降，出口可能不及預(yù)期，庫存較大。    

操作建議：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、走私增加、拋儲(chǔ)     

棉花觀點(diǎn)：需求環(huán)比向好 關(guān)注宏觀變化

邏輯：供應(yīng)端，美種播種穩(wěn)步推進(jìn)；印度北部播種展開；新疆棉花苗期天氣狀況引關(guān)注。需求端，USDA持續(xù)調(diào)低全球棉花消費(fèi)量；中國(guó)疫情接近尾聲，海外疫情逐步進(jìn)入平臺(tái)期，紡織服裝內(nèi)需好轉(zhuǎn)，出口有待觀察；鄭棉倉(cāng)單+預(yù)報(bào)整體趨減，下游紗線價(jià)格企穩(wěn)。綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情考驗(yàn)，宏觀對(duì)沖與產(chǎn)業(yè)孱弱矛盾，鄭棉或震蕩筑底。關(guān)注政策調(diào)控及疫情發(fā)展。

操作建議：期貨長(zhǎng)線多單輕倉(cāng)持有，期權(quán)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米觀點(diǎn)：現(xiàn)貨下跌，期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

邏輯：臨儲(chǔ)拍賣落地，底價(jià)較去年同期不變，近期貿(mào)易商主動(dòng)出貨增多，現(xiàn)貨價(jià)格下跌。需求端，飼料，養(yǎng)殖利潤(rùn)下降，一定程度抑制產(chǎn)能擴(kuò)張，飼料消費(fèi)增速或不及預(yù)期；深加工方面，低利潤(rùn)，需求增量不足，剛需猶存，原料高價(jià)抑制開機(jī)率，季節(jié)性停機(jī)提前抑制需求。綜上，當(dāng)下拋儲(chǔ)壓力尚未顯現(xiàn)，階段需求低點(diǎn)未到，期價(jià)或仍有調(diào)整空間

策略建議：期貨：偏空思路操作；期權(quán)：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：天氣炒作，利多價(jià)格