白糖：外強(qiáng)內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月26日，原糖收漲，ICE原糖近期因原油價(jià)格上漲及巴西出口強(qiáng)勁維持偏強(qiáng)，此外雷亞爾升值明顯。國(guó)內(nèi)方面，隔夜鄭糖2009合約夜盤(pán)收盤(pán)報(bào)價(jià)5043元/噸（+4元/噸）。5月26日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為12246張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單0張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5420-5490元/噸，跌30元/噸，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5330-5390元/噸，下跌30元/噸?，F(xiàn)貨近期仍然走弱。50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4014元/噸。乙醇折糖價(jià)為7.02美分/磅，制糖優(yōu)勢(shì)巨大。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，油價(jià)及巴西出口是目前市場(chǎng)交易的要點(diǎn)。原油價(jià)格近期反彈，因原油庫(kù)存持續(xù)下降。巴西排隊(duì)等待發(fā)運(yùn)的原糖船只近期大幅增加，市場(chǎng)擔(dān)心巴西發(fā)運(yùn)能力及可能出現(xiàn)的港口擁堵。近期巴西糖升貼水進(jìn)一步上漲。原糖盤(pán)中上漲至2月新高水平，交易商獲利平倉(cāng)，原糖維持震蕩偏強(qiáng)。在印度泰國(guó)新糖上市之前，國(guó)際糖市場(chǎng)主要供應(yīng)仍然為巴西原糖，若市場(chǎng)存在持續(xù)不斷的需求，在巴西運(yùn)力存在問(wèn)題的情況下糖價(jià)需使得印度出口相比巴西更為有利可圖。

鄭糖方面，現(xiàn)貨走勢(shì)依舊偏弱，國(guó)內(nèi)跟隨外盤(pán)偏強(qiáng)，但現(xiàn)貨對(duì)國(guó)內(nèi)盤(pán)面仍然有拖累。

策略：

國(guó)內(nèi)：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國(guó)際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價(jià)差收縮，近期短期仍需消化現(xiàn)貨需求利空因素，但隨著低價(jià)糖源進(jìn)入國(guó)內(nèi)途徑逐步呈封鎖形勢(shì)下，料驅(qū)動(dòng)庫(kù)存不斷去化，鄭糖高基差也對(duì)價(jià)格形成支撐

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國(guó)天氣

棉花：德州干旱引市場(chǎng)關(guān)注，美棉走強(qiáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月26日， ICE美棉7月合約收盤(pán)58.25美分/磅（+0.72美分/磅）。5月26日鄭棉2009合約夜盤(pán)收盤(pán)報(bào)11630元/噸（+25元/噸），中美貿(mào)易的不確定性及紡織行業(yè)整體低迷態(tài)勢(shì)拖累棉價(jià)，中國(guó)采購(gòu)?fù)饷奕匀恢蜪CE盤(pán)面，此外市場(chǎng)關(guān)注德州干旱跡象。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11831元/噸（-12元/噸）。5月26日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18700元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18389元/噸。經(jīng)過(guò)大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭市場(chǎng)有少量買(mǎi)盤(pán)，邊際需求逐步增加，棉花貨權(quán)逐步集中，隨市場(chǎng)需求有所回暖價(jià)格上漲，但棉紗棉花價(jià)差已收縮至新低水平，棉紗生產(chǎn)環(huán)節(jié)即期已出現(xiàn)虧損，1月期利潤(rùn)也明顯下降，棉紗棉花價(jià)差存在回歸要求，棉花料受棉紗壓力弱于棉紗。

2020年5月26日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為25743張（-282張），有效預(yù)報(bào)2852張（-24張），倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為28595張（-306張）。

邏輯分析：中國(guó)采購(gòu)?fù)饷扪a(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存成為近期交易主線。市場(chǎng)仍然受累于中美貿(mào)易不確定性且隨著價(jià)格反彈商業(yè)套保力度開(kāi)始加大，近期下游訂單有一定恢復(fù)，但恢復(fù)強(qiáng)度仍不及預(yù)期，市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)總體偏謹(jǐn)慎。本周出口銷(xiāo)售出現(xiàn)孟加拉、泰國(guó)、墨西哥多國(guó)取消合同，表明隨著價(jià)格反彈加之疫情對(duì)紡織行業(yè)的影響，需求依舊承壓。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面，紡織行業(yè)開(kāi)工率依舊維持低位成品庫(kù)存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場(chǎng)仍以交易中國(guó)采購(gòu)美棉為主，舊作庫(kù)存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來(lái)看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場(chǎng)缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國(guó)不斷采購(gòu)美棉對(duì)美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底。需關(guān)注未來(lái)3個(gè)月紡織淡季到來(lái)對(duì)需求的擠壓。

策略：中性偏強(qiáng)，關(guān)注美棉出口銷(xiāo)售。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷(xiāo)售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：美豆上漲，國(guó)內(nèi)偏強(qiáng)震蕩

昨日美豆明顯上漲。USDA數(shù)據(jù)顯示截至5月21日美豆累計(jì)出口檢驗(yàn)量33.3萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)估的35-60萬(wàn)噸。不過(guò)昨日USDA公布民間出口商向中國(guó)銷(xiāo)售25.8萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，其中6萬(wàn)噸于2019/20年度付運(yùn)，中國(guó)新增采購(gòu)再度提振豆價(jià)。美國(guó)產(chǎn)區(qū)良好的天氣限制期價(jià)漲幅。每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至5月24日當(dāng)周美豆種植率65%，去年同期和五年均值分別為26%和55%；出苗率35%，去年同期和五年均值分別為9%和27%，作物種植和生長(zhǎng)狀況良好。

連豆粕在2780附近偏強(qiáng)震蕩，主力9月合約夜盤(pán)收?qǐng)?bào)2784元/噸。國(guó)內(nèi)基本面變化不大，天量大豆到港、國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存增加、開(kāi)機(jī)率保持高位。截至5月22日沿海油廠豆粕庫(kù)存由36.76萬(wàn)噸升至52.1萬(wàn)噸，連續(xù)五周增加。昨日由于期價(jià)偏強(qiáng)，部分買(mǎi)家繼續(xù)逢低補(bǔ)庫(kù)，總成交30.57萬(wàn)噸，19.6萬(wàn)噸遠(yuǎn)期基差成交，成交均價(jià)2702（-7）。天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)5、6月各有18.5萬(wàn)噸和27萬(wàn)噸菜籽到港，截至5月22日油廠菜籽庫(kù)存21.6萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率13.07%，上周菜粕無(wú)成交，昨日繼續(xù)無(wú)成交。截至5月22日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至2.4萬(wàn)噸，去年同期3.45萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存20.6324萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。期價(jià)明顯反彈，盤(pán)面榨利豐厚。關(guān)注中美關(guān)系進(jìn)展、巴西出口裝運(yùn)及美國(guó)天氣，否則豆粕反彈高度有限，預(yù)計(jì)還將以震蕩為主。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂震蕩偏強(qiáng)

昨日油脂期貨震蕩偏強(qiáng)。庫(kù)存方面，棕油庫(kù)存繼續(xù)下滑，豆菜油小幅回升?，F(xiàn)貨方面，菜油因中加關(guān)系進(jìn)展相對(duì)偏弱。豆油、棕櫚油小幅上調(diào)報(bào)價(jià)，因中美貿(mào)易關(guān)系緊張以及巴西疫情發(fā)酵，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)口大豆擔(dān)憂情緒加重，豆油豆粕均偏強(qiáng)。不過(guò)國(guó)內(nèi)豆油現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，馬來(lái)5月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)較高，反彈持續(xù)性存疑。

策略：油脂近期震蕩偏強(qiáng)，外盤(pán)利多頻發(fā)，但最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示供給壓力仍大，預(yù)計(jì)棕油外盤(pán)率先遇到壓力，本周初由于馬來(lái)西亞開(kāi)齋節(jié)休市，油脂缺乏方向指引，震蕩加劇，謹(jǐn)慎追高。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)淀粉報(bào)價(jià)下調(diào)10-20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)分化運(yùn)行，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，我們傾向于認(rèn)為已經(jīng)在很大程度上反映拋儲(chǔ)壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，市場(chǎng)會(huì)給出一定的成交溢價(jià)預(yù)期。當(dāng)然，考慮到拋儲(chǔ)壓力預(yù)期對(duì)現(xiàn)貨的壓制，期價(jià)短期暫無(wú)上漲驅(qū)動(dòng)，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨特別是華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)走勢(shì)及其臨儲(chǔ)首拍成交情況；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過(guò)淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長(zhǎng)期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性，重點(diǎn)留意第三階段做多機(jī)會(huì)。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉(cāng)入場(chǎng)做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)持續(xù)走低

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.47元/斤，環(huán)比下跌0.01元/斤。淘雞價(jià)格3.49元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格整體企穩(wěn)，銷(xiāo)區(qū)北京、上海穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)主穩(wěn)、局部偏弱。目前產(chǎn)區(qū)雞蛋庫(kù)存不大，但供應(yīng)相對(duì)充足，下游銷(xiāo)區(qū)采購(gòu)意愿謹(jǐn)慎，部分低價(jià)區(qū)蛋商有停收跡象，小蛋、粉蛋價(jià)格偏低，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位偏弱調(diào)整。近期現(xiàn)貨難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價(jià)主力臨近交割月，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲33元，6月合約下跌37元，9月合約上漲26元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水223元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要大量淘雞，遠(yuǎn)月走強(qiáng)仍需關(guān)注淘雞進(jìn)度。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)漲跌互現(xiàn)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)29.06元/公斤，環(huán)比下跌0.05元/公斤。白條肉均價(jià)37.81元/公斤，環(huán)比上漲0.35元/公斤。雖27日有3萬(wàn)噸儲(chǔ)備肉投放，但屠企收購(gòu)價(jià)普遍上調(diào)，一方面前期大豬有減少，另一方面養(yǎng)殖端重拾信心。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，即便當(dāng)前豬價(jià)觸底反彈，上漲過(guò)程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來(lái)試探養(yǎng)殖端底線，市場(chǎng)大豬仍需進(jìn)一步出清?？傮w而言，預(yù)期再度下跌空間有限，豬價(jià)即將迎來(lái)趨勢(shì)性上漲階段。

漿價(jià)：漿價(jià)震蕩運(yùn)行

昨日紙漿盤(pán)面震蕩運(yùn)行，截止夜盤(pán)，主力9月合約收盤(pán)于4430元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)4400元/噸，闊葉金魚(yú)報(bào)價(jià)3700元/噸。國(guó)內(nèi)方面，5月中旬國(guó)內(nèi)青島港、常熟港、保定地區(qū)、高欄港紙漿庫(kù)存合計(jì)約189萬(wàn)噸，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫(kù)存累幅較大，后期需求并不會(huì)太樂(lè)觀，后期國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存難以持續(xù)下滑。

策略：中長(zhǎng)期看，國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國(guó)，增加中國(guó)紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期難有趨勢(shì)性行情。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）