白糖：糖價追隨原油跌勢，因美國API庫存量意外大增

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月27日，原糖跟隨原油價格大幅下跌，因上周美國API庫存意外增加870萬桶，分析師預(yù)計為減少190萬桶。7月合約原糖收盤10.79美分/磅（-0.31美分/磅）。國內(nèi)方面，隔夜鄭糖2009合約夜盤收盤報價5009元/噸（-32元/噸）。5月27日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為12146張（-100張），有效預(yù)報倉單0張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5420-5490元/噸，持平，廣西制糖集團報價5340-5400元/噸，反彈10元/噸。50%關(guān)稅進口巴西糖成本3935元/噸。乙醇折糖價為7.02美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，油價及巴西出口是目前市場交易的要點。原油價格近期反彈，因原油庫存持續(xù)下降。巴西排隊等待發(fā)運的原糖船只近期大幅增加，市場擔心巴西發(fā)運能力及可能出現(xiàn)的港口擁堵。近期巴西糖升貼水進一步上漲。由于新冠疫情影響巴西乙醇消費陷入停滯，糖廠不得不開足馬力加大產(chǎn)糖比例，5月上旬巴西產(chǎn)糖量達到250萬噸，同比增加55%。亞洲市場對巴西糖需求依舊維持強勁，但市場供應(yīng)充足及油價短期調(diào)整壓制原糖。

鄭糖方面，現(xiàn)貨走勢總體偏弱，國內(nèi)糖跟隨原糖走勢，短期現(xiàn)貨端壓力較大，但進口許可證總量可控本榨季供需緊平衡狀態(tài)不變，隨著低成本糖源消化，榨季末仍存在供應(yīng)偏緊預(yù)期。

策略：

國內(nèi)：謹慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價差收縮，近期短期仍需消化現(xiàn)貨需求利空因素，但隨著低價糖源進入國內(nèi)途徑逐步呈封鎖形勢下，料驅(qū)動庫存不斷去化，鄭糖高基差也對價格形成支撐。交易者可等待現(xiàn)貨利空得到釋放后逢低做多。

風險因素：進口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：外強內(nèi)弱持續(xù)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月27日， ICE美棉7月合約收盤58.35美分/磅（+0.10美分/磅）。5月27日鄭棉2009合約夜盤收盤報11605元/噸（-25元/噸），中美貿(mào)易的不確定性及紡織行業(yè)整體低迷態(tài)勢拖累棉價，中國采購?fù)饷奕匀恢蜪CE盤面，此外市場關(guān)注德州干旱跡象。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報11843元/噸（+12元/噸）。5月27日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價格指數(shù)CY IndexC32S為18700元/噸（+0元/噸），進口紗價格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價為18389元/噸。經(jīng)過大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭市場有少量買盤，邊際需求逐步增加，棉花貨權(quán)逐步集中，隨市場需求有所回暖價格上漲，但棉紗棉花價差已收縮至新低水平，棉紗生產(chǎn)環(huán)節(jié)即期已出現(xiàn)虧損，1月期利潤也明顯下降，棉紗棉花價差存在回歸要求，棉花料受棉紗壓力弱于棉紗。

2020年5月27日鄭商所一號棉花倉單為25365張（-380張），有效預(yù)報2952張（+100張），倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為28315張（-280張）。

邏輯分析：中國采購?fù)饷扪a充國儲庫存成為近期交易主線。市場仍然受累于中美貿(mào)易不確定性且隨著價格反彈商業(yè)套保力度開始加大，近期下游訂單有一定恢復(fù)，但恢復(fù)強度仍不及預(yù)期，市場采購心態(tài)總體偏謹慎。本周出口銷售出現(xiàn)孟加拉、泰國、墨西哥多國取消合同，表明隨著價格反彈加之疫情對紡織行業(yè)的影響，需求依舊承壓。

鄭棉：國內(nèi)方面，紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場仍以交易中國采購美棉為主，舊作庫存消化壓力仍大，新作當期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對美棉形成支撐，短期棉價呈現(xiàn)震蕩筑底。需關(guān)注未來3個月紡織淡季到來對需求的擠壓。

策略：外強內(nèi)弱，重點關(guān)注國內(nèi)采購情況。

風險點：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價

豆菜粕：大幅上行

昨日美豆小幅上漲，7月合約漲2美分報849.2美分/蒲。每周作物生長報告顯示截至5月24日當周美豆種植率65%，低于市場預(yù)期的69%，但遠高于去年同期和五年均值分別為26%和55%；出苗率35%，去年同期和五年均值分別為9%和27%，作物種植和生長狀況良好。

連豆粕昨日大幅上漲，因擔憂疫情影響巴西物流。不過據(jù)悉昨日帕拉納瓜港已經(jīng)恢復(fù)正常裝載大豆。受期價大漲刺激，昨日總成交飆升至111.698萬噸，現(xiàn)貨成交不多為13.62萬噸，成交均價2738（+36）。其余供需面變化不大，天量大豆到港、國內(nèi)大豆庫存增加、開機率保持高位，截至5月22日沿海油廠豆粕庫存由36.76萬噸升至52.1萬噸，連續(xù)五周增加。天下糧倉預(yù)報5、6月各有18.5萬噸和27萬噸菜籽到港，截至5月22日油廠菜籽庫存21.6萬噸，上周菜籽壓榨開機率13.07%，上周菜粕無成交，昨日繼續(xù)無成交。今年水產(chǎn)需求平平，豆菜粕小價差也不利菜粕消費。截至5月22日沿海油廠菜粕庫存增至2.4萬噸，去年同期3.45萬噸；港口顆粒粕庫存20.6324萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。因巴西物流擔憂和中美關(guān)系緊張，期價已經(jīng)大幅上行，人民幣貶值也推升豆粕成本。不過目前美豆種植和生長良好，國內(nèi)需求尚無實質(zhì)恢復(fù)，后期走勢主要取決于中美關(guān)系進展、巴西出口裝運及美國天氣，否則豆粕反彈高度有限。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂持續(xù)走強

昨日油脂偏強，馬盤在休市兩天后昨日大漲，SPPOMA給出的前25日產(chǎn)量環(huán)比降6.01%。相比前20日MPOA數(shù)據(jù)改善明顯，我們預(yù)計主要因齋月工作日減少所致。國內(nèi)方面現(xiàn)貨上行，近月棕櫚油買船不多，而夏季正值棕櫚油需求旺季，國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)回落，豆油增庫，但華南區(qū)域的豆粕脹庫及收儲帶來了邊際利好改善，豆油基差走強。菜油近日相對較弱，孟晚舟雙重犯罪裁決的不確定性使得近幾日菜油維持相對弱勢，凌晨公布未被釋放結(jié)果超預(yù)期，菜油有望補漲。

策略：油脂近期偏強，外盤利多頻發(fā)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)又有利多表現(xiàn)，反彈或能再進一步，凌晨公布未被釋放結(jié)果超預(yù)期，菜油有望補漲。謹慎偏多。

風險：宏觀風險

玉米與淀粉：期價震蕩偏強

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)淀粉報價下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價震蕩偏強，淀粉繼續(xù)相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，我們傾向于認為已經(jīng)在很大程度上反映拋儲壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，市場會給出一定的成交溢價預(yù)期。當然，考慮到拋儲壓力預(yù)期對現(xiàn)貨的壓制，期價短期暫無上漲驅(qū)動，接下來重點關(guān)注現(xiàn)貨特別是華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價走勢及其臨儲首拍成交情況；對于淀粉而言，考慮到后期運費因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機率，繼而帶動供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價差有望走擴。

策略：中長期維持看多觀點，短期或中性，重點留意第三階段做多機會。建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮輕倉入場做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風險因素：臨儲拍賣政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價遠月震蕩偏強

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價2.47元/斤，環(huán)比持平。淘雞價格3.49元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價格繼續(xù)穩(wěn)定，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)低位調(diào)整。近期低價走貨及高溫天氣造成各環(huán)節(jié)庫存不高，但產(chǎn)區(qū)貨源相對充足，且北方產(chǎn)區(qū)走貨有緩慢跡象，高價拿貨相對謹慎，多地蛋商低價停收規(guī)避風險，預(yù)計近期雞蛋價格或低位調(diào)整，有再次回調(diào)風險。近期現(xiàn)貨難有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價主力臨近交割月，波動風險加大，遠月雖面臨現(xiàn)貨壓制，但旺季預(yù)計猶在。以收盤價計，1月合約上漲4元，6月合約下跌49元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)均價對主力合約貼水174元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價格持續(xù)弱勢，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價壓力最大，蛋價走強需要大量淘雞，遠月走強仍需關(guān)注淘雞進度。

策略：中性。

生豬：豬價震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價29.09元/公斤，環(huán)比上漲0.03元/公斤。白條肉均價37.79元/公斤，環(huán)比下跌0.02元/公斤。昨晚屠企收購價普遍上調(diào)，可見豬價筑底基本完成。我們反復(fù)強調(diào)，即便當前豬價觸底反彈，上漲過程也不會一帆風順，屠企仍將反復(fù)壓價來試探養(yǎng)殖端底線，市場大豬仍需進一步出清?？傮w而言，預(yù)期再度下跌空間有限，豬價即將迎來趨勢性上漲階段。

漿價：漿價夜盤回落

昨日紙漿盤面回落，截止夜盤，主力9月合約收盤于4414元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報價4400元/噸，闊葉金魚報價3700元/噸。國內(nèi)方面，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，后期需求并不會太樂觀，后期國內(nèi)紙漿港口庫存難以持續(xù)下滑。

策略：中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國，增加中國紙漿進口供應(yīng)。短期難有趨勢性行情。中性。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等）