隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場對產(chǎn)地出口恢復(fù)預(yù)期好轉(zhuǎn)。但是棕櫚油暫時還不具備大漲基礎(chǔ)，產(chǎn)地仍然面臨庫存上升壓力。

圖為2017—2020年馬來西亞棕櫚油月度庫存（單位：萬噸）

5月12日，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）公布馬來西亞4月棕櫚油供需數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)非常利空，但是報告公布后，馬盤和大連棕櫚油卻止跌反彈，一周上漲超過7%。市場從擔(dān)憂產(chǎn)地棕櫚油庫存上升，轉(zhuǎn)為預(yù)期產(chǎn)地出口恢復(fù)，這是推動棕櫚油價格反彈的主要原因。但是棕櫚油暫時還不具備大漲基礎(chǔ)，產(chǎn)地仍然面臨庫存上升壓力。

市場預(yù)期轉(zhuǎn)變

3月底4月初，馬來西亞和印度尼西亞的新冠肺炎疫情暴發(fā)，市場擔(dān)憂產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)會受到影響，從而推動棕櫚油價格從4500元/噸附近反彈到4900元/噸左右。但是4月12日的MPOB報告顯示，馬來西亞3月棕櫚油產(chǎn)量為140萬噸，環(huán)比增幅8.4%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的1%—2%的增幅。雖然出口增幅也超預(yù)期，達(dá)到118萬噸，但是3月底的庫存還是比2月底上升3萬噸，為173萬噸。連續(xù)2個月庫存上升令市場擔(dān)憂產(chǎn)地將提前進(jìn)入累庫階段，這導(dǎo)致馬盤和國內(nèi)棕櫚油價格持續(xù)回落，馬盤棕櫚油一度創(chuàng)出2015年8月以來新低，國內(nèi)棕櫚油從高位回落超過600元/噸（跌幅13.13%）。

市場對產(chǎn)地庫存上升的擔(dān)憂情緒在機(jī)構(gòu)給出馬來西亞4月數(shù)據(jù)的預(yù)期后達(dá)到高峰，機(jī)構(gòu)對馬來西亞棕櫚油4月的產(chǎn)量預(yù)估是環(huán)比增15%—19%，出口環(huán)比增2%—5%，月末庫存增9%—14%。結(jié)果是，4月馬來西亞產(chǎn)量165萬噸，環(huán)比增18.28%；出口124萬噸，環(huán)比增4.4%。4月底庫存為205萬噸，環(huán)比增18.26%。庫存增幅超過市場預(yù)期，庫存絕對水平為2019年12月以來新高。報告比預(yù)期利空，但是產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，庫存上升超預(yù)期和馬來西亞國內(nèi)消費(fèi)下降有關(guān)，報告公布后，整個市場情緒和預(yù)期開始轉(zhuǎn)變。

過去3周，中國采購了超過30條船的5—11月船期的棕櫚油，印度也時隔4個月再次購買馬來西亞棕櫚油，船運(yùn)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)表明5月前半月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增7%。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場對產(chǎn)地出口恢復(fù)預(yù)期好轉(zhuǎn)。若印度、歐洲和中國集中補(bǔ)庫，假設(shè)5、6月產(chǎn)地的出口環(huán)比均增長12%的話（基于船運(yùn)機(jī)構(gòu)對5月馬來西亞出口增長的預(yù)估），5月底馬來西亞棕櫚油庫存將僅小幅增加5萬—8萬噸，6月底庫存可能較5月有所回落，這對棕櫚油價格構(gòu)成支撐。

產(chǎn)地庫存上升

雖然全球經(jīng)濟(jì)正在頑強(qiáng)重啟，棕櫚油需求恢復(fù)值得期待，但是由于原油價格仍然處于歷史低位，生物柴油的消費(fèi)受到抑制，同時餐飲消費(fèi)在疫苗出來之前很難恢復(fù)正常，也將限制棕櫚油的食用需求，所以產(chǎn)地的棕櫚油出口仍將低于歷史水平。7—10月，隨著產(chǎn)地棕櫚油進(jìn)入高產(chǎn)期，產(chǎn)地還將面臨庫存上升壓力，歷史數(shù)據(jù)也表明這一時期往往會出現(xiàn)季節(jié)性累庫。

綜上所述，棕櫚油價格接近歷史低位吸引了投資資金，加之短期預(yù)期轉(zhuǎn)變，推動了棕櫚油反彈。同時，國內(nèi)棕櫚油庫存偏低以及進(jìn)口倒掛限制進(jìn)口量也為棕櫚油價格反彈提供了必要條件。但是，三季度產(chǎn)地仍然面臨庫存上升壓力，疊加國內(nèi)總體食用植物油供應(yīng)充裕，將限制棕櫚油反彈的速度和高度。中期來看，棕櫚油仍將低位振蕩。操作上，建議逢回調(diào)買入。