白糖：現(xiàn)貨支撐，鄭糖險(xiǎn)守5000元/噸大關(guān)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月28日，原糖低開(kāi)走高，市場(chǎng)缺乏新的消息指引。7月合約原糖收盤10.86美分/磅（+0.07美分/磅）。國(guó)內(nèi)方面，隔夜鄭糖2009合約夜盤收盤報(bào)價(jià)5036元/噸（+27元/噸）。5月28日，鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為12146張（+0張），有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單0張（+0張）。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5440-5510元/噸，上調(diào)20元/噸，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5350-5410元/噸，反彈10元/噸，現(xiàn)貨成交有所增加支持糖價(jià)。50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本3936元/噸。乙醇折糖價(jià)為7.02美分/磅，制糖優(yōu)勢(shì)巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，油價(jià)及巴西出口是目前市場(chǎng)交易的要點(diǎn)。原油價(jià)格近期反彈，因原油庫(kù)存持續(xù)下降。巴西排隊(duì)等待發(fā)運(yùn)的原糖船只近期大幅增加，市場(chǎng)擔(dān)心巴西發(fā)運(yùn)能力極可能出現(xiàn)的港口擁堵。近期巴西糖升貼水進(jìn)一步上漲。由于新冠疫情影響巴西乙醇消費(fèi)陷入停滯，糖廠不得不開(kāi)足馬力加大產(chǎn)糖比例，5月上旬巴西產(chǎn)糖量達(dá)到250萬(wàn)噸，同比增加55%。亞洲市場(chǎng)對(duì)巴西糖需求依舊維持強(qiáng)勁，但市場(chǎng)供應(yīng)充足及油價(jià)短期調(diào)整壓制原糖。

鄭糖方面，現(xiàn)貨走勢(shì)總體偏弱，國(guó)內(nèi)糖跟隨原糖走勢(shì)，短期現(xiàn)貨端壓力較大，但進(jìn)口許可證總量可控本榨季供需緊平衡狀態(tài)不變，隨著低成本糖源消化，榨季末仍存在供應(yīng)偏緊預(yù)期。

策略：

國(guó)內(nèi)：謹(jǐn)慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國(guó)際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價(jià)差收縮，近期短期仍需消化現(xiàn)貨需求利空因素，但隨著低價(jià)糖源進(jìn)入國(guó)內(nèi)途徑逐步呈封鎖形勢(shì)下，料驅(qū)動(dòng)庫(kù)存不斷去化，鄭糖高基差也對(duì)價(jià)格形成支撐。交易者可等待現(xiàn)貨利空得到釋放后逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國(guó)天氣

棉花：棉價(jià)震蕩，等待周五出口銷售數(shù)據(jù)

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年5月28日， ICE美棉7月合約收盤57.61美分/磅（-0.74美分/磅）。5月28日鄭棉2009合約夜盤收盤報(bào)11560元/噸（-45元/噸），中美貿(mào)易的不確定性及紡織行業(yè)整體低迷態(tài)勢(shì)拖累棉價(jià)，中國(guó)采購(gòu)?fù)饷奕匀恢蜪CE盤面，此外市場(chǎng)關(guān)注德州干旱跡象。

國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11848元/噸（+0元/噸）。5月28日現(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18700元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18529元/噸。經(jīng)過(guò)大幅下跌后棉紗逐步出現(xiàn)震蕩企穩(wěn)，下游訂單疲軟，歐洲訂單呈現(xiàn)恢復(fù)勢(shì)頭市場(chǎng)有少量買盤，邊際需求逐步增加，棉花貨權(quán)逐步集中，隨市場(chǎng)需求有所回暖價(jià)格上漲，但棉紗棉花價(jià)差已收縮至新低水平，棉紗生產(chǎn)環(huán)節(jié)即期已出現(xiàn)虧損，1月期利潤(rùn)也明顯下降，棉紗棉花價(jià)差存在回歸要求，棉花料受棉紗壓力弱于棉紗。

2020年5月28日鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為24632張（-731張），有效預(yù)報(bào)2992張（-3張），倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為27624張（-734張）。

邏輯分析：中國(guó)采購(gòu)?fù)饷扪a(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存成為近期交易主線。市場(chǎng)仍然受累于中美貿(mào)易不確定性且隨著價(jià)格反彈商業(yè)套保力度開(kāi)始加大，近期下游訂單有一定恢復(fù)，但恢復(fù)強(qiáng)度仍不及預(yù)期，市場(chǎng)采購(gòu)心態(tài)總體偏謹(jǐn)慎。美棉周度銷售報(bào)告推遲至周五發(fā)布，關(guān)注美棉出口情況。

鄭棉：國(guó)內(nèi)方面，紡織行業(yè)開(kāi)工率依舊維持低位成品庫(kù)存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場(chǎng)仍以交易中國(guó)采購(gòu)美棉為主，舊作庫(kù)存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來(lái)看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場(chǎng)缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國(guó)不斷采購(gòu)美棉對(duì)美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底。需關(guān)注未來(lái)3個(gè)月紡織淡季到來(lái)對(duì)需求的擠壓。

策略：外強(qiáng)內(nèi)弱，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)采購(gòu)情況。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：期價(jià)回落

昨日美豆收盤下跌，7月合約跌2.6美分報(bào)846.4美分/蒲。中美緊張局勢(shì)加劇，不利美豆出口前景。周五晚USDA將公布周度出口銷售報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至5月21日當(dāng)周出口銷售凈增60-140萬(wàn)噸。另外美國(guó)中西部部分地區(qū)玉米種植厭惡，預(yù)計(jì)可能轉(zhuǎn)種大豆，目前產(chǎn)區(qū)天氣良好。

連豆粕昨日回落，因巴西帕拉納瓜港口周三恢復(fù)正常裝載大豆，不過(guò)中美關(guān)系緊張和人民幣貶值仍為豆粕帶來(lái)一定支撐。由于價(jià)格回落，且周三成交火爆，昨日總成交降至23.525萬(wàn)噸，現(xiàn)貨成交不多為5.685萬(wàn)噸，成交均價(jià)2723（-15）。其余供需面變化不大，天量大豆到港、國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存增加、開(kāi)機(jī)率保持高位，截至5月22日沿海油廠豆粕庫(kù)存由36.76萬(wàn)噸升至52.1萬(wàn)噸，連續(xù)五周增加。天下糧倉(cāng)預(yù)報(bào)5、6月各有18.5萬(wàn)噸和27萬(wàn)噸菜籽到港，截至5月22日油廠菜籽庫(kù)存21.6萬(wàn)噸，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率13.07%，上周菜粕無(wú)成交，昨日繼續(xù)無(wú)成交。今年水產(chǎn)需求平平，豆菜粕小價(jià)差也不利菜粕消費(fèi)。截至5月22日沿海油廠菜粕庫(kù)存增至2.4萬(wàn)噸，去年同期3.45萬(wàn)噸；港口顆粒粕庫(kù)存20.6324萬(wàn)噸，仍為歷年同期最高。

策略：短期中性。巴西物流恢復(fù)正常，但中美關(guān)系緊張和人民幣貶值也推升粕價(jià)。不過(guò)目前美豆種植和生長(zhǎng)良好，國(guó)內(nèi)需求尚無(wú)實(shí)質(zhì)恢復(fù)，后期走勢(shì)主要取決于中美關(guān)系進(jìn)展、巴西出口裝運(yùn)及美國(guó)天氣，否則豆粕反彈高度有限。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：菜油領(lǐng)漲油脂

昨日油脂偏強(qiáng)，菜油領(lǐng)漲。加拿大法院在昨晚的裁決中認(rèn)定孟晚舟符合“雙重犯罪”標(biāo)準(zhǔn)，中加關(guān)系的僵持對(duì)菜油市場(chǎng)情緒重新形成提振，菜豆價(jià)差大幅走高。棕櫚油今日再度上攻，主要被菜油帶動(dòng)，自身后勁不足，馬棕油尾盤小幅跳水，現(xiàn)貨基差也回調(diào)30，油脂短期盤面謹(jǐn)慎追高，或有回調(diào)需求。

策略：油脂近期偏強(qiáng)，外盤利多頻發(fā)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)又有利多表現(xiàn)，但連續(xù)上漲后激發(fā)回調(diào)需求，不建議追多。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)震蕩上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則穩(wěn)中偏弱，局部地區(qū)淀粉報(bào)價(jià)下調(diào)10-60元/噸，市場(chǎng)消息方面，臨儲(chǔ)首拍100%成交，并伴隨著高溢價(jià)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩上漲，淀粉部分合約繼續(xù)相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，我們傾向于認(rèn)為已經(jīng)在很大程度上反映拋儲(chǔ)壓力的預(yù)期，其繼續(xù)下跌空間或有限，因當(dāng)前年度和下一年度供需缺口預(yù)期，市場(chǎng)會(huì)給出一定的成交溢價(jià)預(yù)期。當(dāng)然，考慮到拋儲(chǔ)壓力預(yù)期對(duì)現(xiàn)貨的壓制，期價(jià)短期暫無(wú)上漲驅(qū)動(dòng)，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨特別是華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)走勢(shì)及其臨儲(chǔ)首拍成交情況；對(duì)于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過(guò)淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開(kāi)機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對(duì)應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：中長(zhǎng)期維持看多觀點(diǎn)，短期或中性，重點(diǎn)留意第三階段做多機(jī)會(huì)。建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉(cāng)入場(chǎng)做多，以1-3月震蕩區(qū)間的上沿作為止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)遠(yuǎn)月震蕩偏強(qiáng)

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.42元/斤，環(huán)比下跌0.05元/斤。淘雞價(jià)格3.49元/斤，環(huán)比持平。全國(guó)雞蛋價(jià)格穩(wěn)中下跌，銷區(qū)北京跌、上海穩(wěn)，受北京跌價(jià)影響北方產(chǎn)區(qū)整體回落，河南低價(jià)企穩(wěn)。目前雞蛋供應(yīng)相對(duì)充足，雞蛋庫(kù)存1-3天左右，下游拿貨謹(jǐn)慎，但局部蛋商再次產(chǎn)生看漲情緒，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位震蕩調(diào)整為主。近期現(xiàn)貨難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，期價(jià)主力臨近交割月，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，遠(yuǎn)月雖面臨現(xiàn)貨壓制，但旺季預(yù)計(jì)猶在。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲67元，6月合約下跌69元，9月合約上漲25元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)主力合約貼水155元。

邏輯分析：現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，存欄推算，5月份在產(chǎn)蛋價(jià)壓力最大，蛋價(jià)走強(qiáng)需要大量淘雞，遠(yuǎn)月走強(qiáng)仍需關(guān)注淘雞進(jìn)度。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)震蕩調(diào)整

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)29.06元/公斤，環(huán)比下跌0.03元/公斤。白條肉均價(jià)37.94元/公斤，環(huán)比上漲0.15元/公斤。市場(chǎng)豬源減少，標(biāo)豬供給偏緊，養(yǎng)殖端挺價(jià)情緒仍存，北方屠企采購(gòu)仍有難度，豬價(jià)表現(xiàn)窄幅上漲；而南方市場(chǎng)疲軟態(tài)勢(shì)持續(xù)，豬價(jià)持續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，整體全國(guó)豬價(jià)表現(xiàn)北漲南跌，南北價(jià)差收窄至3.5元/公斤左右。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，即便當(dāng)前豬價(jià)觸底反彈，上漲過(guò)程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來(lái)試探養(yǎng)殖端底線，市場(chǎng)大豬仍需進(jìn)一步出清?？傮w而言，預(yù)期再度下跌空間有限，豬價(jià)即將迎來(lái)趨勢(shì)性上漲階段。

漿價(jià)：漿價(jià)震蕩偏強(qiáng)

昨日紙漿盤面繼續(xù)偏弱，截止夜盤，主力9月合約收盤于4396元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)4400元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3700元/噸。國(guó)內(nèi)方面，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫(kù)存累幅較大，后期需求并不會(huì)太樂(lè)觀，后期國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存難以持續(xù)下滑。

策略：中長(zhǎng)期看，國(guó)外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國(guó)，增加中國(guó)紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期難有趨勢(shì)性行情。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等）