數(shù)據(jù)來源：WIND

受新冠疫情全球化影響，天然橡膠價格在上半年經(jīng)歷了兩波次下跌。上海地區(qū)云南國營全乳膠于在1月13日形成上半年價格高點的12550元/噸，并于4月22日探出價格低點9350元/噸，截止5月22日報價為9900元/噸，累計最大下跌為3200元/噸。無獨有偶，上海期貨交易所滬膠2005合約在5月15日的交割結(jié)算價為9845元/噸，較2001合約交割結(jié)算價12725元/噸收低2880元/噸。

數(shù)據(jù)來源：WIND

由于在5月份之前全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)多處于產(chǎn)量季節(jié)性低谷，因此天然橡膠價格的下跌動力，主要來自于下游需求不足。就國內(nèi)市場來看，2、3月份國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下降幅度超過40%，4月份國內(nèi)汽車生產(chǎn)恢復小幅增長5%，不過1-4月份汽車累計產(chǎn)量同比仍下滑約32.3%。雖然4、5月份國內(nèi)汽車企業(yè)已經(jīng)步入正常生產(chǎn)，但是歐美地區(qū)汽車企業(yè)在4、5月份仍處于停工狀態(tài)。因此，天然橡膠在4月份見出價格低點后，價格的反彈力度并不十分強勁。5月份現(xiàn)貨市場天然橡膠價格在10000元/噸附近徘徊，滬膠主力2009合約價格則在10500元/噸附近反彈遇阻。

數(shù)據(jù)來源：WIND

根據(jù)中國海關(guān)最新統(tǒng)計數(shù)字顯示，2020年1-4月我國天然及合成橡膠進口量為215.8噸，與去年同期相比增加1.4%，其中4月份進口同比減少10.4%。由此可見，國內(nèi)市場天然橡膠進口供應削減不及下游需求減少量，其結(jié)果則表現(xiàn)為青島保稅倉庫天然橡膠庫存攀升。截止4月24日，青島地區(qū)可統(tǒng)計天然橡膠庫存總量為82.4萬噸，較年初增長超過27萬噸。從交易所的注冊倉單規(guī)?？矗?月份以來，上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量長時間維持在23萬噸左右，不過能源交易所的20號標膠倉單數(shù)量則從1月15日不到1萬噸增長到了6.8萬噸。從表觀庫存數(shù)據(jù)來看，1-4月份國內(nèi)天然橡膠累庫增量在30萬噸以上。另一方面，國內(nèi)2020年1-4月輪外胎累計產(chǎn)量21807.2萬條，同比下滑17.4%，約減少4230萬條輪胎產(chǎn)量。若以2019年輪外胎產(chǎn)量84226萬條，輪胎工業(yè)消費天然橡膠450萬噸計算，那么平均單條輪外胎對應的天然橡膠消耗量在5.3公斤左右，1-4月份輪胎工業(yè)削減橡膠消費量則在22.5萬噸。由于輪胎工業(yè)耗膠量占比約在75%上下，那么天然橡膠市場的總體消費下滑量則大致在30萬噸左右，這與顯性庫存的增加量也是基本相契合。

在庫存偏高的情況下，進入5月下旬之后，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)的割膠量將趨向上升，又將給天然橡膠市場帶來新的供給壓力。因此，筆者認為后市天然橡膠價格的回升將并不容易。預計滬膠2009合約的價格波動區(qū)間會維持在9000-11000元/噸區(qū)間。