焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)100元，噸焦炭利潤(rùn)250元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤99.5美元，折盤(pán)面875元，一線(xiàn)焦煤120美元，折盤(pán)面985，內(nèi)煤價(jià)格1230元；焦化廠(chǎng)焦炭出廠(chǎng)折盤(pán)面1900-1950元左右。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存328.54（-3.4）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存470（-54），煉焦煤鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)以及獨(dú)立焦化廠(chǎng)庫(kù)存1450.97（+21.09）萬(wàn)噸；焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存56.89（-7.45）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存342（+4）萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存464.83（-3.52）萬(wàn)噸。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：5500大卡548（-），5000大卡489（+1），4500大卡432（+1）。澳大利亞5500大卡FOB價(jià)43美元/噸（-），澳大利亞5500CFR價(jià)49.5美元/噸（+0.5），印尼5000大卡FOB價(jià)45美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)30.5美元/噸（+0.5）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡155元/噸（-4），印尼5000大卡80元/噸（-）。

期貨：7月11，9月15，主力9月單邊持倉(cāng)15.8萬(wàn)手（夜盤(pán)+2497手），7月升水9月5。

需求：六大電日耗63（-4）。

電廠(chǎng)庫(kù)存：六大電1422（-11），可用天數(shù)23（+1）。

港口庫(kù)存：秦港389（-5），黃驊177（+2），國(guó)投曹妃甸356（-3），京唐老港232（-5），國(guó)投京唐港138（-8），合計(jì)1291（-18）。廣州港208（-4），5.22長(zhǎng)江口520（周+1）。

北港調(diào)度：四港（秦港、黃驊、曹妃甸、京唐東）調(diào)入合計(jì)132（+6），調(diào)出154（+8），錨地船148（-），預(yù)到船（除黃驊）18（-1）。

沿海運(yùn)費(fèi)：環(huán)渤海七港-廣州港35.7元/噸（-1.8），環(huán)渤海七港-張家港31.4元/噸（-2.2）。

總結(jié)：現(xiàn)貨估值中性，基差中性，盤(pán)面估值中性。兩會(huì)后供應(yīng)有較強(qiáng)增量預(yù)期，需求在水電替代作用逐漸增強(qiáng)，以及建材耗煤季節(jié)性回落雙重作用下，需求有較大可能邊際走弱，但電廠(chǎng)尚存迎峰度夏補(bǔ)庫(kù)需求，驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為中性，盤(pán)面短期大概率以震蕩為主，等待預(yù)期的驗(yàn)證。

原油

周四國(guó)際油價(jià)集體走高，NYMEX原油期貨收漲2.59%報(bào)33.66美元/桶，布油收漲2.09%報(bào)36.19美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨7合約夜盤(pán)收漲1.57%，報(bào)277.5元/桶。

上期能源5月28日發(fā)布公告，同意中國(guó)石化集團(tuán)石油商業(yè)儲(chǔ)備有限公司位于山東省日照市嵐山北港區(qū)的原油期貨指定交割倉(cāng)庫(kù)存放點(diǎn)啟用庫(kù)容由60萬(wàn)立方米增加至100萬(wàn)立方米，核定庫(kù)容按120萬(wàn)立方米執(zhí)行

截至5月22日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加792.80萬(wàn)桶，至5.34422億桶，主要受進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)。預(yù)期為下滑190萬(wàn)桶。餾分油庫(kù)存增加550萬(wàn)桶，至1.643億桶，預(yù)期增加180萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州的庫(kù)欣原油庫(kù)存減少340萬(wàn)桶，至5,346.2萬(wàn)桶。美國(guó)煉油廠(chǎng)原油加工量增加8.8萬(wàn)桶/日。美國(guó)煉油廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為71.3%，之前一周為69.4%。美國(guó)汽油庫(kù)存減少72.4萬(wàn)桶，至2.55億桶，預(yù)期為增加10萬(wàn)桶。

總結(jié)

本周brent532裂解利潤(rùn)從7.64跌倒6.62，WTI321裂解從8.89跌倒8.45。M1-2月差brent從0.59跌倒0.64，wti從0.42跌倒0.47。wtibrent價(jià)差從-1.88跌倒-2.19。米德蘭和庫(kù)欣的價(jià)差從0.05回升至0.4，但仍交之前兩周的2左右的價(jià)差大幅回落。

原油裂解利潤(rùn)和月差均走弱。

因交易員對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩再度擔(dān)憂(yōu)，美國(guó)股市隔夜在尾盤(pán)出現(xiàn)劇烈拋售，市場(chǎng)擔(dān)心全球可能會(huì)持續(xù)封鎖，刺激措施的前景也可能不足以跟上失業(yè)和企業(yè)倒閉的步伐。預(yù)期疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

隔夜原油再度回升，美原油庫(kù)存大增，但是庫(kù)欣庫(kù)存下降支撐。不過(guò)裂解利潤(rùn)疲軟，全球庫(kù)存高企，宏觀(guān)出現(xiàn)搖擺。原油在供應(yīng)減少，需求向好的預(yù)期下推動(dòng)油價(jià)近期持續(xù)上行。短期對(duì)價(jià)格單邊走強(qiáng)的持續(xù)性需要謹(jǐn)慎對(duì)待，后期如果需求或供應(yīng)端等因素出現(xiàn)偏差，要注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、液氨下跌企穩(wěn)震蕩，甲醇下行。

尿素：山東1680（日+0，周+10），東北1680（日+0，周+20），江蘇1700（日+0，周+20）；

液氨：山東2370（日+70，周-5），河北2230（日+100，周-170），河南2162（日+91，周+3）；

甲醇：西北1360（日-5，周-25），華東1580（日-20，周-50），華南1485（日+0，周-20）。

2.期貨市場(chǎng)：基差收斂，價(jià)格及價(jià)差震蕩。

期貨：9月1537（日-3，周-2），1月1518（日-2，+2），5月1570（日-8，周-9）；

基差：9月143（日+3，周+22），1月162（日+2，周+18），5月110（日+8，周+29）；

月差：9-1價(jià)差19（日-1，周-4），1-5價(jià)差-52（日+6，周+11）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價(jià)差高位；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)313（日-40，周+13），尿素-甲醇100（日+20，周+60）；山東-東北0（日+0，周-10），山東-江蘇-20（日+0，周-10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回升；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回升。

華東水煤漿487（日+0，周+23），華東航天爐337（日+0，周+6），華東固定床178（日+0，周+7）；西北氣頭47（日+0，周+0），西南氣頭145（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥248（日+0，周-7），氯基復(fù)合肥402（日-1，周-6），三聚氰胺-832（日+0，周-110）。

5.供給：開(kāi)工產(chǎn)量略降，同比偏高。

截至2020/5/28，尿素企業(yè)開(kāi)工率80.4%(環(huán)比+1.4%，同比+13.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率81.5%(環(huán)比-0.0%，同比+3.2%)；日產(chǎn)量16.8萬(wàn)噸(環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比+2.0萬(wàn)噸）。

6.需求：銷(xiāo)售轉(zhuǎn)淡，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠(chǎng)：截至2020/5/21，預(yù)收天數(shù)5.7天(環(huán)比+0.6天)。

復(fù)合肥：截至2020/5/28，開(kāi)工率42.9%（環(huán)比-1.9%，同比-1.2%），庫(kù)存77.4萬(wàn)噸（環(huán)比+3.3萬(wàn)噸，同比-10.6萬(wàn)噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷(xiāo)售停滯；板廠(chǎng)復(fù)工進(jìn)度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/28，開(kāi)工率55.9%（環(huán)比+0.9%，同比+2.0%）。

7.庫(kù)存：工廠(chǎng)庫(kù)存略降；港口庫(kù)存低位。

截至2020/5/28，工廠(chǎng)庫(kù)存50.7萬(wàn)噸，（環(huán)比-3.7萬(wàn)噸，同比+0.3萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存9.3萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.0萬(wàn)噸，同比-10.3萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

1）尿素供給高位，需求平穩(wěn)，庫(kù)存下行；

2）目前尿素利潤(rùn)回復(fù)至均值以上，期貨09合約深貼水；

3）估值中性，驅(qū)動(dòng)短弱中強(qiáng)；短期與油頭品種對(duì)沖策略可考慮止盈；中長(zhǎng)期可單獨(dú)作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價(jià)格

5.28日，DCE豆粕9月豆粕2793元/噸，跌25元，夜盤(pán)收于2788元/噸，跌5元。棕櫚油9月4738元/噸，漲44元，夜盤(pán)收于4726元/噸，跌12元。豆油9月5542元/噸，漲20元，夜盤(pán)收于5534元/噸，跌8元；CBOT大豆7月合約收于846.5美分/蒲，漲2.75美分；BMD棕櫚油8月合約小幅收跌。

2、成交（昨日豆粕成交回落，預(yù)計(jì)本周豆油累庫(kù)節(jié)奏繼續(xù)放緩）

5.28日，豆粕成交23.53萬(wàn)噸，基差17.7萬(wàn)噸，前一日成交111.70萬(wàn)噸；豆油成交3.44萬(wàn)噸，基差2.23萬(wàn)噸，前一日成交4.3萬(wàn)噸。本周一、周二個(gè)工作日豆油日均成交回到2萬(wàn)噸之上水平，周三周四放量，加上本周壓榨量低于上周，預(yù)計(jì)豆油累庫(kù)節(jié)奏進(jìn)一步放緩。9月合約6月及7月點(diǎn)價(jià)的豆粕基差華北、山東、華東及華南地普遍負(fù)基差報(bào)價(jià)，顯示較高的大豆到港預(yù)估對(duì)基差壓力依舊較大。

3、壓榨

截至5.22日當(dāng)周，壓榨量回升至209.75萬(wàn)噸，壓榨創(chuàng)單周壓榨量歷史新高，前一周191.22萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本周壓榨量為198萬(wàn)噸，下一周205萬(wàn)噸。大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存、豆油庫(kù)存累庫(kù)回升。

4、基本面信息（香港問(wèn)題引發(fā)中美關(guān)系進(jìn)一步趨緊）

（1）USDA每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至2020年5月24日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為65%，低于分析師預(yù)期的69%，之前一周為53%，上年同期為26%，五年均值為55%；美國(guó)大豆出芽率為35%，之前一周為18%，去年同期為9%，五年均值為27%。

（2）特朗普將在周五新聞發(fā)布會(huì)上宣布對(duì)華行動(dòng)。白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛表示，中國(guó)剝奪香港的自由，犯了一個(gè)“重大錯(cuò)誤”，他們需為此承擔(dān)責(zé)任：中國(guó)總理李克強(qiáng)：中國(guó)從來(lái)擯棄冷戰(zhàn)思維，也不希望中美經(jīng)濟(jì)脫鉤，雙方應(yīng)當(dāng)攜手合作，相互尊重彼此的利益。

5、行情走勢(shì)分析

（1）中美關(guān)系緊張令豆粕獲得支撐，之后巴西疫情給豆粕帶來(lái)反彈機(jī)會(huì)，但基本面依舊缺乏供給驅(qū)動(dòng)，同時(shí)巴西作業(yè)暫停泊位恢復(fù)運(yùn)營(yíng)引發(fā)豆粕回調(diào)。不過(guò)因?yàn)橄愀蹎?wèn)題特朗普將在周五新聞發(fā)布會(huì)上宣布對(duì)華行動(dòng)，關(guān)注對(duì)豆粕的影響。

（2）印尼上調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅以支持本國(guó)B30生物柴油計(jì)劃，馬來(lái)降低棕櫚油出口關(guān)稅至0，棕櫚油需求在兩個(gè)國(guó)家再次分配有利于馬來(lái)棕櫚油出口，因此馬盤(pán)近期持續(xù)反彈。馬來(lái)開(kāi)齋節(jié)假期過(guò)后，周三BMD馬棕再次大幅反彈，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)棕櫚油偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)豆油面臨大豆高到港壓力，建議繼續(xù)關(guān)注豆棕走縮。不過(guò)上周開(kāi)始及本周豆油累庫(kù)不及預(yù)期，對(duì)該頭或許有一定影響。

白糖

1、ICE原糖期貨周四收平，在盤(pán)初觸及近兩周低位后出現(xiàn)反彈。ICE7月原糖期貨收平，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅10.80美分，盤(pán)初一度跌至10.55美分低位，為一周半以來(lái)最低。

2、鄭糖主力09合約周四反彈，漲27點(diǎn)至5036元/噸，持倉(cāng)增3千余手。夜盤(pán)跌13點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手。主力持倉(cāng)上，多增4千余手，空增657手，其中多頭方海通和國(guó)元期貨分別增4千和2千余手，而永安和五礦各減1千余手?？疹^方五礦增約5千手，中糧增2千余手，永安和華泰各增1千余手，而海通減3千余手，中信和東證各減2千余手，宏源減1千余手。01合約反彈8點(diǎn)至4848，持倉(cāng)增1千余手，主力持倉(cāng)上，永安增空1千余手。

3、資訊：1）路透社圣保羅消息，中國(guó)公司中糧國(guó)際（COFCO）本周三發(fā)布：從今年7月開(kāi)始至年底，將其位于巴西桑托斯港口的12A碼頭從運(yùn)輸玉米、大豆等改為運(yùn)輸食糖。據(jù)悉，該碼頭每月可運(yùn)送食糖40萬(wàn)噸。

2）新德里（5月27日）——一位政府高級(jí)官員說(shuō)，政府正考慮為資金緊張的糖業(yè)提供救濟(jì)，以增加資金流動(dòng)并幫助他們向蔗農(nóng)結(jié)清欠款。除了軟貸款，中央還在考慮提高糖的最低售價(jià)，因?yàn)橹钡缴现?，糖廠(chǎng)交貨價(jià)已大幅下跌。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨低開(kāi)高走，現(xiàn)貨成交情況一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交2250噸（其中廣西成交1700噸，云南成交550噸），較昨日降低3550噸。

4）現(xiàn)貨價(jià)格：今日現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)定為主，個(gè)別企業(yè)報(bào)價(jià)小幅走高，市場(chǎng)整體觀(guān)望氣氛濃厚。廣西地區(qū)一級(jí)白糖報(bào)價(jià)在5330-5520元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5330-5370元/噸，大理提貨報(bào)5280-5300元/噸，較昨日持穩(wěn)；廣東產(chǎn)區(qū)外倉(cāng)報(bào)5320-5340元/噸，廠(chǎng)倉(cāng)報(bào)5350-5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖目前在價(jià)格低位、原油回升等帶來(lái)的支撐和需求疲弱、巴西增產(chǎn)（雷亞爾弱勢(shì)加劇了這一影響）等帶來(lái)的壓力下整體處于底部反彈狀態(tài)。而在基金大幅減持凈空后，其進(jìn)一步動(dòng)作變得關(guān)鍵，前期反彈的原因就包括了空頭的不斷回補(bǔ)，也帶來(lái)了10-9美分可能筑底的信心。但同時(shí)疫情影響需求以及巴西制糖比和出口均增加等也導(dǎo)致價(jià)格上漲后的壓力也較重，關(guān)注長(zhǎng)均線(xiàn)附近的表現(xiàn)。還需關(guān)注原油走勢(shì)、供需新的變量等因素，包括巴西、印度等出口港口走貨情況。國(guó)內(nèi)波動(dòng)上大部分在跟隨原糖走勢(shì)，只是內(nèi)外價(jià)差大仍是隱憂(yōu)。目前降保障性關(guān)稅、糖漿等非正規(guī)進(jìn)口放量、進(jìn)口數(shù)量管制可能寬松等恰是近期基于內(nèi)外價(jià)差較大之下的壓力來(lái)源，價(jià)格也是偏弱運(yùn)行。而利多的消息更多只能等待糖漿的實(shí)際進(jìn)口數(shù)量減少或政策給出向好變量或者需求擺脫疫情影響出現(xiàn)支撐或原糖出現(xiàn)較大幅度反彈給與指引，密切關(guān)注近期的量倉(cāng)變化。

養(yǎng)殖

（1）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、交通運(yùn)輸部、公安部28日發(fā)布通知：從6月初至9月上旬，在全國(guó)集中開(kāi)展違法違規(guī)調(diào)運(yùn)生豬百日專(zhuān)項(xiàng)打擊行動(dòng)。

（2）豬價(jià)結(jié)束連漲。中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月28日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為29.14元/公斤，較前一日下跌0.04元/公斤?？只判猿鰴?、需求疲軟以及進(jìn)口凍肉沖擊等因素導(dǎo)致前期豬價(jià)踩踏式下跌，價(jià)格的持續(xù)下滑令養(yǎng)殖端抵抗情緒升溫是促使價(jià)格反彈主因，但消費(fèi)無(wú)顯著改善價(jià)格亦缺乏顯著上漲動(dòng)力，而進(jìn)入下旬亦有集中出欄壓力。中期存欄恢復(fù)緩慢以及消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)是關(guān)注要點(diǎn)。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）5月28日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.39元/斤（-0.07），主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)約2.68元/斤（-0.03）。

（2）5月28日期貨2006合約2575（-69），2007合約3218（-42），2009合約4189（+25）；6-7合約價(jià)差-643（-61），6-9價(jià)差-1614（-94）。

（3）去年四季度補(bǔ)欄逐漸開(kāi)產(chǎn)、需求增量有限以及梅雨季節(jié)來(lái)臨市場(chǎng)面臨的貿(mào)易壓力隨著價(jià)格的逐漸走低預(yù)計(jì)已經(jīng)大部被交易，但短期現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊疲軟，期價(jià)上漲缺乏驅(qū)動(dòng)，但隨著時(shí)間推移，后續(xù)春節(jié)后補(bǔ)欄低位、學(xué)校陸續(xù)開(kāi)學(xué)，傳統(tǒng)旺季合約等是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，持續(xù)關(guān)注淘雞以及消費(fèi)邊際變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2062；CS2009～2392。

2、CBOT玉米：327.0；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港2000；濰坊2160。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林2450；山東主流2580。

5、玉米基差：-62，淀粉基差：188。

6、相關(guān)資訊：

1）東北華北春播進(jìn)入末端，主產(chǎn)區(qū)東北種植面積有所減少。拍儲(chǔ)開(kāi)啟，成交溢價(jià)，全部成交，市場(chǎng)信心受撐。深加工企業(yè)到貨車(chē)輛有所下降，價(jià)格重返向上，供應(yīng)各端庫(kù)存不大，貿(mào)易商惜售意愿增加。

2）南北港口庫(kù)存下降，集港成本略增，南方港口進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)。

3）CBOT玉米繼續(xù)低位震蕩。

4）生豬、畜禽存欄環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，肉價(jià)略跌，遠(yuǎn)期飼料需求依然看好。

5）受原料價(jià)格堅(jiān)挺、道路運(yùn)輸費(fèi)恢復(fù)等影響，淀粉成本推升，企業(yè)有所挺價(jià)，但需求增長(zhǎng)有限，淀粉利潤(rùn)下行，庫(kù)存增加，企業(yè)開(kāi)機(jī)率降低。

7、主要邏輯：東北播種面積有所減少，拍儲(chǔ)開(kāi)啟，成交溢價(jià)，全部成交，市場(chǎng)信心倍受提振。深加工企業(yè)到貨車(chē)輛減少，收購(gòu)價(jià)格重新走好。港口庫(kù)存仍低，進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)。生豬、畜禽存欄環(huán)比增加，飼料消費(fèi)預(yù)期偏強(qiáng)。受原料玉米價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)恢復(fù)等影響，深加工企業(yè)挺價(jià)意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉利潤(rùn)下行，庫(kù)存增加，價(jià)格承壓?？傮w看，受拍儲(chǔ)溢價(jià)及成交率高企及市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)等影響，短期市場(chǎng)重返強(qiáng)勢(shì)，但上行仍然伴隨震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。