白糖：市場關(guān)注亞洲糖缺口，基金增倉做多

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年6月4日， 7月合約原糖收盤11.72美分/磅（+0.12美分/磅）。國內(nèi)方面，隔夜鄭糖2009合約收盤報(bào)價(jià)5051元/噸（-21元/噸）。6月4日，鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為11707張（-50張），有效預(yù)報(bào)倉單100張（+0張）。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5470-5520元/噸，+30元/噸，廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)5370-5430元/噸，+30元/噸。50%關(guān)稅進(jìn)口巴西糖成本4158元/噸。乙醇折糖價(jià)為8.03美分/磅，制糖優(yōu)勢巨大。

邏輯分析：外盤原糖方面，油價(jià)及巴西出口是目前市場交易的要點(diǎn)。美元近期大幅度回調(diào)，雷亞爾近期走強(qiáng)，受市場環(huán)境回暖影響。截至4月末泰國出口糖572萬噸，庫存基本見底這使得全球唯一的大額供應(yīng)位于巴西，推升國際糖價(jià)。盡管巴西糖產(chǎn)量同比大幅度增加，其銷售速度加快支撐ICE走強(qiáng)。

鄭糖方面，受云南5月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場預(yù)期5月全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)料強(qiáng)勁，打消市場此前因進(jìn)口發(fā)證量超出預(yù)期而形成的悲觀情緒。國內(nèi)進(jìn)口許可證總量可控本榨季供需緊平衡狀態(tài)不變，隨著低成本糖源消化，榨季末仍存在供應(yīng)偏緊預(yù)期。

策略：

國內(nèi)：偏多（1-3M），偏多（3-6M）

國際：偏多（1-3M），謹(jǐn)慎偏多（3-6M）

鄭糖：內(nèi)外價(jià)差收縮，近期短期仍需消化現(xiàn)貨需求利空因素，根據(jù)巴西5月裝船及排船數(shù)據(jù)，未來仍有超過80萬噸糖或到港國內(nèi)，國內(nèi)鄭糖盤面價(jià)低于本榨季未稅成本水平，遠(yuǎn)期合約較難出現(xiàn)進(jìn)一步深跌，鄭糖高基差也對價(jià)格形成支撐。交易者可等待現(xiàn)貨利空得到釋放后逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、巴西產(chǎn)糖量、原油、主產(chǎn)國天氣

棉花：出口銷售數(shù)據(jù)拖累盤面，干旱支撐限制美棉下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：2020年6月4日， ICE美棉7月合約收盤59.92美分/磅（-0.45美分/磅）。6月4日鄭棉2009合約收盤報(bào)11780元/噸（-5元/噸），印度棉花MSP價(jià)格公布，2020/21年度將籽棉收購價(jià)格提高到55.25-58.25盧比/kg，根據(jù)計(jì)算，相當(dāng)于ICE盤面66-73美分/磅，較當(dāng)期ICE美棉價(jià)格高出10%左右。

國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)11919元/噸（+16元/噸）。6月4日現(xiàn)貨國產(chǎn)紗價(jià)格指數(shù)CY IndexC32S為18700元/噸（+0元/噸），進(jìn)口紗價(jià)格指數(shù)FCY IndexC32S現(xiàn)貨價(jià)為18438元/噸。現(xiàn)貨溫和回暖。

2020年6月4日鄭商所一號(hào)棉花倉單為23227張（-99張），有效預(yù)報(bào)3383張（-46張），倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為26610張（-145張）。

邏輯分析：市場關(guān)注德州干旱天氣，此外印度發(fā)布2020/21年度籽棉MSP收購價(jià)，該價(jià)格高于目前盤面價(jià)，美棉產(chǎn)區(qū)天氣存在問題，市場注入天氣升水，空頭進(jìn)一步回補(bǔ)頭寸。近期仍需關(guān)注中國采購情況，市場焦點(diǎn)逐步由需求轉(zhuǎn)為供應(yīng)擔(dān)憂，關(guān)注天氣，周四出口銷售數(shù)據(jù)慘淡，美棉凈銷售-1.01萬包，大量舊作出口銷售合同取消轉(zhuǎn)至新作，美棉裝船量也明顯下降至23.79萬包。對需求憂慮仍然成為棉價(jià)上漲的限制性因素，隨著美棉價(jià)格反彈至60美分以上，美棉交割庫倉單量逐步增加，截至6月3日，美棉可交割的2號(hào)期棉庫存已達(dá)到13283包。

鄭棉：國內(nèi)方面，紡織行業(yè)開工率依舊維持低位成品庫存高企行業(yè)壓力較大，需求有所恢復(fù)仍然較有限。市場仍以交易中國采購美棉為主，舊作庫存消化壓力仍大，新作當(dāng)期來看未有明顯減產(chǎn)跡象，市場缺乏較突出的供需矛盾，需求邊際好轉(zhuǎn)，近期紗價(jià)有短暫企穩(wěn)跡象，中國不斷采購美棉對美棉形成支撐，短期棉價(jià)呈現(xiàn)震蕩筑底。需關(guān)注未來3個(gè)月紡織淡季到來對需求的擠壓。棉價(jià)暫未突破11000-12000元/噸波動(dòng)區(qū)間，市場驅(qū)動(dòng)仍然不夠強(qiáng)勁，但隨著全球疫情逐步出現(xiàn)大拐點(diǎn)，需求回升下棉價(jià)中期有望突破該區(qū)間上行。

策略：謹(jǐn)慎偏多，外強(qiáng)內(nèi)弱，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)采購情況。國內(nèi)料在美棉支撐下逐步走強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：全球疫情、出口銷售情況、紡企新訂單、油價(jià)

豆菜粕：內(nèi)外期價(jià)明顯上漲

美豆連續(xù)三個(gè)交易日上漲，交易商稱因美豆出口前景改善，且隨著雷亞爾升值、美豆相比巴西豆更具價(jià)格優(yōu)勢。USDA周四公布民間出口商向未知目的地銷售12萬噸大豆的報(bào)告，其中6萬噸于2019/20年度付運(yùn)。周度出口銷售報(bào)告顯示截至5月28日當(dāng)周美豆出口銷售凈增110.26萬噸，符合市場預(yù)估。

連豆粕昨日同樣明顯上漲，9月合約夜盤收報(bào)2867元/噸。價(jià)格上漲刺激成交放量至46.02萬噸，其中32.88萬噸為遠(yuǎn)期基差成交，成交均價(jià)2723（+26）。現(xiàn)貨基本面變化不大，隨著大豆卸貨入廠增加，沿海大豆庫存、油廠開機(jī)率均增加。上周巴西帕拉納瓜港一泊位一度因疫情暫停裝載大豆，疊加中美關(guān)系趨緊，期價(jià)上漲，刺激下游采購，上周豆粕日均成交量明顯增至46.23萬噸。不過截至5月29日沿海油廠豆粕庫存由52.1萬噸繼續(xù)增至64.16萬噸，連續(xù)第六周增加。天下糧倉預(yù)報(bào)5、6月各有18.3萬噸和27萬噸菜籽到港，截至5月29日油廠菜籽庫存26.7萬噸，菜籽壓榨開機(jī)率13.37%，上周菜粕無成交，昨日無成交。截至5月29日沿海油廠菜粕庫存增至3.15萬噸，去年同期3.85萬噸；港口顆粒粕庫存19.8536萬噸，仍為歷年同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看多（但中美關(guān)系發(fā)展可預(yù)測性較差）。美豆出口前景改善，CBOT大豆上漲；疊加市場對中美關(guān)系的擔(dān)憂加劇，連豆粕亦大幅上行?，F(xiàn)貨基本面不變，近幾個(gè)月天量大豆到港，油廠豆粕庫存連續(xù)增加，現(xiàn)貨壓力仍在，但期價(jià)在中美關(guān)系緩和之前可能仍維持強(qiáng)勢。

風(fēng)險(xiǎn)：中美關(guān)系，新冠肺炎疫情發(fā)展，美國產(chǎn)區(qū)天氣，存欄及養(yǎng)殖需求恢復(fù)等

油脂：油脂小幅回調(diào)

昨日油脂分化，馬盤大幅回落，SPPOMA預(yù)計(jì)馬棕5月產(chǎn)量環(huán)比降5.57%，繼續(xù)關(guān)注MPOA預(yù)估。豆油盤面稍弱，豆棕價(jià)差進(jìn)一步縮小，但夜盤隨美豆美豆油走強(qiáng)。菜油偏強(qiáng)，傳言華南菜籽GMO證書申請被拒，市場對中國在孟晚舟案后可能反制加拿大的擔(dān)憂有所增加。整體看油脂連續(xù)上行后回調(diào)正常，調(diào)整幅度預(yù)計(jì)不大。

策略：油脂近期偏強(qiáng)，外盤利多頻發(fā)，短期調(diào)整后或仍有上沖動(dòng)力。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)弱勢震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米與淀粉現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)小幅回落。玉米與淀粉期價(jià)早盤下跌，隨后震蕩回升，收盤價(jià)較前一交易日變動(dòng)不大。

邏輯分析：對于玉米而言，近月即舊作合約，對應(yīng)當(dāng)前年度供需，重點(diǎn)留意需求端，更多關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格走勢和臨儲(chǔ)拍賣成交情況；遠(yuǎn)月對應(yīng)新作合約，即下一年度供需，除去需求之外，還需要留意供應(yīng)端的影響因素如天氣、蟲害等；對于淀粉而言，考慮到后期運(yùn)費(fèi)因素，因華北-東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)差有望繼續(xù)高位，其通過淀粉現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤，影響后期華北產(chǎn)區(qū)開機(jī)率，繼而帶動(dòng)供應(yīng)出現(xiàn)收縮，行業(yè)供需或繼續(xù)改善，對應(yīng)淀粉-玉米價(jià)差有望走擴(kuò)。

策略：繼續(xù)看多觀點(diǎn)，建議投資者持有前期多單（如有的話），謹(jǐn)慎投資者可以考慮擇機(jī)入場做多1-9價(jià)差或淀粉-玉米價(jià)差。

風(fēng)險(xiǎn)因素：臨儲(chǔ)拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)弱勢震蕩

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)2.57元/斤，環(huán)比持平。淘雞價(jià)格3.53元/斤，環(huán)比持平。全國雞蛋價(jià)格震蕩調(diào)整，銷區(qū)北京、上海穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)全面穩(wěn)定，局部地區(qū)有偏弱跡象。近期蛋價(jià)看漲情緒較濃，各環(huán)節(jié)雞蛋庫存不大，且多地大、小碼雞蛋占比下降，但在產(chǎn)蛋雞存欄仍在高位，南方銷區(qū)走貨一般，預(yù)計(jì)近期雞蛋價(jià)格或低位調(diào)整。期價(jià)主力合約高升水逐步擠出，后續(xù)或跟所現(xiàn)貨波動(dòng)節(jié)奏波調(diào)整。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲9元，7月合約下跌39元，9月合約下跌24元。主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對主力合約貼水553元。

邏輯分析：6月份在產(chǎn)蛋雞存欄略減，中秋合約走強(qiáng)仍需大量淘雞，關(guān)注淘雞進(jìn)度。

策略：中性。

生豬：豬價(jià)漲幅加大

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)31.18元/公斤，環(huán)比上漲0.69元/公斤。白條肉均價(jià)41.57元/公斤，環(huán)比上漲0.57元/公斤。高價(jià)白條走貨不暢，北方多地屠企壓價(jià)采購，但養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒較濃，預(yù)計(jì)跌幅空間不大。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，即便當(dāng)前豬價(jià)觸底反彈，上漲過程也不會(huì)一帆風(fēng)順，屠企仍將反復(fù)壓價(jià)來試探養(yǎng)殖端底線，本年度養(yǎng)大豬策略或貫徹始終。總體而言，維持三季度豬價(jià)趨勢性上漲觀點(diǎn)不變。

漿價(jià)：漿價(jià)震蕩上行

昨日紙漿盤面震蕩上，截止夜盤，主力9月合約收盤于4460元/噸，現(xiàn)貨層面，山東地區(qū)針葉漿銀星主流報(bào)價(jià)4450元/噸，闊葉金魚報(bào)價(jià)3750元/噸。國內(nèi)方面，需求端看現(xiàn)階段成品紙目前庫存累幅較大，后期需求并不會(huì)太樂觀，盤面上行由于估值低位，但目前看邊際需求的增長難以帶動(dòng)行情持續(xù)走強(qiáng)。

策略：中長期看，國外疫情蔓延，抑制海外需求，貨源大部轉(zhuǎn)移至中國，增加中國紙漿進(jìn)口供應(yīng)。短期雖反彈但難有趨勢性行情。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等）