為什么要重視本次疫情沖擊之后的供給端邏輯？一是中國(guó)從增量經(jīng)濟(jì)步入存量經(jīng)濟(jì)，供給端的重要性凸顯。二是本次政策定力與張力并舉，對(duì)需求拉動(dòng)相對(duì)溫和，在需求逐步恢復(fù)的過程中，供給格局更優(yōu)的行業(yè)將獲得更高的企業(yè)盈利修復(fù)彈性。本文將從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)兩個(gè)維度出發(fā)，從需求、產(chǎn)能、庫存等角度篩選出供給格局可能將發(fā)生較大改變，相應(yīng)帶來投資機(jī)會(huì)的行業(yè)，以供參考。

沖擊過后，供給端邏輯的受益路徑：(1)國(guó)內(nèi)供給端，部分行業(yè)的尾部企業(yè)加速出清，龍頭企業(yè)市占率提升，利潤(rùn)率抬升。(2)全球供給端，海外部分產(chǎn)線加速退出，中國(guó)企業(yè)迎來替代良機(jī)。(3)全球供給端，海外部分供給階段性受疫情約束，中國(guó)企業(yè)加速搶占市場(chǎng)。

什么樣的行業(yè)更易在本輪沖擊中迎來供給變化？

1、國(guó)內(nèi)供給角度而言，需求彈性大，前期供給擴(kuò)張意愿弱或產(chǎn)能過剩的行業(yè)。(1)需求端，受到較大沖擊才會(huì)加速出清，集中于可選消費(fèi)類和周期類。(2)盈利和CAPEX角度：前期景氣度低、擴(kuò)產(chǎn)意愿薄弱的行業(yè)受疫情沖擊將加速出清——紡服、白電、電氣自動(dòng)化、通用設(shè)備。(3)固定資產(chǎn)、庫存和周轉(zhuǎn)率角度：供給增加但需求未同步上行的行業(yè)在沖擊后更易形成過剩局面，進(jìn)而引發(fā)出清——家用輕工、化纖、視聽器材、造紙等。(4)集中度低、非國(guó)企占比高的行業(yè)供給側(cè)變化更為靈活：中游制造占比更高。(5)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量角度：部分中游制造行業(yè)在前期已開始逐步有序退出。

2、國(guó)際供給角度而言，(1)重要生產(chǎn)國(guó)遭遇供給約束、而我國(guó)具備一定供給替代能力的行業(yè)，有望搶占更大市場(chǎng)份額——醫(yī)療設(shè)備、汽車零部件。(2)中國(guó)自身進(jìn)口依賴程度較高、但已具備一定國(guó)產(chǎn)替代能力的行業(yè)，疫情沖擊海外供給加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程——工控領(lǐng)域。(3)海外廠商前期部分生產(chǎn)線已開始逐步撤出或收縮，疫情沖擊加速這一過程，為中國(guó)廠商供給份額擴(kuò)張?zhí)峁┛臻g—— LCD面板。

A股哪些行業(yè)相應(yīng)迎來改善機(jī)會(huì)？(1)行業(yè)供給格局已經(jīng)相對(duì)較優(yōu)，疫情后需求恢復(fù)將帶來較大修復(fù)彈性——水泥、白電、光伏。(2)行業(yè)本已處于供給優(yōu)化的進(jìn)程當(dāng)中，疫情沖擊加速這一過程——家用輕工、酒店、影視院線。(3)行業(yè)部分供給將被出清，但格局尚未十分明朗——教育(K12)、紡服。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，流動(dòng)性收緊，中美關(guān)系不確定。