七禾網(wǎng)8、春節(jié)前后是一些地區(qū)橡膠的停割期，據(jù)您了解，在疫情影響下，國內(nèi)外橡膠產(chǎn)區(qū)有沒有延長停割期？對供應有何影響？

雷揚：天然橡膠的割膠工作是一個工作勞動密度較低的行業(yè)，一個人負責數(shù)畝膠樹的割膠勞動。從海外的角度來講，疫情本身對割膠工作沒有太大影響，但割膠國在疫情爆發(fā)期對人流和航班等的限制會造成部分外勞返工困難。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)因疫情和干旱影響有推遲開割。但此次疫情對橡膠需求的沖擊遠遠大于對供應的沖擊。

七禾網(wǎng)、海南割膠是否也會受影響？

雷揚：受疫情的影響有限，但受氣候的影響更大，云南比海南更嚴重。

七禾網(wǎng)9、符合上期所交割標準的天膠，中國的生產(chǎn)成本是多少？泰國的成本是多少？越南的成本是多少？全球最低成本是多少？

雷揚：天然橡膠最核心的成本是勞動力成本。中國的成本在全球是比較高的，同樣的人工成本，海南的橡膠成本比云南高，因為海南的單產(chǎn)比較低。海南天然橡膠相對合理的成本13000-15000左右。同等勞動力成本的條件下，云南會比海南的成本低，主要是地域等原因?qū)е碌膯萎a(chǎn)不同，差不多便宜1000-1500元。中國天然橡膠的成本是最高的，其中海南比云南的成本要高，泰國的成本比越南高，全球成本最低的國家是是非洲。

七禾網(wǎng)、對于期貨盤面的影響，是不是云南比海南更重要？

雷揚：云南和海南都是上期所橡膠期貨合約交割品的主要生產(chǎn)地，對期貨盤面都有很重要的影響。

七禾網(wǎng)、非洲現(xiàn)在最低的成本是多少？ 

雷揚：如果從人力成本看，六七百美金也是可以承受的。

七禾網(wǎng)、我們從泰國和越南進口過來現(xiàn)在是多少錢？

雷揚：從原料端的角度，過去20年，生產(chǎn)標準膠和混合膠的杯膠原料價格低于30泰銖只有三次，但短時間內(nèi)就會脫離低成本區(qū)域，但這次疫情導致價格最低到25泰銖，且維持時間相對較長，目前已回到30泰銖以上，從過去20年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，橡膠原料（杯膠）長期低于30泰銖是不可持續(xù)的，對應的成本應該在1200美金以上。當下泰國橡膠價格1250美元左右，這次最低打到美金1050左右。

七禾網(wǎng)、1200美金成本對應我們盤面是多少價格？

雷揚：按混合膠進口零關稅測算，1200美金折成人民幣差不多9750元。 

七禾網(wǎng)、那盤面的底就是在9000左右？

雷揚：從過去20年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，10000元以下的成本支撐都是比較強的。

七禾網(wǎng)10、目前膠農(nóng)、橡膠加工企業(yè)、輪胎企業(yè)等各自的生存和經(jīng)營情況如何？低膠價能否維持整條產(chǎn)業(yè)鏈的良性運轉？

雷揚：泰國的橡膠生產(chǎn)企業(yè)在過去一兩年里一直有較好的加工利潤，但疫情期間導致的國內(nèi)外需求的減少和中斷對企業(yè)的現(xiàn)金流提出比較高的要求。輪胎企業(yè)是原料低價的受益方，橡膠價格處于低位，對于降低輪胎企業(yè)的生產(chǎn)成本是非常有利的，但疫情期間對輪胎需求的減少和中斷同樣對輪胎企業(yè)造成較大的困擾。低價影響最大的就是膠農(nóng)，橡膠價格直接體現(xiàn)其勞動力價格的高低，因為這是他們最主要的收入來源。

七禾網(wǎng)、只要膠農(nóng)還撐得住，這個鏈條就還能運轉，如果哪一天膠農(nóng)真的撐不住了呢？

雷揚：如果橡膠長期低價，未來一定會影響供應。受膠樹5-7年生長周期的特性決定，天然橡膠供應增量的彈性是不大的，一旦真實供應發(fā)生短缺，中短期幾乎是不可逆的。價格的長期下跌會導致膠樹翻新減少，維護不力等影響遠期供應的情況，目前仍然處于量變的過程中。

長期低價會影響供應，尤其是低于最低人力成本時，雖中短期影響不顯著，但對長期供應可能會造成不可逆的沖擊。

七禾網(wǎng)11、去年有橡膠貿(mào)易商破產(chǎn)，就您了解而言，現(xiàn)在橡膠貿(mào)易商這個群體的經(jīng)營狀況如何？橡膠貿(mào)易還有沒有較好的賺錢效應？

雷揚：從橡膠貿(mào)易這個環(huán)節(jié)來說，我覺得2019年，包括今年大家情況都一般。但是現(xiàn)在的貿(mào)易群體跟2008年不太一樣，橡膠貿(mào)易環(huán)節(jié)的洗牌還是比較充分的。當下的市場參與者，總體來說，第一，風控體系是比較嚴格的；第二，純博弈的相對來說較少；第三，資金實力比較強，雖然說現(xiàn)在經(jīng)營情況一般，但還是能夠維持。

以前小部分人和企業(yè)在某個階段能夠在橡膠上賺取暴利，并非單純因為對行情判斷的能力有多強，而是其當時選擇的盈利模式恰好符合這個階段橡膠自身運行的規(guī)律。橡膠期現(xiàn)套利交易最佳的操作周期已經(jīng)結束，或者換個角度說，它的回報率和效率遠不如過去5年。

當下是最壞的時候，但也孕育著新的機會，在產(chǎn)業(yè)鏈條上構建有時間價值的生態(tài)或盈利模式，未來就會有穩(wěn)定的賺錢效應。

七禾網(wǎng)、升水是怎么造成的？

雷揚：為了保護國內(nèi)的橡膠生產(chǎn)企業(yè)而設計的交易規(guī)則和交割制度等歷史原因造成了升水的情況。

七禾網(wǎng)、也就是在產(chǎn)業(yè)鏈的延伸上去做更多的整合工作，降低單個鏈條中的風險。

雷揚：對，你真正要長期盈利，一定不靠過度博弈，通過在產(chǎn)業(yè)鏈上的整合、延伸，構建有時間價值的模式。

七禾網(wǎng)12、您在分析橡膠價格走勢時，重點關注哪些方面的信息？您用的是怎樣的分析邏輯、分析體系？

雷揚：1.宏觀+貨幣 ——（商品大類聯(lián)動，長周期）經(jīng)濟周期于商品類大勢所處階段，通脹對價格影響，匯率對購買力的價格影響；2.供需——（具體品種，中期）并不一定看絕對供需松緊，更多關注供需改善情況、供需改善預期；3.事件、天氣、持倉、價差等——（時點、幅度，短期）對價格短期方向及短期漲跌幅度有影響，對細分品種價差、基差有影響，對市場情緒有影響。

七禾網(wǎng)13、當前的宏觀因素、天氣因素、上下游博弈因素、匯率因素（泰銖近期升值）等，分別對橡膠價格有何影響？

雷揚：宏觀經(jīng)濟弱周期疊加全球性疫情，于需求十分不利，且預期需求好轉遙遙，拖慢橡膠本來供需改善的勢頭，于中短期價格不利。國內(nèi)天氣因素對全年交割品全乳膠供應有一定影響，海外天氣因素影響不大。國內(nèi)匯率貶值利多以人民幣計的價格。

七禾網(wǎng)14、目前原油的價格和波動對橡膠價格有何影響？

雷揚：辯證的看，原油價格低位于能源品角度利好成本降低，有利國內(nèi)經(jīng)濟運行輕裝起跑，但亦反應經(jīng)濟疲弱狀況；原油價格低位于商品龍頭角度為市場標桿，不利于商品市場整體止跌轉升，價格波動較大不利于資金及關聯(lián)品種尋求方向；合成橡膠價格受影響相對更多，間接影響天然橡膠價格。

七禾網(wǎng)、這說明從中長期的角度來講，有時候反而應該利用情緒短期釋放后的價格錯位入場？

雷揚：還是需要結合橡膠自身的基本面情況來看，如果基本面情況不差，但受市場情緒影響價格下跌，那就是一個很好的介入點，尤其是長期在一個低成本或者不可能持續(xù)的成本下面運行的時候，可能就是一個安全邊際比較高的入場點。

七禾網(wǎng)15、就您看來，目前影響天膠價格最核心的因素是哪一個？

雷揚：中線看，供需基本面及庫存消化情況；短線看，疫情突破性進展引導的市場情況變化。