國債收益率曲線的基本功能是為金融體系提供一套基礎(chǔ)市場化定價參考，其不僅反映國債市場的健康情況，同時也是衡量市場經(jīng)濟(jì)成熟程度的重要標(biāo)志。黨的十八屆三中全會明確提出“健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”，為健全國債收益率曲線指明了目標(biāo)和方向?！笆濉币?guī)劃綱要中也提出“更好發(fā)揮國債收益率曲線定價基準(zhǔn)作用”。國債收益率曲線能否充分反映市場供求，關(guān)鍵看交易形成的數(shù)據(jù)是否真實反映了市場的觀點、態(tài)度、情緒，數(shù)據(jù)是否能真實、有效、完整。國債期貨正是順應(yīng)了市場化的思路，通過市場的力量，促進(jìn)形成一條充分反映市場供求變化的基準(zhǔn)收益率曲線。未來，需要進(jìn)一步完善國債期貨市場的制度建設(shè)，不斷推動國債期貨市場的發(fā)展，更好地為健全國債收益率曲線和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用。

2013年9月6日，國債期貨在中國金融期貨交易所掛牌上市。上市以來，國債期貨市場整體運行平穩(wěn)，在資本市場發(fā)揮了風(fēng)險管理、價格發(fā)現(xiàn)等重要功能。作為我國多層次資本市場建設(shè)邁出的重要一步，國債期貨對于進(jìn)一步完善債券市場體系、健全國債收益率曲線、降低利率波動風(fēng)險、促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有重要作用。

海外發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗表明，完善的國債收益率曲線有助于貨幣政策通過預(yù)期渠道實現(xiàn)對實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，曲線的陡峭與平坦可以反映市場對短期與長期經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期，進(jìn)而可以對實體經(jīng)濟(jì)的投資與消費有引導(dǎo)作用。隨著國內(nèi)國債期貨市場交易機(jī)制、參與者結(jié)構(gòu)以及交易品種的不斷完善，國債期貨市場運行質(zhì)量和效率不斷提升，通過提供規(guī)避利率風(fēng)險手段增強(qiáng)了債券市場的彈性和韌性。作為債券市場的基礎(chǔ)性配套工具，國債期貨具備報價連續(xù)、集中交易、公開透明等獨特優(yōu)勢，能夠準(zhǔn)確反映市場預(yù)期，形成全國性、市場化的利率定價參考，從而為國債收益率曲線有效反映市場供求關(guān)系提供重要依據(jù)。

首先，國債期貨價格具有發(fā)現(xiàn)功能。在國債期貨市場上，國債期貨合約的交易是通過公開競價持續(xù)進(jìn)行的，因此每時每刻的信息都會為交易者提供買賣決策的依據(jù)。其交易價格反映了市場上所有悲觀和樂觀交易者的觀點，是連續(xù)公開競價的結(jié)果，具有公開性、連續(xù)性、預(yù)期性。在事件驅(qū)動中，例如超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、貨幣政策的變化等，期貨市場均能迅速將信息反饋到價格中，充分反映了期貨能增加市場的信息容納度的作用。

其次，國債期貨具有規(guī)避風(fēng)險的功能。2013年國債期貨上市以前，機(jī)構(gòu)只能通過賣出債券規(guī)避下跌風(fēng)險。隨著各期限國債期貨的推出，投資者可以通過運用期貨來對沖持倉內(nèi)現(xiàn)券價格波動，更好地實現(xiàn)風(fēng)險管理。隨著國債期貨吸引更多資金的流入，使得利率市場的風(fēng)險更加分散，風(fēng)險對沖能力更加顯現(xiàn)。國債期貨市場豐富了市場信息的含量，減少了信息對現(xiàn)貨市場的沖擊波動，顯示了期貨的便利性和及時性。

再次，國債期貨大大提升了利率市場的效率。從海外發(fā)達(dá)市場的經(jīng)驗來看，形成健全的國債收益率曲線，比較重要的是國債市場的效率問題。國債期貨市場交易的便捷性及較好的流動性，使得我國國債市場的效率性有了很大提高。從國債期貨上市以來的國債現(xiàn)券成交量可以看出，隨著國債期貨的推出，我國國債成交量日益增加。市場容量和效率性的增加促使我國收益率曲線市場化不斷完善。此外，國債期貨的推出也有利于交易所市場和銀行間市場利率的統(tǒng)一化，改善兩個市場之間的定價差異，積極有效地推動我國利率市場化進(jìn)程。

最后，基于國債期貨的衍生策略能更有效地平滑收益率曲線。國債期貨的推出改變了市場單一的現(xiàn)券交易的模式，投資者可以根據(jù)期貨和現(xiàn)貨、不同品種期貨間、甚至是與資金利率、IRS等之間的價格差異進(jìn)行套利活動，從而通過市場本身來糾正不合理的利率定價，使得短、中、長期國債利率曲線整體更加合理、更加市場化。

總之，完善的國債收益率曲線是投資者進(jìn)行各類金融資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)，是利率市場化的核心，也是發(fā)達(dá)資本市場的基石。因此，發(fā)展國債期貨市場意義重大。隨著銀行、保險等大型金融機(jī)構(gòu)參與到國債期貨市場中來，隨著國債期貨品種的豐富，國債期貨市場將更加完整地反映現(xiàn)貨市場的變化，期現(xiàn)聯(lián)動更為緊密，進(jìn)一步促進(jìn)我國國債收益率曲線的完善。