報(bào)告摘要：

現(xiàn)貨方面：據(jù)SMM訊，昨日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水150元/噸~升水180元/噸，平水銅成交價(jià)格47730元/噸~47960元/噸，升水銅成交價(jià)格47740元/噸~47970元/噸。滬期銅延續(xù)高位震蕩整理于47700元/噸一線。早市雖延續(xù)昨日現(xiàn)貨升水180~190元.噸，但幾無成交，買興無力，節(jié)前資金壓力使得出貨換現(xiàn)者眾多，持貨商即主動(dòng)擴(kuò)降升水，平水銅報(bào)價(jià)至160~170元/噸，最低可壓價(jià)至升水150元/噸，好銅報(bào)價(jià)至升水170元/噸有壓價(jià)空間，濕法銅跟隨市場(chǎng)下調(diào)至升水100元/噸以下。節(jié)前最后兩日持貨商出貨集中，市場(chǎng)貨源寬裕，市場(chǎng)消費(fèi)乏力，貿(mào)易市場(chǎng)活躍度也難以提升，下游并無節(jié)前大量補(bǔ)貨的意愿，依舊維持剛需，持貨商表現(xiàn)主動(dòng)引領(lǐng)調(diào)降升水成交。

觀點(diǎn)：近期銅價(jià)呈現(xiàn)出高位震蕩之格局，昨日煉廠出貨力度相對(duì)較小，部分貿(mào)易商節(jié)前有資金壓力出貨換現(xiàn)，市場(chǎng)成交有壓價(jià)空間但較小，同時(shí)下游接貨也同樣以剛需為主，節(jié)前主動(dòng)補(bǔ)庫的意愿并不十分明顯。而在進(jìn)口銅方面，雖然市場(chǎng)交易多集中在6月底7月初到港貨源，且因?yàn)楫?dāng)下貨源相對(duì)短缺，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但是外貿(mào)銅市場(chǎng)比價(jià)回落導(dǎo)致需求轉(zhuǎn)弱，成交表現(xiàn)為高位僵持。目前又臨近假期，故此在這樣的情況下，銅價(jià)或?qū)簳r(shí)陷入短暫震蕩格局之中。

中線看，宏觀方面，當(dāng)下全球范圍內(nèi)低利率以及超寬松的貨幣政策在未來持續(xù)的概率依舊較大，而這對(duì)于商品而言則是十分有利的因素。基本面方面，在原料端2020年銅礦山增產(chǎn)的項(xiàng)目并不多，銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC、進(jìn)口粗銅長(zhǎng)單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應(yīng)相對(duì)于冶煉產(chǎn)能的緊張局勢(shì)仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進(jìn)口同比增幅明顯擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，這與下半年電網(wǎng)投資環(huán)比增加和汽車、空調(diào)等產(chǎn)品的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)，也部分建立在市場(chǎng)對(duì)2020年基建加碼、地產(chǎn)后周期消費(fèi)向好的良好預(yù)期基礎(chǔ)上的。但需關(guān)注國(guó)家電網(wǎng)將2020年電網(wǎng)投資計(jì)劃定在4080億元，預(yù)計(jì)這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電網(wǎng)投資的大幅縮減對(duì)銅消費(fèi)將產(chǎn)生一定沖擊。此外，需要注意的是，在當(dāng)下銅價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)走勢(shì)或?qū)⒓ぐl(fā)新增產(chǎn)能的加速甚至是超預(yù)期兌現(xiàn)，從而也可能會(huì)自供應(yīng)端對(duì)銅價(jià)形成壓制。

策略：

1. 單邊：中性 2. 跨市：暫緩；3. 跨期：暫無；4. 期權(quán)：暫無

關(guān)注點(diǎn)：

1. 銅供應(yīng)是否超預(yù)期釋放；2.新型疫情是否持續(xù)發(fā)酵；3.下游復(fù)工及生產(chǎn)節(jié)奏是否持續(xù)放緩；4. 后期逆周期政策是否持續(xù)跟進(jìn)