報(bào)告導(dǎo)讀

基本面上看，雞蛋現(xiàn)價(jià)仍然疲弱，不在下行但同樣難漲。產(chǎn)能上，雞蛋于5月已經(jīng)迎來了產(chǎn)能的拐點(diǎn)，但仍然需要很長的時(shí)間去消耗目前仍高的產(chǎn)能，因此當(dāng)前雞蛋遠(yuǎn)近月合約走勢(shì)分化。07合約近期大底部已現(xiàn)，下行空間不足，前期空單考慮止盈。而09合約則將有明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)差將繼續(xù)拉開。大商所修改雞蛋合約規(guī)則，未來將以裸蛋計(jì)價(jià)。

投資要點(diǎn)

雞蛋

雞蛋回暖，07合約前期空單止盈。

1.雞蛋

1.1.價(jià)差分析

1月合約交易量相對(duì)較小，價(jià)差判斷僅供參考。1、9月合約近期同步走強(qiáng)，9-1價(jià)差略有縮小。截止6月23日，9月合約低于1月合約136個(gè)點(diǎn)，價(jià)差較上周縮小。

雞蛋注冊(cè)倉單量在全部品種中偏少。6月23日，雞蛋新增44張注冊(cè)倉單。

1.2.基差分析

主力合約移至9月合約。9月合約此前是最強(qiáng)的遠(yuǎn)月合約，而隨時(shí)間推移，1月走勢(shì)更強(qiáng)，9月走勢(shì)變?nèi)酰阎鸩饺跤?2、1月合約。截至6月23日，濟(jì)南現(xiàn)貨低于06合約1249個(gè)點(diǎn)。

近期雞蛋總持倉量處于五年內(nèi)較高的水平，明顯強(qiáng)于去年同期。

1.3.現(xiàn)貨價(jià)格

雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)仍然處于低位震蕩的狀態(tài)。雞蛋現(xiàn)價(jià)處于底部，難以繼續(xù)下行，但同樣上漲受到產(chǎn)能制約，上行壓力極大。截止6月23日，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為2.69元/斤，較上周漲0.23元/斤。主銷區(qū)蛋價(jià)走勢(shì)近似主產(chǎn)區(qū)，目前雞蛋均價(jià)為2.88元/斤，較上周略漲0.13元/斤。

南方銷區(qū)價(jià)格落，到貨增多走貨一般；產(chǎn)區(qū)價(jià)格穩(wěn)，到貨正常走貨正常。淘汰雞價(jià)格有穩(wěn)有落，淘汰量基本正常。

1.4.蛋雞養(yǎng)殖成本和利潤

雞蛋于近期出現(xiàn)漲勢(shì)，由于雞蛋陰跌過久，到了一個(gè)比較難再往下的底部，開始試探性回調(diào)。從基本面數(shù)據(jù)上看，目前雞蛋現(xiàn)價(jià)仍然還是在2.5塊的底部?jī)r(jià)格附近震蕩，很穩(wěn)定，不再下跌，但漲起來也有難度。但不再下跌至少給予了投資客的信心——認(rèn)為拐點(diǎn)就快要到了。實(shí)際上雞蛋產(chǎn)能的拐點(diǎn)確實(shí)已經(jīng)到了，今年5月的數(shù)據(jù)中，居高不下此前一直在上升的蛋雞存欄在5月終于迎來了拐點(diǎn)。而根據(jù)推算，后續(xù)的蛋雞存欄會(huì)在年內(nèi)繼續(xù)下行。不過目前的時(shí)間點(diǎn)是剛過拐點(diǎn)，仍處高位，5月產(chǎn)能壓力仍然很高，對(duì)于7月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)就比較微妙了，7月合約肯定會(huì)比5、6月都要強(qiáng)，但預(yù)計(jì)產(chǎn)能壓力仍存，還會(huì)在盤面2700-2800這個(gè)區(qū)間震蕩一會(huì)，而9月合約，考慮到產(chǎn)能下行進(jìn)度，將會(huì)擺脫當(dāng)前明顯供過于求的格局。而且9月合約存在一個(gè)中秋節(jié)的利好，歷年都能沖擊一次4000點(diǎn)。今年這種情況比較復(fù)雜，但雞蛋這個(gè)品種韌性很大，確實(shí)存在4000點(diǎn)的機(jī)會(huì)，9月合約預(yù)計(jì)會(huì)保持慣例有上行走勢(shì)。當(dāng)前會(huì)發(fā)現(xiàn)雞蛋價(jià)差很大，變化也很大，因?yàn)殡u蛋遠(yuǎn)近月關(guān)聯(lián)系很低，往往一個(gè)月間價(jià)格就會(huì)劇烈波動(dòng)，遠(yuǎn)近月走勢(shì)不一，價(jià)差分化，預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

風(fēng)險(xiǎn)上，6月19日，大商所發(fā)布《關(guān)于修改雞蛋合約及相關(guān)規(guī)則的通知》（大商所發(fā)〔2020〕240號(hào)）及相關(guān)通知，對(duì)雞蛋期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)價(jià)方式、包裝物要求、交割和交收流程及質(zhì)量爭(zhēng)議處理流程等進(jìn)行了修改，并新增交割區(qū)域，以進(jìn)一步貼近市場(chǎng)需求，更好服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。除部分條款外，修改后的合約、規(guī)則自雞蛋2106合約起實(shí)施。

計(jì)價(jià)方式上，調(diào)整為裸蛋計(jì)價(jià)，不再包含包裝的價(jià)格，交易保證金和交割違約也將以裸蛋價(jià)格計(jì)算。在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)方面，此次優(yōu)化了蛋重等級(jí)、哈夫值要求和感觀指標(biāo)，使其更符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣。另外對(duì)交割包裝物的價(jià)格和要求、檢測(cè)、新增交割區(qū)域均做了一定程度的調(diào)整。

實(shí)際上，含包裝雞蛋和裸蛋計(jì)價(jià)差距不會(huì)非常大，對(duì)未來規(guī)則實(shí)施后的合約盤面影響相對(duì)較小。據(jù)此前調(diào)查，一手雞蛋的紙箱價(jià)值僅不足百元，蛋托價(jià)格稍高，但遠(yuǎn)低于大商所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，大商所對(duì)此應(yīng)有其判斷標(biāo)準(zhǔn)。

（浙商期貨 潛龍項(xiàng)目組）