宏觀策略 

央行未操作逆回購。央行：6月29日將開展50億元央行票據(jù)互換(CBS)操作】中國央行：為提高銀行永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，2020年6月29日（周一）中國人民銀行將開展2020年第六期央行票據(jù)互換（CBS）操作；但未操作逆回購。

交通運(yùn)輸部、發(fā)改委關(guān)于延續(xù)階段性降低港口收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知。根據(jù)今年《政府工作報(bào)告》有關(guān)精神，交通運(yùn)輸部、國家發(fā)展改革委研究決定，將階段性降低港口收費(fèi)政策延續(xù)到2020年12月31日。港口經(jīng)營(yíng)人要嚴(yán)格執(zhí)行政府定價(jià)。各級(jí)交通運(yùn)輸(港口、海事)管理部門和價(jià)格主管部門要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范港口收費(fèi)行為。

央行等：在粵港澳大灣區(qū)開展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)。央行網(wǎng)站29日消息，中國人民銀行、香港金融管理局、澳門金融管理局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于在粵港澳大灣區(qū)開展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)的聯(lián)合公告。

5月份我國國際貨物和服務(wù)貿(mào)易順差597億美元。國家外匯管理局29日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年5月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務(wù)貿(mào)易順差4240億元人民幣。

美就業(yè)數(shù)據(jù)仍不樂觀。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月29日，據(jù)根美國勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局最新5月數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，當(dāng)月就業(yè)人口比例下跌至52.8%，即美國人口中有47.2%于5月處于失業(yè)狀態(tài)。

美國債收益率下降。美國五年期國債收益率下跌至0.2705%，創(chuàng)歷史新低。

越南經(jīng)濟(jì)二季度正增長(zhǎng) 今年或是東南亞經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好國家之一。越南國家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月29日公布了越南2020年第二季度的經(jīng)濟(jì)情況。盡管受到新冠病毒大流行影響導(dǎo)致出口大幅下降，但越南經(jīng)濟(jì)出人意料地在第二季度實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)了0.36%。

金融期貨

股指期貨：短期承壓，高位震蕩

邏輯：受外部市場(chǎng)拖累，昨日股指低開低走，兩市跌停家數(shù)顯示增多，一系列信號(hào)暗示情緒有所降溫。短線預(yù)計(jì)股指難以展開攻勢(shì)，一方面美國疫情發(fā)酵誘發(fā)停工預(yù)期，EPS下調(diào)被動(dòng)抬升動(dòng)態(tài)估值，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的路徑被打斷，另一方面7月是解禁大月，電子、醫(yī)藥解禁可能拖累人氣板塊表現(xiàn)，疊加券商因牌照傳聞短期承壓，市場(chǎng)缺乏向上突破的引擎。故短期仍是高位震蕩走勢(shì)，建議剩余多單續(xù)持，并觀察情緒是否進(jìn)一步退潮，IC在三大股指中略強(qiáng)。

操作建議：剩余多單續(xù)持

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）美股調(diào)整；2）中美關(guān)系

股指期權(quán)：隱含波動(dòng)率再度回落，股指期權(quán)放開效果持續(xù)顯現(xiàn)

邏輯：端午節(jié)期間消息面并無太多擾動(dòng)，受外盤大跌影響，昨日A股表現(xiàn)偏弱，期權(quán)標(biāo)的均有所下跌，在市場(chǎng)持續(xù)偏穩(wěn)預(yù)期及跌幅相對(duì)不大的共同影響下，期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率持續(xù)回落。同時(shí)股指期權(quán)第二次日內(nèi)交易限制的放開效果持續(xù)顯現(xiàn)，昨日僅股指期權(quán)成交額有所上升，股指期權(quán)成交額占比已升至15%左右。從目前的情況看，期權(quán)隱波持續(xù)在歷史中位數(shù)水平震蕩，下方的空間仍存，整體維持低位震蕩的預(yù)期。波動(dòng)率交易更多的以收取時(shí)間價(jià)值的賣方為主，但需要做好極端的風(fēng)險(xiǎn)管理，以應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)率走高的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)隨著股指期權(quán)日內(nèi)交易限制開放效果的逐漸顯現(xiàn)，不同期權(quán)品種隱波差預(yù)期將有所回復(fù)，可以關(guān)注不同市場(chǎng)之間趨勢(shì)及波動(dòng)率的套利機(jī)會(huì)。

操作建議：關(guān)注不同品種之間的套利機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）期權(quán)市場(chǎng)熱度持續(xù)萎縮

國債期貨：央行貨幣不松，趨勢(shì)謹(jǐn)慎操作

邏輯：昨日T、TF、TS2009分別上漲0.04%、0.02%、0.01%，債市表現(xiàn)總體中性。一方面，美國疫情二次爆發(fā)及國內(nèi)股市偏弱對(duì)債市有一定支撐；另一方面，昨日早盤央行未開展逆回購操作，因逆回購到期凈回籠400億資金。盡管央行表示臨近月末財(cái)政支出力度加大，銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，但資金小幅凈回籠意味著當(dāng)前央行并不傾向于放松貨幣。在特別國債密集發(fā)行的背景下，做多債市的契機(jī)在于央行貨幣邊際放松或者經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯低于預(yù)期。目前我們暫未看到這樣的契機(jī)。今日將發(fā)行500億5年期和700億10年期特別國債，可繼續(xù)關(guān)注央行公開市場(chǎng)操作及利率債招標(biāo)結(jié)果。操作上，建議趨勢(shì)層面謹(jǐn)慎操作；考慮到基差處于較低水平，可關(guān)注基差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。

操作建議：趨勢(shì)層面謹(jǐn)慎操作，基差走擴(kuò)機(jī)會(huì)可適當(dāng)關(guān)注

風(fēng)險(xiǎn)因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投資超預(yù)期改善

黑色建材 

鋼材：建材需求回落超季節(jié)性，鋼價(jià)承壓運(yùn)行

邏輯：杭州螺紋3600元/噸。需求超季節(jié)性回落，而產(chǎn)量有望維持高位，螺紋供需格局持續(xù)寬松，高庫存下的快速累庫施壓現(xiàn)貨；同時(shí)爐料供給出現(xiàn)松動(dòng)，成本支撐相較前期有所減弱，高產(chǎn)量、高庫存、低價(jià)差背景下，螺紋價(jià)格近期將承壓運(yùn)行。

熱卷供需格局出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，自身驅(qū)動(dòng)有所減弱，但基本面相對(duì)螺紋較好，累庫幅度明顯低于去年同期，且冷軋需求接力，去庫依舊順暢，庫銷比持續(xù)走低，短期內(nèi)對(duì)熱卷仍有一定帶動(dòng)，如唐山限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行也將對(duì)熱卷有一定支撐，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格短期高位震蕩運(yùn)行。

操作建議：螺紋-逢高拋空；熱卷-區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情再度發(fā)酵，需求超季節(jié)性下滑（下行風(fēng)險(xiǎn)）；趕工需求韌性超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）

鐵礦：港口庫存大幅累庫，期現(xiàn)價(jià)格震蕩回調(diào)

邏輯：五月巴西發(fā)往中國比例已提升至69.5%，兩拓發(fā)運(yùn)超預(yù)期，非主流礦進(jìn)口放量，國產(chǎn)礦產(chǎn)量持續(xù)增加，供應(yīng)的回升使得上周港口庫存大幅增加，鐵礦供需偏緊格局緩解。分品種上，盡管目前pb粉庫存尚在低位，但由于鋼廠已開始將需求轉(zhuǎn)向非主流礦，以及兩拓供應(yīng)超預(yù)期，中品澳礦開始?jí)編欤Y(jié)構(gòu)性矛盾逐漸緩解，鐵礦自身上行驅(qū)動(dòng)不足，疊加上周螺卷需求偏弱，庫存增加，鐵礦今日震蕩走弱，后期節(jié)奏仍應(yīng)關(guān)注螺卷需求是否能有效回升。

操作建議：逢高做空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：成材需求大幅回落（下行風(fēng)險(xiǎn)）；淡水河谷發(fā)運(yùn)不及預(yù)期（上漲風(fēng)險(xiǎn)）

焦炭：需求走弱影響預(yù)期，焦炭弱勢(shì)震蕩

邏輯：昨日焦炭現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，貿(mào)易商集中出貨，港口準(zhǔn)一價(jià)下降至1890元/噸，焦炭第六輪提漲已全面落地。近期限產(chǎn)擾動(dòng)較多，實(shí)際對(duì)產(chǎn)量的影響并不大。由于焦?fàn)t產(chǎn)能利用率已較高，焦炭產(chǎn)量增幅較小、雖然當(dāng)前鐵水產(chǎn)量保持高位，短期供需仍偏緊，但需求走弱、唐山限產(chǎn)等因素影響下，鐵水產(chǎn)量可能有減量，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，而期貨價(jià)格往往提前反應(yīng)，受此影響，昨日焦炭期價(jià)大幅下跌，已貼水港口現(xiàn)貨，短期內(nèi)焦炭將弱勢(shì)震蕩。

操作建議：逢高拋空與區(qū)間操作相結(jié)合

風(fēng)險(xiǎn)因素：鐵水產(chǎn)量高位、限產(chǎn)執(zhí)行超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅走弱，鐵水減產(chǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）

焦煤：現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)，焦煤期價(jià)維持震蕩

邏輯：昨日國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量增多，同時(shí)焦化廠補(bǔ)庫臨近尾聲，煤礦去庫速度放緩。進(jìn)口方面，進(jìn)口煤政策邊際收緊，通關(guān)難度加大，但在進(jìn)口利潤(rùn)刺激下仍有進(jìn)口。近期海外市場(chǎng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期較高，國際市場(chǎng)供需邊際改善，海運(yùn)煤價(jià)格小幅反彈，近期蒙古煤進(jìn)口量偏穩(wěn)。整體來看，在焦炭高利潤(rùn)及補(bǔ)庫帶動(dòng)下，國內(nèi)焦煤企穩(wěn)探漲，但供需偏寬松，自身驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，價(jià)格彈性較小，同時(shí)終端需求走弱也影響焦煤市場(chǎng)預(yù)期，短期或維持震蕩。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外復(fù)產(chǎn)超預(yù)期、進(jìn)口政策收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；進(jìn)口政策放松（下行風(fēng)險(xiǎn)）

動(dòng)力煤：旺季需求增長(zhǎng)，港口成交旺盛

邏輯：迎峰旺季到來，電煤日耗不斷增加，電廠剛需補(bǔ)庫，北上船只依舊較多，港口高吞吐持續(xù)，而利潤(rùn)保證下港口調(diào)入達(dá)到歷史高位，進(jìn)出均高位下，港口庫存累積相對(duì)緩慢；北京疫情發(fā)展持續(xù)，但基本得到控制，二次爆發(fā)的恐慌情緒逐步消散，供需市場(chǎng)重歸正常，但參與者依舊較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)雖然繼續(xù)保持堅(jiān)挺，但總量寬松預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)維持區(qū)間震蕩的格局。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策大幅收緊（上行風(fēng)險(xiǎn)）；疫情發(fā)酵超預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）

能源

原油：多空交織，延續(xù)震蕩

邏輯：下半年油市多空并存，或逐漸轉(zhuǎn)為區(qū)間震蕩走勢(shì)。1）供應(yīng)減產(chǎn)維持，但幅度或?qū)⑹照荷习肽甏蠓鶞p產(chǎn)，是支撐油價(jià)修復(fù)的主要?jiǎng)恿ΑＯ掳肽隃p產(chǎn)維持，但隨油價(jià)回升幅度或?qū)⑹照?）成品需求回升，但速度或?qū)⒎啪彛荷习肽晷枨蟠蠓滦?，是油價(jià)下跌的主要壓力。下半年需求逐漸回升，但或難達(dá)到疫情前水平。3）油品累庫轉(zhuǎn)為去庫，但絕對(duì)庫存高位：上半年全球油品大幅累庫，下半年或?qū)⑥D(zhuǎn)為逐漸去庫。4） 疫情一次傳播結(jié)束，但或?qū)⒎磸?fù)發(fā)作：上半年全球疫情是影響油價(jià)節(jié)奏的重要邏輯，下半年疫情恢復(fù)程度或?qū)⒗^續(xù)影響油價(jià)走勢(shì)。5）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，但不確定性仍存：疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)影響顯著，下半年不確定性中繼續(xù)復(fù)蘇。詳請(qǐng)參考【中信期貨能源（原油）】暗夜?jié)u逝，午日未至 —— 2020 年下半年策略報(bào)告。

策略建議：短期輕倉試空，長(zhǎng)期回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)，地緣不確定性。

瀝青：開工現(xiàn)向下拐點(diǎn)，交通固定資產(chǎn)投資支撐瀝青需求

邏輯：當(dāng)周瀝青現(xiàn)貨維穩(wěn)，持續(xù)的降雨對(duì)需求帶來一定壓制。目前煉廠庫存、社會(huì)庫存并未大幅增加，證實(shí)需求仍相對(duì)健康，且開工受利潤(rùn)大降影響或已現(xiàn)向下拐點(diǎn)。五月交通固定資產(chǎn)投資同比增幅近30%基建發(fā)力，五月委內(nèi)-中國原油出口環(huán)比大降，煉廠開工不斷提升，后期瀝青原料或存在一定的斷供風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：多瀝青2012

風(fēng)險(xiǎn)因素：下行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

FU燃料油：高硫燃油供需支撐漸強(qiáng)

邏輯：BDI持續(xù)走強(qiáng)新加坡380貼水受支撐走強(qiáng)，干散貨需求逐步啟動(dòng)，脫硫塔船舶高硫燃油需求或增多，美國、印度煉廠開工逐步反彈，高硫燃料油加工需求逐步提升，國內(nèi)稀釋瀝青進(jìn)口大增，中東夏季燃油消費(fèi)逐步增多；FU倉單高位，若基差高位、內(nèi)外盤價(jià)差低位、庫容緊張延續(xù)，那么2009合約的交割數(shù)量可能不及預(yù)期，該合約持倉步入下降通道，高硫燃油供應(yīng)趨緊，需求好轉(zhuǎn)基本面延續(xù)將對(duì)倉單的消化帶來積極作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅下跌

LU低硫燃油：供應(yīng)過剩壓力持續(xù)，低硫燃油震蕩

邏輯：低硫燃油合約掛牌后，結(jié)構(gòu)跟隨新加坡呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)，證實(shí)供應(yīng)過剩；各合約內(nèi)外盤維持較高價(jià)差，或證實(shí)市場(chǎng)認(rèn)為短期國內(nèi)資源難以滿足現(xiàn)貨需求，交割依靠進(jìn)口資源，而進(jìn)口資源受密度、化工指標(biāo)等限制較難滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)給出相對(duì)外盤較高的溢價(jià)。但五月我們推算國產(chǎn)低硫燃油出率（3.1%）產(chǎn)量近180萬噸，進(jìn)口量160萬噸，而出口量（需求）卻僅有114萬噸，國內(nèi)低硫燃油累庫預(yù)計(jì)大增，預(yù)計(jì)內(nèi)低外高局面有望逐步實(shí)現(xiàn)。

操作策略：空Lu內(nèi)外盤

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲

LPG：油價(jià)回落后企穩(wěn)，LPG期價(jià)寬幅震蕩

邏輯：LPG主力合約價(jià)格今日寬幅震蕩。國際油價(jià)日內(nèi)下跌后企穩(wěn)，進(jìn)口成本下行，難以為國內(nèi)LPG現(xiàn)貨市場(chǎng)提供穩(wěn)定的利好帶動(dòng)，疊加目前國內(nèi)庫存處在相對(duì)高位，市場(chǎng)上漲動(dòng)力不足。短期LPG期價(jià)或經(jīng)歷淡季回調(diào)期，基差緩慢修復(fù)。中長(zhǎng)期來看，11月LPG傳統(tǒng)消費(fèi)旺季邏輯或?qū)⒀永m(xù)，LPG期價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，上行幅度可能會(huì)受到原油端不確定性的擾動(dòng)。

操作策略：短期震蕩，建議觀望，中長(zhǎng)期逢低謹(jǐn)慎偏多思路操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅下跌

化工 

甲醇：中期壓力有待積累，甲醇反彈偏謹(jǐn)慎

邏輯：昨日主力MA09跌后反彈，反彈趨勢(shì)有所放緩，短期支撐來自于檢修有所增多支撐內(nèi)地，而期現(xiàn)正套和07正套鎖定現(xiàn)貨來支撐港口，短期支撐有所增強(qiáng)，不過我們?nèi)哉J(rèn)為這些利多因素持續(xù)性有限，短期偏強(qiáng)或謹(jǐn)慎，等待壓力積累。首先是價(jià)差壓力，近期價(jià)格反彈使得產(chǎn)區(qū)虧損壓力有緩解，檢修裝置或增加恢復(fù)預(yù)期，另外港口繼續(xù)反彈后，產(chǎn)銷繼續(xù)順掛，同時(shí)歐美甲醇近期偏弱，進(jìn)口壓力也在增加；另外就是中期甲醇基本面利空仍在積累，高進(jìn)口量仍維持，檢修重啟疊加伊朗新產(chǎn)能釋放，到港量維持高位，疊加傳統(tǒng)需求季節(jié)性淡季，甲醇市場(chǎng)過剩壓力依然存在。因此甲醇短期雖有支撐，但壓力正在逐步積累

操作策略：不建議追多，1780附近或逐步布局空頭，等待壓力兌現(xiàn)， MA9-1繼續(xù)反套為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)持續(xù)大漲，供應(yīng)縮量提前兌現(xiàn)

尿素：壓力正逐步積累，尿素價(jià)格反彈謹(jǐn)慎

邏輯：6月29日尿素09合約收盤再次反彈至1526元/噸，節(jié)前價(jià)格下跌至低位后刺激了部分補(bǔ)庫需求釋放，疊加工廠偏低庫存，短期價(jià)格出現(xiàn)反彈，不過我們認(rèn)為支撐偏短期。中期去看，7月后面臨重啟壓力，疊加農(nóng)業(yè)需求漸入尾聲，且工業(yè)需求淡季，復(fù)合肥秋季備肥需求尚未啟動(dòng)，上周尿素工廠庫存已有積累，中期或有持續(xù)累庫預(yù)期，屆時(shí)壓力或有增加。當(dāng)然我們?nèi)匀灰吹降氖?500以下成本支撐可能逐步增強(qiáng)，需關(guān)注低價(jià)對(duì)需求的刺激和供應(yīng)的影響。

操作策略：震蕩偏弱為主，短期反彈或謹(jǐn)慎

風(fēng)險(xiǎn)因素：無煙中塊價(jià)格超預(yù)期持續(xù)反彈，檢修超預(yù)期繼續(xù)增多

LLDPE：表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺，繼續(xù)謹(jǐn)慎樂觀

邏輯：假期過后，石化去庫略有放緩，不過現(xiàn)貨與基差仍相對(duì)堅(jiān)挺。短期來看，我們的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎偏多，即使在進(jìn)口較多的假設(shè)下，7-8月LLDPE總體供應(yīng)可能也不會(huì)有太大的壓力，目前包括外盤報(bào)價(jià)、現(xiàn)貨、期貨在內(nèi)的多個(gè)維度的價(jià)格均維持不低，但若需求能繼續(xù)回暖，上方仍可看高一線。

策略推薦：維持偏多思路；逢低做多LP

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)；需求恢復(fù)緩慢；阿曼、Sibur等新或次新裝置運(yùn)行順利

PP：供需雙弱未改，短線或延續(xù)震蕩

邏輯：進(jìn)口集中到港后，現(xiàn)貨確實(shí)有所寬松，因此價(jià)格也出現(xiàn)松動(dòng)，不過檢修集中也決定了目前的寬松程度相對(duì)有限，因此基差不降反升。短線維持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，需求表現(xiàn)依舊疲軟，但供應(yīng)也受限于檢修并無太大的壓力，預(yù)計(jì)供需雙弱的格局等到7月下旬檢修陸續(xù)恢復(fù)有望打破。

操作策略：觀望

上行風(fēng)險(xiǎn)：傳統(tǒng)需求恢復(fù)；纖維隱性庫存消化、排產(chǎn)回升

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)，再度引發(fā)大面積封城；全球經(jīng)濟(jì)回升緩慢；原油價(jià)格回落

苯乙烯：純苯估值雖低卻缺乏上行驅(qū)動(dòng)，EB短線繼續(xù)承壓

邏輯：周一價(jià)格補(bǔ)跌，主要反映的是端午節(jié)日期間海外市場(chǎng)開始交易疫情二次爆發(fā)給原油價(jià)格帶來的沖擊，由于純苯表現(xiàn)弱勢(shì)，苯乙烯利潤(rùn)甚至不降反升。展望后市，維持對(duì)苯乙烯“下跌空間有限，上漲驅(qū)動(dòng)缺乏”的判斷，純苯與苯乙烯的低估值決定了苯乙烯價(jià)格不會(huì)有太大的下跌空間，尤其是純苯，STDP/TDP/重整等生產(chǎn)工藝均明顯虧損，不過在目前全球與美國疫情居高不下的情景下，原油與成品油的消費(fèi)前景也很難十分樂觀，這也會(huì)對(duì)純苯的估值向上修復(fù)造成阻礙，加之由到港暫時(shí)減少引發(fā)的去庫大概率難以持續(xù)，苯乙烯尚不具備利潤(rùn)回升的條件，因此預(yù)計(jì)短期EB表現(xiàn)還會(huì)偏弱震蕩。

操作策略：觀望

下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情二次爆發(fā)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、原油價(jià)格回落

乙二醇：供給預(yù)期提升，價(jià)格大幅下跌

邏輯：國內(nèi)MEG供給提升預(yù)期打壓市場(chǎng)價(jià)格，首先，國內(nèi)檢修裝置恢復(fù)已推動(dòng)MEG平均開工回升至6成附近，同時(shí)，后期仍有部分裝置計(jì)劃恢復(fù)，加上新疆天業(yè)MEG裝置已進(jìn)入試車，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)低位回升；其次，進(jìn)口貨源充裕，MEG進(jìn)口總量預(yù)計(jì)維持在高位，同時(shí)，在港口庫存高位以及庫容緊張局面之下，受到港量大幅提升影響，滯港以及滯港船貨存在潛在的拋售風(fēng)險(xiǎn)。

操作策略：MEG國內(nèi)供給提升預(yù)期打壓之下，價(jià)格大幅下跌，當(dāng)前9月合約價(jià)格跌至4月份以來區(qū)間的中軸附近，短期建議觀望，并關(guān)注區(qū)間下沿企穩(wěn)后帶來的做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：港口脹庫導(dǎo)致拋售壓力。

PTA：供給提升壓制，期價(jià)回落

邏輯：假期期間以及節(jié)后PX價(jià)格連續(xù)下調(diào)，大幅拉低PTA原料成本，帶來價(jià)格下行壓力；與此同時(shí)，供應(yīng)在檢修裝置恢復(fù)以及新裝置投產(chǎn)預(yù)期下而預(yù)期提升。后期需關(guān)注年中計(jì)劃?rùn)z修裝置落實(shí)情況，若檢修未兌現(xiàn)，則階段性PTA市場(chǎng)面較大的庫存累積壓力。

操作策略：短期成本下行以及供需轉(zhuǎn)弱打壓價(jià)格；后期關(guān)注檢修裝置兌現(xiàn)情況，若檢修落實(shí)，階段性PTA供需過剩壓力將有所緩解，操作上，靜待檢修落地并關(guān)注低位做多的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：PTA檢修未兌現(xiàn)，庫存大幅累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

橡膠：外圍金融氛圍帶動(dòng)殺跌，階段轉(zhuǎn)為震蕩偏弱

邏輯：昨日日內(nèi)天然橡膠期貨走勢(shì)大幅下跌，帶動(dòng)了現(xiàn)貨單日跳水200元/噸。產(chǎn)業(yè)鏈角度，乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)的零售數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比下滑，而輪胎廠的開工進(jìn)入了持續(xù)橫向震蕩，因此整體看國內(nèi)下游的復(fù)蘇進(jìn)入了上沖乏力的時(shí)期。供應(yīng)端依舊是有比較悲觀的預(yù)期，替代種植配額以及產(chǎn)量提升預(yù)期給7月后的供應(yīng)比較高的悲觀預(yù)期。因此供需均衡轉(zhuǎn)弱加上二次疫情擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)了近期的偏弱。但我們認(rèn)為，從單日下跌幅度來看，短期橡膠跌幅偏大，存在著回抽可能，但階段偏弱震蕩的格局或許已經(jīng)確定。操作端，中期不考慮做空，前多離場(chǎng)后，轉(zhuǎn)為觀望。

操作策略：中期不考慮做空，前多離場(chǎng)后，轉(zhuǎn)為觀望。

風(fēng)險(xiǎn)因素：利空因素：疫情持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致下游企業(yè)資金斷鏈并倒逼；實(shí)體經(jīng)濟(jì)被重創(chuàng)。利多因素：疫苗面世，疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減。

紙漿：橫盤，還是橫盤，紙漿趨勢(shì)難出圍繞基差交易

邏輯：紙漿變化較少，消息端也無重大變化。紙漿2012合約在昨日突然出現(xiàn)持續(xù)性的明顯增倉，一則可能是某些資金的雙開倒倉，另外一方面可或許是做市機(jī)制啟動(dòng)后的結(jié)果。就目前來說，2012的活躍暫時(shí)還不會(huì)引起大的趨勢(shì)判斷變動(dòng)，且最終的走向暫時(shí)還不明。后期需要關(guān)注。紙漿主力目前整體維持無顯著單邊交易機(jī)會(huì)判斷。由于高基差，可圍繞基差做正套縮窄。建議在期貨升水130點(diǎn)左右介入單邊偏空或期現(xiàn)正套?；芈涞缴?0點(diǎn)以內(nèi)可離場(chǎng)。

操作策略：?jiǎn)芜叄褐?jǐn)慎偏空，基差130以上可單邊偏空介入，但如收縮到期貨升水80一下可先離場(chǎng)，此外，如出現(xiàn)現(xiàn)貨上漲，單邊空頭也需止損利空。套利：首推期現(xiàn)正套。130個(gè)點(diǎn)以上介入較好，下方回落到80點(diǎn)以內(nèi)可離場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情好轉(zhuǎn)，全球需求復(fù)蘇；供應(yīng)超預(yù)期縮減；漿廠繼續(xù)大幅提價(jià)。

有色金屬 

銅觀點(diǎn)：南美疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，銅價(jià)偏強(qiáng)

邏輯：南美疫情形勢(shì)嚴(yán)重，市場(chǎng)關(guān)注供應(yīng)中斷，而忽略疫情拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銅價(jià)保持偏強(qiáng)，不排除因疫情炒作而進(jìn)一步?jīng)_高?；久嫔?，銅精礦仍偏緊，TC繼續(xù)維持在低位；6月底秘魯?shù)V業(yè)產(chǎn)能將逐步恢復(fù)到疫情之前的80%，智利疫情增長(zhǎng)較快，需要密切關(guān)注。消費(fèi)上，精銅消費(fèi)在逐步走弱，當(dāng)前銅精廢價(jià)差處于歷史較高水平，廢銅對(duì)精銅消費(fèi)有替代優(yōu)勢(shì)。下半年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和近期倫銅注銷倉單持續(xù)攀升，倫銅貼水可能會(huì)繼續(xù)收窄。

操作建議：觀望等待回調(diào)至5500美元；倫銅繼續(xù)關(guān)注買近拋遠(yuǎn) ；銅內(nèi)外盤正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情二次爆發(fā)；疫情導(dǎo)致銅礦干擾率上升；中美關(guān)系緊張

鋁觀點(diǎn)：去庫幅度收窄，鋁價(jià)高位震蕩

邏輯：受板塊銅博士帶動(dòng)，小幅去庫的滬鋁低開高走。供應(yīng)上，6月有云南神火二段15萬噸新增投產(chǎn)，但總量上升較慢，日均產(chǎn)出增量十分有限。需求方面，7月環(huán)比有走弱壓力，主要體現(xiàn)在去庫節(jié)奏放緩，鋁價(jià)轉(zhuǎn)為高位震蕩。若淡季邏輯兌現(xiàn)，出現(xiàn)累庫的情況，鋁價(jià)短線將迎回調(diào)需求。由于產(chǎn)出增長(zhǎng)緩慢，回調(diào)的時(shí)間跨度和深度不會(huì)太大。中期看，5、6月份投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)42.5萬噸，導(dǎo)致產(chǎn)量難以應(yīng)對(duì)下旺季的需求，中線思路偏多。

操作建議：多單注意保護(hù)利潤(rùn)，跨市正套持有；

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情惡化；下游訂單斷層

鋅觀點(diǎn)：5月鋅礦進(jìn)口量降幅低于預(yù)期，鋅價(jià)暫時(shí)小幅調(diào)整

邏輯：5月鋅礦進(jìn)口量降幅低于預(yù)期，加上國內(nèi)鋅錠庫存再度小幅累積，昨日鋅價(jià)表現(xiàn)弱于有色板塊。但是，在強(qiáng)基建和穩(wěn)房產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)下，現(xiàn)階段國內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)仍較可觀；而歐美等國刺激政策強(qiáng)勁，海外消費(fèi)將漸進(jìn)恢復(fù)持。此外，6月鋅礦進(jìn)口量或繼續(xù)下調(diào)，7月鋅礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏尚緩慢，鋅冶煉端開工繼續(xù)受限，進(jìn)口鋅流入放緩，下游剛性補(bǔ)庫需求延續(xù)，中期國內(nèi)鋅錠庫存去化趨勢(shì)未改。目前來看，資金表現(xiàn)反復(fù)，滬鋅再度受制于萬七關(guān)口，但短期鋅價(jià)修復(fù)走強(qiáng)趨勢(shì)仍有望延續(xù)。

操作建議：鋅多單持有；關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會(huì)；滬鋅買近月賣遠(yuǎn)月參與

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒明顯變動(dòng)，海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鉛觀點(diǎn)：國內(nèi)鉛錠庫存繼續(xù)累積，對(duì)短期滬鉛反彈空間或形成壓制

邏輯：國內(nèi)鉛呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，短期電池開工存下調(diào)預(yù)期。下游補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，國內(nèi)鉛錠持續(xù)累庫。此外，滬鉛07合約持倉向08和09合約不斷轉(zhuǎn)移，故后期07合約軟擠倉風(fēng)險(xiǎn)較低。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在提升，加上廢電瓶?jī)r(jià)格較為堅(jiān)挺，對(duì)滬鉛期價(jià)暫時(shí)形成提振。但現(xiàn)階段國內(nèi)鉛消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，加上鉛錠庫存持續(xù)累積，滬鉛于2-3月區(qū)間上沿的阻力仍有效，繼續(xù)關(guān)注該壓力位的表現(xiàn)。

操作建議：滬鉛輕倉空單謹(jǐn)慎持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期

鎳觀點(diǎn)：累庫繼續(xù)，滬鎳上方壓力大

邏輯：LME鎳、滬鎳庫存繼續(xù)增加，市場(chǎng)需求可能較弱，鎳價(jià)上方壓力較大；基本面來看，印尼多條鎳鐵產(chǎn)線投產(chǎn)，鎳鐵進(jìn)口壓力加大，不銹鋼企業(yè)年度檢修開始，排產(chǎn)量也有所下降，鎳需求下降；另一方面，鎳礦價(jià)格仍處于高位運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格獲支撐，目前市場(chǎng)宏觀情緒影響著鎳價(jià)運(yùn)行，波動(dòng)可能會(huì)加劇，預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期震蕩偏弱，但下方空間暫時(shí)有限。中期來看，不銹鋼淡季新能源汽車銷量雖然繼續(xù)增加，但是財(cái)政補(bǔ)貼車型目錄中，配備磷酸鐵鋰電池的暢銷車型增加，三元電池空間受擠壓，替代減緩，價(jià)格受抑制。

操作建議：短線交易，關(guān)注內(nèi)外正套

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外疫情變動(dòng)超預(yù)期，鎳生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)確診病例

不銹鋼觀點(diǎn)：現(xiàn)貨貨源增加，不銹鋼價(jià)偏弱震蕩

邏輯：目前不銹鋼企業(yè)7月訂單基本接滿，后期撐價(jià)意愿下降，多頭勢(shì)力有所消退，市場(chǎng)現(xiàn)貨貨源有所增加，但成交氛圍不活躍，淡季需求比較弱，下游按需采購，由于市場(chǎng)追漲殺跌的情緒，后續(xù)不銹鋼價(jià)運(yùn)行偏弱。中期來看，一方面不銹鋼淡季一般持續(xù)到8月，國內(nèi)需求較弱，另一方面，海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，不銹鋼出口逐步恢復(fù)，不銹鋼呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，后續(xù)淡季結(jié)束，或可推動(dòng)不銹鋼價(jià)上行。

操作建議：短線交易；

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外需求恢復(fù)超預(yù)期，不銹鋼企業(yè)抱團(tuán)撐價(jià)

貴金屬：疫情反彈擔(dān)憂，貴金屬震蕩整理

邏輯：全球央行寬松預(yù)期，疊加疫情反彈擔(dān)憂，黃金連續(xù)三周錄得上漲。但是由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，通縮預(yù)期顯現(xiàn)，部分投資者涌向現(xiàn)金，美元維持強(qiáng)勢(shì)，擠壓黃金避險(xiǎn)需求，貴金屬震蕩整理。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行負(fù)利率

農(nóng)產(chǎn)品 

油脂觀點(diǎn)：基本面與宏觀面共振，油脂價(jià)格區(qū)間偏弱

邏輯：供應(yīng)方面，油脂價(jià)格邏輯仍以豆油累庫為主，在進(jìn)口大豆總供給充足下，豆油庫存繼續(xù)上升概率較大，同時(shí)伴隨著馬棕處于增產(chǎn)周期；不過中期之后，雖馬棕季節(jié)性減產(chǎn)，但豆油供應(yīng)存在較大不確定性，增減由中美貿(mào)易關(guān)系主導(dǎo)，截止目前中美關(guān)系呈現(xiàn)改善預(yù)期。需求方面，隨內(nèi)外疫情緩解，存在改善預(yù)期，不過近期印度疫情、中國節(jié)后消費(fèi)淡季或?qū)⒘钚枨笤龇邢?。故綜上，雖需求存不斷改善預(yù)期，但供應(yīng)上升不容忽視，隨著時(shí)間推進(jìn)，油脂庫存上升壓力將逐漸攀升。故在供、需均增預(yù)期下，料中期油脂價(jià)格仍將以區(qū)間震蕩為主。

操作建議：區(qū)間波段操作思路

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格大幅波動(dòng)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端

蛋白粕觀點(diǎn)：市場(chǎng)焦灼，靜待面積終值報(bào)告

邏輯：供應(yīng)端，美豆生長(zhǎng)順利，預(yù)計(jì)面積終值略高于初值。中國積極履行貿(mào)易協(xié)議采購美豆。但中美根本矛盾仍未解決，關(guān)系走向仍需關(guān)注。6-7進(jìn)口大豆集中到港，現(xiàn)貨供需壓力仍大；8-9月到港預(yù)期或上調(diào)。料內(nèi)外價(jià)差收窄，油廠利潤(rùn)壓縮。菜籽進(jìn)口量仍維持低位。需求端，基差繼續(xù)下行，吸引下游采購基差合同?，F(xiàn)貨隨采隨用為主。新冠疫情抬頭，進(jìn)口水產(chǎn)消費(fèi)受沖擊，利好豬肉、禽肉蛋替代性消費(fèi)。不過南方強(qiáng)降水導(dǎo)致非瘟出現(xiàn)蔓延跡象，或?qū)︷B(yǎng)殖修復(fù)造成不利影響?？傮w上，蛋白粕市場(chǎng)短期由進(jìn)口原料到港壓力主導(dǎo)，內(nèi)外價(jià)差料收窄；長(zhǎng)期看，養(yǎng)殖修復(fù)大趨勢(shì)已定，下有支撐。預(yù)計(jì)短期期價(jià)震蕩，內(nèi)外價(jià)差預(yù)計(jì)將繼續(xù)收窄；合約間近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，基差進(jìn)一步走弱；長(zhǎng)期看或震蕩走強(qiáng)。中美關(guān)系動(dòng)向和養(yǎng)殖恢復(fù)節(jié)奏等不確定因素或?qū)е虏▌?dòng)率走高。

操作建議：期貨：做空進(jìn)口榨利，做空基差，賣近買遠(yuǎn)；期權(quán)：做多波動(dòng)率

風(fēng)險(xiǎn)因素：北美大豆生長(zhǎng)不順利；下游養(yǎng)殖恢復(fù)超預(yù)期；；中美貿(mào)易惡化

白糖觀點(diǎn)：5月糖漿進(jìn)口量較大疊加進(jìn)口政策不明朗，鄭糖難言樂觀

邏輯：5月，中國糖漿進(jìn)口量10.9萬噸，同比增加9.7萬噸。目前，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口量或有變數(shù)，這一因素存在很大的不確定性，這或決定盤面方向。近期，鄭糖持倉持續(xù)增加，后期波動(dòng)或加大。目前來看，鄭糖已經(jīng)跌破廣西生產(chǎn)成本，基差仍維持300左右，后期需要關(guān)注消費(fèi)情況及進(jìn)口政策。外盤方面，巴西新榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)量大幅增加，各機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西產(chǎn)量，預(yù)計(jì)全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期預(yù)計(jì)維持低位，上方存壓力；巴西疫情持續(xù)爆發(fā)，需要關(guān)注巴西因疫情引發(fā)的食糖生產(chǎn)及運(yùn)輸問題；印度方面，產(chǎn)量下降，出口可能不及預(yù)期。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、走私增加、拋儲(chǔ)

棉花觀點(diǎn)：關(guān)注政策，短期維持震蕩

邏輯：供應(yīng)端，美國棉區(qū)得克薩斯州天氣較為干燥，關(guān)注氣候擾動(dòng)；印度方面，北部播種展開，短期關(guān)注蝗蟲發(fā)展形勢(shì)；新疆棉花苗期天氣狀況引關(guān)注。需求端，USDA持續(xù)調(diào)低全球棉花消費(fèi)量；中國疫情近期有反復(fù)，海外疫情持續(xù)，紡織服裝內(nèi)需好轉(zhuǎn)，出口有待觀察；下游紗線價(jià)格企穩(wěn)。綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)面臨疫情考驗(yàn)，行業(yè)景氣度在回升，短期需要關(guān)注中國疫情發(fā)展情況及涉棉政策，中期鄭棉或震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：期貨長(zhǎng)線多單輕倉持有，買入看漲期權(quán)持有

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情，棉花調(diào)控政策，中美經(jīng)貿(mào)前景，匯率風(fēng)險(xiǎn)

玉米觀點(diǎn)：政策頻繁擾動(dòng)，期價(jià)高位震蕩

邏輯：供應(yīng)方面：臨儲(chǔ)拍賣連續(xù)呈現(xiàn)延續(xù)高成交高溢價(jià)，提振市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨堅(jiān)挺，貿(mào)易商看漲情緒濃厚，惜售。需求方面：5月飼料需求回落，深加工周度需求環(huán)比變化不大，高價(jià)一定程度抑制需求。庫存方面：深加工企業(yè)庫存同比偏低，補(bǔ)庫一定程度支撐價(jià)格。我們認(rèn)為當(dāng)前拍賣高溢價(jià)支撐現(xiàn)貨價(jià)格，受出庫影響，拍賣糧尚未有效供應(yīng)市場(chǎng)，階段性供需錯(cuò)配或者說樂觀預(yù)期支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)后期出庫壓力仍施壓市場(chǎng)，預(yù)計(jì)玉米上行空間有限，或高位震蕩，后期關(guān)注政策及進(jìn)口對(duì)預(yù)期的影響。

投資策略：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策變化、天氣、疫情。