雖然證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照的消息在業(yè)內(nèi)廣泛流傳，證監(jiān)會(huì)也及時(shí)作出了表態(tài)，但是從6月29日盤面來看，銀行股并未受到明顯提振，在滬深兩市股指再陷調(diào)整之際，一度跟隨回調(diào)，截至收盤，板塊整體微漲0.08%。

可以看到，從年初底氣十足的高呼“銀行股的確定性機(jī)會(huì)為100%”，到年中信心滿滿的強(qiáng)調(diào)“獲取超額收益依然可期”，機(jī)構(gòu)對銀行股可謂情有獨(dú)鐘，然而，今年上半年以來，銀行股卻以11.90%的跌幅位居申萬一級(jí)行業(yè)跌幅榜第二名，截至6月29日收盤，31只銀行股市凈率不足1倍，赤裸裸的碾壓樂觀派投資策略，可能很多投資者都會(huì)問，銀行股還有投資價(jià)值嗎？

對此，中天證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部副總經(jīng)理李泓灝在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，銀行股破凈并非資本市場的新鮮事，只是在今年疫情影響下宏觀經(jīng)濟(jì)不振、利率持續(xù)下行，凈息差繼續(xù)收窄，下半年A股上市銀行還將迎來“解禁潮”，加之向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利政策基調(diào)下，多種因素的疊加，使得銀行股價(jià)承壓更為明顯。但以上市場預(yù)期已反映在當(dāng)前估值中，對板塊后市負(fù)面影響有限，目前破凈銀行股已經(jīng)具有投資價(jià)值。

對于銀行板塊獲取超額收益依然可期的原因，在新時(shí)代證券銀行業(yè)首席分析師鄭嘉偉看來，主要包括：一是貨幣政策轉(zhuǎn)向，二是經(jīng)營業(yè)績的邊際改善，三是流動(dòng)性邊際改善，四是商業(yè)銀行開啟新一輪表外加杠桿，五是估值提升，六是監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向。

李泓灝也進(jìn)一步解釋了銀行股具有投資價(jià)值的原因所在，首先，無論是縱向與橫向比較，還是從估值隱含不良率的安全邊際來看，銀行板塊當(dāng)前的估值水平都極低，具有很高的安全邊際。銀行指數(shù)相對滬深300指數(shù)的估值也處于歷史低位，銀行指數(shù)PB/滬深300指數(shù)PB僅為0.5倍。將超過100%部分的撥備還原為凈資產(chǎn)后，PB低于1倍的上市銀行的整體估值水平為0.6倍PB，該估值隱含的不良貸款率為5.3%，高于賬面不良率近4個(gè)百分點(diǎn)，破凈銀行估值隱含的不良率具備很高的安全邊際。

其次，數(shù)據(jù)顯示，目前A股銀行板塊的最近12個(gè)月加權(quán)平均股息率是6.12%，已經(jīng)具有一定吸引力。同時(shí)由于股息率的優(yōu)勢港股市場上已經(jīng)出現(xiàn)險(xiǎn)資大量增持港股銀行的情況。

第三，下半年宏觀與政策因素的邊際改善將促進(jìn)銀行估值溫和修復(fù)。國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)企業(yè)利潤單月增速今年以來首次轉(zhuǎn)正。作為重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，該項(xiàng)數(shù)據(jù)回暖進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)的加快復(fù)蘇。同時(shí)金融監(jiān)管對銀行穩(wěn)定性持呵護(hù)態(tài)度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅正在著手解決銀行負(fù)債成本過高的問題，而且有向商業(yè)銀行放開券商牌照的可能，這將有利于提升銀行的中間業(yè)務(wù)收入占比，目前中收占比行業(yè)均值25%，綜合化經(jīng)營之后中收占比將提升到40%左右。此外混業(yè)經(jīng)營還有助于提升銀行板塊整體的估值，銀行板塊的估值中樞有望抬升。

基于機(jī)構(gòu)的信心，銀行股的高安全邊際，市場資金開始暗流涌動(dòng)?！蹲C券日報(bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，6月份以來，15只銀行股期間呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，合計(jì)大單資金凈流入9.36億元。其中，建設(shè)銀行、交通銀行、南京銀行等3只破凈銀行股期間大單資金凈流入均超1億元，分別為24477.67萬元、19113.77萬元、12505.24萬元，上述3只個(gè)股合計(jì)吸金就達(dá)5.61億元，此外，農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、張家港行等個(gè)股期間大單資金凈流入也均在5000萬元以上。

新富資本證券投資中心投資總監(jiān)王毅告訴《證券日報(bào)》記者，2020年銀行板塊的營業(yè)收入和凈利潤增速放緩，但是總體保持基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年增速5.5%-6%。疫情對銀行基本面產(chǎn)生偏負(fù)面影響，抑制銀行板塊估值提升。當(dāng)前板塊市凈率處于過去5年估值中樞的底部位置。從估值的角度看，安全邊際較高，部分個(gè)股股息率已經(jīng)超過5%，板塊防御性凸顯。

在布局時(shí)點(diǎn)方面，安信證券研報(bào)中提出，銀行板塊在三季度是配置期，有絕對收益；四季度是潛在的收獲期，階段性或有估值修復(fù)和相對收益。從宏觀來看，上半年的強(qiáng)力信貸社融有望提振下半年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，下半年隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，市場對經(jīng)濟(jì)的評價(jià)和展望有望變得更加積極；從中微觀來看，如果不考慮延期還本付息的那部分貸款，其余問題資產(chǎn)的不良生成高點(diǎn)可能就在三季度或四季度，而不良生成率見頂往往是銀行股布局的重要信號(hào)；從交易層面來看，銀行股的估值與倉位雙低，提供了修復(fù)行情的必要非充分條件。

表：月內(nèi)大單資金搶籌的銀行股一覽