6月國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)偏暖運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)PTA期價(jià)并未如前期一樣繼續(xù)跟隨油價(jià)步伐。在6月8日短暫突破3800元/噸后，PTA期貨主力合約2009回落至3650元/噸一線。7月，國(guó)內(nèi)PTA供給將明顯提升，在供需矛盾加劇的情況下，PTA期貨將偏弱運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)供給提升明顯

6月前半月，由于前期計(jì)劃外檢修的漢邦石化大線220萬(wàn)噸/年裝置以及上海石化40萬(wàn)噸/年裝置重啟復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲，PTA裝置開工率位于90%以下，這使得6月上半月PTA供給下降，一定程度上提振了PTA期價(jià)。

但進(jìn)入6月下旬，情況出現(xiàn)了變化。一方面，漢邦石化大線以及上海石化裝置分別在6月18日與6月19日重啟，且在6月23日成功出料，揚(yáng)子石化35萬(wàn)噸/年裝置在停車近半年之后也于6月23日重啟，國(guó)內(nèi)PTA裝置開工率重新回到90%以上，雖然較2019年同期相比尚存一定差距，但較6月初已有較大幅度提升。恒力石化5號(hào)線將在6月末7月初正式投產(chǎn)，從目前來(lái)看，先期將投產(chǎn)其中一條線125萬(wàn)噸/年裝置，屆時(shí)國(guó)內(nèi)PTA供給將進(jìn)一步提升。

另一方面，此前公布的7月檢修計(jì)劃大多出現(xiàn)不同程度的推遲，其中揚(yáng)子石化65萬(wàn)噸/年裝置檢修時(shí)間待定，寧波逸盛220萬(wàn)噸/年裝置推遲至7月中旬進(jìn)行短停檢修，原計(jì)劃在6月檢修的海南逸盛200萬(wàn)噸/年裝置更是將檢修計(jì)劃推遲至8月。根據(jù)估算，7月國(guó)內(nèi)PTA供給將達(dá)到418.67萬(wàn)噸，較6月增加41.19萬(wàn)噸。

加工利潤(rùn)仍可壓縮

由于PTA原料價(jià)格大幅下跌，今年P(guān)TA加工利潤(rùn)并未大幅收縮，反而維持在相對(duì)較高水平，5月末更是一度逼近1000元/噸。6月，國(guó)際油價(jià)反彈，但PTA價(jià)格未能跟上油價(jià)上漲步伐，PTA加工利潤(rùn)開始回落，端午假期前夕一度降至500元/噸附近。

今年國(guó)內(nèi)PTA計(jì)劃新增產(chǎn)能遠(yuǎn)超下游聚酯行業(yè)新增產(chǎn)能，供給大幅增加的結(jié)果便是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，其間PTA絕對(duì)價(jià)格可能不會(huì)大幅下跌，但加工利潤(rùn)的壓縮將是大概率事件。從目前新投產(chǎn)裝置加工費(fèi)用情況來(lái)看，我們認(rèn)為后期PTA加工利潤(rùn)的合理區(qū)間在300—400元/噸，當(dāng)前700元/噸左右的實(shí)際加工利潤(rùn)仍然偏高。

圖為PTA加工利潤(rùn)估算（不考慮人工成本等固定費(fèi)用）（單位：元/噸）

總之，PTA市場(chǎng)主導(dǎo)因素已經(jīng)從成本支撐轉(zhuǎn)向供需基本面，在后期供給端將有大幅提升的情況下，PTA供需矛盾將再度加劇。從成本方面分析，在新產(chǎn)能投產(chǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，PTA加工利潤(rùn)仍有壓縮空間。后期PTA期貨將偏弱運(yùn)行。