7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和線型低密度聚乙烯（LLDPE）期權在大商所正式掛牌交易，這也是我國首次在同一產(chǎn)業(yè)板塊同步上市3個期權工具。上市首日3個期權整體運行平穩(wěn)，期權市場與標的期貨市場聯(lián)動良好。市場各方對于期權工具完善化工避險體系、服務化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景充滿期待。

首日交易表現(xiàn)理性

本次3個品種各掛牌上市10個系列，共計1174個合約，PP、PVC、LLDPE期權持倉量最大系列均為2009，成交量分別占各期權當日總成交量的77%、85%和79%?？礉q期權持倉量最大的合約分別是PP2009—C—7600、V2009—C—6300的實值期權和L2009—C—7400的虛值期權?？吹跈喑謧}量最大的合約分別為PP2009—P—7500、V2009—P—6300、L2009—P—7100，均為虛值期權。

從交易規(guī)?？矗兹?個期權成交量總計22766手、成交額1663萬元、持倉量14409手。其中，PP、PVC、LLDPE期權成交量分別為11043手、2545手和9178手，持倉量分別為7109手、1684手和5616手，各期權成交量均占標的期貨的2%左右。從隱含波動率看，開盤后，3個化工品期權主力系列平值附近合約的隱含波動率均位于20%左右，截至收盤未出現(xiàn)較大波動?！捌跈嚯[含波動率運行平穩(wěn)顯示出市場對未來價格波動給予較為中性的風險溢價，市場表現(xiàn)成熟理性?！惫獯笃谪浄治鰩熤苠蹖ζ谪浫請笥浾弑硎?。

周遨還提到，期權與期貨的關聯(lián)性較大，主力合約期權價格跟期貨價格緊密聯(lián)動。從期權價格走勢可以看出，市場對于塑料化工品種的看漲情緒要更為濃厚，期貨價格走勢也體現(xiàn)了這一點，PP、PVC、LLDPE主力合約全天均呈現(xiàn)振蕩上行走勢。

魯證期貨商品事業(yè)部能化產(chǎn)業(yè)研究員蘆瑞認為，目前正值聚烯烴上游裝置的檢修高峰期，且進口貨到港有一些延遲，短期供應環(huán)比減少。下游工廠需求量穩(wěn)定，貿(mào)易商預期需求旺季即將到來，需求量將增加。

在業(yè)內(nèi)人士看來，近期PP和PE大概率仍處于短期的供需失衡狀態(tài)，價格波動加大，此時企業(yè)可以參與利用新生的期權市場?！皩τ诔钟鞋F(xiàn)貨的企業(yè)，如果認為市場上行趨勢概率較大，但又擔心可能的價格下跌導致存貨貶值，可以嘗試買入平值看跌期權，更靈活對沖風險?！敝苠劢ㄗh。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與搶占先機

由于3個化工期貨相對比較成熟，上市交易后的期權市場參與者眾多、交易活躍，產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與也帶來了較好的流動性。“隨著國內(nèi)期貨品種的豐富，尤其是化工期貨、期權上市，覆蓋化工全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)融結合是重要趨勢。”浙江明日控股集團總經(jīng)理助理邵世萍表示，正是意識到這一點，浙江明日搶在期權上市的第一階段入場，搶占先機。

據(jù)她介紹，6日浙江明日重點參與了PP的2009—P—7600合約?！皬腜P基本面來看維持區(qū)間振蕩的行情，但市場結構是貼水結構，套保效果并不理想，所以我們選擇賣出看漲期權，以增強現(xiàn)貨庫存的持倉收益?！?/p>

實際上，產(chǎn)業(yè)鏈風險管理環(huán)境日益復雜，純粹的期貨套保已經(jīng)難以滿足多樣化的業(yè)務需求，亟待有創(chuàng)新工具進行風險管理和對沖交易?！白鳛榫巯N產(chǎn)業(yè)服務商，含權貿(mào)易是我們重點推廣的模式，且該項業(yè)務占比越來越高，本身積累的風險亦在不斷增加，我們需要場內(nèi)期權等衍生工具進行風險對沖?！鄙凼榔颊f。

談及首日參與的感受，邵世萍認為，主力月份的淺虛值期權價格貼近市場，整體價格比場外期權略低?！耙驁鰞?nèi)期權為集中報盤和集中撮合，價格信息公開透明，對交易者吸引力較大，具有非常好的參與價值?！痹谒磥?，場內(nèi)期權波動率相對穩(wěn)定，市場認可度較高，買賣雙方博弈充分。

記者了解到，同處產(chǎn)業(yè)鏈中游的浙江特產(chǎn)石化參與了PVC和LLDPE的9月期權合約交易?！霸谏蠞q趨勢中，我們將部分期貨保值空單換為看跌期權保值，在保護下跌風險的同時，減少期貨保證金浮虧追保壓力，而且價格繼續(xù)上漲的話，可以獲取現(xiàn)貨庫存的增值收益?！痹摴窘鹑谕顿Y部副經(jīng)理宋仕威表示，首日市場上買賣價差相對較好，做市商響應速度也比較快，公司將單子拆分成20手到30手小單后，按中間價基本能成交。

在他看來，隨著期權的普及，參與期權的產(chǎn)業(yè)客戶和投資者將會越來越多。“特別是體量較大的產(chǎn)業(yè)客戶，通常都有中遠期的風險對沖需求，在價格漲跌研判越來越難的情況下，企業(yè)根據(jù)自身實際情況，采用期權鎖定不利風險，同時將敞口留在有利方向，將大大提高企業(yè)風險管理的效率?！彼问送缡钦f。

對此，邵世萍也認為，期權具有非對稱收益的特點，特別適合產(chǎn)業(yè)企業(yè)結合現(xiàn)貨頭寸進行對沖交易?！坝捎谀壳皣鴥?nèi)期權工具的使用剛起步，希望可以加大與期權相關的市場培育，豐富企業(yè)的風險管理手段，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與度也將大幅提升。”

在中基石化研究總監(jiān)王林看來，隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與程度的提高，后期的活躍性和流動性也將進一步提升。“三大化工期權平穩(wěn)上市后，相信有更多化工企業(yè)將加強對期權工具使用，在市場中積極推廣含權貿(mào)易，將期權思維真正運用到現(xiàn)實的貿(mào)易中?！彼f。