宏觀面，全球央行持續(xù)的量化寬松政策使得金融市場流動性寬裕。以美國為例，自2月底到現(xiàn)在，美聯(lián)儲用于購買美債和特別賬戶貸款支持的資金超過11000億美元。大規(guī)模注水救市行為對全球各種風(fēng)險資產(chǎn)的影響巨大，國際油價走勢在過去一段時間與股指亦步亦趨，恰恰說明了貨幣寬松因素影響超過油價本身基本面的影響。預(yù)計這種現(xiàn)象仍會持續(xù)，直到供需層面給予市場更加明確的方向性指引。

供給端利好已兌現(xiàn)

6月在沙特和阿聯(lián)酋等國的努力下，OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率超過100%。雖然伊拉克、安哥拉和尼日利亞仍未達到減產(chǎn)要求，但其他產(chǎn)油國的供給收縮支撐油價上行。7月初沙特與俄羅斯紛紛提高原油官方售價，遠(yuǎn)東現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺。展望后市，由于前期東亞煉油商購買的原油仍處于排隊入庫階段，且大量油輪滯留海上，市場需要時間消化，預(yù)計購買需求將有所減弱。

美國方面，據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月2日當(dāng)周，美國活躍石油鉆機數(shù)量減少3座至185座，為2009年6月以來最低。油價上漲促使頁巖油開采企業(yè)放慢削減鉆機步伐，前期短暫關(guān)閉的油井已恢復(fù)開采。

供給收縮利好已經(jīng)兌現(xiàn)，唯一不確定的因素來自利比亞的局勢。隨著土耳其與俄羅斯的介入，哈爾塔夫的夏季攻勢受挫，東西兩大政府在蘇爾特地區(qū)陷入僵持，短時間內(nèi)利比亞110萬桶/日的產(chǎn)量難以恢復(fù)。

煉廠開工率大幅提升

上周不論是API還是EIA庫存數(shù)據(jù)均出現(xiàn)大幅下滑，原因是來自沙特的低價進口接近尾聲，以及煉廠開工率大幅提升至75.5%。但是考慮到美國汽油消費的復(fù)蘇已達到瓶頸，汽油庫存小幅累積，市場對于原油庫存下降的持續(xù)性仍保持懷疑。此外，原油需求疲軟以及海上浮倉規(guī)模的降低造成全球油輪運費大幅下跌，所有油輪類別費率均處于多年來低點。目前，從美灣進口原油到遠(yuǎn)東的運費已經(jīng)低于WTI與阿曼原油的價差，美油向亞洲出口的窗口已經(jīng)打開。

需求端信心仍不足

據(jù)路透社消息，在套利盤推動下，本周西北歐出口美國的汽油數(shù)量有所回升。然而疫情再次暴發(fā)可能阻礙汽油需求的復(fù)蘇。近期，全球煉油利潤小幅回升但依舊偏弱，從一定程度上反映出需求端壓力較大。雖然各國救市政策在一定程度上緩解了對消費的沖擊，但原油需求修復(fù)依然很脆弱，很多行業(yè)的損傷和人類消費習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，都對原油需求產(chǎn)生了負(fù)面影響，例如居家辦公的普及化。從煉廠裂解利潤仍明顯弱于往年同期表現(xiàn)可以看出，需求端信心仍然不足。

展望后市，國際油價與股市共振的現(xiàn)象仍將延續(xù)。原油需求恢復(fù)到疫情前水平的可能性很低，如果EIA庫存維持下降趨勢，將對短期油價帶來提振，但下半年油市需求仍面臨諸多挑戰(zhàn)，例如在油價持續(xù)上漲以及庫存漸滿的背景下，我國難以維持原油超高進口量。同時，7月底OPEC+可能削減協(xié)議減產(chǎn)的規(guī)模也是油市另一大風(fēng)險點。預(yù)計國際油價維持區(qū)間振蕩，等待消息面進一步的指引，建議投資者保持觀望。