股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2007漲68.6點或1.44%，報4835.8點；上證50股指期貨主力合約IH2007跌3.2點或0.09%，報3424.8點；中證500股指期貨主力合約IC2007漲186.4點或2.86%，報6707.6點。

【市場要聞】

1、中國CPI漲幅連續(xù)收窄、PPI降幅持續(xù)擴大態(tài)勢出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。6月CPI同比漲2.5%，終結(jié)連續(xù)4個月漲幅收窄態(tài)勢，預期漲2.6%，前值漲2.4%。6月PPI同比降3%，結(jié)束連續(xù)4個月降幅擴大趨勢，預期降3.1%，前值降3.7%。

2、統(tǒng)計局：6月CPI環(huán)比略有下降，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲；國際大宗商品價格回暖，國內(nèi)制造業(yè)穩(wěn)步恢復，市場需求繼續(xù)改善；據(jù)測算，在6月同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為-0.2個百分點，新漲價影響約為-2.8個百分點。

3、中國人保回應(yīng)社?；饻p持稱，社?；饡敬螠p持公司不超2%股份計劃，是出于資產(chǎn)配置和投資業(yè)務(wù)需要，是其常規(guī)性投資業(yè)務(wù)安排。社?；饡鳛楣局匾獞?zhàn)略投資者的地位不會發(fā)生變化。

4、世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞：在世界大部分地區(qū)，新冠肺炎疫情并沒有得到控制，情況在惡化。

5、美國國會預算辦公室：受新冠肺炎疫情爆發(fā)影響，美國聯(lián)邦預算赤字于2020財年前九個月達到2.7萬億美元，創(chuàng)歷史新高，上個財年同期赤字為2萬億美元。

【觀點】

短線期指累積較大漲幅的情況下，短期回落風險增大。中長期看，雖然國際疫情持續(xù)進展，并伴隨歐美國家的復工再度出現(xiàn)反復，但整體看經(jīng)濟并未停滯，同時國內(nèi)恢復勢頭加快，預計期指中長期仍將繼續(xù)上揚。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。唐山普方坯3390（20）；螺紋上漲，杭州3670（20），北京3740（0），廣州3960（20）；熱卷上漲，上海3870（20），天津3790（10），樂從3860（30）；冷軋上漲，上海4200（20），天津4170（20），樂從4250（20）。

2、利潤：上升。即期生產(chǎn)普方坯盈利91，螺紋毛利78，熱卷毛利189，電爐毛利-116。

3、基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）10合約-14，01合約137；上海熱卷10合約178，01合約333。

4、供給：下降。7.10螺紋388（-12），熱卷321（-7），五大品種1082（-24）。

5、需求：建材成交量22.2（-3.9）萬噸。6月份國內(nèi)狹義乘用車市場銷量達166.1萬輛，同比下降5.9%，環(huán)比增長3.3%；1-6月累計銷量771.2輛，同比下降22.5%。6月，共銷售挖掘機24625臺，同比增長62.9%；1-6月累計共銷售挖掘機170425臺，同比增長24.2%

6、庫存：增幅減小。7.10螺紋社817（20），廠庫341（-2）；熱卷社庫260（8），廠庫103（-1）；五大品種整體庫存2148（25）。

7、總結(jié):本周供給掉頭下降，需求低位回升，但熱卷表需延續(xù)回落，整體庫存增幅放緩。當前鋼材整體估值中性，在庫存結(jié)構(gòu)較好、供需頂?shù)走M一步明確、下半年鋼材需求預期逐步樂觀等驅(qū)動下，鋼材價格可能提前上漲反映旺季，維持上行趨勢觀點，但波動幅度加大。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠896（0），日照金布巴737（1），日照PB粉804（1），62%普氏107.05（0.15）；張家港廢鋼2370（10）。

2、利潤：上升。PB粉20日進口利潤27。

3、基差：擴大。PB粉09合約100，01合約177；金布巴粉09合約50，01合約127。

4、供給：7.3澳巴發(fā)貨量2401（-213），北方六港到貨量1245（-15）。

5、需求：7.10，45港日均疏港量316（1），64家鋼廠日耗63.52（0.4）。

6、庫存：7.10，45港10878（69），64家鋼廠進口礦1677（-3），可用天數(shù)24（0）。

7、總結(jié)：靜態(tài)來看，鐵礦現(xiàn)實依然良好，高需求低庫存并存，其中粉礦緊缺明顯。動態(tài)來看，庫存轉(zhuǎn)為小幅積累，驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱，但中期庫存仍有再度去化可能。整體方向仍將跟隨成材，波動增大，防范巴西疫情沖擊。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200元，噸焦炭利潤350元。

價格：澳洲二線焦煤105美元，折盤面911元，一線焦煤129美元，折盤面1043，內(nèi)煤價格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面2000-2050元左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率79%（-0.31%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.31%（0）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存284.98（-23.68）萬噸，煉焦煤港口庫存549（+50.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1586.08（+39.8）萬噸；焦化廠焦炭庫存37.5（-1.09）萬噸，港口焦炭庫存286（-14.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存485.96（+27.04）萬噸。

總結(jié)：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值高估，焦煤現(xiàn)貨估值高估；驅(qū)動上看，需求端，鋼廠生產(chǎn)仍較為積極，產(chǎn)量處于高位；對于焦炭來講，目前的供需面好于2019年，雖然產(chǎn)能利用率處于高位，產(chǎn)量不斷攀升，但焦化廠焦炭庫存處于低位，短期內(nèi)焦炭供應(yīng)仍偏緊，但鋼廠利潤偏低，焦炭價格上漲空間受到壓制，關(guān)注后續(xù)限產(chǎn)情況。目前焦炭的矛盾主要在于由下而上的估值壓力；對于焦煤來講，國內(nèi)供給正常，但進口端受阻，澳煤進口量有望繼續(xù)收縮，蒙煤通關(guān)量依舊處于低位，恢復仍需時間，短期內(nèi)供需邊際有望繼續(xù)改善，繼續(xù)關(guān)注外煤進口情況。只要煉焦煤進口量沒有出現(xiàn)較大幅度的下降，煉焦煤供過于求的格局不改，否則價格有較強支撐。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡597（-），5000大卡541（-），4500大卡478（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價46美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價23.5美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡233元/噸（+3），印尼5000大卡149元/噸（+2）。

期貨：主力9月基差41.2，11月48，主力9月單邊持倉16.3萬手（夜盤+543手），9月升水11月6.8。

重點電廠（7月4日，較6月29日）：供煤380（-54），耗煤360（-4），庫存8590（+49），可用天數(shù)22（-）。

統(tǒng)調(diào)電廠：庫存繼續(xù)穩(wěn)步增長，7日已高達1.37億噸，可用26天，比6月底增加了近211萬噸?；具_到歷史同期最高水平。其中，華東地區(qū)電煤庫存比6月底增加159萬噸，沿海相關(guān)省市均有不同程度增長。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計2017.4（+18.7），調(diào)入量合計204.3（+11.6），調(diào)出量合計201.4（+8.3），錨地船97（-13），預到船58（-9）。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI報566（-19），BDI指數(shù)1849（-100）。

總結(jié)：現(xiàn)貨價格接近紅線，估值明顯偏高，但基差偏大，盤面估值中性偏低。北港維持高調(diào)入高調(diào)出，庫存震蕩積累，基本持平2018/2019年同期，水電發(fā)力明顯，日耗不溫不火，下游電廠補庫基本結(jié)束，驅(qū)動轉(zhuǎn)弱。

原油

周四美油8月合約收跌3.2%，報39.59美元/桶；布油9月合約收跌0.94%，42.35美元/桶

7月15日，opec+部長級聯(lián)合監(jiān)測委員會舉行會議。

總結(jié)

由于擔心疫情加劇，卷土重來，市場避險情緒升溫，美國國債上漲，標普500指數(shù)下跌。近期隨著各國政府的財政貨幣政策釋放，市場交易對經(jīng)濟復蘇的預期，美股估值推升，而因為疫情再度加劇，對未來業(yè)績增速恢復不及預期是美股估值的風險，美股調(diào)整對油價也帶來拖累。疫情的加劇也增加了對原油需求的擔憂，同時本周美國原油庫存超預期累庫，而利比亞東部的messla和sarir油田恢復生產(chǎn)。而除亞洲外浮倉油輪庫存也在下滑，均打壓了短期油價。等待下周OPEC會議對油價的指引。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素，液氨及甲醇轉(zhuǎn)上行。

尿素：山東1660（日+10，周+15），東北1620（日+0，周-30），江蘇1670（日+0，周+0）；

液氨：山東2520（日+30，周+30），河北2686（日+3，周+95），河南2387（日+0，周+43）；

甲醇：西北1430（日+0，周+25），華東1630（日+0，周-5），華南1595（日+0，周-30）。

2.期貨市場：期貨走強，價差及月差震蕩。

期貨：9月1547（日+2，周+34），1月1521（日+1，+17），5月1568（日+3，周+10）；

基差：9月113（日+8，周-24），1月139（日+9，周-7），5月92（日+7，周+0）；

月差：9-1價差26（日+1，周+17），1-5價差-47（日-2，周+7）。

3.價差：合成氨加工費穩(wěn)定；尿素/甲醇價差高位；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費206（日-7，周-2），尿素-甲醇30（日+10，周+20）；山東-東北40（日+10，周+45），山東-江蘇-10（日+10，周+15）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿424（日+0，周+4），華東航天爐302（日+0，周+6），華東固定床206（日+0，周-2）；西北氣頭90（日+0，周+0），西南氣頭5（日+0，周+0）；硫基復合肥209（日-6，周-6），氯基復合肥339（日-1，周+0），三聚氰胺-822（日-30，周-30）。

5.供給：開工及日產(chǎn)轉(zhuǎn)增，同比略高。

截至2020/7/2，尿素企業(yè)開工率73.5%(環(huán)比+1.2%，同比+6.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.6%(環(huán)比+0.4%，同比+0.0%)；日產(chǎn)量15.4萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比+0.6萬噸）。

6.需求：夏肥需求基本結(jié)束，工業(yè)需求平淡。

尿素工廠：截至2020/7/2，預收天數(shù)4.8天(環(huán)比+0.0天)。

復合肥：截至2020/7/2，開工率41.9%（環(huán)比+0.7%，同比+0.6%），庫存74.1萬噸（環(huán)比+5.5萬噸，同比-14.7萬噸）。

人造板：地產(chǎn)當月數(shù)據(jù)增速轉(zhuǎn)正，竣工好于新開工，關(guān)注6月數(shù)據(jù)；板廠正常生產(chǎn)。

三聚氰胺：截至2020/7/2，開工率54.8%（環(huán)比-2.6%，同比+7.7%）。

7.庫存：工廠庫存去化趨緩，同比偏低；港口庫存低位。

截至2020/7/2，工廠庫存41.2萬噸，（環(huán)比-1.4萬噸，同比-11.6萬噸）；港口庫存10.6萬噸，（環(huán)比+2.0萬噸，同比-10.1萬噸）。

8.總結(jié)：

本周供需數(shù)據(jù)中性，供給略增需求平穩(wěn)，庫存小幅回落，較去年同期低11萬噸；下游復合肥開始秋季備肥，開工庫存均上行；三聚氰胺廠受利潤下滑及檢修影響，開工回落，整體來看淡季表現(xiàn)略好于預期。估值方面期貨表現(xiàn)略強于現(xiàn)貨，基差小幅收斂，利潤和前期基本持平。繼續(xù)維持期貨多頭，或調(diào)整后的期權(quán)組合。

油脂油料

1、期貨價格

7.09，DCE豆粕9月豆粕2905元/噸，漲8元，夜盤收于2914元/噸，漲9元。棕櫚油9月5086元/噸，漲30元，夜盤收于4988元/噸，跌98元。豆油9月5838元/噸，漲46元，夜盤收于5774元/噸，跌46元；CBOT大豆11月合約昨日收盤901.5美分/蒲，漲4.8美分/蒲，BMD棕櫚油9月合約跌0.17%。

2、成交

7.09，豆粕成交33.62萬噸，上一日32.88萬噸，基差27.3萬噸；豆油成交1.26萬噸，前一日0.69萬噸，基差0.13萬噸。豆粕基差承壓態(tài)勢逐步好轉(zhuǎn)，m2009合約基差逐步轉(zhuǎn)正，此前6月提貨基差大范圍承壓一度報送-160到-100，當下m2009合約7月提貨負基差報價減少，且8-9月提貨基本為正基差。

3、壓榨（壓榨高位，豆粕及豆油持續(xù)累庫）

截至7.03當周，大豆周度壓榨量204.27萬噸，前一周203.10萬噸，預計本周206萬噸，下周210萬噸，大豆壓榨近8周創(chuàng)歷史同期新高。截止7.3當周，港口大豆554.3萬噸（上周564.8），已經(jīng)連續(xù)7周恢復至5年同期均值之上水平。豆粕持續(xù)累庫至99.8萬噸，（上周96.47），上周恢復至5年同期均值水平之上。豆油持續(xù)累庫至119萬噸（上周112），尚低于5年同期均值水平。

4、基本面信息（北京時間7.11凌晨公布7月USDA月度供需報告）

（1）北京時間7月11日凌晨，公布USDA月度供需報告。市場預估數(shù)據(jù)顯示：2020年美豆產(chǎn)量預估均值為41.67億蒲，區(qū)間為41.33-43.82億蒲，6月報告預估值為41.25億蒲，2019年為35.52億蒲；單產(chǎn)預估值為50.1蒲/英畝，預估區(qū)間為49.8-52.8蒲/英畝，6月報告預估值為49.8蒲/英畝。

（2）7月10日起大商所開展生豬期貨仿真交易，仿真交易掛牌合約膩味1個近月合約1個遠月合約，首日掛盤近月合約為LH2009，首日掛盤遠月合約為LH2105。

（3）5月底開始，人民幣持續(xù)升值，7月9日人民幣對美元離岸價和再岸價雙雙升值破7，回到“6”時代，市場解讀為海外資金追逐中國資產(chǎn)。在此背景下，國內(nèi)股票市場和商品市場持續(xù)回暖走強。

5、行情走勢分析

（1）6月30日公布的面積報告顯示美豆播種面積不及市場預期，給生長期缺乏供給驅(qū)動的美豆市場帶來反彈動力，國內(nèi)豆粕價格跟隨美豆階段反彈。需要注意的是6月面積只是不及市場預期依舊高于3月種植意向面積，且美豆持續(xù)生長順利，暫時定義為反彈行情，趨勢性行情依舊需要新的動能；

（2）種植意向報告公布以來，DCE豆油跟隨美豆走勢相對棕櫚油偏強。趨勢性行情來看，一方面關(guān)注天氣對美豆走勢接下來的指引，一方面關(guān)注國際原油價格的運行區(qū)間和態(tài)勢。

白糖

1、ICE原糖期貨周四收低，受累于油價大幅走軟。ICE10月原糖合約收低0.24美分或2.0%，結(jié)算價報每磅11.84美分。

2、鄭糖主力09合約周四微跌，跌8點至5244元/噸，持倉減6千余手。夜盤跌54點，持倉減4千余手。主力持倉上，多減4千余手，空減1千余手，其中多頭方華泰增2千余手，東證增1千余手，而海通減約5千手，中糧減1千余手?？疹^方，中州增1千余手，而中信減1千余手。01合約漲11點至4965，持倉增約1千手，主力持倉上，多減6百余手，空增6百余手，其中中糧增空1千余手。

3、資訊：1）行業(yè)組織Unica周四表示，6月下半月巴西糖產(chǎn)量較去年同期增加23%至272萬噸，乙醇產(chǎn)量下降17%至19.5億升，而6月乙醇出口意外同比大增44%。6月下半月，中南部地區(qū)制糖比47.7%，而去年同期為37%。

2）外媒消息，目前歐盟正面臨甜菜黃化病的問題，如果情況得不到改善，這種病害或使法德糖產(chǎn)量下降25%-30%。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨高開后震蕩運行，部分商家繼續(xù)買入，但市場成交量較昨日有所降低。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交19000噸（其中廣西成交13400噸，云南成交5600噸），較昨日降低27000噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日國產(chǎn)糖較昨日小漲，廣西地區(qū)一級白糖報價在5410-5480元/噸，較昨日上漲10元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報價在5350-5380元/噸，大理提貨報5290-5320元/噸，較昨日上漲10元/噸；廣東產(chǎn)區(qū)報5330-5340元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。

加工糖售價今日多以穩(wěn)定為主，個別企業(yè)報價小幅走高。其中山東地區(qū)一級碳化糖報5550元/噸，較昨日上漲30元/噸，其余維持穩(wěn)定。

4、綜述：原糖近期在漲到12美分偏上位置后出現(xiàn)回調(diào)/整理，一方面是原油在大幅上漲至40美元位置后，上漲行情也出現(xiàn)回調(diào)/整理。另一方面是糖市缺乏沖破阻力位的基本面驅(qū)動。市場仍對新冠肺炎及其對需求的影響有憂慮，而供應(yīng)端現(xiàn)貨緊缺有所改善，新季供應(yīng)壓力因印度降雨等也增加。繼續(xù)關(guān)注原油走勢及印度和巴西天氣（后者目前處于干燥局面）、蝗蟲因素，目前持倉上看，巴西因?qū)_套保了多數(shù)數(shù)量而導致銷售不足，支撐基金買入。國內(nèi)近期走強并突破2個月以來的震蕩區(qū)間高點，但夜盤跟隨商品轉(zhuǎn)跌。商務(wù)部已公告最新政策，將關(guān)稅配額外食糖納入《實行進口報告管理的大宗農(nóng)產(chǎn)品目錄》，市場對政策的解讀不一，再度體現(xiàn)分歧。政策導向看，許可證制度轉(zhuǎn)向報備制度，食糖配額外進口有望轉(zhuǎn)入市場化，在內(nèi)外價差較高，且國內(nèi)加工糖產(chǎn)能利用率不高的情況下，對價格尤其是現(xiàn)貨價格偏利空影響。但短期而言，巴西物流、產(chǎn)能的重啟有一定限制，再加上盤面預先下跌、基差仍較大、市場對報備政策的施行有疑慮等因素均對價格又產(chǎn)生了支撐。持倉角度，主力空單逐漸轉(zhuǎn)向遠月，近月反而持續(xù)減倉為主，也使偏近月低位有支撐。不過在原糖未見明顯起色前，國內(nèi)糖價上漲也將受限。

養(yǎng)殖

（1）華儲網(wǎng)：7月10日將出庫投放競價交易2萬噸中央儲備凍豬肉，這將是年內(nèi)第23次投放，累計投放量將達到43萬噸。

（2）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月9日全國外三元生豬均價為38.34元/公斤，較前一日上漲0.25元/公斤，較上月上漲6.44元/公斤。近期生豬出欄仍難有上量，養(yǎng)殖端壓欄盼漲意愿仍強，降雨令南方局部地區(qū)豬瘟疫情有反復之勢，缺豬局面對價格產(chǎn)生支撐，進口受國內(nèi)外疫情影響亦存下滑風險，但豬價上漲仍舊令需求受抑，短期市場供需兩弱局面延續(xù)，預計維持震蕩偏強格局。

2.雞蛋市場：

（1）7月9日主產(chǎn)區(qū)均價約2.63元/斤（+0.07），主銷區(qū)均價約2.83元/斤（+0.06）。

（2）7月9日期貨2009合約3898（-86），2101合約4072（-24），9-1價差-174（-62）。

（3）短期基本面利好題材漸增，存欄數(shù)據(jù)顯示新增產(chǎn)能有限，高溫高濕天氣產(chǎn)蛋率下降，供應(yīng)邊際下降，豬價強勢上漲也帶來情緒上帶動，此外市場面臨季節(jié)性需求回升。但受限于雞齡結(jié)構(gòu)偏年輕以及養(yǎng)殖端部分仍存盼漲中秋的意愿使得淘汰緩慢，需求亦無明顯增量，現(xiàn)貨上漲高度仍待觀察，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注淘雞以及消費邊際變量。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2145，CS2009～2488。

2、CBOT玉米：351.50；

3、玉米現(xiàn)貨價格：錦州港2130；濰坊2294。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林2500；山東主流2650。

5、玉米基差：-15，淀粉基差：162。

6、相關(guān)資訊：

1）總體種植面積有所減少，小麥略有減產(chǎn)，對玉米替代減弱。七拍繼續(xù)進行，高成交、高溢價勢頭延續(xù)，市場信心繼續(xù)被提振。但臨儲政策調(diào)整，臨儲糧即將入市，市場壓力顯現(xiàn)。深加工企業(yè)到貨車輛略有減少，價格略漲，貿(mào)易商持貨信心維持。

2）南北港口庫存下降，貨源略減，南方降雨，運輸部分受阻，供應(yīng)偏緊。

3）CBOT玉米低位震蕩。

4）生豬存欄環(huán)比繼續(xù)增長，肉價略跌，雞蛋價格下跌，補攔受限，短期飼料需求受阻，但中長期飼料需求依然看好。

5）受原料價格上漲，道路運輸費恢復等影響，淀粉成本被推高，企業(yè)提價意愿提升，但下游需求疲軟，淀粉利潤下行，開機率延續(xù)偏低，淀粉庫存上升，對高價原料承受度有限。

7、主要邏輯：總體播種面積有所減少，小麥有所減產(chǎn)，對玉米替代減弱。七拍繼續(xù)進行，高成交及高溢價繼續(xù)，市場信心被提振。但臨儲政策調(diào)整，臨儲玉米即將入市，市場壓力開始顯現(xiàn)。深加工企業(yè)到貨車輛略減，價格略有上升。北、南港口庫存偏低，貨源減少，南方降雨，阻斷交通，供應(yīng)偏緊。生豬能繁母豬存欄環(huán)比繼續(xù)增加，中長期飼料消費預期偏強。受原料玉米價格上漲、運費恢復等影響，深加工企業(yè)繼續(xù)挺價，但下游需求疲軟，淀粉利潤下行，開機率下降，庫存增加，價格承壓?？傮w看，玉米貿(mào)易端、工業(yè)端庫存不大，拍儲繼續(xù)高成交，高溢價，顯示后期需求看好，短期受技術(shù)因素和拍儲政策調(diào)整以及拍儲糧即將上市影響或有調(diào)整，但中長期供需結(jié)構(gòu)延續(xù)偏緊，主趨勢上行為主，注意期間震蕩，淀粉跟隨波動。