近期國內(nèi)油脂市場利多因素共振，期市表現(xiàn)亮眼，現(xiàn)貨市場也大幅走強(qiáng)。三大油脂中，菜油基本面最強(qiáng)，棕櫚油次之，豆油供需相對寬松。筆者認(rèn)為，在供應(yīng)擔(dān)憂、成本端走強(qiáng)、消費(fèi)好轉(zhuǎn)預(yù)期以及情緒升水支撐下，短期豆油價(jià)格將延續(xù)強(qiáng)勢，但仍需繼續(xù)關(guān)注基本面變化對其產(chǎn)生的影響。

國內(nèi)貨幣寬松政策持續(xù)，央行繼續(xù)投放流動性，提振農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。中美關(guān)系緊張升級，四季度巴西大豆供應(yīng)量將較為有限，屆時(shí)全球大豆貿(mào)易流將轉(zhuǎn)為美豆供應(yīng)為主，遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)擔(dān)憂提振豆油價(jià)格。南方洪澇災(zāi)害不利于水產(chǎn)蓄存，且將拖慢生豬產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程，使得豆粕需求受到影響，豆粕庫存繼續(xù)累積，抑制粕類價(jià)格，而油粕蹺蹺板效應(yīng)將使得豆油價(jià)格獲得支撐。替代品方面，菜油供應(yīng)持續(xù)偏緊，因中加關(guān)系未得到改善，市場對進(jìn)口菜籽供應(yīng)的擔(dān)憂繼續(xù)存在。近期市場傳言5萬噸歐盟非轉(zhuǎn)基因菜油因質(zhì)量問題被拒收，加劇了市場對油脂供應(yīng)擔(dān)憂情緒。棕櫚油方面，近期馬來西亞棕櫚油出口好轉(zhuǎn)，主要油脂進(jìn)口國印度棕櫚油進(jìn)口需求自低位回升，加之印尼、馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)的消息，棕櫚油獲得提振。

國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛，導(dǎo)致進(jìn)口量偏低，棕櫚油庫存處于歷年同期低位水平。菜油豆油價(jià)差延續(xù)偏強(qiáng)走勢、豆油棕櫚油價(jià)差振蕩走弱，使得豆油性價(jià)比上升，增加豆油消費(fèi)。國內(nèi)油脂庫存水平整體偏低，支撐豆油價(jià)格。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國內(nèi)三大油脂總庫存接近2015年、2016年同期水平，較近兩年庫存大幅減少。豆油原料端方面，巴西大豆貼水報(bào)價(jià)走升，美豆因出口好轉(zhuǎn)，尤其是下年度美豆累計(jì)出口銷售同比增幅較大，對未來的出口預(yù)期樂觀表現(xiàn)偏強(qiáng)，進(jìn)口大豆成本上升支撐豆油價(jià)格。因國內(nèi)疫情防控較好，宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)處于加速回暖進(jìn)程中，市場預(yù)期油脂需求將好轉(zhuǎn)。

盡管油脂基本面偏多，但也要注意到，近幾個(gè)月國內(nèi)大豆到港量巨大，油廠大豆庫存持續(xù)增加，油廠榨利上升，壓榨量處于高位，整體供應(yīng)充足，豆油庫存繼續(xù)增加。國內(nèi)油廠大豆壓榨量振蕩走高，截至7月17日當(dāng)周已經(jīng)連續(xù)第9周同比增加，處于歷年同期高位水平。2020年迄今大豆累計(jì)壓榨量同比增加7.8%，國內(nèi)豆油庫存為119.68萬噸。棕櫚油主產(chǎn)國處于傳統(tǒng)增產(chǎn)周期當(dāng)中，減產(chǎn)尚需進(jìn)一步驗(yàn)證。海外疫情拐點(diǎn)未現(xiàn)，餐飲消費(fèi)仍將受到影響。國內(nèi)疫情反復(fù)，且已經(jīng)經(jīng)過了近半年防疫期，市場消費(fèi)習(xí)慣或已有所改變，油脂消費(fèi)恢復(fù)程度不宜過分樂觀。另外，雖然中美關(guān)系緊張加劇，但尚未對大豆貿(mào)易流產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，國內(nèi)也在繼續(xù)采購美國大豆，國內(nèi)陸續(xù)有加籽船到港，且在中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議執(zhí)行預(yù)期下，對美豆采購數(shù)量持樂觀態(tài)度。

整體來看，國內(nèi)油脂基本面利多因素集聚，國內(nèi)、印尼以及馬來西亞洪災(zāi)加劇市場對油脂供應(yīng)的擔(dān)憂情緒，助力豆油價(jià)格進(jìn)一步上漲，但豆油供應(yīng)增加，且其中不乏預(yù)期因素和情緒升水，尚有待驗(yàn)證，國內(nèi)外疫情動態(tài)以及中美關(guān)系發(fā)展仍然影響豆油價(jià)格，需要繼續(xù)跟蹤。