近日國債期貨連續(xù)反彈，一方面地緣政治沖突導(dǎo)致避險情緒短期上升，另一方面股市高位調(diào)整，資金回流債市，股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn)。不過近期多個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，加上央行的態(tài)度偏謹(jǐn)慎，加上股市近期下跌勢頭也有所減緩，預(yù)計反彈空間有限。從技術(shù)面看，期債整體形態(tài)偏空，雖然站上20日均線，但均線仍處于下行趨勢。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。1—6月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額25114.9億元，同比下降12.8%，降幅比1—5月收窄6.5個百分點，6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6665.5億元，同比增長11.5%，增速比5月加快5.5個百分點。分拆來看，疫情影響逐步弱化，部分分項因素負(fù)面影響繼續(xù)弱化。展望后期，企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，但受制于需求的低迷，企業(yè)盈利增速的好轉(zhuǎn)大概率漸進(jìn)式，第一季度大概率形成全年底部。工業(yè)企業(yè)利潤和此前公布的GDP、社融數(shù)據(jù)等形成相互呼應(yīng)，這一方面是疫情防控效果顯著，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響有所弱化，另一方面，政府托底政策的效應(yīng)也在持續(xù)顯現(xiàn)中。

中美貿(mào)易摩擦注定是個長期過程。2019年12月13日中美兩國達(dá)成第一階段的初步協(xié)議，2020年1月15日兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易協(xié)議終于簽署落地，7月下旬中美互關(guān)領(lǐng)事館，目前，雙方還時不時存在摩擦，不過對市場的沖擊力趨于弱化，會導(dǎo)致避險情緒短期上升，這種影響因素沒有持續(xù)性，后期可繼續(xù)關(guān)注兩國對協(xié)議的執(zhí)行情況。

流動性方面，央行繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，銀行間資金面偏緊，上周（7月20日至7月24日）有3300億元7天期逆回購到期，同時還有2977億元1年期TMLF和2000億元1年期MLF到期，央行上周進(jìn)行了1600億元7天期逆回購操作，同時財政部進(jìn)行了500億元國庫現(xiàn)金定存操作，上周全口徑流動性合計凈回籠6177億元。本周（7月27日至7月31日）有1600億元7天期逆回購到期，央行已經(jīng)開展了1800億元逆回購操作，不過要警惕月末因素的影響。另外，根據(jù)財政部的安排，總量1萬億元的特別國債，本周將進(jìn)入最后一周的發(fā)行期，至今抗疫特別國債已完成發(fā)行任務(wù)的86%，剩余的1400億元將在7月28日至7月30日完成招標(biāo)發(fā)行。從具體銀行間回購利率來看，目前R001加權(quán)平均利率為2.03%，R007加權(quán)平均利率為2.43%，R014加權(quán)平均利率為2.54%，R1M加權(quán)平均利率為2.79%。