7月中旬以來，股債在國內(nèi)經(jīng)濟復蘇回暖和外部風險加劇的雙重環(huán)境中運行，目前進入盤整振蕩階段。目前市場仍處在國內(nèi)政策暖風頻吹和外部不確定性激增的環(huán)境中，消息面的影響對市場情緒和趨勢節(jié)奏將形成沖擊。

短期內(nèi)，期指、期債將大概率分別維持高位區(qū)間振蕩、低位區(qū)間振蕩的運行態(tài)勢。結(jié)構(gòu)上，IF、IC的20日區(qū)間中值4640、6450分別支撐良好，IH則面臨20日區(qū)間中值3290附近的壓力，長債相對中短債偏強運行，套利投資者可多強空弱對沖操作。

隨著經(jīng)濟基本面企穩(wěn)，企業(yè)盈利能力增速有望持續(xù)回升，8月是中報的密集披露期，更多行業(yè)將會迎來改善，市場逐漸從流動性轉(zhuǎn)為基本面驅(qū)動。

從國內(nèi)政策層面來看，流動性和政策信號已經(jīng)比較明確。一方面，全球流動性均確認了二階拐點，流動性最寬松的時候已經(jīng)過去。國內(nèi)進入了穩(wěn)貨幣、寬信用的階段，貨幣政策延續(xù)了“靈活適度”的定調(diào)，更加強調(diào)“精準導向”，刪除了“運用降準、降息、再貸款等手段”，市場對貨幣政策的謹慎預(yù)期比較一致，債市加杠桿較為慎重。另一方面，政策穩(wěn)中有進，暖風頻吹。會議維持“擴大消費、擴大投資”的總定調(diào)，后續(xù)關(guān)于雙循環(huán)、深化改革的政策，以及十四五規(guī)劃的落地將有望繼續(xù)提振市場風險偏好。股債此強彼弱的聯(lián)動性仍將持續(xù)，資金在兩個市場間的流動可能更加頻繁。

從股債流動性角度來看，后續(xù)利率債集中供給對資金面的壓力或?qū)Χ墏袌霎a(chǎn)生拖累。由于6—7月抗疫特別國債的發(fā)行使得一般國債和地方債的發(fā)行節(jié)奏整體推后，8月將成為一般國債、地方債（尤其專項債）放量的月份，利率債發(fā)行可能超2萬億。反觀股市流動性，市場增量資金仍在持續(xù)流入，一方面，7月下旬以來，北向資金明顯進入“做差價”模式，資金流入、流出相伴而生，雙邊波動明顯加劇。另一方面，與北上資金反復進出不同，兩融余額近日持續(xù)增加，從7月初不到1.2萬億元增長至目前接近1.5萬億元，創(chuàng)五年來新高。中期來看，股強債弱的局面將繼續(xù)促使投資者降低固收類資產(chǎn)的配置。

從外部環(huán)境來看，中美分歧將主要從市場情緒層面對國內(nèi)股債市場產(chǎn)生影響，是制約股市和支撐債市的一個不確定性變量。在美國大選前，中美分歧依然會保持高頻率、低影響的特征。