近期，原糖價格延續(xù)反彈走勢，不過基本面無明顯改觀，預計反彈行情難以持續(xù)。在原糖反彈和國內(nèi)基差修復預期的共同影響下，鄭糖整體走勢偏強，但基本面供需矛盾突出，后市仍有下跌可能。

原糖中期仍將承壓

原糖反彈較為強勢，屢次測試13美分/磅整數(shù)關口壓力。主要原因如下，一是泰國預期減產(chǎn)，出口同比大幅下滑，5月出口銳減30%，6月減少約40%。二是美元貶值，雷亞爾升值，空頭做空意愿減弱。三是機構重新預估2020/2021榨季國際食糖產(chǎn)需缺口至150萬噸，而之前預估為50萬噸。但以上因素都不足以支撐原糖價格持續(xù)反彈，上周五原糖大幅回落，日跌幅2.36%，原糖指數(shù)重回13美分/磅之下。

當前國際市場的關注焦點仍然是巴西產(chǎn)量。目前巴西正值生產(chǎn)旺季，市場維持高制糖比狀態(tài)。最新UNICA報告顯示：7月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗4654.6萬噸，同比增加13.52%；產(chǎn)糖302.2萬噸，同比大增55.6%；甘蔗制糖比為47.94,%，遠高于去年同期的35.99%。而本榨季截至7月16日，巴西甘蔗制糖比例為46.69%，遠高于去年同期的34.89%。預計未來一個月巴西甘蔗將繼續(xù)維持高含糖量的季節(jié)性特點，制糖收益仍然高于乙醇，所以短期巴西仍將維持高制糖比例，產(chǎn)量繼續(xù)增加。巴西增產(chǎn)將持續(xù)壓制原糖價格。

鄭糖近月強遠月弱

受原糖反彈帶動，鄭糖也出現(xiàn)一波幅度較大的反彈行情。2009合約自階段低點4950元/噸反彈至5150元/噸，上漲200元/噸，漲幅4%；2001合約自4800元/噸低點反彈至5100元/噸上方。鄭糖上漲除受原糖帶動外，還有9月合約交割日臨近影響。當前9月合約單邊持倉125000手，注冊倉單10859張，有效預報1979張，倉單總數(shù)12838張，持倉量與倉單量懸殊較大。經(jīng)過此輪反彈，2009合約基差由300元/噸左右縮小至150元/噸左右水平。后續(xù)基差仍將進一步修復，因此鄭糖短期仍偏強。

圖為白糖2101合約日線

但縱觀基本面，現(xiàn)貨銷售壓力大，走貨速度慢為近期國內(nèi)市場的主要特點。貿(mào)易商反映現(xiàn)貨走貨速度并沒有因期貨盤面反彈而加快。同時加工糖數(shù)量仍在不斷增加，6月我國進口糖41萬噸，同比大增27萬噸；進口糖漿6.74萬噸，同比增加6.05萬噸。此外，外媒稱中國或已審批了210萬噸的配額外進口額度。因此，供應壓力是壓制國內(nèi)盤面的最主要因素，且短期難以消除。

總之，鄭糖近月合約強遠月合約弱，關注遠月合約拋空機會。