中國(guó)正處在新一輪科技創(chuàng)新周期。

1)動(dòng)能轉(zhuǎn)換：從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。中國(guó)經(jīng)歷了生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)和以地產(chǎn)、基建為代表的投資驅(qū)動(dòng)階段，目前處在由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段。從索洛模型來看，“大創(chuàng)新”所需的人力、財(cái)力、物力均已具備。

2)國(guó)家重視：資本市場(chǎng)的支持力度和重要性前所未有。新一輪資本市場(chǎng)改革，資本市場(chǎng)地位定調(diào)為“在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”。科創(chuàng)板放松上市條件，全面支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資；財(cái)政政策也加大科創(chuàng)企業(yè)減稅降費(fèi)力度，支持企業(yè)盡快進(jìn)入盈利研發(fā)正循環(huán)。

3)周期啟動(dòng)：2019年以來半導(dǎo)體、5G、信創(chuàng)、新能源等科技領(lǐng)域全面上行。

他山之石，科技創(chuàng)新助力美國(guó)強(qiáng)盛、美股長(zhǎng)牛。美國(guó)上世紀(jì)90年代至今，持續(xù)掌控全球信息技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，科技創(chuàng)新成為美國(guó)國(guó)力強(qiáng)盛、股市長(zhǎng)牛的根基。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)FAANG五家公司為代表，2009-2018年利潤(rùn)增長(zhǎng)6倍，占標(biāo)普500比例從3%提升至9%；先進(jìn)制造業(yè)AM18為代表，利潤(rùn)占標(biāo)普500比例從9%提升至11%。兩大核心科技成長(zhǎng)板塊“盈利+估值”驅(qū)動(dòng)美股長(zhǎng)牛。

長(zhǎng)期科創(chuàng)板有望培育中國(guó)版“FAANG”。

1)科創(chuàng)板聚焦戰(zhàn)略新興行業(yè)、定位“硬科技”板塊。從各板塊營(yíng)收增速、凈利增速、ROE、研發(fā)占營(yíng)收比較來看，科創(chuàng)板的“成長(zhǎng)+科創(chuàng)”屬性尤其明顯。

2)科創(chuàng)50不斷迭代更新，成分質(zhì)量持續(xù)提升。中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)正在向科創(chuàng)板匯集，經(jīng)歷一段時(shí)間的沉淀和迭代后，科創(chuàng)50指數(shù)可能會(huì)成為中國(guó)最具科技投資價(jià)值的指數(shù)之一。當(dāng)這些優(yōu)秀企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)現(xiàn)突破時(shí)，有望出現(xiàn)盈利和估值雙擊，帶動(dòng)指數(shù)走向長(zhǎng)牛，成為中國(guó)版的“FAANG”。

3)前景與稀缺兼?zhèn)??？苿?chuàng)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)所處的成熟賽道空間大，所處的新興賽道成長(zhǎng)快，并且往往自帶技術(shù)壁壘，能夠成為深厚的“護(hù)城河”；科創(chuàng)板眾多標(biāo)的在各個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈中具有稀缺性和唯一性，可以說，部分有望走出來的科技核心資產(chǎn)只能在科創(chuàng)板買到，而且全市場(chǎng)可能僅此一家；向未來看，在國(guó)家的政策支持下，國(guó)內(nèi)隱藏的獨(dú)角獸和登陸海外市場(chǎng)的科技龍頭中概股，有望加速回歸科創(chuàng)板，進(jìn)一步提升科創(chuàng)板和科創(chuàng)50投資價(jià)值。

短期關(guān)注科創(chuàng)板業(yè)績(jī)和估值匹配度。

業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性是科創(chuàng)板企業(yè)高估值的核心邏輯，后續(xù)需要關(guān)注業(yè)績(jī)和估值匹配度，規(guī)避成長(zhǎng)邏輯受影響的企業(yè)。理解科創(chuàng)板高估值：1)科創(chuàng)板核心資產(chǎn)估值基于動(dòng)態(tài)邏輯，而非靜態(tài)估值，未來高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)可能能夠消化目前高估值。2)QE時(shí)代全球面臨資產(chǎn)荒，科技成長(zhǎng)企業(yè)被寄予風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、確定性溢價(jià)、和核心資產(chǎn)溢價(jià)。3)傳統(tǒng)方法下，科創(chuàng)板估值偏高；未來結(jié)合行業(yè)和公司特征的創(chuàng)新估值方法更加適用，將逐步被市場(chǎng)認(rèn)可。

風(fēng)險(xiǎn)提示：成長(zhǎng)性不達(dá)預(yù)期、估值業(yè)績(jī)失衡、股東解禁減持。