新冠疫情發(fā)生以后，特別是在美聯(lián)儲進(jìn)行了大規(guī)模放水以后，市場對于美元指數(shù)的走勢始終保持著高度的關(guān)注，美元指數(shù)6月開始下行也引發(fā)了市場對于美元指數(shù)是否將會一路向下的討論。對于美元指數(shù)的走勢而言，我們認(rèn)為貨幣政策、經(jīng)濟(jì)基本面和避險情緒是影響當(dāng)前美元指數(shù)走勢的三個重要因素，而本文也將從這三個因素出發(fā)，給出我們對于后續(xù)美元走勢的看法。

歷史上的美元周期：對于美元指數(shù)而言，一個重要的視角是站在周期的角度看待美元的強(qiáng)弱走勢。從歷史的角度來看，1973年布雷頓森林體系瓦解后，美元共走過兩輪完整的大周期。其中第一輪周期發(fā)生于1980年7月到1987年12月，第二輪美元大周期發(fā)生于1995年4月到2008年4月。當(dāng)前美元指數(shù)正處于第三輪大的美元周期當(dāng)中，本次疫情發(fā)生以及美聯(lián)儲大規(guī)模的貨幣政策實(shí)施后，市場對于美元走勢持續(xù)給予極高的關(guān)注。

當(dāng)前美元指數(shù)的主要影響因素：對于年初以來美元指數(shù)的走勢，我們認(rèn)為當(dāng)前影響美元指數(shù)的因素主要有三個方面，分別是貨幣政策、經(jīng)濟(jì)基本面和避險情緒，而美元的走勢也是由三種因素的共同作用的結(jié)果。從貨幣政策的角度來看，疫情以來美聯(lián)儲的大規(guī)模寬松政策是市場中長期看空美元的主要原因，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲的放水行為仍將持續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)基本面也是影響美元指數(shù)的重要因素，從當(dāng)前美國基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，美國經(jīng)濟(jì)目前正處于緩慢改善的過程當(dāng)中，因此從基本面的角度來看，美元指數(shù)或有一定的支撐。除貨幣政策與基本面外，美元在本次疫情期間所表現(xiàn)出的避險屬性是非常顯著的，因此后續(xù)避險情緒對于美元指數(shù)的影響也是不可忽視的。對于后續(xù)避險情緒的來源，我們認(rèn)為主要存在三個方面的風(fēng)險因素。首先是全球疫情方面，其次是逐漸臨近的美國大選，最后是地緣政治因素。

如何看待后續(xù)的美元走勢？對于后續(xù)的美元走勢而言，隨著美國經(jīng)濟(jì)的緩慢恢復(fù)和下半年風(fēng)險事件會帶來的避險情緒，短期來看，我們認(rèn)為由貨幣寬松帶來的美元下行或已階段性調(diào)整到位，短期對于美元不應(yīng)過度看空。從長期角度來看，美聯(lián)儲無限量QE或帶來全球貨幣體系的轉(zhuǎn)變，給美元地位帶來一定影響，近期歐盟財政一體化的趨勢或?qū)γ涝纬梢欢ǖ奶魬?zhàn)。對于后續(xù)的人民幣匯率走勢，在近期美元貶值的影響下，人民幣匯率存在升值方向上的支撐。近期美元階段性調(diào)整到位，人民幣匯率的轉(zhuǎn)強(qiáng)或許并非一蹴而就，人民幣匯率或?qū)⒕S持震蕩走勢。

債市策略：對于美元走勢而言，短期來看，我們認(rèn)為由貨幣寬松帶來的美元下行或已階段性調(diào)整到位，年內(nèi)在避險情緒逐漸加重和美國基本面緩慢恢復(fù)的背景下，美元仍有一定的支撐。人民幣匯率的轉(zhuǎn)強(qiáng)或許并非一蹴而就，人民幣匯率或?qū)⒕S持震蕩走勢。而對于國債方面，對應(yīng)近期人民幣資產(chǎn)吸引力的增強(qiáng)，我們認(rèn)為國內(nèi)債市仍然存在機(jī)會，我們維持10年期國債到期收益率將在2.8%~3.0%區(qū)間震蕩的判斷。