前言：8月14日，深交所正式宣布于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市。繼科創(chuàng)板后，創(chuàng)業(yè)板注冊制也將全面落地，開啟創(chuàng)業(yè)板的全新時代。創(chuàng)業(yè)板注冊制將為創(chuàng)業(yè)板帶來什么變化？漲跌幅放寬真的會如部分投資者擔(dān)憂的對市場形成沖擊么？詳見報告：

一、創(chuàng)業(yè)板注冊制時代全面開啟

隨著4月27日中央深改委審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》，6月12日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則正式發(fā)布，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革工作正式進(jìn)入最后沖刺階段。此后，上市委員會、行業(yè)咨詢專家?guī)旌凸善卑l(fā)行規(guī)范委員會相繼設(shè)立，企業(yè)申報、受理、審核、注冊、發(fā)行等工作有序推進(jìn)，相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)改造穩(wěn)步落地，市場組織和投教培訓(xùn)全面展開，廉政監(jiān)督制度體系同步運(yùn)行，各項準(zhǔn)備工作就緒。

8月14日，深交所正式宣布于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市。這意味著繼科創(chuàng)板后，創(chuàng)業(yè)板注冊制也將正式走上公眾舞臺，開啟創(chuàng)業(yè)板的全新時代。

二、創(chuàng)業(yè)板注冊制，影響幾何？

對于一級市場，注冊制有望帶動創(chuàng)業(yè)板加速擴(kuò)容。參考科創(chuàng)板，19年7月22日開板至今，科創(chuàng)板已有159家企業(yè)IPO上市，接近同期主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板合計的186家。融資規(guī)模上，科創(chuàng)板已為企業(yè)上市融資2439億元，超過同期主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板合計的2346億元。未來，隨著創(chuàng)業(yè)板全面進(jìn)入注冊制時代，將有更多的企業(yè)奔赴創(chuàng)業(yè)板上市，帶動創(chuàng)業(yè)板加速擴(kuò)容。

對于二級市場，創(chuàng)業(yè)板注冊制全面落實后，創(chuàng)業(yè)板交易制度將全面對接科創(chuàng)板：1)放寬漲跌幅比例，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%，并且同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。存量部分將隨按照新規(guī)發(fā)行上市的首只股票上市首日起施行。2)優(yōu)化新股交易機(jī)制，對創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)以穩(wěn)定價格防止過度波動。3)引入盤后定價交易方式，允許投資者在競價交易收盤后，按照收盤價買賣股票。4)優(yōu)化兩融制度機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板注冊制下發(fā)行上市股票自首個交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報方式，允許戰(zhàn)略投資者出借獲配股份。5)優(yōu)化其他微觀機(jī)制安排。包括設(shè)置單筆最高申報數(shù)量上限，對連續(xù)競價期間限價申報設(shè)置上下2%的有效競價范圍，調(diào)整交易公開信息披露指標(biāo)，新增股票特殊標(biāo)識等。其中，創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制放寬成為市場關(guān)注的焦點。

漲跌幅限制放寬，有望小幅提升創(chuàng)業(yè)板交易流動性。參考科創(chuàng)板的情況，漲幅超過10%的股票占比大致與創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)。與此同時，漲停股票占比則要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低出。因此，隨著創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制放寬，創(chuàng)業(yè)板股票流動性有望得到提升。但從整體來看，由于本身基數(shù)較小，因此很難帶來系統(tǒng)性的變化。

與此同時，隨著2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板漲跌停限制擴(kuò)大至20%進(jìn)入倒計時，近期市場部分投資者升起對于創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬后市場波動加劇進(jìn)而引發(fā)恐慌式下跌的擔(dān)憂。但從科創(chuàng)板的情況來看，科創(chuàng)50指數(shù)振幅大致與創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)相當(dāng)，僅在少數(shù)時期有所高出，因此，我們預(yù)計漲跌幅放寬很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動率出現(xiàn)明顯的提升。

小結(jié)

1、8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市后，創(chuàng)業(yè)板注冊制也將全面落地，開啟創(chuàng)業(yè)板的全新時代。

2、對于一級市場，注冊制有望帶動創(chuàng)業(yè)板加速擴(kuò)容。對于二級市場，創(chuàng)業(yè)板注冊制全面落實后，創(chuàng)業(yè)板交易制度將全面對接科創(chuàng)板。

3、對于市場最為關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制放寬。通過參考科創(chuàng)板的情況，我們預(yù)計有望小幅提升創(chuàng)業(yè)板交易流動性，很難帶來系統(tǒng)性的變化。另一方面，針對近期市場部分投資者對于創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬后市場波動加劇進(jìn)而引發(fā)恐慌式下跌的擔(dān)憂，通過對比科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，可見振幅大致相當(dāng)，因此我們預(yù)計漲跌幅放寬也很難導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板波動率出現(xiàn)明顯的提升?？偟膩砜矗瑒?chuàng)業(yè)板注冊制全面落地、創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制放寬后，短期或有情緒擾動，但中長期影響不大。

4、后續(xù)，繼續(xù)保持樂觀，維持我們對創(chuàng)業(yè)板3000點的判斷。我們6月中期策略看好創(chuàng)業(yè)板3000點。后續(xù)繼續(xù)看好，無論流動性或外部沖擊都不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險。機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)大幅入場之下，短期震蕩后，機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛繼續(xù)。維持我們對創(chuàng)業(yè)板3000點的判斷。

風(fēng)險提示

1、疫情發(fā)展超預(yù)期。2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動。