近期，貴金屬價格維持寬幅振蕩，暫無重大利空或利多因素。

多空雙方博弈激烈

貨幣政策方面，8月美聯(lián)儲FOMC會議紀要對于未來經(jīng)濟復(fù)蘇之路盡管仍“偏鴿”，但貨幣政策不及市場預(yù)期。前期市場炒作的“前瞻性指引”以及“收益率曲線控制”均未出現(xiàn)在此次貨幣政策會議紀要中，美聯(lián)儲甚至表示目前對收益率設(shè)定上限和目標沒有必要，針對利率路徑也沒有提出確切的加息指引。由于市場對于此次會議紀要缺乏進一步量化寬松以及收益率曲線控制感到失望，貴金屬價格應(yīng)聲大跌。

財政政策方面，盡管民主黨表示愿意將財政刺激規(guī)模削減一半，但目前仍然沒有達成進一步共識，市場對于前期財政政策帶來的通脹已經(jīng)充分納入預(yù)期中，因此若沒有新的財政方案落地，則難以推動黃金價格繼續(xù)上行。

7月美國新冠肺炎疫情有所復(fù)蘇，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)小幅增長，BEI長短期價差大幅縮窄，預(yù)示市場通脹預(yù)期逐步回升。8月美國疫情逐步得到控制，單日新增病例減少，美國經(jīng)濟復(fù)蘇超出市場預(yù)期。上周公布的8月美國PMI指數(shù)大幅提升，且遠超市場預(yù)期，同時歐元區(qū)PMI指數(shù)不及預(yù)期，經(jīng)濟增速邊際下滑，致使美元指數(shù)拉漲，貴金屬承壓下挫。8月美國一年期通脹率預(yù)期值為3%，高于市場預(yù)期的2.9%。美國經(jīng)濟加速好轉(zhuǎn)對于金價而言猶如雙刃劍，一方面推動美元指數(shù)上漲，對貴金屬價格施壓；另一方面，通脹預(yù)期攀升疊加貨幣政策持續(xù)寬松，致使美國實際利率長期處于負值，對金價又有所支撐。

從投資需求看，全球最大的黃金ETF持倉在近期出現(xiàn)小幅減倉，盡管金價已大幅回調(diào)，但多頭并未出現(xiàn)大幅拋售意向。黃金ETF投資需求是推動金價大幅上漲的驅(qū)動之一，目前ETF持倉仍處于歷史高位對于金價有一定支撐。

全球央行年會在即

8月27—28日或召開杰克遜霍爾全球央行年會，該年會素有全球經(jīng)濟“晴雨表”之稱，其主題為“展望未來10年，對貨幣政策的影響”，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在會議中就目前貨幣政策框架的評估結(jié)果發(fā)表講話。盡管前期美聯(lián)儲并未對前瞻性指引給出明確的實施工具，但在此次年會上，我們預(yù)計美聯(lián)儲有望調(diào)整前瞻性指引。由于疫情反復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑不明確，短期的通脹或就業(yè)達到目標未必能反映真實的長期經(jīng)濟發(fā)展情況，我們認為在目前可以使用的前瞻性指引工具中，平均通脹目標更有機會成為美聯(lián)儲首選的貨幣政策工具。平均通脹更能反映一段時間內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的實際情況，也更能展現(xiàn)真實、長期的通脹水平。

若在此次年會中，鮑威爾暗示將針對前瞻性指引推出新的貨幣政策工具，對金價無疑是重大的利多。目前黃金價格上行動力不足，主要是美國貨幣政策的寬松度沒達到市場預(yù)期，多頭暫時無法找到下一個推動金價上漲的因素，而美聯(lián)儲的態(tài)度是近期最有望重振貴金屬價格的因素。若鮑威爾在年會上的發(fā)言仍維持前期的說辭，無疑是對多頭的再一次重創(chuàng)。毫無疑問，本周的年會將使得貴金屬價格劇烈波動，而美聯(lián)儲的態(tài)度則是決定黃金價格走勢的關(guān)鍵。