1、美股創(chuàng)新高， “FAANGs”為代表的新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)指數(shù)走牛

近期標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)屢創(chuàng)新高，尤其是納斯達(dá)克指數(shù)2020年以來已經(jīng)上漲了29.56%，而同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)仍下跌0.16%。

究其原因在于以FAANGs為代表的科技股對(duì)指數(shù)的巨大驅(qū)動(dòng)力，尤其是年初以來，F(xiàn)AANGs對(duì)標(biāo)普500指數(shù)上漲貢獻(xiàn)甚至超過了120%。而其對(duì)指數(shù)上漲的驅(qū)動(dòng)力從根本上來源于強(qiáng)大的盈利能力。

2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)AANGs凈利潤占標(biāo)普500總凈利潤的比重高達(dá)29%，較2019年中報(bào)時(shí)提高17.5個(gè)百分點(diǎn)。

2、復(fù)制美股經(jīng)驗(yàn)，恒指有望進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)“核心資產(chǎn)”驅(qū)動(dòng)的新時(shí)代

2018年以來，港交所積極改革，以順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，所以，港股的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，加速實(shí)現(xiàn)科技、醫(yī)藥、新消費(fèi)為主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型。過去兩年，港股整體市值結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變，科技行業(yè)市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年2季度35%，可選消費(fèi)15%，必需消費(fèi)和醫(yī)療保健均約為7%。而金融占比已經(jīng)下滑至17%。

隨著恒生指數(shù)編制規(guī)則的改變，港股正在“脫胎換骨”，港股版“FAANGs”顯露雛形。恒生指數(shù)最近一次納入了同股不同權(quán)以及二次上市的公司，此次調(diào)整后，模擬測算截至8月14日，資訊科技的占比將從7月31日12.09%上升至17.59%；醫(yī)療保健從2.53%提升至3.85%。

未來隨著更多的新經(jīng)濟(jì)龍頭進(jìn)入恒指，港股有望復(fù)制美股的長牛走勢。隨著中概股回歸加速和明星獨(dú)角獸的上市，我們預(yù)計(jì)，恒生指數(shù)的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)在三年內(nèi)將可堪比標(biāo)普500指數(shù)。

3、新經(jīng)濟(jì)、高成長、業(yè)績?yōu)橥酰酃烧浴案咝詢r(jià)比”迎來戰(zhàn)略配置良機(jī)

海外股市“水漲船高”，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)測市盈率已接近科網(wǎng)泡沫時(shí)期的高值，而港股相較于其他股市的“性價(jià)比”愈發(fā)凸顯。1)以PE來看：發(fā)達(dá)國家代表性股市指數(shù)PE幾乎接近2011年以來的PE高點(diǎn)，恒生指數(shù)處于2011年以來的23%分位數(shù)水平2)港股股息率高于其他主要指數(shù)股息率。3)港股股息率遠(yuǎn)高于歐美10年期國債收益率，并且超過美國Baa級(jí)企業(yè)債收益率。4)AH溢價(jià)處于歷史高位，吸引南下資金持續(xù)流入

新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的高成長核心資產(chǎn)，提升內(nèi)外資對(duì)港股的興趣度。1)我們以恒生科技指數(shù)作為港股成長股的代表，回報(bào)相比納斯達(dá)克不遑多讓甚至更勝一籌。2015年至2020年7月31日的行情表現(xiàn)，恒生科技指數(shù)的回報(bào)率達(dá)到138.5%，僅略次于納斯達(dá)克100指數(shù)的157.4%，優(yōu)于納斯達(dá)克綜指的126.9%；2)恒生科技指數(shù)成長性高于納斯達(dá)克。2019年度恒生科技指數(shù)收入增長達(dá)24.2%，超過納斯達(dá)克綜合指數(shù)(12.7%)和納斯達(dá)克100指數(shù)(10.8%)。3)恒生科技指數(shù)PE估值遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克指數(shù)，略高于納斯達(dá)克100指數(shù)。如果綜合考慮成長性，恒生科技指數(shù)PEG更低。截至8月27日，恒生科技指數(shù)PE達(dá)到40.9倍，低于納指的67.8倍，高于納指100的37.2倍。4)港股科技股與A股相比凸顯性價(jià)比。截至8月27日，恒生科技指數(shù)PE TTM 為40.9倍，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板指的67.3倍和科創(chuàng)50的78.9倍。過去一年港股通活躍成交股凈買入前十大的股票中，騰訊、美團(tuán)、小米遙遙領(lǐng)先。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期