在美棉出口強(qiáng)勁以及天氣依然存在不確定性的利好下美棉再次站上65美分上方，盡管美農(nóng)意外調(diào)增美棉產(chǎn)量預(yù)估。國內(nèi)下游需求季節(jié)性尾聲，復(fù)蘇并不明顯，鄭棉漲勢偏緩，整體呈外強(qiáng)內(nèi)弱走勢。目前，國內(nèi)鄭棉主力已至13000元/噸，在新棉即將上市和下游消費(fèi)旺季來臨之際，鄭棉價格還能走多遠(yuǎn)？

整體供需寬松，美農(nóng)意外調(diào)增產(chǎn)量預(yù)估

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的8月份全球產(chǎn)需預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，與上個年度相比，全球棉花產(chǎn)量預(yù)估同比下降546萬包，增幅4.4%；消費(fèi)預(yù)估大幅增加1065萬包，增幅10.4%；由于期初庫存大幅增加，最終導(dǎo)致全球棉花期末庫存增加435萬包。

由于美國棄耕率從16%升至24%，導(dǎo)致美棉單產(chǎn)比去年提高14%至創(chuàng)紀(jì)錄的938磅/英畝的新高，最終產(chǎn)量預(yù)估較上個月上調(diào)182萬包。這大大超出了市場預(yù)估。在此之前，因得州干旱以及颶風(fēng)來襲，市場普遍預(yù)計8月份美農(nóng)報告會調(diào)減美棉產(chǎn)量預(yù)估。

全球及美國棉花供需情況

外強(qiáng)內(nèi)弱或?qū)⒊掷m(xù)

在中國增加美棉進(jìn)口量以及美棉主產(chǎn)區(qū)天氣的雙重作用下，美棉走勢明顯要強(qiáng)于鄭棉。

受益于中美貿(mào)易第一階段協(xié)定的落實(shí)，2020年至今，中國進(jìn)口美棉量同比大幅增加。1-7月，中國累計進(jìn)口棉花105萬噸，同比下降22%。其中，累計進(jìn)口美棉39.1萬噸，同比大幅增加40.4%。近日，中美雙方進(jìn)行對話，繼續(xù)推動中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實(shí)繼續(xù)利好美棉。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新公布的出口銷售報告顯示，8月20日止當(dāng)周，美國棉花出口銷售16.45萬包，創(chuàng)八周以來最高水平。美國2020/2021年度陸地棉出口銷售15.66萬包，其中越南買入7.55萬包，中國購買4.68萬包；美國2021/2022年度陸地棉出口銷售7900包，買主是中國。

另外，美國的天氣對美棉產(chǎn)量的影響依然存在較大的不確定性，對美棉價格有較強(qiáng)支撐甚至推升。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）在每周作物生長報告中公布稱，截至2020年8月30日當(dāng)周，棉花優(yōu)良率為44%，較前周減少2個百分點(diǎn)，較去年同期減少4個百分點(diǎn)。其中，得州棉花優(yōu)良率為29%，較前周持平；差苗率為42%，較前周增加5個百分點(diǎn)。作物生長報告發(fā)布的當(dāng)天，ICE上漲至一周最高水平。

美棉生長優(yōu)良及差苗情況

全球疫情穩(wěn)定，下游消費(fèi)略有回暖

全球主要經(jīng)濟(jì)體中，美國新冠肺炎每日新增數(shù)量高位回落；歐洲地區(qū)除俄羅斯每日新增數(shù)據(jù)下降外其他國家有升高跡象，出現(xiàn)了一定程度的反復(fù)；亞洲地區(qū)，印度的情況比較嚴(yán)重，日增數(shù)據(jù)還在不斷攀升；非洲地區(qū)最為嚴(yán)重的南非每日新增已持續(xù)下降。

全球新冠肺炎每日新增維持穩(wěn)定

根據(jù)往年的季節(jié)性經(jīng)驗(yàn)，目前處于國內(nèi)季節(jié)性淡季尾聲。不過，今年因新冠的特殊情況，“金九銀十”或?qū)⑹苡绊憽h(huán)比好轉(zhuǎn)，同比不足。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，字8月中旬開始，坯布廠開工負(fù)荷止跌回升，紗廠開工率晚于布廠2周左右后也開始止跌回升。截至本周，紗廠開工負(fù)荷指數(shù)為48.9，較8月初上漲0.7個百分點(diǎn)，較去年同期下降4.3個百分點(diǎn)；坯布廠開工負(fù)荷指數(shù)為46.8，較8月初上升2.1個百分點(diǎn)，較去年同期下降6.6個百分點(diǎn)。庫存方面，紗廠產(chǎn)成品庫存下降的時點(diǎn)與布廠開工率上升時點(diǎn)一致，從8月中旬開始下降；布廠產(chǎn)成品庫存下降則晚于紗線庫存下降時點(diǎn)一周左右。截至目前，紗廠紗線庫存為27.6天，較8月初下降4.9天，較去年同期上升1.7天；坯布廠布庫存為31.6天，較8月初下降1.3天，基本與去年同期持平。

國內(nèi)紗廠和布廠開工及庫存情況

滑準(zhǔn)稅配額影響有限

9月1日，國家發(fā)改委網(wǎng)站最新發(fā)布的公告顯示，為保障紡織企業(yè)用棉需要，經(jīng)研究決定，今年發(fā)放一定數(shù)量的棉花稅配額外優(yōu)惠稅稅率進(jìn)口配額（簡稱棉花滑準(zhǔn)稅配額）。本次發(fā)放棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量為40萬噸，全部為非國營貿(mào)易配額，且限定用于加工貿(mào)易方式進(jìn)口。

從市場資源供給角度而言，滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放一方面增加了市場總供給量，另一方面起到了調(diào)節(jié)國內(nèi)棉花供給結(jié)構(gòu)的作用，有效滿足市場需求。疫情之后國內(nèi)下游需求表現(xiàn)疲軟，發(fā)放進(jìn)口配額對國內(nèi)棉價有利空作用。但從滑準(zhǔn)稅配額量上而言，40萬噸的量并不大，這對市場的沖擊十分有限。這一點(diǎn)從國內(nèi)鄭棉9月1日夜間以及本周三日盤走勢可窺一二。

受天氣因素影響，后期不排除美棉產(chǎn)量預(yù)估被調(diào)減的可能。除非調(diào)減量足夠大到能夠改變目前市場供需整體寬松的格局，除此之外，我們預(yù)計美棉產(chǎn)量的調(diào)整對趨勢性行情影響不大。今年以來全球范圍內(nèi)爆發(fā)的新冠疫情基本穩(wěn)定，且市場心理預(yù)期已經(jīng)過了最壞時期，加之各國相繼出臺刺激政策，宏觀環(huán)境寬松，棉紡消費(fèi)亦呈現(xiàn)出回溫狀態(tài)，但是恢復(fù)速度較為緩慢。從鄭棉長期基本面來看，暫難有趨勢性大漲行情，維持緩慢上漲的概率較大。從季節(jié)上來看，國內(nèi)棉紡傳統(tǒng)的金九銀十即將到來，目前下游消費(fèi)略有起色但難以作為鄭棉上漲的驅(qū)動力。