外盤影響有限

受隔夜美股暴跌影響，9月4日A股期現(xiàn)貨指數(shù)大幅低開，綠盤報收。股票市場成交明顯縮量，市場觀望氛圍濃厚。7月中旬以來的振蕩行情已經(jīng)持續(xù)近兩個月，面臨方向選擇，此時外盤下跌導(dǎo)致的調(diào)整引發(fā)市場對指數(shù)選擇向下的擔(dān)憂。不過我們認為，外憂不足慮，3月下旬以來A股上漲的根基未變，指數(shù)依然大概率選擇向上。

美股調(diào)整原因以及對A股的影響

上周最后兩個交易日，強勢美股低下高昂的頭，連續(xù)兩個交易日大跌。究其原因，有如下兩點：

第一，3月下旬以來漲幅過大，獲利回吐壓力增加。3月下旬以來，美股漲幅巨大，道瓊斯指數(shù)和標準普爾漲幅超過60%，納斯達克指數(shù)漲幅超過80%，而同期上證綜指漲幅僅為30%左右，深成指的最大漲幅為47%，漲幅遠低于美指。另外，A股市場主要指數(shù)自7月中旬開始調(diào)整，獲利盤已經(jīng)明顯消化。因此從技術(shù)層面來看，美股的大幅調(diào)整對A股的影響不大。

第二，利空消息導(dǎo)致本次科技股（確切說是芯片股）領(lǐng)跌美股。事實上，美股科技股龍頭特斯拉、亞馬遜和蘋果等已經(jīng)連續(xù)下跌三四個交易日，最大跌幅達到20%，上周五已經(jīng)出現(xiàn)止跌跡象?？萍脊傻南碌环矫嬖谟谇捌跐q幅過大，另一方面在于利空消息浮出，據(jù)彭博社消息稱中國將出臺半導(dǎo)體新政，該消息利空美股科技股，但利多A股科技股，故上周五A股市場半導(dǎo)體、光刻機等相關(guān)板塊走勢強勁。

本次美股調(diào)整導(dǎo)致美股見歷史性大頂?shù)母怕蕰簳r不大。3月下旬以來美股強勢上漲的根本原因是，美聯(lián)儲的無限量寬松政策。截至當(dāng)前，美聯(lián)儲尚未有明顯收緊流動性的跡象，美國金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表依然處于歷史高位?；诿绹?dāng)前經(jīng)濟形勢依然嚴峻，以及美國大選臨近，美聯(lián)儲較長一段時間內(nèi)明顯收緊流動性的概率不大。

綜上，美股高位大幅調(diào)整對A股期現(xiàn)貨指數(shù)的影響較為有限，大概率僅限于短期心理層面。

A股期現(xiàn)貨指數(shù)上漲的根基未變

先行指標顯示我國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，符合預(yù)期。我國經(jīng)濟已經(jīng)逐步走出疫情影響，處于復(fù)蘇期，市場的擔(dān)憂在于復(fù)蘇力度是否符合預(yù)期。前期二季度和7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)表明我國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，近期公布的先行指標制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI也表明經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢依然良好，其中8月財新制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI均創(chuàng)本輪上漲以來的新高。

流動性增量邊際收緊，但流動性總量依然合理充裕。7月M2增速小幅下滑，流動性增量有邊際收緊跡象，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，市場擔(dān)憂流動性收緊。不過9月2日國常會表示：下一步要堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持政策力度和可持續(xù)性，不搞大水漫灌，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟，以促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行。傳遞出的信息顯示貨幣政策不會收緊，流動性總量將依然合理充裕。

關(guān)于流動性問題，近期人民幣匯率的持續(xù)升值必須關(guān)注。受中美利差、疫情影響、經(jīng)濟復(fù)蘇差異等因素影響，人民幣升值趨勢預(yù)計將持續(xù)較長時間。在固定匯率制下，本幣升值將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加，增加市場流動性。

結(jié)論

基于中美股市處于不同的階段以及所謂的利空因素對中美股市的影響不同，預(yù)計美股調(diào)整對A股的影響僅限于短期的心理層面。中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好，流動性整體維持合理充裕，3月下旬以來這波上漲的根基未變，預(yù)計經(jīng)過近兩個月的調(diào)整后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)選擇向上突破的概率較大。