在注冊(cè)制條件下，市場(chǎng)資源歸根結(jié)底是向業(yè)績(jī)具有一定成長(zhǎng)性，并且有一定創(chuàng)新發(fā)展和價(jià)值提升潛力的對(duì)象靠攏，而不可能再像過去習(xí)慣于炒小炒差炒垃圾的情況下，不斷地放縱和支持劣幣對(duì)良幣產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

盡管有券商表示不對(duì)當(dāng)下創(chuàng)紀(jì)錄的白酒等消費(fèi)股再唱贊歌，不過，大多數(shù)機(jī)構(gòu)依然對(duì)白酒等消費(fèi)類概念股繼續(xù)看好。這意味著資本對(duì)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的興趣依然樂此不疲。

以茅臺(tái)、五糧液為首的白酒板塊以及諸如此類的相當(dāng)一些消費(fèi)類概念股的走強(qiáng)，乃是當(dāng)前A股市場(chǎng)中最為搶眼的現(xiàn)象之一。2020年半年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%；凈利潤(rùn) 226.02 億元，同比增長(zhǎng)13.29%。五糧液也毫不遜色。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.68億元，同比增長(zhǎng)13.32%，凈利潤(rùn)108.55億元，同比增長(zhǎng)16.28%。不過，受疫情影響，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)需求、消費(fèi)模式發(fā)生重大變化，白酒消費(fèi)場(chǎng)景受限給行業(yè)整體發(fā)展所帶來的壓力畢竟不可小視，全行業(yè)19家上市公司中有14家出現(xiàn)不同程度的下滑。盡管如此，資本的抱團(tuán)卻依然成為酒類板塊能夠異軍突起的強(qiáng)大動(dòng)因所在。基金半年報(bào)所披露的管理資金超過300億的20位基金經(jīng)理最新的投資動(dòng)向顯示，截至二季度末，其所持有市值靠前的個(gè)股分別為貴州茅臺(tái)、五糧液，持股市值分別達(dá)177.88億元、162.22億元。正所謂眾人拾柴火焰高。正是基金的抱團(tuán)取暖，方才造成了茅臺(tái)、五糧液為首的白酒概念股在A股市場(chǎng)獨(dú)樹一幟，其他消費(fèi)類概念股的情形也無不如此。

如果說白酒以及大消費(fèi)概念股在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)下的走強(qiáng)至少還有一定業(yè)績(jī)支持的話，那么，最近創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股非同尋常的走勢(shì)，就未免強(qiáng)勢(shì)得令人不可思議了。最典型的莫過于天山生物。天山生物在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地的首周就因連續(xù)4個(gè)20%漲停，股價(jià)嚴(yán)重異常波動(dòng)而被深交所停牌核查。次周一復(fù)牌居然又是一個(gè)漲停。疊加之前連續(xù)3個(gè)10%漲停，8 個(gè)交易日飆升逾231%，市值增加42.16億元?？墒?，天山生物扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)6年虧損，2020年上半年凈利潤(rùn)又繼續(xù)虧損765萬元，顯然已被逼到了退市邊緣。此外，天山生物還因其在2017年跨界并購的新三板公司大象股份，原實(shí)控人陳德宏涉嫌偽造公司賬目和相關(guān)材料，虛增大象廣告凈資產(chǎn)、利潤(rùn)，隱匿巨額擔(dān)保和負(fù)債，以及在騙取公司對(duì)大象廣告收購后仍繼續(xù)挪用公司巨額資金，侵占公司資產(chǎn)等問題上涉嫌信披違法違規(guī)遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，截至目前，調(diào)查工作仍在進(jìn)行中。天山生物在最新的停牌核查公告中也坦承，目前公司股價(jià)缺乏業(yè)績(jī)支撐?？墒?，為什么表現(xiàn)還是如此之牛呢？即使在天山生物目前的持股結(jié)構(gòu)中尚未發(fā)現(xiàn)引人注目的大機(jī)構(gòu)，也許只是散戶和游資的聯(lián)手結(jié)盟，不過，這與上述基金那種明目張膽的資本抱團(tuán)又有什么太大的區(qū)別呢？要知道，有些所謂“游擊隊(duì)”手中所能掌控的資金也有可能會(huì)不下上百億之多。創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股的上漲，之所以能形成一種普漲態(tài)勢(shì)，在某種意義上也就是一種資本抱團(tuán)的搶籌行為。

資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)或資金抱團(tuán)行為，不管有沒有一定的業(yè)績(jī)預(yù)期的支持，本質(zhì)上都是以價(jià)格操縱為目標(biāo)所實(shí)施的市場(chǎng)操縱。歷史上，這樣的事情曾經(jīng)一而再再而三地多次重演，除個(gè)別因?yàn)樯嫦觾?nèi)幕交易或市場(chǎng)操縱行為而東窗事發(fā)并受到證監(jiān)會(huì)處罰外，大多幾乎無往而不利。一般情況下，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆锌赡茌^高的價(jià)值板塊并逐漸調(diào)整到集中持股，往往是抱團(tuán)行為初出江湖的主要原因，同時(shí)，也是發(fā)起抱團(tuán)行為的資金所賴以博得“聰明錢”稱號(hào)，并且能夠以抱團(tuán)取暖混同于所謂的價(jià)值投資行為的道理所在。正是由于資本抱團(tuán)在很多時(shí)候似乎很輕易地就建立了足以驕人的賺錢效應(yīng)，一時(shí)之間，跟著機(jī)構(gòu)去炒股也就成了很多投資者尤其是散戶篤信不疑的投資信條。但是，抱團(tuán)機(jī)構(gòu)所預(yù)判的業(yè)績(jī)是不是經(jīng)得起實(shí)踐的考驗(yàn)始終是困擾著抱團(tuán)全過程的一個(gè)大問題。資本抱團(tuán)如果失敗，與其說是在抱團(tuán)信念動(dòng)搖所帶來的散伙行為，還不如說最終還是輸在了價(jià)值的過度透支所造成的估值溢價(jià)泡沫的破裂上。資本也許不難在某些特定的時(shí)段內(nèi)給人制造出有了錢就有了一切的幻想，但是，沒有業(yè)績(jī)要想偽造出業(yè)績(jī)，沒有價(jià)值要想硬擠出所謂價(jià)值的泡沫，畢竟不是那么容易的。

注冊(cè)制條件下漲跌幅限制的放寬，給科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)造了提升市場(chǎng)交易活躍度的良好條件，同時(shí)也給資本抱團(tuán)提供了一定的機(jī)會(huì)。不過，注冊(cè)制改革就其本義來說，終究是價(jià)值的試金石而不是泡沫的發(fā)生器。在注冊(cè)制條件下，市場(chǎng)資源歸根結(jié)底是向業(yè)績(jī)具有一定成長(zhǎng)性，并且有一定創(chuàng)新發(fā)展和價(jià)值提升潛力的對(duì)象靠攏，而不可能再像過去習(xí)慣于炒小炒差炒垃圾的情況下，不斷地放縱和支持劣幣對(duì)良幣產(chǎn)生擠出效應(yīng)。當(dāng)然，也不是簡(jiǎn)單地一概否定資金的抱團(tuán)行為，畢竟，無論是對(duì)于機(jī)構(gòu)還是散戶來說，參與或跟風(fēng)抱團(tuán)有時(shí)候也可能會(huì)獲得一些短期的投資收益。不過，在注冊(cè)制條件下，資金抱團(tuán)雖然在某些時(shí)候會(huì)獲得大行其道的機(jī)會(huì)，但歸根結(jié)底，價(jià)值泡沫終究還是要被擠出去而不可能任其繼續(xù)膨脹下去。正確的投資之道也不可能只是跟著資本走，而必須是跟著價(jià)值走。資本市場(chǎng)無限光明的前途不僅在于讓更多質(zhì)地良好的上市公司業(yè)績(jī)一天天好起來，也在于廣大投資者通過真正意義上的價(jià)值投資獲得良好的投資回報(bào)。